国海证券策略路演龚文

1、15 5月投资交流会月投资交流会经济周期和行业板块轮动的机会经济周期和行业板块轮动的机会龚文龚文 自我介绍1经济周期和行业板块轮动的机会2当前所处的经济周期34近期市场展望教育背景教育背景3 伦敦帝国理工学院管理学硕士排名排名20082008年英国大学排名年英国大学排名20082008年全球大学排名年全球大学排名1 1University of OxfordUniversity of Oxford牛津大学牛津大学Harvard UniversityHarvard University哈佛大学哈佛大学2 2University of CambridgeUniversity of Cambridg

2、e剑桥大学剑桥大学Yale UniversityYale University耶鲁大学耶鲁大学3 3Imperial College LondonImperial College London伦敦帝国理工学院伦敦帝国理工学院University of CambridgeUniversity of Cambridge剑桥大学剑桥大学4 4London School of Economics and London School of Economics and Political SciencePolitical Science伦敦经济政治学院伦敦经济政治学院University of Oxfor

3、dUniversity of Oxford牛津大学牛津大学5 5University of St AndrewsUniversity of St Andrews圣安德鲁斯大学圣安德鲁斯大学Califomia Institute of TechnologyCalifomia Institute of Technology加州理工学院加州理工学院6 6University College LondonUniversity College London伦敦大学学院伦敦大学学院Imperial College LondonImperial College London伦敦帝国理工学院伦敦帝国理工学院7

4、 7University of WarwickUniversity of Warwick华威大学华威大学University College LondonUniversity College London伦敦大学学院伦敦大学学院8 8EdinburghEdinburgh爱丁堡大学爱丁堡大学University of ChicagoUniversity of Chicago芝加哥大学芝加哥大学9 9LoughboroughLoughborough拉夫堡大学拉夫堡大学Massachusetts Institute of Massachusetts Institute of TechnologyTe

5、chnology麻省理工学院麻省理工学院1010BathBath巴斯大学巴斯大学Columbia UniversityColumbia University哥伦比亚大学哥伦比亚大学4工作经历工作经历2006年进入证券市场并在证券、投资公司从事研究和投资工作2009-2011贵阳市工业投资（集团）有限公司-资本营运总部-项目经理2011-至今东兴证券股份有限公司-财富中心-投资顾问投资成功的项目投资成功的项目节能减排，循环经济：黄磷尾气利用贵州开阳新强化工有限公司新材料：LED蓝宝石底村材料项目贵阳皓天光电科技有限公司第三方支付管理：一卡通项目贵州贵金支付网络服务有限公司上市公司股权划转黔轮胎A

6、、贵航股份调研过的项目调研过的项目能源合同管理：中央空调系统节能控制贵州汇通华城楼宇科技有限公司污水处理：水处理膜贵阳时代沃顿科技有限公司太阳能：多晶硅贵阳宝源阳光硅业有限公司新能源：煤层气Green Gas International绿色食品：无防腐剂果汁北京漫品食品有限公司5当期起始日当期起始日初始上证指数初始上证指数初始净值初始净值领先大盘领先大盘2012-1-42169.6316%6%最新日期最新日期最新上证指数最新上证指数最新净值最新净值当期收益当期收益2012-5-72451.951.191.1919%19%投资收益投资收益自我介绍1经济周期和行业板块轮动的机会2当前所处的经济周期

7、34近期市场展望经济周期与行业板块轮动的机会 股市是实体经济的晴雨表 股价体现的是市场对未来的预期，而不是现在和过去 经济周期的各个阶段，行业板块表现各有不同美林投资时钟 原理：根据经济增长和通货膨胀趋势，将经济周期划分为四个阶段； 复苏：股票 过热：大宗商品 滞涨：现金 衰退：债券（投资时钟体现的是实体经济与投资策略之间的基本联系，由于各国经济所处发展阶段及经济政策不同，这个四个阶段持续的时间并非一致，甚至会跳过某个阶段，但投资时钟可以给我们一个大致的资产配置方向）复苏期 经济特征：开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升

