基于计量经济学方法的外汇汇率预测

1、基于计量经济学方法的外汇汇率预测摘 要: 随着中国加入 W TO , 越来越多的中国企业融入到国际经济大循环之中, 商品、服务等跨国界的转移和提供必定产生跨国界的货币支付, 外汇风险应运而生。因而外汇汇率的预测也越来越得到政府和企业的关注。本文应用国际金融理论, 对影响汇率变化的相关因素进行了分析, 构造了计量经济学模型, 并完成了预测试验, 结果证明该预测具有相当的可信度, 为企业对外经贸交往决策提供了切实可行的技术支持。关键词: 汇率;利率；通货膨胀率；进出口额一 引言近年来, 由于亚洲、墨西哥等一系列金融危机的影响, 人们越来越敏感于汇率的波动, 也越来越对汇率的预测给予极大的关注。在理

2、论界, 国内外学者近年来取得了很多成果, 尤其在定量方面, 已经从不同的角度并使用大量的数学模型和实证分析对外汇汇率进行深入地分析和研究, 形成了各种不同的观点和模型, 然而尚没有一种模型对频繁波动的汇率事实拟合得非常准确并对汇率波动的原因作出一致的解释。很多模型只是从汇率的历史数据出发进行分析和预测, 然而外汇是一个受多重因素影响的复杂变量, 仅仅观察其自身的变化而进行的预测往往不能得出准确的未来预期。本文将引入计量经济学的相关因素分析法, 借助国际金融理论, 对影响经济系统中一些复杂社会因素变化的进行分析, 进而了解复杂社会因素的变化规律, 预测其变化趋势。二 影响外汇汇率波动的相关因素分

3、析汇率是两个国家之间货币的比价, 受两种货币的供求关系影响。造成汇率波动的因素很多,在建立计量模型时, 我们将这些因素分成如下几个方面:在这里, 本文将引入经济学中卡塞尔的“购买力平价定理”和凯恩斯的“利率平价定理”,这两个理论讲述的是通货膨胀率和利息率的影响, 首先我们分析一下这两个因素的作用。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降, 发生货币对内贬值, 在其他条件不变的情况下, 货币对内贬值, 必然引起对外贬值, 其主要表现为外汇汇率上涨, 因为汇率是两国币值的比,发行货币过多的国家, 其单位货币所代表的价值量减少, 则在该国货币折成外币时, 就要付出比原来多的本币。利率水平在一定条件下对汇

4、率变化的短期影响很大。利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而起作用的, 在一般情况下, 如果两国的利率差异大于两国远期、即期汇率差异, 资金就会由利率较低的国家向利率较高的国家流动, 从而有利于利率较高国家的国际收支, 外汇供求关系的变化使高利率国家的货币汇率上升, 低利率国家的汇率下降。基于以上的分析, 卡塞尔得出了“购买力平价定理”, 而凯恩斯得出了“利率平价定理”, 这两个定理都是在其他因素理想的状态下得出的, 而在现实环境中这两个因素可以说是在与其他因素共同起到调节汇率的作用。1 购买力平价理论。购买力平价理论的中心思想是: 在某一段时间内, 两国货币的

5、汇率是由两国货币的购买力的对比关系决定的而两国货币的购买力又可以用两国各自的物价水平表示, 在这里我们对两国的价格指数选择相同的基期, 则Pt = Pt =100, 并把基期的购买力平价调整到和该年的实际汇率相等, 则购买力平价理论可以写成为R t+ n = R t Pt+ n/Pt+ n其中: R t+ n表示 t+ n 期的预测汇率; R t表示t 期的实际汇率;Pt+ n:表示基准国的通货膨胀率(A 国) ; Pt+ n: 比较国的通货膨胀率(B 国) ，则预测出的就是A、B 两种货币的比价。可以说购买力平价直接向我们介绍了一种预测方法, 但事实上这种预测的结果不能完全令人满意,它只虑了

6、通货膨胀的作用而忽略了其他经济因素的共同影响, 因此我们不准备采用该模型作为预测模型, 但这个定理给我们一个启示, 也就是“Pt+ n/Pt+ n”对汇率预测的拟合度较好, 因此我们把”Pt+ n/Pt+ n n”构造为计量经济学模型预测的一个自变量。2 利率平价理论。利率平价理论认为两国的货币利率的比价是正相关, 能够使两国货币比价稳定, 事实上,当一国货币利率提高, 就会出现套利行为, 资金流向该国, 使国际收支平衡, 使货币汇率坚挺。利率平价定理可以用如下模型表示:R t+ n = R t (1 + It+ n)/( 1+It+n)It+ n 表示 A 国利息率, It+ n 表示 B

