资金成本研究论文3.14.doc

1、资金本钱研究摘要：虽然目前国际经济形势并不是十分景气,但我国仍处在经济高速开展的阶段,并且随着经济体制改革的不断深入,企业经济将得到平稳快速的开展,企业间的经济竞争将日趋剧烈.在同等收入的前提下,如果能更好地限制企业成本,增强资金的利用率,将为企业竞争立于不败之地做出重要奉献,为此资金成本也渐渐被各种企业所重视.因此了解资金本钱,巧妙运用资金本钱也越来越受到重视,本文就以资金本钱的概念入手,全面的阐述资金的本钱.关键词：资金本钱概念计算作用运用一、资金本钱的含义一根本概念资金本钱是指企业为筹集和使用资金而付出的代价.资金本钱包括资金筹集费用和资金占用费用两局部.资金筹集费用指的是资金筹集过程中

2、支付的各种费用,比方发行股票,发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费以及广告宣传费.在这里,需要注意的是,企业在发行股票和债券时,如果是支付给发行公司的手续费,那么不作为企业筹资费用.由于这局部的手续费,企业并没有通过会计账务来处理,而是根据发行价格除去发行手续费后的净价来入账的.资金占用费是指占用他人资金支付的费用,也可以说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬.如股东的股息、红利.如果是发行债券或者是向银行借款的,那么是向债权人及银行支付的利息.二经济性质资金本钱是商品经济条件下,资金所有权和使用权相别离而形成的财务范畴,具有特定的经济性质.资金本钱是资金使用者向资金所

3、有者和中介机构支付的占用费和筹资费作为资金的所有者,它决不会将资金无偿让给资金使用者去使用；而作为资金的使用者,也不能够无偿的占用他人的资金.因此,企业筹集资金以后,暂时地取得了这些资金的使用价值,就要为资金所有者暂时地丧失其使用价值而付出代价,即承当资金本钱资金的时间价值反映了资金随着其运动时间的不断延续而不断的增值,是一种时间的函数,而资金本钱除了可以看作是时间的函数外,还表现为资金占用额的函数.并且资金本钱不同于一般产品的本钱,在实务中多表现为预测本钱,比方时机本钱,隐含本钱等.资金本钱的经济性质可以从以下几个方面说明：1、资金本钱与筹资本钱不能等同.资金本钱和筹资本钱各自具有不同的外延

4、和内涵,它们是不能等同发的.筹资本钱以取得资金这个活动过程为外延,以取得资金这个活动过程中所发生的费用为内涵,并以筹资工程为本钱对象；而资金本钱那么是以筹资和用资这整个活动的全过程为外延,以筹资和用资的全过程所发生的支出代价为内涵,以投资工程为本钱计算对象,并与投资报酬相对应.仔细分析,我们其实可以很明确地把资金本钱与筹资本钱区分开来.2、资金本钱的上下主要决定是用资本钱的上下.筹集资金的最大目的是使用这笔资金来实现企业所想的利益.筹资本钱只是筹集资金这个小过程的费用集合,资金的本钱最重要的局部是筹资者使用资金的本钱.筹资者之所以要在筹资本钱的根底上还要支付给供资者一定报酬,是由于资金的时间价

5、值和提供者将资金使用权让渡给筹资者是有一定风险的.因此,用资本钱是资金时间价值和风险价值的统一,并且筹资者占用资金时间越长,风险越大,用资本钱也就越高.由于筹资本钱是筹集资金时一次性支付的,在用资过程中不再继续发生,不属于资金的时间价值,又不算作风险价值,因此,用资本钱的大小就成为决定资金本钱上下的关键因素.3、资金本钱与投资风险的关.如果资金本钱加上投资风险就构成了企业投资本钱.企业想进行投资,首先得拥有资金使用权,随之产生资金本钱.所以一旦投资就有可能产生收不回投资的风险,因此,就必须考虑投资风险.投资本钱虽不能做出准确计量,但它可以用来评价投资方案的可行性和取舍的重要标准.4、资金本钱要

6、通过收益补偿.资金本钱作为一种消耗,最终要通过筹资者所取得的收益来补偿.资金本钱是对资金所有者让渡资金使用权的补偿,它一旦从企业收益中扣除后,就退出企业生产经营过程,因而,资金本钱也表达了筹资者和供资者之间的收益分配关系.二、资金本钱的计算资金本钱可以用绝对数表示,也可以用相对数表示,但在财务治理中,一般用相对数表示,就是可以表示为用资费用与实际筹得可用资金的比率,即资金本钱率.实际筹得的可用资金是指筹资数额扣除资金筹集费用后的差额.资金本钱通用的计算公式为K=或者K=-D,其中K为资金本钱也可以说成资P-FP1-f金本钱率,D为用资费用,P为筹集资金的总额,f为资金筹资费用率.资金成本有多种