8、 货币政策：央行继续保持低利率的宽松政策 投资方向：股票投资的黄金期，先周期行业 e.g.“汽车、家电、房地产”时间时间涨幅涨幅所属行业所属行业一汽轿车一汽轿车08.11.10-09.12.10531%531%汽车上汽集团上汽集团08.11.10-09.12.25466%466%汽车苏常柴苏常柴A A08.11.5-09.11.201029%1029%汽车金地集团金地集团08.11.7-09.7.28493%493%房地产中天城投中天城投08.11.7-09.7.17716%716%房地产美菱电器美菱电器08.11.10-09.12.11440%440%家电美的电器美的电器08.11.3-09

9、.11.17227%227%家电过热期 经济特征：1）经济增长率超过潜在增长率且呈加速趋势；2）市场需求旺盛，产品库存减少；3）固定资产投资增加，企业利润明显增加，经济活动的加速使通胀进一步上升；4）虽然物价和利率已经提高，但生产的发展和利润的增加幅度会大于物价和利率的上涨幅度，推动股价大幅上扬 货币政策：央行加息以求降降温 投资方向：与大宗商品相关的股票是较好的选择，e.g.“有色、煤炭”时间时间涨幅涨幅所属行业所属行业潞安环能潞安环能07.1.5-07.9.25731%731%煤炭盘江股份盘江股份07.1.5-08.1.281664%1664%煤炭铜陵有色铜陵有色07.1.5-07.10.

10、23491%491%有色广晟有色广晟有色10.5.21-10.10.22362%362%有色滞涨期 经济特征：1）前期经济增长率依然超过潜在增长率，但呈减速趋势；2）通胀由于资源价格高企，利率由于通胀也处于高位；3）为了保持盈利而提高产品价格，导致成本、工资、价格螺旋上涨，但企业业绩开始出现停滞甚至下滑趋势 货币政策：央行紧缩银根 投资方向：需求弹性小的“食品饮料、医药”时间时间涨幅涨幅所属行业所属行业山西汾酒山西汾酒11.1.27-11.8.1561%61%酿酒古井贡酒古井贡酒11.1.18-11.8.1642%42%酿酒贵州百灵贵州百灵11.1.25-11.7.1846%46%医药江苏吴中

11、江苏吴中11.1.25-11.4.20146%146%医药衰退期 经济特征：1）经济增长率低于潜在增长率；2）企业产能过剩，盈利能力和实际收益率不断下降；3）大宗商品价格下跌并拉低通货膨胀水平 货币政策：宽松的货币政策（降息）和积极的财政政策（减税）以刺激经济增长 投资方向： “金融、机场、高速公路”等防御性较强的板块，抗跌能力较强。自我介绍1经济周期和行业板块轮动的机会2当前所处的经济周期34近期市场展望宏观数据分析 企业生存情况 主要商品价格 通货膨胀水平 利率、存款准备金率 宏观政策PMI主要产品价格指数通货膨胀水平存贷款利率&存款准备金目前市场预计，4月份信贷在7000亿元左右，环比回

12、落近30%，宽松政策可能提前到来，以推助银行更多支持实体经济，目前市场对5月份央行再次下调存款准备金率的预期较大。近期央行通过公开市场操作，连续投放资金维持流动性的适度宽松，其中5月3日7天逆回购资金利率低于市场利率水平，也反映出央行引导市场利率下行的意图宏观政策时间详细内容中央经济会议2012.1.4中央经济工作会议提出，20122012年继续实施积极的财政政策年继续实施积极的财政政策。水利部等七部委2012.3中国人民银行、国家发展改革委、财政部、水利部、银监会、证监会、保监会近日联合发布的关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见，提出要积极探索综合运用多种政策资源的有效模式，加大水利运用

13、多种政策资源的有效模式，加大水利的资金和信贷投入。的资金和信贷投入。国务院2012.3.28日国务院常务会议批准实施浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案，决定设立温州市金融综合改革试验区决定设立温州市金融综合改革试验区，确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务。温家宝2012.4.13在国务院常务会议上，温家宝指出要确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。加强农村和西部加强农村和西部地区基础设施、城市市政工程、铁路、节能环保等建设。地区基础设施、城市市政工程、铁路、节能环保等建设。央行2012.4.19据新华社报道，央行有关方面负责人日前称，央行将继续实施好

