经济学投资学20159

1、投资理论与实践投资理论与实践任课教师：闫晶晶任课教师：闫晶晶2015.9.16中国地质大学（北京）中国地质大学（北京）n教材：投资理论与实践，地质出版社，沙景华、闫晶晶教材：投资理论与实践，地质出版社，沙景华、闫晶晶等编著等编著n学时：第学时：第1周周-第第17周周n考试：闭卷考试考试：闭卷考试n成绩：考勤成绩：考勤15%+投资可行性报告投资可行性报告15%+期末考试期末考试70%参考书：参考书： 投资经济学投资经济学任淮秀任淮秀 人民大学出版社人民大学出版社 财务管理学财务管理学 公司财务管理公司财务管理 证券投资学证券投资学人民大学出版社人民大学出版社 金融衍生工具原理与应用金融衍生工具原

2、理与应用门明门明 对外经贸大学出版社对外经贸大学出版社 高级投资分析高级投资分析门明门明 对外经贸大学出版社对外经贸大学出版社 聪明的投资人聪明的投资人格雷厄姆格雷厄姆第一篇第一篇 总论总论第一章第一章 现代投资导论现代投资导论第二章第二章 投资理念投资理念第三章第三章 投资与经济发展投资与经济发展 1-1 投资的概念及特点投资的概念及特点第一章第一章 现代投资导论现代投资导论n威廉威廉夏普夏普q为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费（价值）。费（价值）。n萨缪尔森萨缪尔森q投资总是实际的资本形成投资总是实际的资本形成

3、增加存货的生产，或新工厂、房屋增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产和工具的生产只有当物质资本形成生产时，才有投资。只有当物质资本形成生产时，才有投资。nD.R.Fullerq广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。公司股票、公司债券、金融债券等。一、投资概念一、

4、投资概念-西方经济学家的解释西方经济学家的解释 1-1 投资的概念及特点投资的概念及特点一、投资概念一、投资概念投资定义投资定义 是经济主体将一定数量的资金或资源投入某种是经济主体将一定数量的资金或资源投入某种 对象或产业，以期未来取得经济收益或社会效益对象或产业，以期未来取得经济收益或社会效益 的经济活动和行为。的经济活动和行为。 西方：金融投资西方：金融投资 我国：实业投资、金融投资我国：实业投资、金融投资结论：投资一词具有结论：投资一词具有双重双重涵义涵义三、投资的要素三、投资的要素 投资主体投资主体具有资金或资材来源和投资决策权的投资活动主体具有资金或资材来源和投资决策权的投资活动主体

5、 投资客体投资客体投资对象、目标和标的物，具有多样性投资对象、目标和标的物，具有多样性 投资目的投资目的实现价值增值或经济效益的增加实现价值增值或经济效益的增加 投资方式投资方式投入资金运用的形式与方法，方式多样投入资金运用的形式与方法，方式多样二、投资定义要点二、投资定义要点 投资是一定主体的经济行为投资是一定主体的经济行为 投资的目的是为了获得收益投资的目的是为了获得收益 投资的结果形成可获利的资本或资产投资的结果形成可获利的资本或资产四、投资的特点四、投资的特点-从广义投资的角度从广义投资的角度投资具有收益性与风险性投资具有收益性与风险性投资的复杂性和系统性投资的复杂性和系统性投资的产业

6、转移及空间的流动性投资的产业转移及空间的流动性投资具有投机性和预期心理性投资具有投机性和预期心理性五、投资的分类五、投资的分类（一）实业或实物投资（一）实业或实物投资 实业投资实业投资 优势优势 劣势：劣势： 资产流动性差资产流动性差,交易费用高交易费用高 变现能力差变现能力差 （二）金融投资（二）金融投资 (间接投资间接投资)创办企业创办企业购置不动产购置不动产, 固定资产固定资产投资收藏品投资收藏品防备通货膨胀风险的手段防备通货膨胀风险的手段有效的投资组合多样化的工具有效的投资组合多样化的工具股票投资（股权）股票投资（股权）债券投资（债权）债券投资（债权）n(三三) 风险投资风险投资 全美

7、风险投资学会定义全美风险投资学会定义: 由职业金融家投入到新兴的由职业金融家投入到新兴的,迅速发展的迅速发展的,由巨大竞争潜力的企业中的一种权宜资本。由巨大竞争潜力的企业中的一种权宜资本。 具有高风险，高收益，高增长潜力，高科技项目投资具有高风险，高收益，高增长潜力，高科技项目投资等特点。等特点。n(四四) 国际投资国际投资 指资本从一个国家或地区流向另一个国家或地区的经指资本从一个国家或地区流向另一个国家或地区的经济活动，是投资主体借助跨国公司等形式，实现资本增值济活动，是投资主体借助跨国公司等形式，实现资本增值的经济活动。的经济活动。 主要包括国际直接投资（直接创立企业）和国际间接主要包括

8、国际直接投资（直接创立企业）和国际间接投资（在国外购买证券等）投资（在国外购买证券等）五、投资的分类五、投资的分类 1-2 投资学的研究对象及方法投资学的研究对象及方法一、研究对象和内容一、研究对象和内容（一）投资学是经济学的重要分支，以投资活动为客体，（一）投资学是经济学的重要分支，以投资活动为客体，研究投资活动规律，运行机制，环境，市场等内容研究投资活动规律，运行机制，环境，市场等内容（二）研究内容（二）研究内容2.微观方面微观方面投资规模投资规模投资结构投资结构投资布局投资布局资本市场资本市场不同投资主体的投资行为不同投资主体的投资行为投资决策投资决策投资方式、运行、调控和管理方法投资方