7、计量方式.在比拟各种筹资方式时,使用个别资金本钱,在进行投资决策时,就使用加权平均资金本钱.一、个别资金本钱企业的个别资金的来源不同,风险不同,本钱也就不同.狭义资金本钱是筹集和使用的长期资金包括长期负债和权益的本钱.所以,不同的个别资金有不同的计量方式.1、长期负债资金本钱长期负债包括长期银行借款、长期应付款以及长期债券.从资金本钱的原理来讲,长期银行借款与长期应付款的情况类似.所以下面主要讨论银行借款与长期债券资金本钱的计算.1长期债券的资金本钱长期债券是指期限在一年以上,由公司发行的,用来筹集资金的一种长期负债.长期债券的资金本钱是指发行债券的债券利息和筹资费用.债券利息可以作为费用于税

8、前列支,因而,债券利息可产生节税效应.所以企业实际负担的债券利息为：债券利息X1-所得税税率.企业发行债券会发生筹资费用,且筹资费用一股比拟高,其筹资费用一般包括印刷费、信誉评估费、公证费、其他有关附带费用,但支付给代理发行承销商证券公司的手续费不构成筹资费用,由于在会计上不构成财务费用,而是按实际筹得的资金入帐.因此在计算资金本钱时筹资费用是不可省略的.筹资费用发生后,企业实际取得的资金将少于债券的票面金额,企业实际取得的资金应为：债券发行总额X1-筹资费用率.因此,长期债券本钱的就算公式为K=IM1-T.其中.K为债券的资金本钱,I为债券B1-f年息,T为所得税税率,B为债券发行总额,f为

9、筹资费用率.2长期银行借款的资金本钱长期银行借款是企业获取长期资金的重要方式之一.它的特点是归还期长,利率在债券期限内不变,利息可以作为费用于税前列支,因而,也可产生节税效应.所以企业实际负担长期借款利息为年利息额X(1-所得税率).由于银行借款的手续费很低,常常可以忽略不计,所以长期银行借款的资金本钱公式为K=i(1-T)0其中,K为借款资金本钱率,i为银行利率,T为所得税税率.在个别资金本钱中,负债的资金本钱最低.这是由于,在企业资产缺乏偿付全部债务时,债权人的索赔权先于各种股票持有人,其投资风险小,因而利率较低,而且企业支付债务利息后还可以少缴纳所得税.2、股票的资金本钱,股票筹资分为优

10、先股筹资和普通股筹资.(1)、优先股的资金本钱优先股是由于它对公司的股利和剩余财产优先分配而得名.优先股同企业发行债券一样,也需要支付筹资费,其筹资费用一般包括信誉评估费、公证费、其他有关附带费用,但支付给代理发行承销商(证券公司)的手续费不构成筹资费用,由于它在会计上不构成财务费用,而是按实际筹得的资金入帐.但与债券利息不同的是,其股利是在税后支付的,不会减少企业应上缴的所得税,也就是说优先股股利无节税效应并且股利没有固定的到期日.由于股票筹资所筹到的资金是扣除手续费后的余额,其发行手续费不通过企业入帐,又由于目前发行的股票一般为无纸股票,因而无印刷费,其他筹资费用金额相对较小,所以整个的筹

11、资费用也就偏小,为了简化资金本钱的计算,可不予考虑.优先股资金本钱为年股息额,因此优先股的资金本钱的计算公式为：K=D其中,D为优先股每年的股P(1-f)利支出,P为发行的优先股的总额,f为筹资费用率.当企业资不抵债时,优先股持有人的索赔权次于债券持有人而先于普通股持有人的索赔权,所以优先股持有人的投资风险比债券持有人的大,这就使优先股股利利率高于高于债券利率；发行优先股的筹资费用也高于债券本钱.但是,优先股所筹集的资金时属于企业自有资金,一般长期不能退股的,因此在一定条件下企业仍然乐意采用这种能增加企业产权的筹资方式.(2)普通股资金本钱发行普通股是股份公司筹资的主要形式.普通股股东对公司的

