浅议企业筹资风险与防范对策_图文

1、浅议企业筹资风险与防范对策 吴清华胜利油田胜利石油化工建设有限责任公司 257055.【文章摘要】 。 随着改革开放的深入和国际经济一 体化的推进,市场行情瞬息万雯,企业间 r的竞争也越来越激烈,为寻求产业规模 的横向或者纵向扩张,资金作为贯穿企 业日常生产经营活动始末的重要影响因 素,对企业的获利水平和偿债风险产生 重要影响,不管是内源融资还是外部举 借,筹资作为企业投资经营的起点是至 ,关重要的,因此企业是否能够成功拓宽 筹资渠道、降低筹资成本并合理控制筹 资风险已成为经营管理中的战略性、紧 “迫性的课题。本文主要从筹资风险的角 度出发,对企业不同筹资方式产生的风 险及其内在原因进行分析,

2、并进而提出。 ,防范筹资风险的几点建议。 , 、 i 【关键词】镕筹资风险;风险防范 囊 , ,自美国发生次贷危机后,全球经济陷入 低迷,各国采取了各项刺激性的政策并调低 利率,在美国等西方国家还继续实施量化宽 松货币政策的同时,我国为应对国内物价上 涨及通货膨胀的压力,已将人民币存贷款基 准利率0.25个百分点,并与11月16日再次 调高存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点,据粗略估计这次政策的影响 可一次性冻结银行体系流动性3000多亿 元,在股市方面,消息散步后引来股市的下 跌,这意味着企业融资将可能面临负债融资 和股权融资的双莺困境。一般来讲,筹资风 险是由于筹资及其效益的

3、不确定性而给企 业带来损失或难以偿债的可能性等,按照不 同的分类方法,筹资风险也可以划分成许多 类别,若按照产生风险可能性的影响因子 (负债方式、期限、汇率等进行归类,则可 分为如不能按期偿债风险、利率变动风险、 汇率风险、信用风险以及长期资金短期使 用的风险等等。企业如何在动荡的经济环 境中进行好筹资风险的管理控制将直接影 响到企业的投入产出比和利润水平的稳定 性及企业的健康运行,因此探讨现代企业筹 资风险的现状和成因,并提出相关建议意义 重大。一.企业筹资风险的现状及成因分析 (一不能进行财务预警,致使产生不能按 期偿债及信用等级下降等风险由于企业多没有科学的财务预算方法,因此在投资决策的

4、伊始就不能很好的确定市场利率及未来发展方向、资金筹集的选择方式,致使投资失误,如按照NPV法进行投资项目可行性的时候就很难选择合理的利率,因为企业获得银行贷款的期限不能确定,再加上经济不稳定性导致的对未来利率上调或下调的逾期不确定性都使得企业在刚开始的投资决策阶段就隐含了资金筹集风险的增大和投资成本的不确定性。在经营中期环节,不能进行财务预警是指企业没有就资产的流动性及使用状况进行相应指标及其上限的设定,从而在指标值接近上限时不能发出预警信号,从而促使企业进行相应的风险管理以控制风险的蔓延和恶化;即使部分企业做了现金流量及资产流最分析,但是对即将可能致使各种筹资风险产生的因素没有实施相应的控制

5、措施,也没有对筹资风险进行承担、转嫁或规避等处置措施的分类。进而后期经营状况必然受到牵累,若经营业绩亏损,则将使得未来产生的现金流入量不足以偿还贷款本息从未产生违约,银行自然要求增加于目保物品、提前还贷及罚息等,严重时将下调信用等级,使得企业在后续的融资过程中受到限制,且融资利率上升,融资成本及筹资风险都将扩大。(二筹资方式单一.筹资成本高,不能利用现代化的融资及风险规避工具目前我国企业的资金筹资渠道多是通过自有资金、银行贷款等方式进行,使用债券和股票进行融资的比例较低,对于占中国企业比例高于90%的中小企业的融资渠道更为狭窄,其中多数中小企业的资金来源是通过民间借贷市场获得,般来说民间借贷市