9、式、运行、调控和管理方法1.宏观方面宏观方面宏观与微观相结合宏观与微观相结合理论性研究与应用性研究相结合理论性研究与应用性研究相结合静态与动态结合静态与动态结合综合运用分析方法综合运用分析方法时点的分析时点的分析时间价值、风险价值时间价值、风险价值定性定性定量：统计分析、数学推导定量：统计分析、数学推导投资分析法：财务分析投资分析法：财务分析二、研究方法二、研究方法n经国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算经国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算（1993年年5月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利息）为息）为900.9亿元，其中枢纽工程投资亿元，其中

10、枢纽工程投资500.9亿元，水库亿元，水库淹没处理及移民安置费用淹没处理及移民安置费用400亿元。亿元。n三峡工程施工期长，且其资金来源多元化，即如物价上三峡工程施工期长，且其资金来源多元化，即如物价上涨及施工期贷款利息动态总投资，估算约为涨及施工期贷款利息动态总投资，估算约为2039亿元。亿元。n三峡工程建设资金来源包括：三峡工程建设基金，葛洲三峡工程建设资金来源包括：三峡工程建设基金，葛洲坝发电厂发电收入，三峡电站施工期发电收入，国家政坝发电厂发电收入，三峡电站施工期发电收入，国家政策性银行贷款，商业银行贷款，企业债券，国外出口信策性银行贷款，商业银行贷款，企业债券，国外出口信贷及商贷，股

11、份化集资。贷及商贷，股份化集资。案例分析：三峡工程投资案例分析：三峡工程投资n在三峡工程建设中，全面推行了在三峡工程建设中，全面推行了“静态控制、动态管理静态控制、动态管理”的的投资管理模式，确保资金少投入、多产出，有效地降低了投资管理模式，确保资金少投入、多产出，有效地降低了工程成本。工程成本。n投资静态控制：经国家批准的以投资静态控制：经国家批准的以1993年年5月末价格水平为月末价格水平为基准的静态总投资，中国三峡总公司对枢纽工程静态总投基准的静态总投资，中国三峡总公司对枢纽工程静态总投资负责。资负责。n投资动态管理：动态投资包括建设期投资价差和融资费用，投资动态管理：动态投资包括建设期

12、投资价差和融资费用，约为工程总投资的约为工程总投资的55%，主要受国家宏观经济调控作用波，主要受国家宏观经济调控作用波动。动。案例分析：三峡工程投资案例分析：三峡工程投资第二讲第二讲 投资理念投资理念n思想有多远，行动走多远思想有多远，行动走多远n基本价值观念基本价值观念: 货币时间价值货币时间价值 风险价值风险价值一、货币时间价值一、货币时间价值n产生前提：借贷关系，货币所有权与使用权的分离。产生前提：借贷关系，货币所有权与使用权的分离。n来源：货币周转过程中企业创造的利润来源：货币周转过程中企业创造的利润n市场经济条件下，货币时间价值代表无风险和无通市场经济条件下，货币时间价值代表无风险和

13、无通货膨胀的社会平均资金利润率和投资报酬率。货膨胀的社会平均资金利润率和投资报酬率。n货币时间价值：货币在周转使用中由于时间因素而货币时间价值：货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。形成的差额价值。n银行利率和国库券利率可视为货币时间价值率。银行利率和国库券利率可视为货币时间价值率。资金时间价值资金时间价值一、机会成本与沉没成本等一、机会成本与沉没成本等机会成本机会成本 决策分析中，从多个决策方案中选出最优方案，放弃次优方案决策分析中，从多个决策方案中选出最优方案，放弃次优方案 的潜在利益的损失。的潜在利益的损失。沉没成本沉没成本 由于过去决策已发生了，而不能由现在或将来的任何决策改变

14、由于过去决策已发生了，而不能由现在或将来的任何决策改变 的成本。的成本。二、资金时间价值二、资金时间价值定义定义 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。计算计算 单利将来值和现值单利将来值和现值 复利将来值和现值复利将来值和现值 年金将来值和现值年金将来值和现值货币时间价值的计算（概念）货币时间价值的计算（概念）n复利，利滚利：用前期获取的利息用来进一步赚取利复利，利滚利：用前期获取的利息用来进一步赚取利息的计算过程。息的计算过程。n现值：以后年份收到或付出资金的现在价值，用倒求现值：以后年份收到或付出资金的现在价值，用倒求本金方法计算，由

15、将来值求现值，叫做贴现。本金方法计算，由将来值求现值，叫做贴现。n将来值：本金和利率之和将来值：本金和利率之和n年金：一定时期内每期相等金额的收付款项年金：一定时期内每期相等金额的收付款项n单利单利n复利：查表复利：查表n年金：普通年金（后付年金）年金：普通年金（后付年金） 即付年金（先付年金）即付年金（先付年金） 延期年金延期年金 永续年金永续年金货币时间价值的计算（方法）货币时间价值的计算（方法）1. 单利将来值单利将来值nFVn=P0(1+r*n)n假定某企业在银行存入假定某企业在银行存入100元，银行存款利率为元，银行存款利率为每年每年10%，5年后存款价值是多少。年后存款价值是多少。

16、n？1502. 单利现值单利现值nP0=FVn / (1+r*n)n假定某企业假定某企业5年后存款价值年后存款价值150元，银行存元，银行存款利率为每年款利率为每年10%，5年前应在银行存入多年前应在银行存入多少元。少元。n？1003. 复利终值复利终值nFVn=P0(1+r)n=P0*FVIFr,nn将将100元存入银行，年利率元存入银行，年利率10%，按复利计，按复利计算算5年后的将来值。年后的将来值。n？161.14. 复利现值复利现值nP0=FVn / (1+r)n=FVn* PVIFr,nn假定一张公司债券假定一张公司债券7年后将付给年后将付给10000元，元，市场利率市场利率9%，