12、股利分配依公司的经营效益而定,其分配股利的不确定性和波动性较大.因此计算普通股资金成本是一个期望的估计数.因而计算普通股资金本钱的假设前提应是企业未来的一个比拟稳定的、且逐年增长的股利分配.离开这一前提,计算普通股资金本钱是没有意义的.假设普通股利是每年以固定比率g增长,那么确定普通股的资金本钱公式可以简化为K=D+g,其中,D为普通股股利,P为普通股总额,fP1-f为筹资费用率,g为股利的年增长率.当企业资不抵债时,普通股持有人的索赔权不仅在债券持有人之后,而且也次于优先股持有人,起投资风险最大,因而其利率比债券利率和优先股都高,另外,其利率还将随着经营状况的改善逐年增加,所以普通股的资金本

13、钱最高.3、留存收益的资金本钱企业的税后利润除了用来支付股利以外,总要留一局部用于开展生产以及追加投资等事宜,这局部就构成了留存收益.留存收益是投资者留在企业内的资金,投资者之所以愿意把资金留在企业中进行再投资,是由于希望有适当的报酬,否那么投资者会把资金投到别处用以获取利润.因此,留存收益的本钱是投资者放弃其他投资时机而应得的报酬,是一种时机本钱.留存收益在一般情况下可以不予考虑,如果需要进行评估计算时,可以根据普通股本钱的计算方法进行计算,但不用考虑筹资费用.二、加权平均资金本钱在实务中,由于受多种因素限制,企业不可能只采用单一的筹资方式,而往往需要通过多种方式筹集所需要的资金,因此,企业

14、需要计算全部的长期资金的综合本钱,即加权平均资金本钱.加权平均资金本钱一般是以各种资金占全部资金n的比重为权数,对个别资金进行加权平均确定的.其计算公式为K=ZKiWi,其中,K为加权平均资金本钱,Ki为第i种资金来源的资金本钱就,Wi为第i种资金来源占全部资金的比重三、资金本钱的作用资金本钱作为一项重要的经济因素,国际上把它作为一项“财务标准.它对于企业筹资治理、投资治理乃至整个经济治理都有重要意义.一、资金本钱是企业筹资决策的根本依据资金的来源和各种资金的比例有着多种多样的组合,必须合理配置各种筹资资金的比列和数量.资金本钱与企业筹资的具体关系变现为：1、资金本钱是限制筹资数量的一个重要因

15、素.由于资金使用要付出代价,随着资金数量的增加,资金本钱也相应增加.因此,筹资数量可以保证投资需要,又可以预防资金闲置和浪费,节约资金本钱.2、个别资金本钱是选择企业自今年来源和决策筹资方式的依据.衡量以后总筹资方式是否优于另一种投资方式的标准是多种多样的,比如对企业限制权的影响,对投资者的吸引力大小,取得资金难易程度等,但在当今资金来源多元化结构中,筹资应以最低的代价到达预期的目的,因此资金本钱那么是衡量其最正确方式的标准.3、综合资金本钱是衡量资本结构合理性的依据.综合资金本钱与企业资本结构有密切联系.不同资金来源在资本结构中所占的比列不同,计算的综合资本钱也不同,而综合资金本钱的上下决定

16、于各项资金来源的资金本钱水平与资本结构状况,只有最适宜的资本结构才能获得最低的资金综合本钱,因此,基于公司既定的获利水平,综合资金本钱的最低点的资本结构无疑是最正确资本结构.4、边际资金本钱是比拟选择追加筹资方案的依据.边际资金本钱是为了执行一项投资方案而增加的资金所需支付的费用.企业为了扩大生产经营规模,增加经营所需资金或对外投资,往往需要追加筹资,在此情况下,边际资金本钱那么是比拟选择各个追加方案的主要依据.二、资金本钱是企业投资决策的主要依据资金取得是有本钱的,资金投放需要有效益.付出的资金本钱,其目的在于投资效益,且要求取得的投资效益必须是补偿资金本钱而有余.企业在选择投资方案时,应是

17、最经济、最有效的方案,从而合理地分配投资资金.资金本钱率是某项投资工程必须挣得的最低报酬率,只有当投资工程的投资收益率高于资金本钱率时,才值得为这个工程筹集资金；相反,投资收益率低于资金本钱率的投资项目,就没有必要为此进行筹资.因此,这一报酬率对投资方方案选择至关重要.从而成为衡量投资方案取舍的客观标准.三、资金本钱是评价企业经营治理业绩的客观依据资金本钱是企业使用资金应获得收益的最低界限,一定时综合资金本钱可以放映企业资金筹集、资金调度等财务治理综合水平.通过分析资金本钱,不仅可以衡量企业经营治理业绩,而且可以发现企业经营治理中存在的问题,促使企业采取有效举措,努力提升预测、决策水平和经营水

