A2版《决战权证》栏目文章

1、A2版*决战权证栏目文章构建认购权证池是必须的一、就具体权证品种而言，钢铁、电力、较新上市权证成为热点品种的特征 价值投资者对认购、认沽权证品种的选择是显而易见的。认购权证可作为价值投资者的“权证池”。而对于认沽权证，当前认沽权证正股价已显著超越行权价，预期认沽证到期即成为废纸，而且估值高启，即使在股市调整环境中，认沽权证也无投资价值。07 年以来认购权证交易呈现如下特征：第一，从估值来看，认购权证价格与正股联动性增强，估值合理，溢价率普遍降低。第二，从涨幅来看，权证涨幅超越正股，杠杆效应显著，在股市大跌或大涨时期，杠杆效应放大。第三，从流动性来看，权证显著高于正股，钢铁类权证备受关注。我们将

2、认购权证分为两类板块：低/高价板块；钢铁、电力等行业板块。就低价与高价权证的比较而言，低价权证估值、上涨幅度、流动性均明显高于高价权证。就各行业权证的比较而言，钢铁板块的涨幅、流动性、估值相对较高，表明07 年12 月钢铁板块受到了市场较大关注。就具体权证品种而言，钢铁、电力、较新上市权证成为热点品种的特征。当前我国股市无论绝对估值、相对估值均显高估。而未来三个月小非与大非集中上市流通还将带来潜在扩容压力。股市似有调整要求。就认购权证正股所属行业06、07 估值而言，与其他行业相比，饮料行业估值较高，食品、房地产、化工、服装行业估值水平居中，贸易、电力、钢铁估值较低。就涨幅来看，贸易行业涨幅较

3、大，服装、化工、电力、金属与非金属涨幅也相对较多，而饮料、房地产、食品涨幅较小。如果看好认购权证正股，那么投资于权证为上佳选择。理由如下：1、权证正处于估值低位；涨幅超过正股，杠杆效应明显；2、流动性强，T0 交易更适合振荡环境中的风险控制。我们始终坚持认为：在牛市中,如果看好正股,买其认购权证并长期持有或许是更好的选择,这句话在去年下半年以来的市场中得到了充分的验证。统计显示,从去年8月7日至今,深沪两市共有11只权证获得了翻番的涨幅,这些权证不仅全部都是认购权证,且同期涨幅均远远超越正股。其中,国电电力8月7日至今仅上涨了65.62%,而认购权证的涨幅高达332%,为正股的5倍,此外,中化

4、国际、邯郸钢铁认购权证的涨幅也都在正股的两倍以上。在许多投资者的心目中,权证最具吸引力的地方在于可以T+0,持有权证过夜也成为了投资权证的大忌,因此,能够分享本轮认购权证超额收益的投资者并不多。而基金安顺作为市场中的主流机构,不仅长期持有万华HXB1,还不断加仓,最终获得了丰厚的回报,这也成为主流机构投资权证的经典案例。公开信息显示,基金安顺去年二季度末持有万华HXB1数量为208万份,三季度末大幅增至308万份,而去年年底持有数量已达到375万份。不仅如此,该基金自2006年7月5日成为万华HXB1的超比例持有人后,鲜有落榜。基金安顺持有万华HXB1市值高达1.421亿元,较去年年底的836

5、5.5万元劲增70%。而仅此一笔投资,就为基金安顺贡献了近5分钱的净值。去年下半年以来,市场的持续上扬令认购权证的价值凸现,基金也一改以往的投资策略,对一些绩优个股的认购权证进行了大举主动出击。以万华HXB1为例,2006年末,共有32只基金持有该权证,持有数量高达2050.36万份,占万华HXB1流通总量的36.24%；而三季度末还仅有22只基金参与该权证,持有数量不过1114万份。在另一只高价认购权证五粮液YGC1中,基金大举增持的迹象更为明显。四季度末,持有五粮液YGC1的基金多达31只,持有总数4326.16万份,而三季度末仅有6只基金,持有该权证346.25万份。二、权证实战操作要领

6、其一,长期关注行权收益。对于将到期的溢价率为负的认购权证,如果预计正股价格在行权期内将不低于当前价格,则投资正股不如投资权证。目前溢价率为负,且预期正股价格在行权期内将不低于当前价格的权证包括五粮YGC1、万华JTB1和侨城HQC1,应对其中的投资机会进行适当关注。其二,短期关注单边交易收益。对于实际杠杆倍数较高的认购权证,如果预计短期内正股价格将走高,则投资正股不如投资权证。如果目前权证价格本身已被低估,或者正股短期上涨的确定性较大,则这种操作模式更为可行,因为权证下跌的风险更小。其三，通过短线技术分析操作权证买卖。这一策略在大市日内大幅震荡调整的市况下较有优势。近日,两市指数进入调整震荡,

7、以12月8日为例,两市指数开市攀升,到收市前出现大幅跳水现象,深成指日内震幅高达180点,如果采取买入股票的策略,由于股票T+1的交易模式,使得投资者面临大盘日内大幅下调的市况无法及时实现收益。而对于权证投资,由于其T+0的灵活的交易模式,使得投资者可以在日内操作权证,在发现市场回调时可以及时卖出实现既定收益。当然,日内的短线操作需要投资者有较专业的技术分析技巧。下周我们建议投资者重点关注：五粮YGC1、长电CWB1，邯钢JTB1适合与稳健型投资者。 表、截止到2007年3月9日各权证估值情况名称最新价格内在价值时间价值溢价率(%)剩余存续期(天)杠杆比率万华HXB131.72234.8760

8、-7.19 491.38 五粮YGC116.2817.1310-3.55 3911.47 包钢JTB13.2973.280.0170.33 221.58 伊利CWB118.43318.150.2831.08 2511.42 侨城HQC112.6611.960.73.69 2601.50 邯钢JTB13.873.620.253.94 271.64 雅戈QCB111.26810.340.9286.63 741.24 长电CWB17.5596.461.0999.31 771.56 马钢CWB13.8642.851.01416.22 6311.62 国电JTB17.2355.381.85518.22

9、1801.41 首创JTB15.0333.561.47318.51 461.58 中化CWB18.7416.12.64120.83 2841.45 钢钒GFC14.0052.471.53523.91 6441.60 云化CWB112.1694.068.10936.38 7301.83 华菱JTP11.10701.10746.62 3596.20 钾肥JTP11.43901.43951.30 11319.49 包钢JTP10.50200.50264.21 2210.40 钢钒PGP11.34701.34764.45 567.32 海尔JTP10.69700.69764.64 6914.58 中集ZYP11.01101.01168.49 26028.22 招行CMP10.4340