17、这张公司债券现值是多少。，这张公司债券现值是多少。n？54705. 后付年金将来值后付年金将来值nFVAn=A*FVIFAr,nn四年中每年末存入银行四年中每年末存入银行100元，银行利率为元，银行利率为10%，将来值是多少。，将来值是多少。n？464.16. 先付年金将来值先付年金将来值nVn=A * FVIFAr,n* (1+r)n四年中每年初存入银行四年中每年初存入银行100元，银行利率为元，银行利率为10%，将来值是多少。，将来值是多少。n？510.51二、风险价值观念二、风险价值观念n风险是收益和损失的确定性和可能性，风风险是收益和损失的确定性和可能性，风险与收益成正比险与收益成正比

18、n风险价值是超出时间价值的收益或损失风险价值是超出时间价值的收益或损失n风险报酬的计算风险报酬的计算第一节第一节 风险概述风险概述一、风险一、风险风险风险 又称为不确定性，是投资决策的实际结局可能偏离它的期望结局的程度。又称为不确定性，是投资决策的实际结局可能偏离它的期望结局的程度。 可能的偏离度越大，风险就越大；可能的偏离度越小，风险就越小。可能的偏离度越大，风险就越大；可能的偏离度越小，风险就越小。 引入风险分析的目的，是为了增加投资决策的弹性，使其能适应存在一定引入风险分析的目的，是为了增加投资决策的弹性，使其能适应存在一定变动的环境。变动的环境。 风险和收益是一对相互联系的概念。一般来

19、说，风险越大，收益越大。风险和收益是一对相互联系的概念。一般来说，风险越大，收益越大。二、风险分析和不确定因素二、风险分析和不确定因素 经济景气风险经济景气风险 市场风险市场风险 自然因素自然因素 技术因素技术因素 其他其他资本市场资本市场劳动力市场劳动力市场商品市场商品市场三、风险报酬的概念：三、风险报酬的概念：n风险价值：超出时间价值的那部分的利益或损失额。风险价值：超出时间价值的那部分的利益或损失额。n财务决策的类型：财务决策的类型：q确定型决策确定型决策q风险型决策风险型决策q不确定型决策不确定型决策四、风险报酬的表示方法四、风险报酬的表示方法n风险报酬的表示方法：风险报酬额和风险报酬

20、率风险报酬的表示方法：风险报酬额和风险报酬率n风险报酬额：投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间风险报酬额：投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬价值的那部分额外报酬n风险报酬率：风险报酬额与原始投资额的比率风险报酬率：风险报酬额与原始投资额的比率n投资报酬率投资报酬率=资金时间价值率资金时间价值率+风险报酬率风险报酬率五、单项资产的风险报酬五、单项资产的风险报酬n确定概率分布确定概率分布n期望报酬率计算期望报酬率计算n标准离差计算标准离差计算n标准离差率计算标准离差率计算n风险报酬率计算风险报酬率计算1. 确定概率分布确定概率分布概率分析概率分析 根据不确定因素在一定范围

21、内的随机变动，分析确定这种变动的概率根据不确定因素在一定范围内的随机变动，分析确定这种变动的概率 分布和不确定因素的期望值以及标准偏差，进而为项目的决策提供依分布和不确定因素的期望值以及标准偏差，进而为项目的决策提供依 据的一种方法。据的一种方法。步骤：步骤： 选定对象、确定变动范围，列出概率分布选定对象、确定变动范围，列出概率分布 计算期望值计算期望值E 计算标准离差计算标准离差 ，表明，表明E与实际值偏差的程度与实际值偏差的程度 计算结果，选定方案计算结果，选定方案 niiiPP11102. 期望报酬率计算期望报酬率计算期望报酬率期望报酬率 也称预期报酬率，是各种可能的报酬率按其概率进行加

22、权平均得到也称预期报酬率，是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反应一种集中趋势。的报酬率。反应一种集中趋势。3. 标准离差计算标准离差计算标准离差标准离差 衡量可能的报酬率与期望报酬率的离散程度。为绝对数指标，用来比衡量可能的报酬率与期望报酬率的离散程度。为绝对数指标，用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，对于期望值不同的项目要用标准离差率。较期望报酬率相同的项目的风险程度，对于期望值不同的项目要用标准离差率。4. 标准离差率计算标准离差率计算标准离差率标准离差率 衡量单位收益率的风险。为相对数指标，是标准离差与期望报酬率衡量单位收益率的风险。为相对数指标，是标准离差与期望报

23、酬率之间的比值。之间的比值。V=标准离差标准离差/K*100%V为标准离差率；为标准离差率；K为期望报酬率为期望报酬率一般情况下，标准离差率越小，说明该项目风一般情况下，标准离差率越小，说明该项目风险越低。险越低。5. 风险报酬率计算风险报酬率计算RR=b*V风险报酬率风险报酬率=风险报酬系数风险报酬系数*标准离差率标准离差率V=RF+RR=RF+b*V投资总报酬率投资总报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率三、现代新兴投资价值观念三、现代新兴投资价值观念n知识价值知识价值n人才价值人才价值n服务价值服务价值n环境价值环境价值n投资与经济增长的关系投资与经济增长的关系n投资与技

