股份回购的案例

1、股份回购的案例【篇一：股份回购的案例】刘斌红一、股份回购概述股份回购（stock repurchase ） 又称股票回购：是指出于特定目的，公司通过一定途径将已发行在外的股份重新购回的行为。股份回购国内概况1999 年 10 月 19 日申能股份有限公司股份回购案2005 年 6 月 17 日邯钢董事会公告关于回购社会公众股份的议案仍处于探索和尝试阶段 二、股份回购的立法模式分析美国模式“原则上许可”的模式 基于 “合法正当的商业目的” 德国模式“ 原则禁止，例外许可”的模式 我国股份回购立法公司法第149 条“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司

2、合并时除外。 ” 指引第24 条 “公司在下列情况下，经公司章程规定的程序通过，并报国家有关主管机构批准后，可以购回本公司的股票：（一）为减少公司资本而注销资本；（二）与持有本公司股票的其他公司合并。除上述情形外，公司不进行买卖本公司股票的活动。” 我国股份回购立法关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（11 条） 三、股份回购理论的历史演变股份回购产生于美国公司规避政府对现金红利的限制。70 年代：美国经济出现滞胀局面尼克松的新经济政策里根放开市场管制 资本运 80 年代：公司间敌意收购增多90 年代：股票回购增多 股份回购动机eps 理论背景：早期eps 是衡量公司价值的主要因素

3、理由：回购提高市场对eps 预期 带来股价的上升缺陷分析回购引起公司盈利能力的下降回购增加公司财务风险引出了财务杠杆假说 理论背景 20 世纪 70 年代，美国政府限制上市公司发放股利；而且资本得利税率比现金股利税率低。与此相似的有 “财富转 移 ”假说 70 年代末 80 年代初，投资者对股市失去信 心，大多公司却纷纷回购自己发行在外的股票；信息经济学对财务理论的渗透，管理层认定公司目前的股票价格被低估，通过回购 股票向股东传递信号。理论背景：20世纪80 年代中期美国政府放开市场管制、公司间敌意收购行为的盛行而出现的。公司管理层为了维持自己对公司的控制权，反对敌意收购，以股票回购的形式收回

4、一部分股权。理论背景：公司过量的现金流会增加管理层和股东之间的代理成本。为了降低自由现金流带来的代理成本，管理层应该将这些过量的现金发还给股jensen（1986） 提出 理论背景：股票回购不具有规律性，避免向股东承诺持续现金流的发放。股利发放是持续的当公司有较高的暂时性、非经营性现金流、且现金流波动较大时，为保证财务上的灵活性，以股票回购代替股利。理论背景：随着20 世纪 90 年代股票期权的兴起而产生。股票期权作为激励手段而盛仅用一种理论来解释清楚股票回购的动机几乎是不可能的。股票回购对公司本身多方面的影响，造成了分析股票回购动机的复杂性。四、股份回购功能分析基于少数异议股东的回购请求，保

5、障中小投资者权益。结合回购理论分析五、申能公司股份回购案例分析1999 年 10 月19 日，申能股份有限公司（股票代码：600642 ，简称 “申能股 份 ”）发布公告，拟以协议回购方式向国有法人股股东“申能集团有限公司回购并注销10 亿股国有法人股，占总股本 37.98% 。向全体股东发出回购要约；在交易所通过公开交易方式购回；荷兰式拍卖；在交易所外以协议方式购回。回购比例的确定对于关系国家经济命脉和国计民生的产业，比如邮电、通讯、能源、电力、供水等行业中处于核心地位的上市公司，仍需要保持国有经济的绝对控股（50% 左右）。国民经济中的一些竞争性产业，比如商业、纺织、机械、家电等行业中的大

6、型上市公司，需要保持国有经济的相对控股地位（30%-50% ）。竞争性产业中的中小型上市公司和其它行业的上市公司，国有经济应当从这些行业中逐步退出（ 30%以下）。1999 年申能股份回购基本方案回购数量和比例10 亿股国有法人股，占总股本37.98% 回购价格1998 年末调整后的每股净资产2.51 元回购支付资金总额、来源和方式资金总额25.1 亿元，来源于自有货币资 金和短期投资变现，现金支付回购对象控股国有独资公司“申能集团”的国有 法人股 10 亿股 1993 年 1 月 19 日，中国电力能源行业一颗新星 申能股份有限公司正式成立（前身申能电力开发公司 1987 年），并发行 24

