公司理财第十五章

1、 .1第一节第一节 自发性融资自发性融资 自发性融资是公司在其经营周期内，通过商业信用自动形成的融资方式。 公司可以利用应付款周期、应收款周期和预收款周期进行自发性融资。 订货订货 到货到货 产成品销售产成品销售 回收到款回收到款 原材料采购原材料采购 存货周期存货周期 应收款周期应收款周期 应付款周期应付款周期公司收到发票公司收到发票 支付原材料货款支付原材料货款预收款周期预收款周期经经 营营 周周 期期收到货款收到货款 .2应付款融资 公司的应付款是公司赊销原材料等商品和事先使用劳务服务等形成的债务，它是在公司经营周期内由对方提供商业信用而自发形成的短期融资。包括公司的应付账款、应付工资、

2、应交税金及其它应付款等。 公司在利用应付款融资时，要在详细分析对方信用条件的基础上，根据融资成本进行决策。 .3 对方提供的信用条件“r/t，N/T”赊购金额为C的材料 放弃折扣的机会成本 如果公司其它融资成本低于 ，则应享受现金折扣； 如果公司其它投资项目收益率高于 ，则应放弃现金折扣。 tTrrRr3601rRrR .4应收款融资包括： 1. 应收账款抵押是指公司以代表应收账款的销货发票为担保，向金融机构等贷款人融得短期资金的方法。这里贷款人有权按期收回应收账款，而在债务人拒付应收账款时，贷款人还有权对借款公司行使追索权。 2. 应收账款让售是指持有应收账款的公司将应收账款出售给购买者，这

3、里应收账款购买者有权按期收回应收账款，但在债务人拒付应收账款时，无权对应收账款出售者行使追索权。预收款融资是公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式所形成的融资，它一般用于供不应求的商品销售和生产周期长、资金需用量大的产品销售。 .5银行短期贷款的种类 信用贷款 信用贷款又称为无担保贷款，是指仅凭借款人自身的信用而无需保证人保证或财产抵押的贷款。贷款人向公司提供信用贷款通常拟定以下三方面信用条件：1.信用额度是银行与借款人之间正式或非正式的协议，它规定了在未来一段时间里银行可以向借款人提供无担保贷款的最高限额。信用额度的有效期一般为一年，根据情况也可追期一年。 .6 2.周转信

4、用协定是指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定，在协定的有效期内和最高限额内，银行必须满足公司随时提出的借款要求，公司享受周转信用协定时，除了要支付已贷款的利息外，还要就最高限额未使用部分支付给银行一笔承诺费用，承诺费用等于规定的承诺费用率与未使用额度的乘积。 3.补偿性余额是银行要求借款公司按贷款限额或实际借款额的规定比例（一般在1020%）在银行账户中保持的最低存款余额。由于补偿性贷款余额的存在提高了公司借款的实际利率 。 补偿性余额比例资金实际需求量借款额1 .7 担保贷款 担保贷款是指有一定保证人作保证或利用一定的财务作抵押或质押而取得借款。主要有三种形式： 保证借款

5、：以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。 抵押借款：以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款。 质押借款：以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。 担保品一般有应收账款、应收票据、存货、股票、债券等。担保借款额通常在担保品面值的3090%。 本票 本票是借款人签发的，交给银行表明在一定时期偿还贷款的票据，上面记录着贷款额、贷款利率、贷款偿还方式、担保品和银行与借款人共同认定的其它条件。 .8银行短期贷款的成本 单利计算法 大多数银行贷款的利息采用单利计算、到期一次性交付利息的方法，这时借款人的实际付出利率为 实际付出利率=利息费用/借

6、款人实际收到的贷款数 在银行没有补偿性余额要求时，实际付出利率即贷款规定的名义利率，而当银行有补偿性余额要求时，实际付出利率为 实际付出利率= 补偿性余额比例名义利率1 .9 贴现利率计算法 贴现利率计算法是借款人取得借款时，已从中扣除了利息，因此借款到期时只要偿还本金即可。其计算公式为 实际支付利率= 贴现利率贷款的贴现期越长，实际支付的利率比名义利率高的越多。 当银行有补偿性余额要求时，会使贴现率贷款的实际支付利率提高为 实际支付利率 = 利息借款总额利息补偿性余额利息借款总额利息 .10 加息利率计算法 加息利率计算法是银行发行分期等额偿还本息的贷款，仍按借款总额及名义利息计息。这时由于

7、借款人分期偿还了本息，实际使用的借款额相当于借款总额的一半，因此实际支付的利率将提高1倍，其计算公式为 实际支付利率= 2/借款总额利息 .11商业汇票与银行承兑汇票 商业汇票是在产品销售中使用的一种信用工具。 银行承兑汇票是由银行承诺还款的汇票。 短期融资券又称为商业票据、商业证券，它是由大型公司或金融类公司发行的短期无担保本票，是一种短期融资工具。短期融资券期限比较短，而且其面值一般比较高，利率通常低于银行贷款利率1-2个百分点。 短期融资券经常成为共同基金、养老基金、银行、保险公司等机构的投资对象，而作为筹资工具常为公司筹集短期的季节性资金和营运资金，以及作为过渡性融资手段。 .12回购

8、协议 回购协议是指由证券商向某一投资者出售证券，并约定在未来某一确定时间用特定价格购回这种证券，它实质上是以证券作抵押的借款行为，其回购价与出售价之差即为投资者的收益。其它货币市场工具 短期国库券：是指由政府财政偿还的期限不超过一年的纯贴现债券，其流动性较强。 大额可转让存单：是指存款者从银行取得的存款凭证，存单的利率一般比国库券高。 此外还有欧洲美元存单，短期免税证券等。 .13 公司在短期融资策略分析中有两部分主要问题，即公司在流动资产上的投资规模和流动资产的融资结构问题。流动资产投资策略 公司在流动资产上的投资规模一般用流动资产投资与销售额的比来衡量。公司在流动资产上的投资策略可分为三种

9、类型： 稳健型投资策略：保持流动资产投资与销售额较高比率，使缺货成本下降，但可能形成因流动资产过多而置存成本上升。 激进型投资策略：限制流动资产投资使其与销售额的比保持低水平，利用流动资产投资而使置存成本下降，但有可能形成流动资产不足而使缺货成本上升。 .14适中的投资策略：适当地安排流动资产投资规模，使缺货成本和置存成本之和达最低。 流动资产流动资产稳健型组和策略稳健型组和策略适中型组和策略适中型组和策略激进型组和策略激进型组和策略销售额销售额100503020 0 .15流动资产融资策略 流动资产融资策略是指公司如何安排所需流动资产的筹资。 在流动资产中有一部分是长期循环使用的，称为长期流动资产。 在季节性流动资产融资策略上的不同形成了两种不同的流动资产融资策略： 稳健型融资策略 激进型融资策略 .16 稳健型融资策略：用长期融资解决所有资产（包括固定资产、长期流动资产和季节需要的短期流动资产）的资金需求。资金量资金量 总资产需求量总资产需求量短期证券短期证券长期流动资产长期流动资产 长期融资长期融资固定资产固定资产时间时间0 .17 激进型融资策略：用