信息资源-试析期货交易信息资源的战略意涵

1、信息资源-试析期货交易信息资源的战略意涵    信息资源在现代社会中不仅是微观经济单位决策的基本依据，而且会改变经济形态、甚至影响金融安全和经济安全，因而具有卓越的战略意涵。此外，发达的信息资源体系亦是大国崛起所需的基本要素。 现代市场体系中，期货体现着大量交易者的预期，对大宗商品和金融资产价格具有良好的促发或引导作用。经过深加工的期货交易信息还可以成为经济的晴雨表，能更好地被用于观察宏观经济运行趋势。国际实践表明，把握期货信息资源，并充分公道利用，不仅有助于健全市场机制，增强市场活力，而且有助于优化经济结构，进步国际竞争力。对于我国来说，期货市场方兴未

2、艾，很多部分和民众对期货所隐含的信息却又熟悉和利用不足。鉴戒国外经验并根据本国国情，从多角度、多途径加大期货交易信息资源的开发力度，并向全社会传播推广，具有重要的战略意义。 一、利用信息安全维护金融安全，美国金融危机的警示 经济和金融安全是所有主权国家必须考虑的重大题目。在以往，经济或金融安全主要从国外和国内的经济和金融内部运行机制进行考虑，但是2007年美国次级债危机向金融危机的演化则警示人们：信息安全的内含在发生深刻变化；信息资源的开发、表露、传播和利用必须成为维护国家经济和金融安全的重要内容。 1、美国金融危机中隐含的信息表露困难和监管困境 2007年美国爆发次级债危机，2008年又演化

3、为冲击全球金融安全乃至实体经济安全的严重金融危机。关于这次危机的产生机制究竟如何，尚在经济学家的研究之中，但是衍生品在危机中的作用也成为无可否认的关键一环。客观考虑，衍生品是一个中性的工具，所有的衍生品最初的设计目的都是用来防范或转移风险。那么，美国金融危机中场外衍生品(实在只是CDS)怎么推动了危机的持续蔓延呢?题目的根源就在于CDS等信用衍生品存在严重的信息表露困难。 首先，资产负债表无法显示市场隐含的巨大风险。在金融机构从事衍生品交易活动后，会计平衡表仅能记录表面上的资产和负债信息，很难揭示出实际隐含的风险内容和风险规模。正因如此，作为表外业务的衍生品交易就可能会逆转、加速或者减弱资产负

4、债表的风险。因此在危机产生后，美国大量金融机构出现大规模资产减计和活动性不足，进而在很大程度上加速了危机的传播和演化。 其次，OTC衍生品交易缺乏足够的报告制度和表露制度。监管当局、交易对手方及其他机构很难对公司信用等级和交易情况进行正确评价。当市场承受压力时，缺乏关于某公司市场及信用风险方面的信息，以及对公司风险治理能力方面的信息，从多方面冲击了美国金融市场的稳定。一是，在谣言、市场恐慌等不利信息作用下，使债权方撤资，终极损害公司的融资途径。二是，导致市场参加者进行防御性头寸调整。 2、不公道的现代信息传播方法也促成了美国金融危机 互联网在世界金融体系中起到了非常重要的和有益的作用。“十多年

5、来，互联网使信息*化的作用一直为人们所称道。它能赋予个体投资者气力，让混乱的金融市场更加透明，并且创造出了新一代的普通投资者，他们能够为所欲为地投资从标准普尔500指数到棕榈油期货的任何东西。”“信息需要自由，信息能够创造一切”到21世纪达到了顶峰。 但是，信息自由也造成了金融中不同投资者的信息不对等。这种不对等表现在两个方面。其一，付费信息与不付费信息之间存在差异，使投资者划分为有能力获取信息的人和没有能力获取信息的人。其二，信息分析能力的不对等。普通投资者在享有信息自由的同时，往往会沉没在数据当中，无法全面了解和深进评估其投资的产品。而交易商、银行业者和金融策划师则建立起了随时跟踪、分析和