24、术进步的关系投资与技术进步的关系n投资与经济结构的关系投资与经济结构的关系第三讲第三讲 投资与经济发展投资与经济发展一、投资与经济增长一、投资与经济增长n经济增长是指一个国家或地区，在一定时期经济增长是指一个国家或地区，在一定时期内生产总量的增加，即国民财富和国家经济内生产总量的增加，即国民财富和国家经济实力的增长。实力的增长。n马克思的再生产理论把影响经济增长因素分马克思的再生产理论把影响经济增长因素分为外延扩大再生产和内涵扩大再生产为外延扩大再生产和内涵扩大再生产n索洛与丹尼森的经济增长因素理论索洛与丹尼森的经济增长因素理论n经济增长其他理论经济增长其他理论 经济增长经济增长 指一个国家或

25、地区一定时期内生产总量的增加。指一个国家或地区一定时期内生产总量的增加。 投资与经济增长的关系投资与经济增长的关系经济增长水平经济增长水平投资总量投资总量决定决定投资总量投资总量经济增长水平经济增长水平决定决定一、投资与经济增长一、投资与经济增长一、经济增长因素分析一、经济增长因素分析 关于经济增长的理论关于经济增长的理论 马克思再生产理论马克思再生产理论 哈罗德哈罗德 多马经济增长模型：多马经济增长模型： 新古典学派的动态经济学新古典学派的动态经济学 列昂惕夫静态部门投入产出模型列昂惕夫静态部门投入产出模型 现代剑桥学派经济增长理论现代剑桥学派经济增长理论 科尔内和谐增长理论科尔内和谐增长理

26、论 非均衡增长理论非均衡增长理论 萨缪尔森的乘数萨缪尔森的乘数加速数理论加速数理论vsyy 内涵扩大再生产内涵扩大再生产 外延扩大再生产外延扩大再生产 西方经济增长因素理论西方经济增长因素理论经济学家索洛经济学家索洛 丹森：运用道格拉斯生产函数丹森：运用道格拉斯生产函数丹尼森丹尼森扩大投入要素扩大投入要素单位投入单位投入 影响国民收入的因素影响国民收入的因素总投入：劳动、资本、土地总投入：劳动、资本、土地单位投入产出单位投入产出资源配置改善资源配置改善规模经济规模经济知识进步知识进步自然因素自然因素二、投资对经济增长的影响二、投资对经济增长的影响（一）投资需求对经济增长的拉动作用（一）投资需求

27、对经济增长的拉动作用投资活动投资活动社会产品和劳务需求社会产品和劳务需求经济增长经济增长通货膨胀通货膨胀经济结构失衡经济结构失衡投资乘数理论投资乘数理论 ：宏观经济理论的基石：宏观经济理论的基石两大假设：第一假设两大假设：第一假设 假定消费支出在一年内无穷多次传递，从而形成无穷假定消费支出在一年内无穷多次传递，从而形成无穷 多次收入，构成几何级数多次收入，构成几何级数 第二假设第二假设 储蓄生成无穷多次，每次形成后都静止不动储蓄生成无穷多次，每次形成后都静止不动 即国民收入的增加额大于投资本身增加额即国民收入的增加额大于投资本身增加额(倍数倍数)投资乘数投资乘数 =）边边际际储储蓄蓄倾倾向向（

28、 MPS1）边边际际消消费费倾倾向向（MPC 11）投投资资的的变变动动（）收收入入的的变变动动（ =投资乘数理论n投资乘数：在一定边际消费倾向条件下，投资的投资乘数：在一定边际消费倾向条件下，投资的增加可带来国民收入及就业量数倍的增加。增加可带来国民收入及就业量数倍的增加。n投资乘数理论：增加一笔投资会带来大于这笔投投资乘数理论：增加一笔投资会带来大于这笔投资数倍的国民收入的增加。资数倍的国民收入的增加。n投资乘数公式：投资乘数公式： 投资乘数投资乘数=收入的变动收入的变动 / 投资的变动投资的变动 =1/边际储蓄倾向边际储蓄倾向 =1/（1-边际消费倾向）边际消费倾向）（二）投资供给对经济

29、增长的推动作用（二）投资供给对经济增长的推动作用投资活动投资活动注入新生产要素注入新生产要素生产资料供给生产资料供给经济增长经济增长1. 亚当亚当 斯密斯密分工：劳动生产率分工：劳动生产率资本总额中的劳动数量资本总额中的劳动数量2. 哈罗德哈罗德多马模型：扩大再生产多马模型：扩大再生产收入增长率收入增长率储蓄率（积累率）储蓄率（积累率）资本产量比率资本产量比率基本公式：基本公式：YKv vYK YvKI sYS 根据凯恩斯理论根据凯恩斯理论: 投资投资 = 储蓄储蓄 即即 = = 得出结论得出结论: :sYYv vsyy 其中其中:YY : 国民收入增长率国民收入增长率; s: 储蓄比率储蓄比

30、率(积累率积累率) v: 资本产量比资本产量比; K: 资本资本; I: 投资额投资额哈罗得-多马经济增长n扩大再生产扩大再生产n在资本产量比一定的前提下，收入增长率在资本产量比一定的前提下，收入增长率主要取决于储蓄率（积累率）。主要取决于储蓄率（积累率）。n模型基本表达式：模型基本表达式：Y/y=s/v 其中： Y/y：国民收入增长率; s: 储蓄比率(积累率) v: 资本产量比; K: 资本; I: 投资额收入增长率收入增长率储蓄率（积累率）储蓄率（积累率）资本产量比率资本产量比率三、经济增长对投资的决定作用三、经济增长对投资的决定作用 投资是影响经济增长的因素之一，而经济增长则是决定投资

