通货膨胀的形成机制与货币政策_从局部通货膨胀到普遍通货膨胀的传导机制分析

1、 现代商业MODERN BUSINESS164宏观经济Macroscopic economy从2007年下半年以来,我国消费品价格指数不断攀升,从5.6%,6.5%一直到2008年四月份的8.5%,通货膨胀已经成为我国当前宏观经济的一大问题。因此现阶段考察通货膨胀的形成机制,探讨哪些因素可能影响局部通货膨胀到普遍通货膨胀的传导过程是很有现实意义的。通过对以往文献的研究,可以发现对我国通货膨胀的研究主要有理论和实证两个层面。对于通货膨胀的实证分析主要是用自回归模型模拟通货膨胀的动态特征,并检验其动态特征可能的结构性转变,从而为货币政策当局提供建议,如张成思(2008,刘今全等(2006,但是上述

2、研究只是从计量的角度出发,缺乏理论分析;而已有理论研究又都没有涉及对于传导机制的建模及理论探讨,主要是分析我国通货膨胀的特点及形成原因,如陈彦斌(2008,唐毅亭,白静(2007。因此本文基于厂商交错定价模型,从理论上探讨通货膨胀的传导机制是对以往研究的补充。而且从微观主体最优决策的角度考察通货膨胀的形成,有助于货币当局更好的理解通货膨胀的传导机制,从而制定相应的政策以抑制通货膨胀从局部到全局的传导。本文结构安排如下:第二部分将建立一个简化的理论模型描述通货膨胀的传导机制并得出影响传导机制的因素;第三部分运用中国的数据对理论分析得出的一些结论进行实证检验,第四部分将中国货币政策的转变作为案例验

3、证本文结论,最后对当前的通货膨胀进行分析并总结全文。一、理论模型:一个简单的交错定价模型(staggeredpricemodel本文理论模型的思想来源于厂商的交错定价模型(Taylor1980,在不影响本文分析情况下,为了简化推导过程,本文采用了该模型最简单的形式。更一般的推广是假定厂商的随机分布,每个厂商调整价格的时间间隔是随机变量。1、模型假定:(1商品市场非完全竞争,每个厂商有一定的定价能力,因此定价是厂商战略的一部分,根据经典的微观经济学理论定价能力将依赖有产品的差异性及市场结构等因素。(2由于菜单成本,契约效应的存在,厂商不能随时调整价格,也就是存在宏观经济学经常假定的价格粘性。为了

4、简化分析,这里不失一般性的假定每个厂商每四期调整一次价格,同时对称地假设其他厂商也每四期调整一次价格,但是厂商调整价格的行为不是同时,而是交错发生的。(3厂商面临的需求曲线是直线。2、厂商最优定价策略需求曲线:(1其中表示需求量,表示对需求的随机冲击,分别表示该厂商的定价和其他厂商的定价。平均定价:(2根据我们的假设,由最近的四个时期,四组厂商的平均定价决定。厂商利润:(3上式表示的是厂商定价确定后,未来三个时期的期望利润,其中表示每时期的成本。为使利润最大化,将(1,(2带入(3,并对求导有(4进一步地,如果假定成本,及其他厂商价格的调整机制满足自回归模型,这里不妨设滞后项为1,即;若厂商满

5、足理性预期假定,则(5因此如上模型表明,成本及其他厂商价格的变动对于该厂商定价的传导实际上依赖于成本及价格变动的持续性(即自回归系数,的大小,而与厂商面临的需求曲线的特征无关。当价格上涨的持续性较大时,成本上涨及其他厂商的提价对于该厂商提价的传导也较大,也就是说局部的投入品价格上涨会更容易转变成普遍的通货膨胀。反之,则传导效应较小,局部通胀不易转变成普遍的通货膨胀。3、通货膨胀传导机制的影响因素(1通货膨胀的大小。Taylor(2000的文章认为价格变动的持续性与通货膨胀大小相关,并通过实证证明高通货膨胀时期,价格变动的自回归系数较大,即持续性较大,从而通过膨胀传导也较大;而低通胀时期的则正好

6、相反。这说明,在高通货膨胀的条件下,局部的成本上涨很容易转变为普遍的价格上涨,因此一旦高通胀的环境形成,治理通货膨胀将变得更加困难。(2不完全理性预期与货币政策。货币政策在短期和长期可以通过两种渠道影响通货膨胀的传导。从长期来看,货币政策,通过盯住通货膨胀(如执行泰勒规则,可以直接影响价格变动的自回归系数,从而可以控制局部通货膨胀到普遍通货膨胀的传导。短期来看,货币政策的执行难以立即改变自回归系数,但是如果厂商是非完全理性预期的,则货币政策可以通过改变厂商的预期发挥作用。从理论分析的(4式中看出,厂商最优定价策略实际上依赖的是预期的价格变动的持续性,在前面的分析中,由于假定了理性预期,则认为实

7、际价格变动的持续性与预期价格变动的持续性具有一致性是合理的。但是如果在短期内引入厂商的非完全理性,则预期值可能与实际值发生偏离。因此在短期内,如果货币政策能够发挥较强的告示作用,从而改变价格变动持续性的预期值,那么即使通货膨胀的形成机制与货币政策从局部通货膨胀到普遍通货膨胀的传导机制分析【文章摘要】从去年下半年到今年上半年我国通货膨胀率一直在攀升,控制通货膨胀已经成为当下货币当局的首要目标。本文通过对局部通货膨胀到普遍通货膨胀的传导进行分析,得出了低通货膨胀环境及严格稳定的货币政策会降低通货膨胀传导系数的结论,并通过实证分析和给予中国货币政策的案例分析,证明了本文了的结论。【关键词】交错定价模