6、选择各种信息和产品的捷径。因此，那些大量数据形成的数据迷雾“帮助华尔街一些自作聪明的人像玩电脑游戏一样轻易地劫持了全球经济凭借的是即时信息和数万亿美元的金融衍生品。”    因此，避免下一次类似危机的办法就是改进信息资源的传递机制，加强互联网整合信息的能力，使所有的普通投资者、政府以及监管机构能公道享有和充分利用金融产品信息。今后，金融体系必须能够对信息做出解释：现在的金融市场该做什么，不该做什么，应该警惕什么。 3、建立以期货交易所为模式的正规交易平台和信息平台是实现金融安全的基本回宿 客观而言，美国金融危机中的CDS等信用衍生品是非常好的风险治理工具

7、。其之所以发展成为危机的“肇事者”之一，关键的原因是存在着严重的信息表露不足和监管困难。作为场外交易的衍生产品本身就具有表外性，因此信息表露和监管本来就具有与生俱来的缺陷。这从另一方面也显示出场内交易期货和期权的安全性和重要性。在危机过程中，那些在期货和期权交易所进行衍生品交易的投资者和金融机构并没有出现大规模亏损和倒闭。因此，从衍生品市场的角度看，实现金融安全，防范金融危机，应将加强场外交易的金融衍生品信息机制重新构建。可以选择的方式有：第一，将部分场外交易的衍生品移植到期货交易所进行交易。第二，场外的衍生品应选择公道的交易系统或平台。第三，利用清算所或者期货交易所的清算所对衍生品进行集中清

8、算。这些选择的目的就是要创造公道的信息表露途径，使更多的投资者能够有机会对交易产品的价格信息和风险特性进行深进的了解和研究，同时也有助于监管层对衍生工具交易过程隐含题目的展开动态持续监管。 4、信息安全范围扩大成为影响金融安全的重要内容 一般看来，信息安全的解释和理解或从技术角度考虑，或从保密角度考虑，但在大多数情况下却忽略了基于经济和金融安全角度的信息安全题目。从美国金融危机可以看出，信息安全的内含和外延都应有所扩大。不利于实现经济安全或者金融安全的信息体系必然隐含着较为严重的信息不安全或信息不对称题目。从理论上看，信息内容上的不完全、信息传播体系的缺陷甚至信息需求者对信息分析能力的巨大差异

9、，都应构成信息安全理论的新的要素。 所谓信息不完全应有多方面的理解。第一，市场主体对信息的熟悉能力存在限制。第二，经济或市场本身不能生产足够的信息。第三，即使信息充足，市场也不能有效地予以配置。这些方面的信息不完全经过积累或发酵很可能成为金融不安全或经济不安全的诱因。所谓信息不对称则是指不同市场主体对信息拥有能力的差异。应该说，假如出现严重的信息不完全和信息不对称，将在金融市场产生巨大的杀伤力，并影响金融安全。 因此，确保衍生品市场的信息安全，并有助于实现经济安全和金融安全，从内容上看应至少包括：第一，风险预警机制，如建立起完整、可靠、灵敏、精准的金融和经济风险预警体系；第二，信息获取能力的公

10、平性，如要使普通投资者和金融机构具有同等的信息获取能力，或者应控制大型机构对信息资源的滥用；第三，信息发布需要公道规范的平台，如通过建立规范的金融产品交易平台使投资者能够更好地了解正在交易的产品的风险；第四，信息应成为监管的重要内容。政府当局不能只重视金融机构、投资者的具体交易行为，而且更要将重点向信息监管进行一定程度的转移。 二、利用期货信息服务实体经济：中国最现实的选择 随着我国经济转型的深进，实体经济面临日益增多的国外国内市场风险。将风险因素进行有效的转移，并协调实体经济和虚拟经济的发展已经成为解决的重要题目。而科学化解风险，公道安排生产，有效促进流通，往往需要借助期货市场所蕴含的丰富信