31、投资是影响经济增长的因素之一，而经济增长则是决定投资 支出数量的最主要因素支出数量的最主要因素 加速数理论：加速数理论：【如果某一时期产量增加，则投资净额必须以如果某一时期产量增加，则投资净额必须以 加速数为倍数，大于产量增加幅度而增加加速数为倍数，大于产量增加幅度而增加】 指出经济增长水平与投资支出间数量关系指出经济增长水平与投资支出间数量关系 其前提是社会生产能力充分利用其前提是社会生产能力充分利用 加速原理加速原理n加速原理：如果某一时期产量增加，则投资净加速原理：如果某一时期产量增加，则投资净额必须以加速数为倍数，大于产量增加幅度而额必须以加速数为倍数，大于产量增加幅度而增加。增加。n

32、加速原理的公式：加速原理的公式：K=v*Y 其中：其中：K资本存量；资本存量；v资本产出比率；资本产出比率；Y产量或收入水平产量或收入水平五、投资与技术进步n投资是技术进步的载体，技术成果应用必投资是技术进步的载体，技术成果应用必须通过投资活动体现，它是技术与经济之须通过投资活动体现，它是技术与经济之间联系的纽带间联系的纽带n技术本身也是一种投资的结果，即人力、技术本身也是一种投资的结果，即人力、物力投入的产物物力投入的产物 技术进步是促进经济增长的重要因素技术进步是促进经济增长的重要因素 投资是推动技术进步的主要因素投资是推动技术进步的主要因素技术进步技术进步经济增长经济增长技术进步（广义）

33、技术进步（广义）提高装备技术水平提高装备技术水平改进工艺改进工艺提高劳动者素质提高劳动者素质提高管理者决策水平提高管理者决策水平技术进步的产生与应用都离不开投资技术进步的产生与应用都离不开投资（一）投资是技术进步的载体，技术成果应用必须通过投资活动体现（一）投资是技术进步的载体，技术成果应用必须通过投资活动体现 它是技术与经济之间联系的纽带它是技术与经济之间联系的纽带（二）技术本身也是一种投资的结果，即人力、物力投入的产物（二）技术本身也是一种投资的结果，即人力、物力投入的产物需要投入需要投入应用、推广、促进应用、推广、促进六、投资与经济结构六、投资与经济结构n投资结构投资结构n国民经济结构国

34、民经济结构n所有制结构所有制结构n产业结构产业结构n区域经济结构区域经济结构七、投资结构分析七、投资结构分析一、我国传统投资结构特点：一、我国传统投资结构特点：双重超前性双重超前性 农业与工业之间投资农业与工业之间投资 工业超常增加农业滞后的非均衡性工业超常增加农业滞后的非均衡性 工业内部投资工业内部投资 重工业投资超常增加轻工业滞后的非均衡性重工业投资超常增加轻工业滞后的非均衡性 以上表现为低收入国家在实现工业化道路上以上表现为低收入国家在实现工业化道路上让农业为工业发展提供原始积累让农业为工业发展提供原始积累二、投资结构格局改革历程二、投资结构格局改革历程 轻工业投资上升快，农业投资呈持续

35、下降轻工业投资上升快，农业投资呈持续下降 重工业内部，加工工业及原材料投资比重上升重工业内部，加工工业及原材料投资比重上升 “瓶颈瓶颈”产业中，能源投资比重上升产业中，能源投资比重上升 地区投资结构趋同地区投资结构趋同三、投资结构变化的经济结构分析三、投资结构变化的经济结构分析 资本投入资本投入 劳动投入劳动投入 技术进步技术进步 结构转变结构转变八、八、 投资结构选择投资结构选择一、合理化标准一、合理化标准 宏观宏观 微观微观二、投资结构的演变机制二、投资结构的演变机制 演变动力演变动力 演变阻力演变阻力三、投资结构合理化的战略选择和政策选择三、投资结构合理化的战略选择和政策选择 投资结构战

36、略选择的原则投资结构战略选择的原则 战略选择的内容战略选择的内容 投资结构战略政策选择投资结构战略政策选择第四章第四章 项目投资的可行性研究项目投资的可行性研究n项目投资可行性研究项目投资可行性研究n项目投资决策方法项目投资决策方法第二篇第二篇 实业项目投资实业项目投资第一节第一节 项目投资可行性研究的意义项目投资可行性研究的意义n项目的基本要素：项目的属性、过程、结果、项目的基本要素：项目的属性、过程、结果、目标。目标。q项目的实质是一系列的工作项目的实质是一系列的工作q项目的过程指已经完成的、临时性的、一次性的、项目的过程指已经完成的、临时性的、一次性的、有限的任务有限的任务q项目结果是指

37、项目都有一个特定的目标，独特的产项目结果是指项目都有一个特定的目标，独特的产品或服务品或服务q项目目标是资金、时间、质量项目目标是资金、时间、质量二、投资项目可行性研究的意义二、投资项目可行性研究的意义n可行性研究的含义：可行性研究的含义：n在进行决策初期，运用科学分析方法对项目的在进行决策初期，运用科学分析方法对项目的技术、经济和社会等方面的条件和情况进行调技术、经济和社会等方面的条件和情况进行调查、研究和分析，对各种可能的方案进行比较、查、研究和分析，对各种可能的方案进行比较、论证，以考察项目在技术上的可行性和先进性，论证，以考察项目在技术上的可行性和先进性，经济上的合理性和盈利性，建设上

38、的可能性和经济上的合理性和盈利性，建设上的可能性和可行性，并提出项目是否可行的科学分析方法。可行性，并提出项目是否可行的科学分析方法。二、投资项目可行性研究的意义二、投资项目可行性研究的意义n可行性研究的意义：可行性研究的意义：q1. 可行性研究是项目评估的依据可行性研究是项目评估的依据q2. 可行性研究是进行科学投资决策的依据可行性研究是进行科学投资决策的依据q3. 可行性研究是项目设计的依据可行性研究是项目设计的依据第二节第二节 投资项目可行性研究程序投资项目可行性研究程序n投资机会研究投资机会研究 估计误差估计误差30%以内，时间以内，时间1-2个月，为投资总费用的个月，为投资总费用的0

