DCE十大投研团体评选聚烯烃高位震荡品种分化强弱有别深度策略专题

1、DCE十大投研团体评选2018 年 10 月 17 日星期三聚烯烃高位震荡品种分化强弱有别深度策略专题【报告摘要】一、供需整体平衡聚丙烯仍存结构性短缺1、上半年聚烯烃检修较多，下半年检修减少，市场供应量增加。；2、由于装置排产的安排，导致部分品种出现结构性短缺；3、目前聚烯烃整体石化库存压力不大，且聚丙烯去库存情况表现要优于聚乙烯。二、需求情况维持良好棚膜消费需求处于年内高点，下游开工水平较高，但原料采购态度谨慎， 需求难以集中释放 ;BOPP淡旺季特征弱化，“金九银十”刚性需求支撑犹在，但开工水平同比有所下降；塑编和共聚开工稳定，同比有不同程度增长。三、产能增速差异导致品种价差结构变化PE

2、外部货源冲击压力加大，加之国内检修导致的产量损失的不同，以及供应结构的失衡问题导致PP拉丝料价格较为坚挺，这些原因整体导致PE的供应压力相对较大，两个品种强弱有别。四、评估总结及交易策略后期部分检修装置恢复生产，供应压力增大，需求上，农膜产销旺季顶点在 10 月份左右，后期会呈高位维持状态。聚丙烯结构性缺货问题依旧存在，价格支撑表现较强，因此，塑料和聚丙烯两个品种依旧会呈现强弱有别的格局。能源化工专题报告国庆节后聚烯烃市场走势波动加剧， 快涨快跌以至于形成倒 “ V”字型走势。整体来看， 10 月、 11 月往往是秋冬季农膜消费旺季的顶点，价格冲高后回落，但刚性需求一直延续对于价格形成支撑，

3、价格短期回落后会形成高位震荡整理的格局。而今年以来， 我国聚乙烯和聚丙烯新增产能释放均较为有限， 但聚乙烯国际市场新增产能较为集中， 增加了外部市场的竞争压力， 而另一方面， 聚丙烯拉丝料生产比例下滑， 导致结构性货源紧张的局面持续。 这些因素都对聚丙烯价格构成有力支撑，因此，聚乙烯和聚丙烯两者之间的价差结构出现逆转并逐步扩大，且这一趋势仍将在较长一段时间内延续。一、供需整体平衡聚丙烯仍存结构性短缺总体来说上半年聚烯烃检修较多， 下半年检修减少， 市场供应量增加。 国内聚乙烯装置集中在 4-7 月份，三季度装置检修旺季结束， 大部分装置逐步恢复生产，产量提升，供应充足。从聚丙烯情况来看，自今年

4、二季度聚丙烯厂家装置进行集中检修以来，国内损失量一直在 95 万吨左右，供应处于偏紧的状态。而近期又有中天合创、独山子石化、扬子石化、中景石化等工厂有部分装置临时停车，造成检修损失量增多，环比 9 月中旬损失量增长 24.04%。而且由于装置排产的安排， 导致部分品种出现结构性短缺。 油制聚丙烯厂家为了避免跟煤制聚丙烯厂家的同质化竞争， 目前生产的重点放在研发高端专用料上来，真正生产拉丝的比例比较少， 加之前期拉丝与共聚高于 1000 元/ 吨的价差，也使得厂家更倾向于去生产利润更高的共聚产品， 造成了拉丝料的结构性供应紧张。图 1 我国 PE 月度产量（单位：千吨）图 2 我国 PP 月度产

5、量（单位：万吨）数据来源：卓创资讯、安信期货研究所数据来源：卓创资讯、安信期货研究所今年以来聚乙烯石化去库存动作始终表现迟缓，三季度库存压力高于去年同期。聚丙烯石化库存水平也略高于去年同期，但整体水平相仿， 且今年以来聚丙烯石化去库存表现比较顺畅， 目前石化库存处于年内的最低点，也是近两年较低水平。因此，从库存水平来看，目前聚烯烃整体石化库存压力不大，且聚丙烯去2 / 5能源化工专题报告库存情况表现要优于聚乙烯。图 3 PP 生产企业库存对比图 4 PE 生产企业库存对比数据来源：卓创资讯、安信期货研究所数据来源：卓创资讯、安信期货研究所二、需求情况维持良好从聚烯烃几个重要的下游行业的情况来看