11、息。 1、利用期货信息发展现代贸易流通 健康的期货市场具有良好的价格发现功能。在国际上，粮食、石油、金属等大宗商品的贸易，均以期货价格作为合同的定价基准，即商品现货价格主要参考权威期货市场对应的期货价格。利用期货价格和基差信息已经成为安排商品流通的基本形式。例如：利用基差信息对商品进行定价和交易在美国商品现货流通中具广泛运用。商品买卖双方确定的未来价格往往是期货价格与基差之和。这就使得美国的现货价格与期货价格能真正融为一体，期货市场的经济功能得到了充分发挥和利用，现货贸易流通方式也实现向更高级形式发展。    如今，我国众多生产、贸易、加工、消费企业开始

12、利用期货价格来组织采购、生产、物流和营销等经营活动，并取得不少进展。在有色金属行业和大豆行业，几乎所有的企业都会跟踪利用有色金属和油料油脂期货市场的价格，这些行业企业要比那些不利用期货信息或缺乏期货信息作为指导的行业企业能更好地应对市场波动。例如上市公司江西铜业、云南铜业等采取“上期所月加权均匀价”作为合同定价基准，浙江宁波金光采用“基差 DCE豆粕期货价格”的方式的解决了现货贸易中定价的困难和贸易方式的缺陷。但是，与美国经验相比，我国需要解决很多题目，也仍有很长的路要走。 2、利用期货信息安排商品生产 期货市场具有良好的价格发现功能和风险治理功能，通过公然、公平、公正、高效、竞争的期货交易机

13、制可以形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格。全球大宗商品的价格形成都是在期货市场内完成。因此，利用期货市场的价格信号制定生产计划、选择销售时机、避免生产的盲目性已成为成熟市场经济国家的通行做法。 我国各行业对期货信息的利用已经有所发展，并取得一定的成果。以农业为例，我国农业生产主要是由小家小户的农民组织完成。对于广阔和剧烈变动的国内外农产品市场而言，尽大多数农户缺乏对信息的正确把握，因而大大制约了农业增产和农民增收。但是近些年，在期货市场逐步发展并被农民逐渐了解的地区，期货信息已经对农业生产和农民增收起到了良好的促进作用，在农产品生产销售中，大豆、小麦、玉米、橡胶等期货价格也已经成为

14、东北、华北、云南等地农民以及农业产业组织安排农业生产、调整种植结构、确定销售计划、锁定预期利润的重要依据。例如，东北豆农和云南胶农充分参照期货市场的信息把握销售时机和价格，实现了收进的较大增长；云南农垦近年来通过期货市场交割比现货市场销售价格均匀每吨高出1,000元，垦区2005年人均收进1.07万元，较2000年增加了69；2006年黑龙江省海伦市农民根据专家建议，决定多种玉米，少种大豆，当年通过种植结构调整使农民增收10多亿元。 3、推动建立完善产业信息化体系 当代经济体系是一种高度依靠信息的经济体系。在全球大宗产品供求关系复杂多变的情况下，价格信息对现代经济具有举足轻重的作用。然而，我国

15、的信息化体系特别是农业信息化体系发展依然滞后，在很大程度上制约着经济的持续增长。这里以农业增产和农民增收为例进行说明。农村信息化体系落后的一个体现就是缺乏完整的信息整理、发布机制，信息数据库也不完整。期货市场是一个公然的信息市场，在现代通讯技术广泛应用的今天，期货市场接受来自销区、产区以及世界各地的信息，在期货市场上新天生的信息也可以通过现代信息手段迅速传播出往。可见，农产品期货市场本身就是农产品信息集散中心。因此，可以利用其支持和完善我国现行的农业信息体系。第一，可以利用期货市场信息健全农业信息收集和发布制度，整合涉农信息资源，推动农业信息数据收集整理规范化、标准化。第二，利用期货信息促进信

