我们今天开篇的一个题目期权知识

1、    我们今天开篇的一个题目，我想用这句话：期权让中国资本市场进入三维的时代，通过这个角度我们要去了解、去学习期权的必要性。    去年年底的时侯有一个大片叫星际穿越，大家都去看了那个电影，很多人都知道讲的是一个从一维到十二维的世界，大家在微博里面也转了很多。我记得有一个蚂蚁的例子：说蚂蚁是二维的生物，它只会走直线，如果你给它一张纸，蚂蚁只会延着直线走从A点到B点，但是人类是三维的生物，人类告诉它把这张纸折在一起就可以从A点走到B点了，蚂蚁会说：“唔，这么神奇！”同样的，期权也是让中国的资本市场从一维到二维到三维

2、的一个变化。    对于在过去二十几年的资本市场里，摸爬打拼的各种投资者，牛市喜悦、熊市忧伤，好像我们很难逃脱这样历史的轮回；市场总是在一片欢腾中被套在了高点，然后要经历慢长的熊市缩水痛苦。    作为中国的普通投资者，我觉得他们一直是这个市场的弱者，因为他们没有机构的资金优势，也没有机构专业的投资能力，包括快速的信息获取。所以在没有股指期货的时代，他们只能用自已的热情，追逐市场的热点。但是当市场降温的时侯，很多投资者都会因为过高的成本被套在高位，而风险来的时侯，如果他们没有很好的资金管理，他们又会经历漫长的熊市带

3、来的痛苦，如果他们没有止损，会一直被套在很高的位置。    我个人认为，这种情况对于普通投资者来讲，在股指期货出现以后也没有得到解决，虽然说股指期货意味着这个市场从能够单边做多获利转变为可以做空获利，可以对冲风险，但是对于普通投资者来说，似乎意义不大。股指期货的做空，对冲风险的功能，相对于机构更有优势；股指门槛相对较高，而且股指跟部分个股是有弱相关性的，所以更加凸显了这种对冲的武器是掌握在机构手中，普通投资者很难用股指期货来对冲它的风险。但是期权的出现可以改变这种情况，期权的本质相当于市场给普通投资者提供的一种金融保险，它可以保护投资者在这个市场里资金的

4、安全。    期权将改变整个中国金融市场交易的结构，在没有股指期货的时代，市场的交易策略是以配置持股的品种，调结持仓的结构为主，被动地应对市场的变化。在股指期货出现以后，市场的交易策略变得相对灵活，涌现出了各种基于股指期货的对冲交易策略，通过配置不同的品种和比例的股票，同时持有一定比例的股指期货。    但是期权出现以后，中国的金融市场将演化出无穷无尽的交易策略，你可以持有不同比例的股票，持有不同比例的个股期权，持有不同的价位的股指期货的多仓或者空仓，你可以在不同的行权价、不同的合约月份、持有不同方向的期权。那么我

5、们就可以这样推导一个市场，如果说没有股指期货的市场是一条直线的一维市场，那么有了股指期货的市场就是由线及面的一个二维市场，期权出现以后将把中国金融市场推进一个三维立体的时代。    如果你只是了解股票交易，或者是股票和期货的一个结合，那么你很难去理解有了期权以后的三维的金融市场；这就是今天我们大家坐在这里听我讲，为什么我们要学习期期权，了解期权的必要性。当中国的资本市场进入一个三维世界的时侯，如果你不了解期权，很容易被这个三维市场打败了；我们今天抛开各种期权复杂的数据模型，抛开各种理论，我们想用最简单的方式，把期权的本质和一些基本的交易的方式，还有期权可

6、以做什么，分享给大家； 首先我们了解期权是什么，期权实际上就是你的权力。你有一个权力在某种价格买入，或者卖出一个标的的权力；你可以选择行权，也可以选择放弃行使这个权力。举个简单的例子：    假设现在我们渴了，手里拿一个杯子去喝水，那么这个杯子现在市场的价格是10块钱，我们担心它未来的价格会变，可能明年这个杯子会涨到20，也可能会跌到5块；    如果我们想买这个杯子，今年这个杯子10块钱，我们不希望这个价格发生变化，我可以花1分钱，买一个10块钱买这个杯子的权力。如果第二年这个杯子涨到了20块钱，那我可

