国际金融学之国际储备政策

1、国际金融学 第十章国际储备政策R 第一节第一节 国际储备政策国际储备政策国际储备的概念国际储备的概念 国际储备的定义：一国货币当局为平衡国际储备的定义：一国货币当局为平衡国际收支、维持本国货币汇率稳定以及应付紧国际收支、维持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要而持有的在国际间可以被普遍接受的可急需要而持有的在国际间可以被普遍接受的可自由兑换资产。自由兑换资产。 国际储备的特点：国际储备的特点： （1 1）官方持有性）官方持有性 （2 2）自由兑换性）自由兑换性 （3 3）充分流动性）充分流动性 （4 4）普遍接受性）普遍接受性国际储备与国际清偿力的区别国际储备与国际清偿力的区别 国际清偿力是自有国

2、际储备、借入储备及国际清偿力是自有国际储备、借入储备及诱导储备资产的总和诱导储备资产的总和 外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体，国际清偿力的主体， 可自由兑换资产可作为国际清偿力的一部分，可自由兑换资产可作为国际清偿力的一部分，或者说包含在广义国际清偿力的范畴内，但不或者说包含在广义国际清偿力的范畴内，但不一定能成为国际储备货币一定能成为国际储备货币 一、国际储备的构成国际储备的构成 1.1.自有储备自有储备A.A. 政府持有的黄金储备政府持有的黄金储备B.B.政府持有的外汇储备政府持有的外汇储备C.C.在基金组织的储备头寸在基金组织的

3、储备头寸(reserve position)(reserve position)D.D.特别提款权特别提款权(Special Drawing Rights(Special Drawing Rights，SDRs)SDRs)2.2.借入储备借入储备A.A.备用信贷备用信贷B.B.互惠信贷互惠信贷C.C.商行对外短期可兑换货币资产商行对外短期可兑换货币资产A. A. 黄金储备黄金储备典型的国际金本位制度下，黄金是最重要的典型的国际金本位制度下，黄金是最重要的储备形式。储备形式。二战后的布雷顿森林货币体系下，黄金仍是二战后的布雷顿森林货币体系下，黄金仍是很重要的国际储备。很重要的国际储备。2020世

4、纪世纪7070年代年代IMFIMF搞的搞的“”。国际储备中的黄金比重在减少。国际储备中的黄金比重在减少。1950(69%)1950(69%)1991(25.7%)1991(25.7%)黄金作为一种黄金作为一种，是具有价值的实体。，是具有价值的实体。目前还没有一种超国家的货币能在目前还没有一种超国家的货币能在代代替黄金。替黄金。各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。 19902002年世界主要国家的黄金储备(单位：万盎司) 国家年国家年份份1990199019981998199919992000200020022002排名排名美国美国26191.0026191.

5、0026161.0026161.0026167.0026167.0028594.3028594.3026199.9026199.901 1德国德国9518.009518.0011898.0011898.0011152.0011152.0012190.4012190.4011113.3011113.302 2法国法国8185.008185.0010237.0010237.009724.009724.0010630.2010630.209725.009725.003 3意大利意大利6667.006667.008336.008336.007883.007883.008616.608616.60788

6、2.807882.804 4日本日本2423.002423.002423.002423.002433.002433.002621.502621.502460.202460.205 5中国中国1267.001267.001267.001267.001267.001267.001267.001267.001929.001929.006 6 资料来源：根据资料来源：根据IMF国际金融统计月报国际金融统计月报，2004年年3月；月；World Gold Council(世界黄金协世界黄金协会会)，2004年年3月有关资料整理计算（月有关资料整理计算（1吨吨=32151盎司）。盎司）。B. B. 外汇储

7、备外汇储备 外汇储备构成国际储备的外汇储备构成国际储备的1950(27.5%)1950(27.5%)1994(90.6%)1994(90.6%)的原因：的原因：使用频率最高，使用频率最高，。（比较：。（比较：Gold, SDRs)Gold, SDRs)普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形成的定价（价值尺度），成的定价（价值尺度），的影响。的影响。有国家的经济形象作为后盾，有有国家的经济形象作为后盾，有。外汇储备一国货币当局所持有的对外流动性资产，主要一国货币当局所持有的对外流动性资产，主要形式为国外银行存款和外国政府债券。形式为国外银行存款和外国政府债券