16、息标准的同一，并推进公用农业数据库建设的实用性。第三，一些期货信息能够积极发挥气象为农业生产和农民生活服务的作用，如天气期货，为农业生产规避因天气变化而带来的自然灾难起到强大的市场引导作用。 4、利用期货推动建立“期货农业”模式 期货农业是订单农业的一次提升。在订单农业中引进期货交易、期货标准、期货信息，有助于推动中国农业的现代化、产业化。第一，利用期货推动农业标准化。农业标准化是农业产业化的基础。只有通过标准化的技术和治理手段，实现对农业生产的全过程控制，才能保证农产品的优良品质和同一规格，为农产品的深加工和大规模进进国内外市场创造条件。由于期货交易对交割货物的标准有同一的要求，农产品购买者

17、更愿意通过期货市场放心购买具有同一规格的农产品，农民更加愿意生产优质品种的农产品。期货市场的存在能够促使农民自觉地了解标准化，增强标准化意识，从而在生产全过程中自觉地进行标准化生产，进而提升农产品质量。第二，利用期货交易完善订单农业。订单农业在我国推行起来存在很多现实困难，如何保障订单的履约始终是关键缓解。发展期货农业，不仅可以如前所述，为农产品提供充足公道的市场信息，同时也有助于对冲农产品购销各方的市场风险，确保订单农业的稳固运行。    5、题目的紧迫性 尽管这些年我国实体经济中各部分对期货信息予以了关注，在部分领域取得一些进展。但是目前的进步只是个

18、开端，全方位深进利用期货信息服务实体经济发展依然发展滞后。如，我国目前有近百家央企从事大宗商品进出口和生产加工，但是参与期货市场的却很少。相比之下，95的国际500强企业都是通过期货市场进行风险治理。我国的粮食企业，目前进行生产、加工、储运、流通形成有规模的粮食企业至少几十万家，但是根据期货交易所统计，粮食方面的法人客户还不到1万家，更不要说农民或农民组织了。因此需要各界联合探索，从国家战略的角度发展期货市场、推动期货市场信息服务实体经济发展。 三、利用期货信息增强政府宏观调控能力 1、现货市场价格作为调控依据具有滞后性 在现代市场经济条件下，政府进行宏观调控具有不同的市场基础，一是基于现货市

19、场独自发展的调控，二是基于现货市场和期货市场共同发展的调控。由于现货市场是空间上的资源配置方式，期货市场是时间上的资源配置方式，因此具有不同市场基础的宏观调控方式、调控信息、调控效果也会有所不同。在没有期货等衍生品市场的经济体系中，一般来说，观察通货膨胀和经济走势时首先会想到CPI与PPI，但是这两个数据是每个月公布一次，且所反映的是前一个月的状况，就某种层面来说，其最大的题目就是它的落后性质，这对于需要把握先机的交易者和宏观调控主体来说带来一些困难。因此政府在做宏观经济决策时，会由于现货市场信息传递的滞后性和不完全性，而缺乏有效性和前瞻性。即使调控主体可以通过各种模型和丈量工具对未来市场价格

20、信息做出猜测，但这种猜测和判定往往不具有正确性。另外，由于现货市场价格的调控存在“消耗效应”，也会使调节效果逐渐削弱。 2、期货市场为宏观调控提供了新的信息源 与只有现货市场体系相比，在衍生品市场特别是期货市场发展的情况下，政府的宏观调控则具有了新的决策信息源。由于期货价格能够不断根据变化的市场信息，通过激烈的市场竞争进行调整，并终极形成一种体现未来市场供求变化的动态均衡价格，因此这种期货价格要比通过宏观经济模型做出的价格猜测更为正确，也要比花大量时间和精力往调研更省力，因此完全可以成为调控部分的决策参考选项。例如，在成熟的期货市场上，期货价格的长期大幅度上涨和下跌，可能预示着多方面题目，如供