14、稳健的货币政策，综合采取有效措施，适时适度预调微调，引导货币信贷适时适度预调微调，引导货币信贷平稳适度增长，保持银行体系流动性处于合理水平，支持国民经济实平稳适度增长，保持银行体系流动性处于合理水平，支持国民经济实现平稳较快发展。现平稳较快发展。经济周期“衰退”“复苏”阶段 09年4万亿大规模财政投入和29%月度信贷增速，形成中国经济巨大的产能过剩 11年和12年陆续进入产能释放期，在去库存的同时叠加去产能，经济下滑已经成为必然结果 劳动力成本的提高及近几年大规模的货币供给，通胀中枢上移 中央政府换届之前以稳为主 12年政府工作报告GDP目标7.5%，CPI 4%二级市场启动往往提前实体经济3

15、-6个月自我介绍1经济周期和行业板块轮动的机会2当前所处的经济周期34近期市场展望近期市场展望 目前市场正处于经济周期中衰退期的中后期，经济底已经不远 从近期决策层的经济调研，以及各大部委对水利、铁路和央行欲释放流动性的态度看，“经济底”在上半年的形成的可能性较大，此时市场机会远大于风险 市场预测5月将是降准的时间窗口操作策略 近期可关注先周期和周期类板块，e.g. 房地产、汽车、煤炭、有色 降准预期兑现前，重点关注房地产、有色、煤炭 降准预期兑现后，积极关注消费类板块激进的配置 金融创新和改革金融创新和改革：券商、保险、信托；e.g 西部证券、国海证券、中国平安、安信信托、陕国投A、香溢融通

16、 稳增长稳增长：房地产、交运设备、铁路基建、交运设备、建筑建材；e.g. 招商地产、荣盛发展、上汽集团、宇通客车、晋西车轴、宝利沥青、时代新材、中泰桥梁 流动性释放流动性释放：煤炭、有色；e.g. 盘江股份、阳泉煤业、云南铜业、焦作万方、云铝股份稳健配置 食品饮料：伊利股份、古越龙山、沱牌舍得 交通运输：上海机场、宁沪高速、盐田港 家电：兆驰股份、格力电器温州金融改革概念 温州金融改革概念两个梯队： 第一梯队：600113浙江东日为龙头的群体，包括600830香溢融通、600095哈高科。这其中浙江东日和哈高科是参股温州银行，香溢融通是炒作公司有典当业务； 第二梯队：控股小额贷款公司为主的一大

17、批上市公司（小贷变银行概念），小额贷款公司概念股在4月5号起动了，控股小额贷款公司的新潮实业、群星玩具、海宁皮城当天涨停 近期活跃个股：浙江富润、浙江众成、澳洋顺昌浙江富润、浙江众成、澳洋顺昌相关股票相关股票房地产板块 4月份全国房地产开发投资同比增长18.7%，接近09年下半年水平 新开工面积增长出现负增长为-4.2%，接近09年5月份水平 销售下降明显收窄，尤其是销售金额下降11.8%，比上月回升2.8% 资金来源同比增长5.1%仍在快速下降，但定金及预收款的下降明显回升近3%31房地产板块 房地产市场销售已出现见底回升迹象，企业业绩将得到较好的保障 开发投资和新开工面积的下降将引发领导层

18、的重视，预计对刚需市场的结构性政策放松步伐将加大 短期需要消化市场负面影响，但中长期有望走强 重点关注“一高（高周转）一低（中低档）” 招商地产、保利地产、万科A、金地集团 荣盛发展、中南建设32家电家电pe band pe band 估值估值4年初板块大涨原因解析年初板块大涨原因解析：4海信业绩超预期，黑电领涨；4房地产数据回暖，估值修复，白电股价回升；4核心是业绩支撑下的悲观预期改善。4下半年催化剂：下半年催化剂：4奥运因素对彩电销售的持续支撑4节能环保相关政策出台4出口的超预期4长期积极因素：长期积极因素：4一二线城市的产品升级，三四线城市的渠道拓展4废旧电器回收促进家电产品的更新换代液晶时代：面板资源性地位逐步减弱液晶时代：面板资源性地位逐步减弱4液晶面板全球化采购时代液晶面板全球化采购时代4液晶面板产能过剩液晶面板