8、。IMFIMF对外汇储备的解释：货币当局行政当局以对外汇储备的解释：货币当局行政当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。权。外汇储备由各种能够充当储备货币的资产构成。外汇储备由各种能够充当储备货币的资产构成。储备货币必须具备的三个基本条件：储备货币必须具备的三个基本条件：在国际货币体系中占有重要地位；在国际货币体系中占有重要地位；可兑换货币可兑换货币；价值相对稳定。价值相对稳定。所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？作为作为的的：国

9、际贸易中国际贸易中。具有稳。具有稳定购买力。定购买力。总体上总体上，供给过少，供给过少限制国际贸限制国际贸易；供给过大易；供给过大世界性通货膨胀。世界性通货膨胀。1. 1.中央银行中央银行。世界各国普遍接。世界各国普遍接受。受。C.在 IMF的储备头寸IMFIMF 股份制的股份制的加入时缴纳份额（入股基金）：加入时缴纳份额（入股基金）：25%25%可兑换货币；可兑换货币；75%75%本国货币；本国货币；国际收支困难时，可以提款：国际收支困难时，可以提款：会员国可以自由提用，无需经特殊批准。会员国可以自由提用，无需经特殊批准。IMFIMF 向其他会员国提供本国货币的贷款，可向其他会员国提供本国货

10、币的贷款，可无条件提取。无条件提取。1. 1.IMFIMF向该国借款的净额。向该国借款的净额。2022-3-812D.SDR (Special Drawing Rights)特别提款权SDRSDR是国际货币基金组织于是国际货币基金组织于19691969年创设的一种年创设的一种储备资产和记账单位，亦称储备资产和记账单位，亦称“纸黄金纸黄金”，最初，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权特别提款权”。最初最初SDRSDR价格与黄金挂钩，目前以美元、欧元、价格与黄金挂钩，目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个日元和英镑四种货币综合成为一

11、个“一篮子一篮子”计价单位。计价单位。 SDR的特点具有内在价值，是人为创造的纯粹的帐面资产；具有内在价值，是人为创造的纯粹的帐面资产；不像黄金和外汇那样，通过贸易和非贸易取得，不像黄金和外汇那样，通过贸易和非贸易取得，也不像储备头寸那样以缴纳的份额为基础，而也不像储备头寸那样以缴纳的份额为基础，而是由是由IMFIMF按份额比例无偿分给各成员国；按份额比例无偿分给各成员国；只能在各国政府间发挥作用，任何私人不得持只能在各国政府间发挥作用，任何私人不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易支付，有和运用，不能直接用于贸易或非贸易支付，具有严格限制的用途。具有严格限制的用途。: : 一国一国发生发生

12、短期短期国际收支逆差，可以运用本国的国国际收支逆差，可以运用本国的国际储备来平衡。际储备来平衡。: :一国货币当局用来一国货币当局用来干预外汇市场以维持其货币汇率的外汇资产，干预外汇市场以维持其货币汇率的外汇资产，是支持与加强本国货币信誉的物质基础。是支持与加强本国货币信誉的物质基础。: :一国在必要时，可一国在必要时，可将其外汇储备通过兑换或直接用于支付对外将其外汇储备通过兑换或直接用于支付对外债务。债务。三三 、国际储备的管理、国际储备的管理一、选择影响国际储备总量的因素一、选择影响国际储备总量的因素 1 1、经济活动规模、经济活动规模 2 2、国际收支差额、国际收支差额 3 3、外汇管制

13、与汇率制度的安排、外汇管制与汇率制度的安排 4 4、对外资信与融资能力、对外资信与融资能力 5 5、国际收支调节政策的成本和效果、国际收支调节政策的成本和效果 6 6、持有储备的机会成本、持有储备的机会成本 7 7、金融市场的发达程度、金融市场的发达程度 8 8、对外汇储备的经营与管理水平、对外汇储备的经营与管理水平 9 9、与他国政府或国际性金融组织的协调程度、与他国政府或国际性金融组织的协调程度 10 10、是否为储备货币发行国、是否为储备货币发行国持有成本高少对外贸易状况开放程度低少借用国外资金能力强少国家经济的发展状况产业结构健全可及时调整少国际收支调节机制的效力能效高少经济政策和调节