21、求关系可能或者已经出现失衡，国民经济结构不公道。因此，构筑公道的商品期货指数，有助于宏观调控主体根据期货市场上的价格变化及时调整经济政策，避免陷进滞后调控和盲目调控的被动局面，降低调控本钱，进步调控效果，即，使宏观决策的制定和实施深进契合现代市场运行规律。很多国家的中心银行都在积极使用利率和外汇期权、期货以及远期合约进行市场分析，其中包括英格兰银行、美联储、日本银行、法兰西银行以及意大利银行在内的一些主要国家的银行。 特别值得一提的是，关于商品期货交易的信息含量对于货币政策以及其他宏观调控部分政策的预警作用和决策影响也具有十分重要的意义，亦是发达期货市场国家宏观部分研究的重要内容之一。如，CR

22、B指数是一种较好反映通货膨胀的指标，可以成为通货膨胀的早期预警指针，为观察通膨状况的重要依据。CRB指数与债券收益率之间有着高度的相关性。因此应鉴戒路透CRB商品指数经验，组织国内期货交易所以公道的产权形式，建立适合国内需要的商品指数期货，更好地为投资者和宏观部分提供决策依据。 3、利用期货信息增强宏观调控的基础性气力 我国拥有庞大的农产品储备体系。储备物资的轮换不仅要从产品宜存角度考虑，而且应根据期货市场价格走势选择公道的轮进轮出时间。如期货价格走低，国家的储备物资可以轮进现货；价格再轮出储备物资，在客观上也有助于削减市场价格波动幅度。    4、增加

23、宏观调控的影响途径 期货市场信息在整个市场体系中具有先导性。政府在进行宏观调控时，不仅需要研究期货价格走势，而且还可以通过一定的政策工具和手段来引导期货市场的交易价格(甚至在危机时刻直接参与期货交易)，进而通过期货市场影响现货市场，再通过现货资本市场和大宗商品市场价格变化，达到宏调目的。 四、利用信息开发培育更完善的期货市场功能 期货市场所具有的功能是众所周知，又被人们广为乐道的话题。一般而言，期货市场的功能主要体现在价格发现和风险治理两个方面。但是，随着信息资源的开发、传播与期货交易的链接与融合，以及投资主体对客观事物熟悉的深化和信息需求水平的进步，期货市场的另一种功能属性信息开发功能，开始

24、凸现出来，并逐步发展成为与发现价格和治理风险一样的又一功能。这个新的功能并不和发现价格、治理风险等功能相割裂，而是紧密地联系在一起，相互融合交流，共同推动着期货市场发展的高度化。 1、期货交易信息是价格发现功能的基础 通常而言，由于现货价格在形成过程中的时滞性、分散性和信息不对称性，其价格的真实性受到严重影响。以现货价格作为市场信号和决策依据，不仅会形成高昂的交易本钱，而且有可能造成不必要的损失。而对于处于完全竞争状态的期货市场来说，由于具有公平的交易规则和日渐公道的交易方式，众多买家和卖家能将自己把握的各方面市场信息充分汇集到期货价格中。期货价格中所融进的各种市场信息不仅包括了现货价格的实际

25、变化、投资者对各种市场信息的判定，而且也包含了其对历史交易信息的整理加工、对即时交易信息的深度挖掘利用。由于期货交易定单流可以将宏观经济信息的判定或预期等各项内容都考虑到或者融进进来，因此很多投资者(当然不是全部)完全可以将期货交易信息作为一个重要的观测载体，通过深进分析期货交易历史信息和价格动态做出买卖决策。由此各类现货信息和历史期货交易信息集中过滤所形成的期货价格，将有助于较快速度地反映真实的供求状况及其未来价格变动趋势，形成公道的价格信号。 2、利用期货交易信息完善风险治理功能 套期保值是期货市场所有参加者熟知的一项功能。这个功能固然有其固有的基本交易策略，但是也不是动辄就能完美无缺，很