39、.2%-1%n初步可行性研究初步可行性研究 估计误差估计误差20%以内，时间以内，时间4-6个月，为投资总费用的个月，为投资总费用的0.25%-1.25%n详细可行性研究详细可行性研究 估计误差估计误差10%以内，所需研究费用，中小型项目费用为投资总费以内，所需研究费用，中小型项目费用为投资总费用的用的1.0%-3.0%，大型项目费用为投资总费用的，大型项目费用为投资总费用的0.2%-1.0%第二节第二节 投资项目可行性研究程序投资项目可行性研究程序n详细可行性研究内容详细可行性研究内容q总论总论q市场情况市场情况q建设规模建设规模q工程条件工程条件q环境保护环境保护q资金和成本资金和成本q劳

40、动力劳动力q经济效果评价经济效果评价q结论和附件结论和附件第三节第三节 可行性研究报告内容可行性研究报告内容n具有一定深度和技术内容具有一定深度和技术内容n比较详细和准确的投资费用比较详细和准确的投资费用n项目经营的各种条件项目经营的各种条件n可能遇到的风险和抵御风险能力可能遇到的风险和抵御风险能力具有代表性的是联合国工业发展组织（具有代表性的是联合国工业发展组织（UNI-DOUNI-DO）工业可行性研究编制手册工业可行性研究编制手册规定的工业项目可行规定的工业项目可行性研究报告性研究报告 第三节第三节 可行性研究报告内容可行性研究报告内容n实施纲要实施纲要n项目的背景和历史项目的背景和历史n

41、市场和工厂生产能力市场和工厂生产能力n材料投入物材料投入物n建厂地区和厂址建厂地区和厂址n工程设计工程设计n工厂组织和管理费用工厂组织和管理费用n人力资源人力资源n项目建设项目建设n财务和经济评价财务和经济评价案例案例1案例案例1案例案例1案例案例1案例案例1案例案例 2案例案例 2案例案例 2案例案例 2案例案例 2第五章第五章 项目投资环境与条件评分析项目投资环境与条件评分析重点：重点： 投资条件评价的重点是外部条件以及不确定条件投资条件评价的重点是外部条件以及不确定条件评价。包括：资源条件、原材料供应条件、燃动力供应评价。包括：资源条件、原材料供应条件、燃动力供应条件、厂址条件、环境保护

42、和项目实施条件等。条件、厂址条件、环境保护和项目实施条件等。第一节第一节 项目投资的环境项目投资的环境一、实业投资的环境一、实业投资的环境在一定时期内能影响投资决策与投资效益的外部因素，凡能影响投资活在一定时期内能影响投资决策与投资效益的外部因素，凡能影响投资活动过程的一切综合性的因素，如政治、经济、文化、地理环境、社会法动过程的一切综合性的因素，如政治、经济、文化、地理环境、社会法律等都构成实业投资的环境因素。律等都构成实业投资的环境因素。二、投资环境因素二、投资环境因素（一）国家或地区的政治因素（一）国家或地区的政治因素 一国政治制度的结构和稳定性；政局的稳定性以及政策的连续性；一国政治制

43、度的结构和稳定性；政局的稳定性以及政策的连续性；政府对经济活动的管理方式和态度；政府机构和部门的工作效率等。政府对经济活动的管理方式和态度；政府机构和部门的工作效率等。 （二）国家或地区的经济因素（二）国家或地区的经济因素 1. 宏观经济环境：经济体制，市场组织体制，产业发展水平，产业宏观经济环境：经济体制，市场组织体制，产业发展水平，产业政策，税收政策等政策，税收政策等 2. 微观经济环境：产业发展程度，相关产业发展与配套水平，设备微观经济环境：产业发展程度，相关产业发展与配套水平，设备和原材料供应情况等和原材料供应情况等第一节第一节 项目投资的环境项目投资的环境二、投资环境因素二、投资环境

44、因素（三）法律、政策、社会文化因素（三）法律、政策、社会文化因素1. 法律环境：法律体系是否健全，司法独立公正，对投资保护法律是否完备等法律环境：法律体系是否健全，司法独立公正，对投资保护法律是否完备等2. 政策因素：政策制定的合理性和已发行，政策制定的透明程度、政策稳定性等政策因素：政策制定的合理性和已发行，政策制定的透明程度、政策稳定性等3. 社会文化因素：宗教信仰、传统价值观念、生活习俗、教育水平、到的水准等社会文化因素：宗教信仰、传统价值观念、生活习俗、教育水平、到的水准等三、投资环境评价方法三、投资环境评价方法 主成分分析法主成分分析法 因子分析法因子分析法 层次分析法层次分析法 2

45、-1 资源调查与评价资源调查与评价一、资源调查一、资源调查资源调查的任务资源调查的任务资源调查的内容资源调查的内容资源调查的方法资源调查的方法厂址选择合理厂址选择合理投资决策科学投资决策科学统筹规划投资统筹规划投资综合调查：国家重点项目、尚未开发项目综合调查：国家重点项目、尚未开发项目单项调查：对某种资源形成、分布、质量数量水平、单项调查：对某种资源形成、分布、质量数量水平、 综合利用度、效率水平综合利用度、效率水平资源分析法资源分析法野外考察法野外考察法第二节第二节 项目投资条件分析评价项目投资条件分析评价二、资源条件的评价二、资源条件的评价 评价内容评价内容 资源评价方法资源评价方法区分项