14、手段紧缩性少外汇管制的严格程度严格少2. 2.国际储备结构的管理国际储备结构的管理（一）黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别（一）黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管理提款权的结构管理目标：确保流动性与收益性的恰当结合目标：确保流动性与收益性的恰当结合（二）各种储备货币的结构管理（二）各种储备货币的结构管理困难：减少或避免某种储备货币贬值所造成的困难：减少或避免某种储备货币贬值所造成的外汇储备价值的减少。外汇储备价值的减少。美元的不稳定性和人民币的坚挺。国际经济实美元的不稳定性和人民币的坚挺。国际经济实力的重组和力的重组和。国际国际所造成。所造成。“树欲静树欲静而风不止而风不止”

15、。为避免外汇风险，储备货币要多。为避免外汇风险，储备货币要多元化。元化。国际经济组织创立的国际经济组织创立的“”(SDRs, ECU)(SDRs, ECU)等也促使国际储备资产多元化。等也促使国际储备资产多元化。摆脱对美元的过分依赖；摆脱对美元的过分依赖；。为各国提供更大的为各国提供更大的储备货币的储备货币的。储备货币所在国的储备货币所在国的使国际金融市场更使国际金融市场更加稳定。加稳定。了各国中央银行对汇率了各国中央银行对汇率(basket)(basket)的监视和管理的监视和管理。各国对储备资产的调整会引起外汇市场动。各国对储备资产的调整会引起外汇市场动荡。荡。没有来自储备货币国的配合，各

16、国没有来自储备货币国的配合，各国更加更加。储备货币多元化易使国际储备额成倍增长，加剧储备货币多元化易使国际储备额成倍增长，加剧。宏观管理宏观管理微观管理微观管理： 利率，资产收益在除去通货膨胀以后随时兑现，调拨没有倒闭，管制的嫌疑一国央行如何持有和管理储备资产；各类资产的比例分配；外汇储备的币种分配；储备资产的资产组合和风险分散等确定和维持一国的最适度储备水平；最简便、使用最广的测算方法当数比例分析法我国的国际储备问题我国的国际储备问题从从19791979年到今年基本上保持在年到今年基本上保持在12701270万盎司左右。一般不随意动用。万盎司左右。一般不随意动用。占整个国际储备总额的占整个国

17、际储备总额的90%90%以上。以上。分两部分。分两部分。：是国家对外贸易和非贸易外汇收：是国家对外贸易和非贸易外汇收支的差额。正差额表示收大于支，形成国家外汇支的差额。正差额表示收大于支，形成国家外汇储备。储备。：是中国银行的自有资金，加：是中国银行的自有资金，加上其在国内外吸收的外币存款减去在国内外的外上其在国内外吸收的外币存款减去在国内外的外汇贷款和投资后的差额。它还包括国家通过各种汇贷款和投资后的差额。它还包括国家通过各种渠道向外国政府，国际金融机构和国际资本市场渠道向外国政府，国际金融机构和国际资本市场筹集款项的未用余额。（筹集款项的未用余额。（）中国国际储备管理的发展现状中国国际储备

18、管理的发展现状与 国 际 货 币 基 金 组 织 交 往管 理 特 别 提 款 权管 理 储 备 头 寸中中国国 人人 民民 银银 行行外外事事 局局 基基 金金 组组 织织 处处1990.6外 汇 移 存 项 目管 理 中 行 以 外 的 外 汇 结 存管 理 黄 金 出 售 款 项国国家家 外外 汇汇 管管 理理 局局储储备备 处处贸 易 和 非 贸 易 外 汇 收 入管 理 外 汇 储 备中中国国 银银 行行中中国国 人人 民民 银银 行行中国历年外汇储备总表（中国历年外汇储备总表（19502007年）年） 单位：单位：10亿美元亿美元年末年末 外汇储备外汇储备年末年末外汇储备外汇储备年