6、场的利率是正规金融机构贷款利率的卜4倍,这无疑增加了企业的筹资成本,从而放大了企业的筹资风险。按照拥有成熟的资本市场的西方国家的经验来看,以美国为例,在证券发行中,股票融资占25%,债券融资占75%,甚至更高,从1970-1985年数据来看,美国企业通过发行债券新筹集的债务资金平均约为股票市场的10倍,这与我国企业进行融资的选择方式相反,一般我国企业债券的量较少,条件差一些的企业多数依靠银行贷款,有条件的大型企业偏向于股票融资,致使债券的融资比例较小,这使得企业的资产结构不合理,具体变现为以银行贷 款为主的负债规模过大,债券和股票融资的 比重较小,因而产生贷款期限受限制,利息 成本大等问题,同

7、时负债的比例越大,企业 的财务杠杆系数越大,产生筹资风险的可能 性也愈大;此外,负债的结构中的长短期负 债的比例也不合理,需筹集长期资金时,却 使用短期借款,从而增加了后续资金筹集利 率上调的风险。再者,从企业筹资方式的创 新来看,我国的上市企业偏重于股票融资, 忽略其他现代化的融资工具,如通过利率互 换规避利率风险、通过外汇期货、期权对收 汇进行套期保值,提高收益率从而降低不能 偿债和信用等级下降的风险。二.企业合理防范筹资风险的对策 (一选择合适的筹资方式,优化资本结构 企业在日常的经营活动中应该树立正 确的风险观念,在增强自身承担风险能力的 同时,还应通过选择合适的筹资方式,优化 资本结

8、构的办法来弱化企业的筹资风险。 选择合理的筹资方式是优化资本结构的前 提,最优的资本结构是企业可接受的最大筹 资风险以内总资本成本最低的资本结构,债 务资本可以节税、成本低但风险大,权益资 本成本高但风险小,因此债务资本和权益资 本要保持适当的比例,才能保证在融资风险 和融资成本之间进行权衡。在目前的企业 经营中不能确定最优比例,具有上市条件的 公司倾向于权益融资,就会在短期资金的流 动性上存在不足,在经济不景气时,股价跳 水,融资也将受困,因此企业可以通过发行 可转换债券的形式,使得投资者对企业信誉 产生信心,并在一定条件下赎回或兑换为公 司股票,使其认识到并不是如德隆事件中的 唐氏兄弟般通

9、过股市进行圈钱和产业扩张。 通过这种方式便于企业调控资本结构,变动 筹资期限,使得企业的负债期限和未来现金 流量与负债周期、生产经营周期相匹配,保 证资金的流动性,从而规避筹资风险。 (二设定风险预警指标,转嫁应收账款 风险设定相应的风险预警指标,主要是加 强风险防范的一种措施,以便使得风险降低 到最低程度。一般来讲,控制筹资风险就要 对利率和汇率进行合理预测,并设定相应的 指标值,如在利率上调原贷款利率的1%时 及发出信号,在企业面临的长短期贷款搭配 上,若近期内全是要偿还的短期贷款而缺少 长期贷款就应报警,若企业发生收汇和国际 市场融资的,当汇率发生剧烈变动时,例如 近期的人民币大幅升水,

10、就应发出预警信 凝榜100蓖j毖i魄妻延癌期杰j蠢溉t鬣鬟蒸淄O NM DER BUSINESS 删代同业 幽3资本市场层次结构完善。美国是当 今世界私募股权基金发展最为发达的国家, 健全的多层次资本市场是其成功发展的关键 因素。美国的资本市场主要由四个不J司的层 次构成,资本市场结构的完善对P E的退出 机制具有重要的影响。中国现在也效仿美国 的方式正在把资本市场分成不同的层次以促 进股权投资机构的退出的多元化发展。 4政府的干预。各国政府都有支持PE 行业发展的措施,主要方式有:财政支持、税 收优惠等政策。这些政策极大的促进了美国 PE行业的发展,使得私募股权投资主体趋于 多元化,从而促进

11、了私募股权基金退出的多 元化发展。三. 我国PE的现状及退出机制分析 随着经济全球化、金融自由化的发展, 以及中国经济的高速前进,近年来,私募股权 投资基金在中国大规模频繁进行投资并购, 中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市 场之一。据不完全统计2010年前三季度,中 国市场募集的金额达到284亿美元,新成立 了144只基金,其中人民币基金在数量上占 据了900/.的份额。但是在金额上,应该说只 有400/0的这样一个份额。整个PE基金,达到 212亿,我国的PE行业正在以突飞猛进的势 头发展。我国私募股权投资基金的发展呈现 如下特征:l、外资私募股权投资基金在我国市场 占有较大比重:由于私