7、以选择行使这个权力，以10块钱的价格买入这个杯子，我还可以把这个杯子以20块钱的价格在市场上卖掉；那么我的成本只有1分钱，我的收益却达到了10块钱。    如果明年这个杯子价格跌到了5块钱，我要不要行使这个权力呢？当然是不要了，因为没有必要，市场价已经是5块了，我还要行使这个权力10块钱去买这个杯子？我直接去市场上以5块钱去买到这个杯子就好了，那么我们的损失是什么呢？我们的损失只是一分钱，非常非常的少。    但是如果没有期权的话，我们可能要囤一个杯子，买了一个杯子如果涨了的话，我们会赚10块钱，如果跌了的话，我们

8、会亏5块钱，一个杯子是5块，十个杯子是50。    同样的，如果你是一个手中持有杯子要去卖杯子的人，那么你选择买入一个卖出它的权力也是一样的。如果明年这个市场涨了，现在这个杯子是10块钱，我花一分钱买一个10块钱卖这个杯子的权力。    那么如果明年这个杯子涨价从10块涨到20，我要不要去行施这个权力，当然不要，我直接20块钱把我的杯子在市场上卖掉就好了，但是我花1分钱买的这个权力可能就没用了。    但是如果明年这个杯子从10块钱跌到5块钱，对于我来讲意味着什么，市场价这个

9、杯子只有5块钱，但是我可以行使这个权力，以10块钱把这个杯子卖掉，这样的话我10块钱买的杯子10块钱卖出去，我一分钱也不赔。    我们知道了期权其实就一份权力，那么我们现在来了解一下期权的本质，期权的本质实际上就是一份金融保险；举个最简单的例子，如果没有期权的话，我们买了股票涨了赚钱，跌了赔很多，如果有了期权的话涨了赚钱，跌了的话赔很少，甚至不会赔钱，这就是期权可以达到的效果。我们看这张图，我们买保险花钱，发生风险被赔付，卖保险是收钱的，如果风险发生的时候你要赔钱给别人，期权也是一样的，在期权的交易当中，作为期权的买方你是要花钱的，当风险发生的时候就会

10、得到保护，作为期权的卖方是收钱的，发生风险的时候就要支付别人的风险。    我们举一个股指期货的例子，假设在2200点的时候，我买入一手股指期货，那么我怕市场下跌，我买一个在2200点的卖权，也就是说我2200点买了，我再买一个以2200点卖的权力，比如说花了20块钱，那么这个时候市场下跌了，市场从2200跌到了2100点，在没有买期权的情况下，我亏了100个点，一个点300块钱，那么我亏了30000块钱。    但是买了期权之后是什么结果呢？我的亏损为零，我只付出了20块钱的期权费用，因为我可以2200点买入再2

11、200点卖出；那么这3万块钱的亏损由谁来承担，是由卖期权的人来承担。    通过以上的例子，我们就能知道期权的保险功能，期权和你的持仓之间是一个正负的关系。如果你做多股指期货，你就要买卖权、买PUT，如果你做空股指期货，你就要买买权、买CALL，同样在ETF的交易当中也是这样的，如果我们买入ETF，我们就要买一个卖权、一个PUT，如果我们融券做空卖出ETF的话，我们就要买一个买权CALL。    在期权的交易概念当中有三种期权：平值期权、实值期权、虚值期权，我们在实际交易当中如何来判断它们之间的区别呢？ 

12、   我们还是用刚才水杯的例子，比方说你买水杯的这个权力，如果现在市场价是10块，我们可以看到有不同价格购买水杯的权力，市场价是10块。如果你拥有的是以10块钱去买到的权力，它就是平值期权，如果市场价是10块你以20块去买这个杯子，这就是一个虚值期权，因为是以高于市场价的价格去买这个杯子的。如果你能够以5块钱买到市场价是10块钱的杯子，那么这个权力就是实值期权。    反过来也是一样的，如果是卖出的话，你以市场价去卖出这个杯子就是平值期权，你以高于市场价来卖出这个杯子，可以赚到钱的，这就是一个实值期权，如果你是以低于市场价来