46、目所需资源的种类和性质区分项目所需资源的种类和性质分析各项指标，论证拟定规模的经济合理性和可行性分析各项指标，论证拟定规模的经济合理性和可行性对资源条件进行动态预测和评价对资源条件进行动态预测和评价对稀缺资源或供应紧张的资源，进行开辟新资源的前景对稀缺资源或供应紧张的资源，进行开辟新资源的前景预测，并研究替代用途预测，并研究替代用途农产品资源估算和预测其目前供应量和今后可能获得的农产品资源估算和预测其目前供应量和今后可能获得的品种和数量品种和数量比较分析法比较分析法专项比较分析：中小项目、专业性强专项比较分析：中小项目、专业性强综合比较分析：大项目、系统分析综合比较分析：大项目、系统分析三、原

47、材料、燃料、动力供应条件评价三、原材料、燃料、动力供应条件评价 项目的原材料供应条件评价项目的原材料供应条件评价 项目的燃料、动力供应条件评价项目的燃料、动力供应条件评价 具体评价内容具体评价内容燃料供应条件评价燃料供应条件评价动力条件评价动力条件评价可能性可能性经济性经济性综合利用水平综合利用水平技术可能技术可能资源和分配可能资源和分配可能运输可能运输可能 2-2 投资配套条件评价投资配套条件评价一、公用基础设施评价一、公用基础设施评价公用基础设施公用基础设施 指除原料、燃料等主要资源以外的工业生产规划所必不可少的指除原料、燃料等主要资源以外的工业生产规划所必不可少的 基础结构，如供电、供水

48、、供热、供气、交通运输、通讯等。基础结构，如供电、供水、供热、供气、交通运输、通讯等。评价评价利用现有可能性利用现有可能性扩大设施扩大设施二、投资项目外部协作各种评价二、投资项目外部协作各种评价v 主要生产环节上的外部协作主要生产环节上的外部协作v 辅助生产及设施方面的外部协作辅助生产及设施方面的外部协作v 服务环节上的外部协作服务环节上的外部协作产品是否能进行协作产品是否能进行协作零部件协作零部件协作工艺协作工艺协作 2-3 技术方案评价技术方案评价一、技术方案评价概念一、技术方案评价概念 依据项目投产后的实际生产需要和可行性研究提供的资料，分析对比拟建项目采用依据项目投产后的实际生产需要和

49、可行性研究提供的资料，分析对比拟建项目采用不同的技术方案的利弊得失。主要包括对生产工艺和工艺流程方案、设备选型方案等不同的技术方案的利弊得失。主要包括对生产工艺和工艺流程方案、设备选型方案等的分析评价工作。的分析评价工作。二、生产工艺和工艺流程的评价二、生产工艺和工艺流程的评价1. 技术和工艺选择应考虑的因素技术和工艺选择应考虑的因素 先进适用：与主要资源相对应；技术引进时必须分析引进项目与整个科技发展、国民先进适用：与主要资源相对应；技术引进时必须分析引进项目与整个科技发展、国民经济发展的关系，能否为国家长远发展目标服务等经济发展的关系，能否为国家长远发展目标服务等 经济合理：投入少，产出多

50、，经济效益高经济合理：投入少，产出多，经济效益高 安全可靠：技术成熟安全可靠：技术成熟2. 评价方法评价方法 工程能力比较法：工程能力比较法：拟建项目投资总额拟建项目投资总额=同类公司单位生产能力投资额同类公司单位生产能力投资额*拟建项目生产能力拟建项目生产能力 比较成本法：选择成本较低的项目比较成本法：选择成本较低的项目 2-3 技术方案评价技术方案评价三、项目设备方案评价三、项目设备方案评价 1. 设备选型原则：设备生产能力配置合理、设备的配套合理、设备的运转稳定、设备设备选型原则：设备生产能力配置合理、设备的配套合理、设备的运转稳定、设备采购方案合理和设备的经济合理。采购方案合理和设备的

51、经济合理。2. 设备经济评价方法：设备经济评价方法： 技术经济方法，评价在产出相同的情况下成本费用最低设备投资；或成本费用相同技术经济方法，评价在产出相同的情况下成本费用最低设备投资；或成本费用相同条件下综合效率大的设备。条件下综合效率大的设备。（1）投资回收期法）投资回收期法N=P（设备投资额）（设备投资额）/A（年收益（年收益+折旧）折旧）（2）费用比较法）费用比较法现值法：总现值现值法：总现值=设备初始投资额设备初始投资额+年平均使用费用年平均使用费用*年金现值系数年金现值系数年金法：年金（费用）年金法：年金（费用）=设备初始投资额设备初始投资额*资本回收系数资本回收系数+年平均使用费年

52、平均使用费（3）寿命周期费用法：）寿命周期费用法：费用效率费用效率=综合效率（产出）综合效率（产出）/寿命周期费用（投资寿命周期费用（投资+使用费）使用费） 2-3 技术方案评价技术方案评价四、项目投资规模确定方法四、项目投资规模确定方法 规模经济理论：当企业内部交易费用的边际费用与市场中的交易费用相等时，企业规模经济理论：当企业内部交易费用的边际费用与市场中的交易费用相等时，企业与市场之间达到平衡，企业此时处于最佳规模。与市场之间达到平衡，企业此时处于最佳规模。（一）项目规模效应分析（一）项目规模效应分析1. 大型项目的效应分析：大型项目的效应分析：优点：有利于采用大型先进设备和工艺；有利用