12、募股权投资在国外具 有较长的发展历史,在我国处于起步阶段,因 此活跃在我国的私募股权投资基金多是外资 型或合资型的,女IKKR、Black Stone、PLC、 SoftBank Capital、中瑞,中比合资产业基金等。2、退出方式仍以舻O方式为主:虽然理论上私募股权投资基金有多种退出渠道,但仍以IPO方式为主。但是创业板的推出,确实丰富了我们投资退出渠道。3、地方政府在私募股权投资基金市场中发挥着积极作用:2007年1月,经国务院特别批准,渤海产业投资基金成立,基金总额200亿元,首期募集60.8亿元。在渤海产业基金的示范效应下,各地政府的积极f生被充分调动起来,纷纷建立了本地区的产业投资

13、基金,包括广东核电基金、山西能源基金、上海金融基金和四川绵阳高科技基金、以及中新高科产业投资基金五只产业基金。4、与资本市场运行联系紧密:与基金募集情况类似,PE投资案例走势在2008年也经历了前高后低的过程。5、私募股权投资策略趋向多样化2007年以来,我国私募股权投资市场最明显的趋势之一就是投资策略趋向多样化,过桥资金和对已上市公司的投资(即PPE类案例数明显增多。中国私募股权投资市场的投资策略已开始呈现多元化的格局和趋势。四、 我国私募股权投资基金退出所面临的主要问题结合国际上PE成功发展的经验和我国Pig行业的发展现状来看,我国在私募股权基金退出机制中存在以下方面的问题:l、退出方式单

14、一,基本以IPO方式为主。疋O是中国私募股权基金的主要退出渠道。最近几年来,在私募股权基金的退出总笔数上,IPO所占比重保持在80%Pkt-.,并购 和其他退出方式所占比重很小。如股权转让 和出售在德国等欧洲国家已成为很多私募股 权退出方式的首选。但在中国,这种晴况却 相对较少。2、多层次资本市场发展不成熟,退出渠 道不顺畅。据相关分析数据显示,并购方式 退出只占退出中的以少部分,而且其他退出 方式很少或是几乎没有。这主要是我国的多 层次资本市场发展不够成熟,使得退出渠道 不顺畅造成的。虽然我国最近开通了创业 板,为PE的退出提供了新的渠道,此外还存 在中小企业板、产权交易市场和场外交易市 场

15、等,但由于这些市场层次性不明显,市场之 间的转板机制不完善。主板、中小企业板市 场交易标准过于严格,产权交易市场和场外 交易市场不活跃,因而不能有效的提供PE资 本退出的渠道。3,关于私募股权基金方面的法律和监 管不完善。相比国外完善的法律和监管来 说,我国没有出台针对PE管理规范的法律. 而相关法律法规仍然存在一些条款不利于 PE的退出。4、政府政策的支持。政府要积极支持 组建行业协会等自律l生组织,实现PE的自我 规范、自我完善;同时大力扶持PE评级、研 究等相关的服务机构,建立客观有效的基金 评价体系,为PE的退出创造良好的市场环 境。圃i t一 ”4” 。偶 【参考文献】 戮1、蒙薇.

16、企业信息化建设探析J】.企业科技与发展,2010,(12 接101页号,并由企业采取相应的风险规避措施规避 风险。做好筹资风险提前预防是控制风险 的重要保障,在投资决策、存货管理、应收 账款管理等方面也都要加强风险管理,并按 照N-e挚的方法设定相应的风险预警指标,在 关系到企业利润实现及未来偿付能力的应 收账款收回方面,针对第一次商业往来和存 在风险可能客户的应收账款实行票据贴现, 针对国际收汇则可采取无追索权的保理、 福费廷业务等转嫁应收账款的风险,从而避 免产生不能按期偿债风险。(三利用国际金融市场上的先进金融工具 利用国际市场上的现金金融工具,是 指有条件的大企业可以通过国际市场上的

17、期货交易等进行筹资成本的降低和风险规 避。在利率方面可以运用金融期货套期保 值避免筹资风险,如企业要避免证券出售前 股票和债券价格无法预期的-FN,预计于明 年初发行人民币债券,期限5年,利率11%, 预期到由于国家政策的调整利率将发生上 调的可能性,企业可通过卖出利率为10.5%的六月国库券期货来保值,若利率真实上升,可提早发行债券,在三十天内,公司债券的利率若上升到12%,国库券期货的利率也上升至11.01%,抛售期货的收益可以使得新发行债券的成本低于l 1%。上述的案例也说明金融期货抵消了企业负债,股票融资成本不可预计的变动,减小了筹资风险波动的范围;在汇率方面可以利用外汇期权和期货进行