18、平四、资金本钱在企业中的运用一、资金本钱在企业筹资中运用资金本钱作为企业筹资中所要考虑的一项重要的因素,直接关系到企业的经济效益的好坏.因此,企业在筹资中,要降低资金本钱,主要通过以下几个途径来实现.1、合理安排筹资期限企业资金的筹资主要是为了投资的需要,尤其是为了满足长期投资的需要.在这种情况下,要本着以“投定“筹的原那么,筹资期限要服从于投资年限,服从于从子预算,投资年限越长,筹资期限也就越长.但是,由于投资往往是分阶段,分事前进行的,因此,企业在筹资时,可按投资的进度来合理安排筹资期限,这样既可以减少资金本钱,又可以减少资金不必要的闲置.2、合理选择筹资渠道和方式,力求降低资金本钱企业筹

19、集资金的渠道和方式是多种多样的,但不管是从何种渠道,还是以何种方式去筹集,都要发生一定的资金本钱.本文上文中已经介绍了几种资金来源方式的资金本钱.企业一般从本钱和风险两个方面来研究筹资决策问题.确定合理的资本结构,是资金本钱最低,风险最小,企业价值最大是筹资决策的主要目标.因此,企业在筹集资金应认真比拟各种资金来源的资金本钱,合理选择筹资的渠道和方式,力求降低资金本钱.3、合理安排资本结构,力求降低综合资金本钱在资本结构决策中,合理安排债务资本比率和权益资本比率是非常重要的.一般情况下,权益资金本钱大于债务资金本钱,由于债务利息通常低于股票利息率,并且债务利息可以税前支付,具有抵税的功能.因此

20、,在一定限度内合理提升债务资本比率,降低收益资本化率,就可以全面降低企业的综合资金本钱,从而可以给企业所有者带来财务杠杆利益,提升公司价值但是企业如果一味地追求降低资金本钱,导致负债规模过大,那么必然会使企业承当的利息支出过大,进而出现财务危机.因此,企业必须保持合理的资本结构,减轻偿债压力.4、提升企业信誉,积极参与信用等级评估目前,我们多数企业不太注重企业信誉的建立,对信誉等级也采取无所谓的态度,这样非常不利于企业自身财务形象的建立.企业要提升自身的信用等级,首先必须积极参与等级评估,让市场了解企业,也让企业走向市场.只有哦这样,才能为在以后的的资本市场上筹资便利,才能增加投资者的投资信心

21、,才能积极有效地取得资金,降低资金本钱.总之,企业在筹资中,必须认真选择筹资渠道和筹资方式,根据不同筹资渠道与筹资方式的难易程度,资金本钱等进行综合考虑.并使企业的筹资本钱降低.当企业有资金需求时,要坚持“先内部筹资,后外部筹资,先负债筹资,后股权筹资的原那么,以便尽可能低降低资金本钱,从而提升筹资效益.二、资金本钱在企业投资决策中的运用资金本钱是长期投资决策中的一个重要评估参数.在净现值法下,以资金本钱作为贴现率对投资方案的现金净流量进行贴现,根据贴现值的正负判断投资是否可行；在内含报酬率法下,将投资方案的内含报酬率与资金本钱进行比拟,以选择最优投资方案.根据现行?财务治理?教材介绍的长期投

22、资决策方法,当企业长期投资的资金来源不同时,应根据各项资金来源的本钱及其在投资总额中所占的比重计算加权平均,然后根据加权平均资金本钱进行投资决策.从计算方式来看,资金本钱有总本钱和单位本钱两种形式.前者是指为筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价；后者那么指企业为每筹集每一单位资金而支付的本钱.按照资金本钱的习性来分,那么可分为固定本钱和变动本钱两局部：资金本钱经常用资金的本钱率计算,资金本钱率是指筹集和占用资金所负担的本钱与筹资数额的比.通过测算平均资金本钱,有利于企业选择合理的筹资方式,从而尽可能降低投资的资金本钱,提升企业的资金使用效益.五、资金本钱在企业筹资中运用的案例资金本钱对于企