8、型;理性预期;通货膨胀传导;虚拟变量胡丹琪武汉大学经济与管理学院430070 现代商业MODERN BUSINESS165宏观经济Macroscopic economy【参考文献】1、JohnB.Taylor“Lowinfation,pass-through,andthepricingpoweroffirms”Eu-ropeanEconomicReview44(20002、张成思,通货膨胀的动态路径的结构性转变及其启示金融研究2008年第3期3、刘金全,金春雨、郑挺国,我国通货膨胀率的动态路径的结构性转变特征与统计检验中国管理科学2006年第1期4、陈彦斌,中国当前通货膨胀形成原因经验研究:2

9、0032007年经济理论与经济管理2008年第2期5唐毅亭,白静目前通货膨胀的性质、特点和趋势分析宏观经济研究2007年第期在短期内货币政策难以使真实的价格变动持续性发生改变,它也可以通过改变预期控制局部通货膨胀向普遍通货膨胀的转变。三、实证分析(1实证方法。实证部分主要是运用中国数据验证通货膨胀大小对通货膨胀传导机制的影响。Taylor(2000在实证过程中,采用的方法是将整个样本区间分成两个子样本,一个是平均通货膨胀较高的时期,一个是平均通货膨胀较低的时期,分别在两个子区间估计价格变动的持续性(自回归系数。但是分区间估计的一个显著劣势就是减少了方程的自由度,从而影响了方程估计的精确性,而且

10、分区间估计必然要求高(低通胀时期的具有连续性,否则无法估计出相应的自回归系数。为了克服上述实证中的问题,本文将采用虚拟变量的形式描述高通胀和低通胀,同时直接估计通货膨胀的传导系数(成本提高后的提价程度,而不是通过估计成本及价格变动的自回归系数来间接验证上面结论。由上面的理论分析(5,可得下面的实证方程,其中表示成本价格指数,实证方程:(2数据选取与实证结果。本文通过选取1997年1月到2008年4月的消费者物价指数和原材料价格指数的月度数据进行实证分析,数据来源于中经网统计数据库。为了防止“伪回归”现象,采用ADF 方法对序列进行单位根检验,结果如表1-1。dlncost,dlncpi均是平稳

11、的序列,因此可以建立回归。回归结果如下:dlncpi=(0.100649+0.155561Ddlncostt值(1.8509(0.9092从回归结果来看,传导系数在10%的水平下是显著的,它表明从1997年以来,物价对于成本变动的传导弹性约为0.1,也就是成本价格指数变动1%会导致同期物价指数变动0.1%,因此从总体来看传导程度较低。虚拟变量的系数虽然不显著,但是系数符号符合本文的理论分析,而且系数大小表明高通胀情况使传导系数变为原来的2.5倍,即较高的通货膨胀时期,成本价格的上涨会更快地导致国内物价地普遍上涨。因此,采用中国数据的实证分析证明了本文前面的理论分析,即高通货膨胀会增大通货膨胀传

12、导系数,使得局部的价格或成本上涨更容易转变为普遍的通货膨胀。四、案例分析:中国货币政策目标的转变由于我国当前的利率机制还不完善,货币政策也没有完全采用Taylor 规则,货币政策难以被量化,因此上文关于货币政策与通货膨胀传导的结论难以用计量方法加以验证。但是1995年我国货币政策目标有了一个根本的转变,可以作为一个案例验证本文上面的结论。当然,本文的案例分析是建立在张成思(2008关于通货膨胀动态路径结构转变的实证分析基础之上的。1995年以前,我国的货币政策目标是以经济增长为首要目的,因此长期以来,通货膨胀一直处于一个较高的水平,而1995年我国货币政策目标改为以稳定币值为第一要务,此后通货

13、膨胀经历了一个下降的趋势,一直稳定在较低的水平。但是本文关注的不仅是通货膨胀绝对水平的变动,更重要的是依据前人的实证研究,我国通货膨胀AR 模型的自回归系数在1995年前后有了一个结构性的转变,因此这说明货币政策在长期确实可以改变价格上涨的持续性。而根据理论模型,一旦价格变动的持续性发生改变,就可以通过厂商的理性预期及最优定价行为改变通货膨胀从局部到普遍的传导系数。因此在1995年之后,我国总体通货膨胀可以一直维持在一个较低的水平,并不意味着我国没有面临任何价格及成本上涨的冲击,而是由于我国的低通胀水平及货币政策使得我国通货膨胀的传导系数较低,因此即使局部受到了价格上涨的冲击,也不易转变成普遍的通货膨胀。五、对当前通货膨胀的思考根据本文前面的理论和实证分析,低通胀环境及货币政策目标转变使得从1997年以来我国的通货膨胀从局部到普遍的传导系数不大,那么本轮普遍的通货膨胀的形成又应该怎么解释呢?首先,从技术上来看,本文计算的传导系数是1997年以来总体的传导系数,而本轮物价上涨后的数据样本太小,还不能估计当前的通胀路径是否又有了新的结构转变。另外,本文的理论模型主要是从微观主体的最优定价策略角度分析从局部成本上涨到普遍物价上涨的传导。没有考察通货膨胀和其他宏观变量的关系,尤其是没有考虑国际部