19、末年末外汇储备外汇储备年末年末外汇储备外汇储备19500.157 19650.105 1980 -1.296 199573.597 1951 0.045 19660.211 19812.708 1996105.049 19520.108 19670.215 19826.986 1997139.890 19530.090 19680.246 19838.901 1998144.959 19540.088 19690.483 19848.220 1999154.675 19550.180 19700.088 19852.644 2000165.574 19560.117 19710.037 198

20、62.072 2001212.165 19570.123 19720.236 19872.923 2002286.407 19580.070 1973-0.081 19883.3722003403.251 19590.105 19740.000 19895.5502004609.932 19600.046 19750.183 199011.0932005818.8721961 0.089 19760.581 199121.71220061066.30019620.081 19770.952 199219.443 2007(7月末)近1.4万亿19630.119 19780.167199321.

21、19919640.166 19790.840199451.6202022-3-824Q1:美国为应对次贷危机所采取的第二轮量化宽松货币政策在2011年6月结束，这将对中国的外汇储备产生哪些影响？2022-3-825量化宽松的货币政策会使得美元增发，使美元量化宽松的货币政策会使得美元增发，使美元贬值，美国国债贬值同时使以美元计价的美国贬值，美国国债贬值同时使以美元计价的美国债务得以缩水。这有利于美国的国家利益，但债务得以缩水。这有利于美国的国家利益，但对我国的外汇储备造成不良影响。对我国的外汇储备造成不良影响。 中国是世界上外汇储备最大的国家，其中大部中国是世界上外汇储备最大的国家，其中大部分外

22、汇储备是美元、美国国债和欧元，美国量分外汇储备是美元、美国国债和欧元，美国量化宽松货币政策使得美元贬值，美国国债贬值，化宽松货币政策使得美元贬值，美国国债贬值，导致我国外汇储备大幅度缩水，我国蒙受了巨导致我国外汇储备大幅度缩水，我国蒙受了巨额损失额损失2022-3-826Q2:应该如何改进中国的外汇储备管理？需要更加透明的运作方式和更加专业的管理理念需要更加透明的运作方式和更加专业的管理理念需要外汇储备更加多元化，不仅仅集中在美元、美需要外汇储备更加多元化，不仅仅集中在美元、美国国债和欧元等主要产品，可增加国国债和欧元等主要产品，可增加SDRSDR、黄金、瑞、黄金、瑞士法郎等稳定资产的比例士法

23、郎等稳定资产的比例我国可以利用外汇储备进行对外投资，是资产优势我国可以利用外汇储备进行对外投资，是资产优势转变为资本优势，如投资矿产、石油产业，以满足转变为资本优势，如投资矿产、石油产业，以满足我国经济发展所需要的大量资源需求我国经济发展所需要的大量资源需求 国际金融学：政策篇之开放经济下的供给政策S2022-3-8教材的体系结构基础篇：基础篇：开放经济的开放经济的GNP, BOP GNP, BOP 账户、汇率、国际金融市场账户、汇率、国际金融市场运行篇：运行篇：经常账户、资本金融账户、汇率决定经常账户、资本金融账户、汇率决定政策篇：政策篇：政策目标与工具政策目标与工具财政、货币、汇率政策、直

24、接管制、其他政策财政、货币、汇率政策、直接管制、其他政策协调篇：协调篇：政策的国际协调政策的国际协调国际货币体系、欧洲货币一体化国际货币体系、欧洲货币一体化2022-3-8政策篇的主要内容开放经济下的政策目标与工具开放经济下的政策目标与工具开放经济下的财政、货币政策开放经济下的财政、货币政策短期内的财政、货币政策效力短期内的财政、货币政策效力M-FM-F模型模型中长期的财政、货币政策效力中长期的财政、货币政策效力开放经济下的汇率政策开放经济下的汇率政策开放经济下的直接管制政策开放经济下的直接管制政策开放经济下的其他政策开放经济下的其他政策2022-3-830供给政策的主要内容科技政策科技政策产业政策产业政策制度创新政策制度创新政策2022-3-831科技政策科技政