股票市场融资功能和现状

1、股票市场融资功能现状1 .股票市场融资在社会总融资中占比偏低直接融资占社会总融资比例偏低。 图1表明，2002-2017年的16年间，只有4年直接融资比重超过15沱一目标值，我国实体经济依 然主要从银行贷款等间接渠道获得融资。 其中，股票市场融资占直接 融资的比例比债券融资低，且近年来有下降趋势。-宣畅融质占比 俵券融资占比一股呈融企占比【图U2 .资本市场优化资源配置的功能尚未充分发挥优秀的、代表新经济发展方向的企业大量在境外资本市场上市，创新创业和中小企业获得的股票融资支持力度远低于大型企业。股票市场为实体经济服务的力度偏低，尤其是在为中小和创新企业融资方 面作用有限。3 .我国股票市场各

2、版块之间未能形成有效竞争当前我国股票市场板块之间缺乏有效竞争， 融资功能很难借由竞 争而获得制度改善和效率提升。我国资本市场带有强烈的人为设计色彩，层次的划分、板块的增添相当程度上是政府规划审批的结果。融资功能发挥的平台主要包括上交所、深交所和新三板三个全国性交易场所。上交所内部只有主板，没有进一步分层；深交所分为主板、中 小板、创业板三个板块；新三板分为基础层、创新层两个板块。创业 板和新三板是两个为创新企业服务的专业板块，但两者在多层次资本 市场架构中的地位并不相同。创业板是深交所内部的一个板块， 而新 三板是一个完全独立的市场，两者之间很难形成充分竞争。综上所述， 我国当前资本市场的制度

3、设计无法实现交易所之间的相互促进、效率 改进。【图2】4 .我国发行上市标准单一，门槛偏高我国不同板块的发行上市条件差异不大，标准单一，门槛偏高，灵 活性不够。具体来说，发行上市标准，以净利润、营业收入或现金流、 股本要求为主，并且主板和中小板的条件基本没有差异。 创业板的上 市准入标准虽然相比主板市场有所宽松，但对于创新和新设企业而言，仍然较为严格，门槛偏高。例如，创业板市场与主板市场一样，对净利润指标过于强调，要求企业上市之前不能有“未弥补的亏损”，这一硬性要求显然不符合许多创新企业的运营特征，因而将很多企业拒之门外项H主板中小板创业板标推一标准二净利润净利润最近三年为止且累计妈过 加00

4、万兀：值近两年连续盘利n净利 润累计不低于1Q00万元.且持续增K最近一年盈利,且净利制不 少于500万元苫业收入或 现金流最近三年营业收入累计超过3亿 元，或最近三年妹营现金流量净 额崇计超过3000万元;最近一年肯亚收入不低于5值比万元.且最近两年营业 收入增代不版于9勺股本要求发行前股本总 额不少于3000 万元,发行后不 少F 5000打元发行前股窣总 就不少f人F 币 31）00 7T 死发行后股本不低于独on万股思考解决措施1 .把发展直接融资放在重要位置要充分发挥股票市场的融资作用，需要把发展直接融资放在重要 位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合 法权益得

5、到有效保护的多层次资本市场体系。2 .以强化主板市场、新三板内部分层为抓手，形成层次清晰、差异 发展、适度竞争的多层次资本市场格局有两种解决思路：一是改变上交所层次单一的现状， 实施内部分 层，引入专门服务于创新创业企业的板块，形成与原有主板市场、深 圳主板（中小企业板）、创业板市场差异化发展、互为补充、良性竞 争的新格局。二是对新三板进行重新定位，使其成为能够与主板市场 差异化发展、与创业板市场形成直接竞争的服务创新创业企业的专业化平台，以便更好地融入我国多层次资本市场体系中。3 . 增加发行上市标准的多样性，降低企业发行股票门槛适时调整上市条件，特别是调整创新创业企业的上市条件，使之与这类企业轻资产、前期投入大、缺乏盈利等特点相匹配。增加标准的多样性。改变原来以盈利、营业收入等为主导标准的状况，增加 “市值”“现金流”“股东权益”等新的标准，以适应不同企业的需要。针对不同板块，实施多套差异化的上市标准，实现对上市资源的精细化管理和精准服务。适度拉大主板和中小板发行上市条件的差异性，以更好地推动两个板块的差异化发展。4 . 加强对接转板机制建设在主板、中小板、创业板之间，新三板的基础层和创新层之间，建立顺