6、， 棚膜消费需求处于年内高点， 下游开工水平较高，但原料采购态度谨慎，需求难以集中释放 ;BOPP淡旺季特征弱化，“金九银十”刚性需求支撑犹在，但开工水平同比有所下降；塑编和共聚开工稳定，同比有不同程度增长。具体情况分别来看：经过前两年环保严查， 部分不符合环保要求的产能退出市场后， 中大型农膜厂的整体经营环境得到改善，下游需求总体表现稳定，目前正值农膜产销旺季，膜厂开工率较高，订单情况良好，以产定销的情况下，基本没有成品库存，但下游需求释放缓慢，拿货不积极的现象存在，近两年 PO膜的增长也导致更换棚膜的频率下降， 是导致需求释放缓慢的一个原因， 另外各地气候不同， 部分地区的订单有所延后。中

7、下游库存整体偏低，压力不大。BOPP市场需求存在明显淡旺季特征：每年 12-1 月，因春节、元宵节等节日礼品包装的增多， BOPP市场需求量会相应增加；紧接着， 3-4 月，一方面为春节后市场陆续回归带来的订单，一方面为市场为五一黄金周的备货期，BOPP市场会有一波需求旺季；再有，因夏季冷饮及冰糕等需求量的增多，在此阶段BOPP市场珠光膜的需求会有明显提升；“金九银十”之际，无论是水果包装的增加还是国庆、中秋及圣诞节日的增加，均给BOPP市场带来一定的需求支撑。综合来看，对于 BOPP来讲，全年 BOPP市场需求均呈现一个相对来讲比较旺盛的时期，但随着国内 BOPP市场供应量的增加， 近几年来

8、，中国 BOPP市场需求淡旺季特征已显得不甚明显。今年 BOPP开工率自 7 月见底以来缓慢走高，但整体仍处于年内较低水平。塑编和共聚开工处在相对高点水平，塑编行业目前开工率在63%左右，较去年同期略高；共聚注塑行业开工率在70%，较去年同期提升 7 个百分点，涨幅明3 / 5能源化工专题报告显。三、产能增速差异导致品种价差结构变化2018 年以来， LLDPE和 PP的价差继续收缩，且速度明显加快， 6、 7 月份成为两个品种价差结构扭转的节点， PP价格再度高于 LLDPE，造成这一局面的主要原因是供需矛盾的转换。 PE是进口依存度较高的品种，而 PP进口依存度持续下降，基本成为能够自己自

9、足的品种。因此，PE 更容易面临外部货源的冲击。从全球扩能形势来看， PE增速将远大于 PP，尽管年内 PE和 PP的新增产能都很有限，但放眼全球，今年有泰国和美国两套百吨级的 PE装置投产，造成 PE外部货源冲击压力加大， 加之国内检修导致的产量损失的不同， 以及供应结构的失衡问题导致 PP拉丝料价格较为坚挺， 这些原因整体导致 PE的供应压力相对较大， 两个品种强弱有别。图 5 LLDPE 和 PP 期货主力合约价差走势图图 6 LLDPE 和 PP 市场均价价差走势图数据来源： WIND、国投安信期货研究所数据来源： WIND、国投安信期货研究所四、评估总结及交易策略基本面上，今年整体价

10、格水平偏高， 已经处于高位的价格， 加之后期部分检修装置恢复生产， 供应压力增大， 但后期新增产能预期均有延后， 新增产量释放压力不大。需求上，农膜产销旺季顶点在 10 月份左右，后期会呈高位维持状态。聚丙烯结构性缺货问题依旧存在， 价格支撑表现较强， 因此，塑料和聚丙烯两个品种依旧会呈现强弱有别的格局，聚丙烯的价格运行相对坚挺。技术上，塑料主力合约上方9800-10000 之间有较强的技术压力。聚丙烯9700-10000 之间有较强的支撑。操作上背靠技术位进行波段操作为宜。图 7 2018 年下半年聚烯烃主要驱动力4 / 5能源化工专题报告数据来源：安信期货研究所【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写 ,研究报告中所提供的信息仅供参考。 报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本