7、 亿元 a 股，一举成为当时国内发行a股股本金最大的上市公司。是中国电力能源行业第一家上市公司（1993 年 4 月 16 日在上海证券交易所上2000 、 2001 年连续两年入选由中国证券报和亚商企业咨询股份有限公司共同举办的“中证亚 商中国最具发展潜力上市公司50强 ”； 入选 “ 2000、 2001 年度上海本地上市公司盈利15 强 ” ； 自 1998 年起连续四年被上市公司杂志评为 沪市上市公司50 强 2002 年入选由上海东方电视台主办的“我心目 中的十佳蓝筹股” 2001年被思腾思特公司评为中国股市第四大财富创造者入选新财富杂志“ 2001年度 100 家最有成长性的上市公

8、司 ” 第一批入选上证30 指数样本股第一批入选上证180 指数样本股2008 年度在中国企业竞争力促进会、商务时报社等主办的中国十大标志性品牌大型公益活动中荣获“中国上市公司投资者最信赖十佳标 志性企业”； 2007 年度荣获由证券日报、中国董事会研究中心、连城国际研究顾问集团等评选产生的第六届“中国上市 公司董事会治理金百强”； 2007 年度荣获由人民网、新华网、中国品牌 网等多家权威网站公众投票产生的“ 中国上市公司能源电力行业十大影响力品牌单位”； 2006 年入选由人民网、新华网、搜狐网等多家权威网站公众投票参与产生的“第三届中国能源电力行 业十大影响力品牌”； 申能股份回购案的分

9、析项目 回购前 回购后 资产总额（万元）1102329.34851329.34 负债总额（万元）429804.36 429804.36 股东权益（万元）669502.25 418502.25 净利润（万元）43206.55 43206.55 每股收益（元/股）0.1641 0.2646 每股净资产（元/股）2.51 2.51 净资产收益率（%） 6.45 10.32 资产负债率（%）38.99 50.49 主要财务指标的对比分析资产减 东权益减少 每股 收益 上升 杜邦分析【篇二：股份回购的案例】关于股票回购的案例分析1 、简介丽珠集团于1993 年 10 月 28 号在深圳证券交易所挂牌上市

10、。公司经营范围以医药为主,兼营化工、食品、房地产、旅业、信息等。公司是1992年成立的股份公司，主要生产和经营医药产品等，现生产的主要产品有丽珠得乐、丽珠肠乐、丽珠康泰必妥等。1993 年成为医药行业首家、也是迄今为止唯一一家 a 股和 b股股票均挂牌上市交易的股份公司。公司现已发展成为以药物制剂为主体，生物工程、抗生素及第三产业多元化经营的医药综合型股份制企业集团。2008 年 6月初 , 沉寂已久的b 股市场被丽珠b 的一则公告激起波澜, 丽珠集团宣称 , 其 b股价格被严重低估, 影响企业形象, 为了提振股价, 该公司拟以总额不超过 1.6亿港元回购部分b 股 , 回购价格不超过16 港

11、元/股 , 约 1000 万股。回购股份分别约占公司已发行b 股股份和总股本的8.18% 和 3.27% 。丽珠 b 股2008 年 6 月19 日收盘时价仅11.7 港元， 16 港元的回购价加比溢价达36.7% 。在集团 6 月 20日的股东大会上，回购案获得了99.72% 的高票通过，丽珠集团成为了中国市场首个实施b 股回购的公司。2、丽珠集团基本情况丽珠医药集团股份有限公司是集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团，创建于1985 年 1 月，水连香港，地接澳门，据广州深圳皆2小时车程，区位优势明显；公司注册资本为3.06 亿元，系民营控股的上市公司。丽珠集团于 1993 年完成股

12、份制改造，成为全国医药行业首家a、 b 股上市的公司。集团所属全资子公司12 个，控股企业10 个，现有员工5000 人，大中专以上文化程度的员工占集团总人数的83，企业技术力量雄厚，装备优良，工艺先进，生产水平和质量水平处于行业领先地位。集团有53 条生产线通过了gmp 认证验收，营销企业也顺利通过了国家gsp 认证，营销力量显著增强，丽珠医药集团已建立了覆盖国内市场的营销网络，与商业主渠道和数千家医院建立了稳定、良好的业务关系；随着质量体系的持续完善和提高，随着销售的快速增长，随着产能的不断扩大，随着新厂建设步伐的加快，丽珠集团将成为国内领先、国际一流的现代化制药龙头企业。根据广东省证券委