53、实现标准化、专业化和简单化；有利优点：有利于采用大型先进设备和工艺；有利用实现标准化、专业化和简单化；有利于原材料的节约和充分利用；有利于科研开发等；节省采购和销售费用于原材料的节约和充分利用；有利于科研开发等；节省采购和销售费用缺点：需要大量资金，建设周期比较长，投资期长；设备复杂，技术要求高；原材料缺点：需要大量资金，建设周期比较长，投资期长；设备复杂，技术要求高；原材料需要有现代化运输手段；企业过大管理效率低。需要有现代化运输手段；企业过大管理效率低。2. 小型项目的效用分析：小型项目的效用分析：优点：投资少，收效快；便于利用廉价劳动力；因地制宜利用分散资源；生产灵活，优点：投资少，收效

54、快；便于利用廉价劳动力；因地制宜利用分散资源；生产灵活，适应市场；与大企业协作配套。适应市场；与大企业协作配套。 2-3 技术方案评价技术方案评价（二）投资规模确定方法：工程分析法、经济分析法（二）投资规模确定方法：工程分析法、经济分析法 经济分析法：经济分析法：1. 经验分析法：依据国内外同类或类似生产规模与生产成本相互关系的历史资料，考经验分析法：依据国内外同类或类似生产规模与生产成本相互关系的历史资料，考虑影响投资规模的制约因素，确定投资项目生产规模的方法。虑影响投资规模的制约因素，确定投资项目生产规模的方法。2. 盈亏平衡法：将项目生产成本分为固定和可变两部分，计算项目保本的生产规模。

55、盈亏平衡法：将项目生产成本分为固定和可变两部分，计算项目保本的生产规模。 保本生产规模的确定保本生产规模的确定假设成本和收入函数是线性的，假设成本和收入函数是线性的，TC=FC+V*Q TS=P*QTC：总成本：总成本FC：固定成本：固定成本TS：总销售收入：总销售收入V：单位可变成本：单位可变成本Q：数量：数量P：价格：价格保本生产规模：保本生产规模：Q=FC/(P-V)=固定成本固定成本/（单价（单价-单位可变成本）单位可变成本） 2-3 技术方案评价技术方案评价（三）项目投资厂址选择（三）项目投资厂址选择1. 厂址的选择类型及应考虑的因素：厂址的选择类型及应考虑的因素： 市场指向型：适宜

56、在城市消费区建厂市场指向型：适宜在城市消费区建厂 技术指向型：与高校及科研机构接近的地区建厂技术指向型：与高校及科研机构接近的地区建厂 原料指向型：离原料生产基地较近的地区建厂原料指向型：离原料生产基地较近的地区建厂 劳动指向型：大量的劳动力投入劳动指向型：大量的劳动力投入2. 其他因素：其他因素：自然资源状况，原料供应条件，基础设施状况，技术协作条件等自然资源状况，原料供应条件，基础设施状况，技术协作条件等 2-3 技术方案评价技术方案评价五、环境影响评价五、环境影响评价（一）投资项目对环境的破坏与污染（一）投资项目对环境的破坏与污染 有害环境的生产投入物；有害环境的废弃物；有害环境的产出物

57、有害环境的生产投入物；有害环境的废弃物；有害环境的产出物（二）环境影响评价的阶段（二）环境影响评价的阶段1. 开发建设活动可能对环境产生各种影响的因素分析开发建设活动可能对环境产生各种影响的因素分析2. 开发区及周围的环境现状分析开发区及周围的环境现状分析3. 建设活动对环境影响的预测和评价建设活动对环境影响的预测和评价4. 建设活动环境影响的对策分析建设活动环境影响的对策分析（三）环境保护措施的评价内容（三）环境保护措施的评价内容1. 是否做到三同时是否做到三同时2. 排放是否达标排放是否达标3. 环保资金是否落实环保资金是否落实4. 污染治理措施的技术性污染治理措施的技术性5. 污染治理措

58、施的经济型污染治理措施的经济型第六章第六章 项目投资决策方法项目投资决策方法一、现金流的概念：一、现金流的概念： 在投资决策中指一个项目引起的现金收入和现金流出的数量，包在投资决策中指一个项目引起的现金收入和现金流出的数量，包括现金流出量、现金流入量和净现金流量。括现金流出量、现金流入量和净现金流量。（一）现金流出量：该项目引起的公司现金之处的增加额（一）现金流出量：该项目引起的公司现金之处的增加额n购置价款购置价款n维护、修理费用维护、修理费用n垫支的流动资本垫支的流动资本（二）现金流入量：该项目引起的公司的现金流入的增加额（二）现金流入量：该项目引起的公司的现金流入的增加额n营业现金流入营

59、业现金流入n残值收入残值收入n收回垫支的流动资本收回垫支的流动资本（三）净现金流量：（三）净现金流量：NFC一定时期现金流入量和流出量的差额一定时期现金流入量和流出量的差额第一节第一节 投资项目的现金流计算投资项目的现金流计算二、现金流量的计算二、现金流量的计算（一）根据现金流量的定义：（一）根据现金流量的定义：营业现金流量营业现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税（二）根据年末营业结果计算：（二）根据年末营业结果计算：营业现金流量营业现金流量=税后净利税后净利+折旧折旧+摊销摊销（三）根据所得税对收入和折旧及摊销的影响计算：（三）根据所得税对收入和折旧及摊销的影响计算：营

60、业现金流量营业现金流量=税后收入税后收入-税后成本税后成本+税负减少税负减少 =收入收入*（1-税率）税率）-付现成本付现成本*（1-税率）税率）+折旧及摊销折旧及摊销*税率税率第一节第一节 投资项目的现金流计算投资项目的现金流计算练习：练习： 西北公司准备购入一台设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案选择。西北公司准备购入一台设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案选择。甲：投资甲：投资100000元，使用寿命元，使用寿命5年，采用直线折旧法，期满无残值。年，采用直线折旧法，期满无残值。5年每年每年营业收入增加年营业收入增加60000元，每年付现成本为元，每年付现成本为20000元。元。乙：投资乙