7、国利息率由上述理论可知, 由利率的变化可以直接预测未来汇率值, 但事实表明由于汇率是受各种因素综合作用的结果, 利率因素只能作为一个拟合度较好的参数来使用, 因此我们引入(1+ It+ n )/(1+ It+ n ) 作为利用计量经济学模型预测的一个参数。3 进出口差额对一个国家汇率影响较大的另一个因素是进出口差额,差额越大, 表明该国汇率面临的变动幅度将会越大,同时也说明对汇率的调节力度会变大.在该模型中,我们将两个国家的进出口差额做差,以求出对汇率影响的力度,以其对汇率做出预测.三 模型构建由上述的汇率相关因素分析, 我们可选用进出口差额,购买力平价模型中的(Pt+ n)/(Pt+ n)及

8、利率平价中的(1+ It+ n )/(1+ It+ n)作为模型变量, 因为汇率的预测要涉及两个国家的经济指标, 因此对每个变量都有两组值, 需要按经济意义对两组值进行组合, 其计量经济学模型可以写成如下形式R=C1+C2F1(1+ It+ n )/(1+ It+ n )+C3F2(Pt+n/Pt+ n)+C4F3(Imp,Imp, Exp,Exp)+Ut其中; Imp ,Imp分别代表本(外) 国的进口总额; Exp , Exp 分别代表本(外) 国的出口总额; Pt+n , Pt+ n 分别代表本(外) 国的通货膨胀率; It+ n , It+ n , 分别代表本(外) 国的利率水平; F

9、1, F2, F3 表示该项指标两国数据的组合方程。下面我们以经济意义确定F1, F2, F3 的形式:1 F3 ( Imp , Exp , Imp , Exp ) 的确定进口额和出口额是一个国家国际收支中的重要项目, 由于它对汇率的影响有着更明显的作用, 在此单独作为一个变量来进行拟合, 希望能产生理想效果, 由于进出口差额= 进口总额- 出口总额, 在此本文首先对每个国家的贸易收支进行核算, 即:t = Im p - E x p t= Im p- E x p与国际收支相似, 贸易收支的顺差与逆差是影响汇率的直接因素, 因此作如下计算:t1 = t t以此作为f1 的函数形式, 即:F1 (

10、 Imp , Exp , Imp , Exp) = ( Imp - Exp ) -( Imp - Exp) = t1四 模型估计我们使用1985年2004年日本/美国的的数据进行模型的建立和检验，2005以及2006年的数据对汇率的预测。应用中涉及的年汇率、通货膨胀率、利率，进出口差额等指标均来源于IFS数据库85 2004 年数据, 汇率采用日圆/美元直接标价法处理。以19852004的每年末数据构成时间序列，经过Eviews软件进行最小二乘估计拟合得模型为Y=152.4991-10.29472X1-3.986502X2-0.000021X3拟合各项指标如下：五模型检验 1对模型进行平稳性检

11、验对序列Y的平稳性检验：可得，Y是2阶单整的时间序列对X1的平稳性检验可得X1是2阶单整的时间序列。对X2的平稳性检验可得X2是2阶单整的。对X3的平稳性检验：可得X3是2阶单整的。因为模型中的所有变量都是2阶单整的，所以可以进行模型的协整性检验。对模型进行协整性检验:EG两步法得如下结果:因为t=-3.1523,小于相应临界值,表明残差序列不存在单位根,说明存在协整关系.说明模型不是“伪回归”，可以继续进行下面的检验。2多重共线性检验：简单相关系数法由简单相关系数表我们可以看出，模型中的多重共线问题不是很严重，在此暂不考虑。3自相关检验：DW法由OLS估计表中我们可以得到DW=0.88059

12、9，此时，n=20,k=3,在0.05显著水平上查表得，dl=0.998,du=1.676.因为DWdl，所以模型存在正的自相关。31 自相关的修正：科克伦奥克特迭代法由上表得DW=1.339548 因为dlDWdu,所以无法确定模型是否存在自相关，再继续进行迭代。多次迭代后得到如下结果：可见，duDW4-du,说明模型已经不存在自相关。4对模型进行异方差的检验: White检验得如下结果:从上图中可以看出，nR2=4.94996815.5073，表明模型不存在异方差。由上述检验可得，模型的最终估计式为：Y=124.8857-11.63233X1-1.215743X2+63.23105X3+Ut五 预测我们将2005年的各项数据代入模型:Y=124.8857-11.632330.3724-1.2157433.988+63.231050.4251得Y=142.59,而2005年日本对美国的真实汇率为168.61，证明模型对现实汇率的预测有一定可取之处。六 结论本方法的难点并不在于其数学计算上, 而是由于在合成因素的确定上应用了国际金融理论, 极大的增加了拟合