26、多期货交易者在实践中往往会面临一定的风险损失。风险的来源主要源于对平仓时机的选择。何时平仓必须依靠对基差信息的深进分析。所谓基差实际上就是现货价格和期货价格之间的差额。实践表明，基差的变动可以使套期保值者的头寸状况得到改善或更加糟糕；例如，对于将来要卖出现货的空头套期保值者来说，基差出现扩大就意味着套期保值出现盈利。相反，基差出现缩小，则套期保值状况出现恶化。因此，所有套期保值者不仅要分析基差历史变化，而且也要就要深进了解影响基差的变动各项信息，在最尽可能有利的基差点上完成套期保值。 3、信息开发：期货市场的新功能 在期货交易的方式、价格、流程及利润源中，信息是充斥在各个环节的，信息作为期货交

27、易基础能更好地解释期货交易的过程，期货市场中信息场的存在更能说明各种信息的综合作用对期货交易基础的演变过程。单从前述的两个方面看，价格发现和风险治理的功能固然是发达期货市场自身所具有的功能，这种功能从根本上看，离不开期货市场的高度通畅的信息流。应该说就此而言，交易信息对期货市场功能的发挥的影响已经足够大了。但是，题目并不仅仅止于此。事实上，假如期货市场所的市场信息开发过程能和期货交易活动真能实现高度融合，那么在期货市场中必将酝酿出一项新的功能信息开发功能。 期货市场的信息开发功能主要包括四个方面，即选择和整理信息的功能，保存和传递信息的功能，重组和创建信息的功能，改造和开发信息的功能。从客观条

28、件看，期货交易所在期货的信息场中处于关键地位，具有整理交易数据的先天性条件。对于期货交易所来说承担着三个方面的信息开发职能。    设计公道的交易机制和市场规则。这是进步信息效率的基础。 采集、挖掘、过滤和整合信息。这属于信息开发本身范畴。 表露和传递各种信息。期货交易所开发信息必须有完备的信息表露内容和规则，也必须有高效的信息传播途径，以此保障信息功能的高效性。 事实上，假如期货交易所能够主动、自觉地开发期货交易信息，积极借助信息技术和各种传播渠道，那么很明显期货市场的信息开发功能将明显提升，并系统地促进套期保值和价格发现功能的实现。 总之，高度发达的

29、期货市场将是一个信息资源得到高度开发和利用的市场，期货市场的信息开发功能不仅有助于从质量上提升期货市场功能，同时也拓展了期货市场功能的范围。无论对于发达市场还是新兴市场而言，要想不断将期货市场的功能向更高度予以推动都离不开对期货市场信息开发功能的挖掘。期货交易所的信息开发职能始终是期货市场信息开发功能的最基本、最核心的内容之一。 五、利用信息服务创新增强期货交易所竞争力和定价权 1、全球期货交易所竞争日趋激烈 期货交易所是争夺定价权的前哨。近些年，全球期货交易所的竞争日趋激烈，对各国大宗商品和金融资产定价权的争夺产生了巨大影响。为了争夺对市场的控制力和影响力，期货交易所之间的竞争日趋激烈，主要集中在两个方面。第一，市场控制力，即交易所力图通过品种和规模的扩张增强市场影响力和辐射力；第二，信息控制力和影响力，即利用信息资源的技术标准、服务水平来影响增强市场影响力和经营收进水平。这两方面的发展紧密联系在一起，相互相应，相互促进。 为了达到这些目标，全球一些主要的交易所掀起了合并浪潮，在合并过程中关于信息资源的开发利用出现四个趋势。第一，信息供给逐渐被国际大型期货期权交易所控制和垄断。第二，以市场的成熟为基础，对期货交易信