13、员会粤证发字19930l 号文及中国证监会证监发审字199319 号文,本公司获准新增发行1,300 万股 a 股 ,以公开发行方式向社会公众发售,至此,公司向社会公众发售的股票已全部发售完毕。经深圳证券交易所深证所字 1993 第 231 号审查通过,深圳证券交易所深证所字1993 年 45号通知 , 本公司 a 股将于一九九三年十月二十八日在深圳证券交易所挂牌交易。每 100 股为一标准交易手。证券号码0513, 证券名称: 粤丽珠 a。丽珠医药集团公司创立8 年来,生产、经营持续稳定地发展,产值、经营额及利润均连番增长。1989 年即跻身中国500 家最大工业企业之列。1992 年 ,工

14、业总产值达 2.3 亿元 ,经营额 7 亿元,利税1.2 亿元。在全国医药工业行业十强企业中利税总额排名第8 位、人均利税第5 位、销售利税率第4 位。同年,列全国 88 家重点化学制药工业企业综合指数第1 名。 1990 年以来的三年的净利润率分别为4.78%， 8.3%， 8.47%。3、股份回购计划2008 年 6 月 5 日，丽珠集团公告，拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易.6 亿港元，回购价格不超过16 港元 /股的条件下，拟回购b 股 1000 万股，占公司已发行b 股股份和总股份的8.18和 3.27。2008 年 9 月 27 日 ,公司取得国家商务部原则性同意公司回购部分b股

15、并相应减资的相关批复。2008 年 11 月 28 日 ,公司取得国家外汇管理局珠海市中心支局同意公司购汇不超过 1.6 亿港元，用于回购公司部分境内上市外资股的相关批复。回购资金来源为公司自由资金，回购期限自回购报告书公告之日起12 个月，如果在此期限内回购资金使用金额达到最高限额，则回购方案实施完毕，回购期限自该日起提前届满。本次回购完成后，总股本将由306,035,482 股减少为296,035,482股。2008 年 12 月 5 日，丽珠集团首次回购的1.8 万股 b 股占公司总股本的比例为 0.0059 ，购买的最高价为港币8.98 元 /股，最低价为港币8.90元 /股，支付总金

16、额为港币16.13 万元。2009 年 9 月 30 号，累计回购b 股数量为1031.36 万股，占总股本比例为 3.37% ，购买最高价为15.85 港元/股，最低价为每股8.38 港元 /股。2009 年 12 月 2 日，是回购计划的最后期限。自2008 年 12 月 5 日首次实施回购 b 股方案，丽珠集团以1.16 亿港元的代价从二级市场回购1031.36 万股 b股，占总股本3.37%。每股回购价格居于8.38 港元至 15.85 港元之间，平均价位11.25 港元。公司公告称：回购的目的是“增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化”。回购的直接动因是

17、因为丽珠b 股股价持续下跌，已接近每股净资产，公司认为股价被严重低估。从以上背景资料看，该回购计划总体是成功的。从2008 年 10 月 27日的最低价 5.44 港元升至2009 年 12 月 21.28 港元的历史高价，一年时间，丽珠 b 股股价增值2.91 倍。而从5.44 港元至 15.89 港元的回购上限，丽珠b股也涨了1.92倍。丽珠集团成功回购股票的成功之处体现在一下几点：1 . 公开市场的回购有助于拉动股票需求量股票价格受其供求关系的影响，公司对其自身的股票进行公开的回购，可以有力地拉动公司股票的需求，有助于提升估价。丽珠b 在短短的10个月内将其股价增值2.91 倍。2 .股票回购可以改善公司的资本结构股票回购可以改善公司的资本结构。企业价值的最大化是上市公司的理财目标 , 这一目标的实现很大程度上取决于公司的资本结构。公司对自己的股票进行回购 , 减少了公司的实收资本, 适当地提高资产负债率, 可以有效地发挥财务杠杆的效应。从该公司看，回购后资产负债率增加了1.63 个百分点，通过财务杠杆降低了加权资本成本。一般而言, 只要公司的债务成本低于资产收益率 , 增加负债的比例便能提高净资产收益率。但是,如果公司通过借款等方式来提高资产负债率 , 往往需要一个较长的过程, 而通过回购自己的