23、业筹资和投资活动的重要性同样不言而喻,但我个人觉得,资金本钱对于企业的筹资作用更为明显,下面就通过一个实际的案例来说明资金成本对于企业筹资活动的重要以及它的实践运用.一、案例情况：飞利浦.瑟菲斯公司,由最初的中西部床垫公司,通过先后兼并飞利浦.赫卢公司、新概念床业公司、大西洋公司而成长壮大,同时公司也面临着一系列兼并后的新问题,于是公司董事长兼总经理罗纳德.艾德沃滋先生,开始为下一年度的筹资活动而进行资金本钱的相关考虑.1987年的中西部床垫公司在早年完成几项成功的收购方案之后,具有强大的开展潜力.而对于出现严重内局部歧的“大西洋床垫公司,其深远的名牌效应以及广阔的销售市场无疑吸引着中西部床垫

24、公司的眼球,这场收购案的发生可以说是适应潮流的.改名后的飞利浦瑟菲斯公司也更需要在各方面寻求改良和整合.二、飞利浦瑟菲斯公司资本结构：众所周知长期负债资本和权益资本的比例问题是企业筹资决策的核心题.从案例及一系列表格来看,飞利浦公司在1986至1987年两年的许多数据都能直观说明一些存在的问题以及其资本结构上的些许缺陷.由于内容比拟多,我们直接罗列出其中的一些数据进行比拟.1986年1987年增加额销售净收入297405598149300744产品销售本钱202836381013178177毛利94569217136122567销售及治理费用6938315207682693利息18601542

25、613566净利润116282337111743应收账款净值451159168746572长期应付款15009185605170596普通股与实收资本75920176899100979权益/全部负债260.0%83.0%177.0%长期负债/资本11.043.832.8市盈率19.215.53.7长期负债15.0185.6170.6我们可以看出：在1987年底,其长期负债到达18560万,主要从银行借款,租赁筹资及发行企业债券形成.这方面带来的好处是由于这些利息是从税前支付的所以可以起到抵税的作用,因此其资金本钱较小.适当的利用负债筹资可以更好的利用财务杠杆作用,使其加倍增长.同时该公司也有局

26、部进行权益筹资,发行普通股可以减少其财务压力,增加流动资金,但其资金本钱却远远高于负债筹资.但我们可以看到的是无论飞利浦公司是从负债还是权益方面来筹资都没有做到最为合理的分配：首先我们可以看到在负债方面,飞利浦公司尝试了银行借贷和发行债券,租赁筹资.但可以看出其负债过高,单从1987和1986年比照损益表可以看到,1987年毛利为217136百万美元,而前一年只有94569百万美元,从量上来看该公司的业绩和收益还是不错的,但是一旦扣除利息费用增长幅度只有3566百万美元即(15426-1860);另外从78-87年的综合财务信息上也能看出长期负债忽然从15变成185.6百万美元,权益/全部负债

27、、长期负债/资本从260%-83%11-43.8.从这些都可以看出该企业从原先的权益筹资上减少了一定比例进行债券筹资,虽然在一定方面减少了资金本钱,但是却负担了大量利息费用,增加了其还债风险,减少了净利润.所以进行债券融资时也要适度.1987年飞利浦公司普通股筹资也可以从78-87年的财务信息中的有关比例看出,其发行的数量减少,权益筹资的份额远不及负债筹资,从78到87年普通股市场价格最高点从2.125-24.375,但年底跌回13.75,股民对股票市场失去信心,市场疲软,在这方面筹资就较困难,普通股的发行无论从外部还是内部都受阻,这样下去会导致企业自有资本的减少,影响其正常的开展.(三)、如

28、何改良飞利浦.瑟菲斯公司的资本结构1、根据1987年菲利普瑟菲斯公司数据计算可得到公司的实际情况：(1)、飞利浦.瑟菲斯公司1986年资产负债率为27.41%,而1987年为54.68%,说明飞利浦.瑟菲斯公司的资本结构中的负债比率过重,负债筹资的资本本钱虽然低于其它筹资方式,但负债过多会使公司存在一定的风险.所以飞利浦公司应多考虑提升股东权益的比例.(2)、飞利浦.瑟菲斯公司1986年的财务杠杆系数为1.08,1987年为1.31,说明财务风险随着负债比率的提升增大.财务杠杆系数一一财务杠杆效应一一财务风险三者有着必然的联系,财务杠杆系数越大,财务杠杆效应就越大,财务风险也越大；反之,财务杠杆系数越小,财务杠杆效应就越小,财务风险也越小.公司在获取财务杠杆效应的同时,还必须注意防范风险.(3)、飞利浦.瑟菲斯公司1986年的综合资金本钱为7.12%,而1987年为7.95%,说明该公司负债比率的增长造成综合资金本钱的随之增长.根据比拟资金本钱法,应选择较小的综合资金本钱为决策标准.只有当企业总资本本钱最低时的负债水平才是较为合理的.因此,资