18、套期保值,保证公司利润,从而避免不能偿债的风险,以显示情况为例,人为出口型的企业往往使用美元作为计价单位,即可买入看跌期权,将来以较高汇率值兑换人民币,从而增加收益偿还银行打包贷款等形式的筹资本息。三.结论企业要进行扩张取得规模效应就要进行筹资,因而也就必须面临筹资风险问题,或者自身承担消化或者通过转嫁的方式进 行转移。企业应在正确认识筹资风险的基 础上,掌握筹资风险的防范措施,以使企业 的筹资风险降到最低,进而通过筹资成本 的降低来增强企业竞争力。本文分析了当 前的国际和国内经济形势,认识到企业融 资风险增大的趋势,并通过分析企业筹资 风险的现状及成因提出选择合适的筹资方 式,设定风险预警指

19、标,转嫁应收账款风 险、利用国际金融市场上的先进金融工具 几项建议。圃§”。”、。%。”:9; ;【参考文献】§l、尹文博,论企业举债筹资风险及防 7范对策,内蒙古科技与经济,2005年第19期2、马小会,论企业筹资风险及英防范 对策,统计与咨询。2008年第2期 5、傅晓敏,筹资风险的成因分析与防 范,青海社会科学,2008年第5期 浅议企业筹资风险与防范对策作者:吴清华作者单位:胜利油田胜利石油化工建设有限责任公司,257055刊名:现代商业英文刊名:MODERN BUSINESS年,卷(期:2010,(35被引用次数:0次参考文献(3条1. 殷文博 论企业举债筹资风险

20、及防范对策 2005(192. 马小会 论企业筹资风险及其防范对策 2008(23. 傅晓敏 筹资风险的成因分析与防范 2008(5相似文献(10条1.期刊论文 缪臻彦 浅析企业筹资方式及筹资风险风范 -企业导报 2009(4如何选择筹资方式、如何进行风险防范重新成为企业关注的重点.浅析了企业的筹资方式及筹资风险,提出了防范风险的建议,以供实践参考.2.期刊论文 傅晓敏 筹资风险的成因分析与防范 -青海社会科学 2008(5企业筹资是为了扩大生产经营规模,提高经济效益.但由于市场行情的瞬息万变,企业之间的竞争日益激烈,加之企业内部筹资规模不当、资本结构不 够优化、筹资方式选择不合理等原因,都可

21、能导致决策失误,从而使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,由此产生筹资风险.因此,作为企业应该对筹 资风险有充分的认识,积极采取防范筹资风险的措施,充分发挥负债筹资的积极作用.只有这样,才能最大限度地降低企业筹资风险,提高企业的盈利水平. 3.期刊论文 李洪彪 . Li Hongbiao论企业筹资风险防范 -辽宁交通科技 2005(7当前,企业普遍面临资金短缺问题,负债筹资已成为多数企业一个非常重要的融资渠道,也是企业普遍采用的一种方式,因负债而引起的风险是每个企 业都不能回避的现实问题.本文通过对筹资风险的主要成因分析,揭示了企业防范筹资风险的有效方法.4.期刊论文 曹星 . Cao Xi

22、ng企业筹资风险的成因和防范 -科技创业月刊 2010,23(6筹资风险是企业筹资过程中的一个重要问题,应对是否恰当直接关系企业未来的收益状况.对企业筹资及筹资风险的含义、成因及防范分别进行了阐 述,得出结论:企业筹资风险的形成是内外因相互联系、相互作用的结果,内因包括负债规模、负债的利息率和负债的期限结构等,外因主要有经营风险、 预期现金流入量和资产的流动性、金融市场风险等;企业在筹集资金时,要选择正确合理的方案,既使得资金成本较低,又将风险控制在可接受的范围内. 5.期刊论文 毛群英 企业筹资的风险防范 -河南科技学院学报(社会科学版 2008,28(2企业筹资风险包括经营风险、财务风险、利率风险、汇率风险和决策风险.文章分析了形成企业筹资风险的原因,提出了企业筹资风险的防范措施:确 定最佳的资本结构;合理安排筹资期限组合方式;防范利率及汇率变动带来的筹资风险.6.期刊论文 李宪智 .