13、卖出这个杯子的权力，它就是一个虚值期权。    我们可以看到这是一个大家在做期权交易时候的一个T形报价(如下图)，左边是买权CALL也叫看涨期权、认购期权，右边是卖权PUT，也叫认沽期权和看跌期权，根据这个图我们可以看到红色的部份是实值期权，绿色的部份是虚值期权，划一条横线蓝色的部份是平值期权。    讲到平值期权，我们现在要讲的是一个根据平值期权而发生的期权行权价的合约生成，首先交易所的规则规定，如果标的资产的收盘价，例如50ETF它的收盘价离哪个行权价格最近，那么第二天哪个价格就是平值期权。 交易期权

14、的三大要素    如果我们不做这种组合的策略，只是刚才我们说的那四种手势简单的策略，那么我们在做期权交易的时候要注意三大要素：市场变化的方向、盈亏平衡点、还有风险收益的概率。    我们还要想讲的是期权跟普通交易在交易逻辑上的不同，股票和期货交易的是过程，期权交易的是结果。交易的逻辑    无论是股票还是期货，我们在做交易的时候，我们是判断它上涨下跌，价格变化的一个过程，我们在交易的过程中希望是低点买入，高点卖出，低点做多，   高点卖空。但是我

15、们交易期权，面对的只有两种结果：行权，还是不行权。我的理解，我们把期权跟易经做一个对比，我说期权就是易经，看到下面这张图，这个圆形的期权的各个收益曲线的图，它看上去就实际上就相当一个太极图。    实际上，期权是一个像易经一样无穷无尽的组合，道家说：“道生一、一生二，二生三，三生万物。”期权也是这样的，如果我们说股市生了股指，股指是一个方向做多，股指又生了股指期货两个方向做多和做空，股市期货又生了股指期权，期权有四个方向，看涨、看跌、看不涨、看不跌。    如果你没有一个完整的模型，如果你这样做的话，你甚至不知道你

16、的仓位是做多还是做空，你甚至不知道当价格变化时，你的收益曲线会发生什么样的变化。所以今天这些朋友在刚刚接触期权的时候，我们可以先学一些简单的期权交易。    我分享个人对投资的理解，就是我把股票当做定存，期货用程序化来做，期权当做固定的收易；股票作为定存是什么呢？是因为这个市场有涨有跌，不可能有一直上涨的市场，所以它涨的时候你就做多，它跌的时候你就空仓，所以它像定存一样，市场价格比较低的时候我买进去，市场价格比较高的时候我卖出来，相当于存了一笔钱一样到期了我取出来；这是一个定存的概念。期货为什么要用程序化呢？是因为期货它加入了非常大的杠杆，它把人性的弱点

17、充分暴露和加倍呈现出来，我经常看到身边有一些人做期货，亏了钱以后非常疯狂地满仓杀进杀出。    一个投资者可能一年365天里真正最亏钱也就那么几天，那几天是他人性的缺点暴露的时候，可能有点理智失去的时候，疯狂的时候很容易爆仓。    程序是可以摒弃掉这些人性的弱点的，所以我把期货定义为程序化，并不是说用程序来跑，你可以通过程序的方式辅助你做一些回撤的设置，包括一些止盈止损的设置，这些都是可以摒弃掉人性弱点的东西，我们也是这样做的。期权叫固定收益，是因为期权的最大优势一个是可以管理风险，一个是可以获得无风险的利润。在

18、期权的世界里，你可以零风险的获得回报。无论是用期权跟期权之间的投资组合，还是期权和期货、期权跟现货跟股票之间的投资组合，你都可以去获得一些无风险利润。    我们看到这张图形，是我们现在一个模型，做的一个指数波动预估的一个情况，基本上我们每天会对上证指数、50ETF或者是沪深300股指期货的波动有一个预估，基本上我们一年下来这个准确率还是非常高的；2014年的数据我们统计了一部分，基本上比2013年的准确度还要高。交易前的定位    在大家最初做期权的时候，你一定要给你的交易的角色做一个定位，你是做期权的买方，还是做期权的卖方，定位你做买方还是卖方，接下来定位你赚什么钱，最后定位你的风险在哪里，作为买方你希望你持有的ETF基金或者是股票当市场风险发生的时侯获得保护，你扮演的是一个买保险的角色，风险发生的时侯有人来保护你。    因为在市场大幅波动的时候，这些大的机构持的庞大持仓，需要用期权来对冲风