大宗农产品产需矛盾升级供应风险集聚

1、蛋白：供需矛盾升级蛋白消费拉动油粕需求增长油粕是蛋白饲料的主要原料。油料作物是以榨取油脂为主要用途的一类作物，这类作物主要有大豆、花生、芝麻、向日葵、棉籽、蓖麻、苏子等，油料进行压榨后产生油脂和油粕，油脂作为食用或工业用，而油粕富含蛋白质可作为饲用。豆粕是全球最主要的油粕。从全球来看，大豆是最主要的油料作物，全球年产量超 3.6 亿吨，对应产豆粕约 2.5 亿吨；菜籽次之，年产量超 7000 万吨，对应产油菜粕超 4000 万吨；其余油料年产量不超过 6000 万吨，油粕产量不超过 2500 万吨。图 1：全球主要油料产量情况图 2：全球主要油粕产量情况大豆菜籽 葵花籽花生 棉籽 棕榈仁椰肉干

2、21/2220/21万吨豆粕油菜粕葵花籽粕棉粕棕榈仁粕花生粕椰肉粕21/2220/21万吨0100002000030000400000100002000030000USDA，USDA，近年来，国内大豆需求呈现持续增长的态势，其中压榨消费增长最为明显。我国大豆消费中，压榨消费占比达 85%，近 7 个年度以年复合 3.8%的速度保持增长，7 年间消费增量近 2313 万吨。图 3：我国大豆消费结构（2021/22）图 4：压榨消费增量明显种子用量1%食用消费量11%损耗及其他3%压榨消费量85%压榨消费量食用消费量种子用量损耗及其他万吨130001200011000100009000800070

3、0014/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22Est. Proj.农业部，农业部，从油料的两大产品来看，油脂的需求趋于平缓，油粕的需求持续增长。随着人民生活水平的提高， 国内油脂消费增长已现乏力，2020 年国内人均食用油消费量 10.40 千克，整体水平较为稳定；而人均肉类、禽类、奶类的需求呈现持续增长的态势，其背后将拉动大量的饲料需求，10 年间国内饲料年复合增速达到了 5%。图 5：全国居民人均食用油消费量趋于平稳图 6：全国居民人均蛋白消费量持续上升14.0013.0012.0011.0010.009.008.007.006.005.

4、00食用油公斤2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202085.0075.0065.0055.0045.0035.0025.0015.005.00猪肉禽类蛋奶类水产品牛肉羊肉公斤2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020国家统计局，中国饲料工业协会，图 7：国内饲料产量持续上升35000300002500020000150001000050000工业饲料总产量YoY万吨2000200320062009201220152018202120%15%10%5%0%-5%中国饲料工业协会，蛋白原料供需矛盾由来已久国内大豆高度依赖进口

5、补足。我国大豆产需缺口极大，近 5 个年度，国内大豆产量没有超过 2000万吨，但消费量却超过了 1 亿吨，国内产量仅能够满足食用消费需求，而压榨消费需要通过进口大豆补足，近 5 年，国内进口大豆量维持在约 9000-10000 万吨，进口比重保持在 80%以上。图 8：国内大豆产量与消费量关系图 9：大豆进口规模维持在高位14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000产量消费量万吨14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21Est.21/22Proj.12,00010,0008,0006,0004,0002,0000大豆:

6、进口数量进口占比万吨100%80%60%40%20%200020022004200620082010201220142016201820200%农业部，海关总署，国家统计局，从进口来源国看，南北美占据了主要的进口份额，2021 年南美、美国分别占国内进口大豆份额的64.1%和 33.0%。图 10：2021 年国内大豆进口结构图 11：南北美大豆进口比例此消彼长4%1%1%1%美国33%巴西60%阿根廷乌拉圭加拿大 其他80.0%南美占比美国占比60.0%40.0%20.0%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014

7、20152016201720182019202020210.0%海关总署，海关总署，FAO，国内大豆产业竞争力不足是高进口依赖的核心原因。美洲大豆充分运用了转基因技术的优势，不仅使得单产水平保持在世界领先水平，同时出油率更高。以2020 年测算，中国大豆单产低于全球28.7%，低于美国、巴西、阿根廷分别41.2%、39.4%、31.9%；进口转基因大豆的压榨利润常年高出国产大豆，以辽宁大连为例，2021 年全年的进口大豆榨利高出国产大豆榨利约 1492.8 元/吨， 国内大豆基本丧失了在压榨需求上的竞争优势，只能满足食用和种用需求。图 12：中国大豆单产缺乏竞争优势图 13：进口大豆压榨利润较

8、高2502302101901701501301109070中国全球美国巴西阿根廷公斤/亩2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500辽宁:大连(国内)辽宁:大连(进口)元/吨2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022FAO，iFind，在种植面积相对稳定，生物育种技术尚未完全落地的国内大豆产业，较大比例的进口仍是国内大 豆很长一段时间内难以改变的产业格局。高进口依赖度也意味着国内大豆价格将以外盘价格为锚， 国外农产品生产的风险将显著影响国内大豆的价格。油脂油料供应风险在集聚南美干旱强化减产预期拉尼娜预计持续到

9、今年春季。11 月至 1 月的 NINO3.4 指数为-1.0，是连续第 5 个滑动平均低于-0.5的拉尼娜阈值，标志着 2021-2022 年拉尼娜事件正式确认。NOAA 的模型在 2 月的 ENSO预测中仍继续判断 3 月到 5 月期间拉尼娜现象将会持续，概率为 77%。图 14：月度 NINO3.4 指数图 15：2 月 ENSO 预测NOAA，CPC/IRI，拉尼娜将影响南美大豆产区降水。由于拉尼娜对降水的影响主要仍是在太平洋赤道区域，因此南美地区通常会是拉尼娜影响的重灾区。在拉尼娜现象的冬季，巴西中部和阿根廷北部通常会发生干旱；而在拉尼娜现象的春季，干旱区南移，巴西干旱区主要集中在南

10、部区域，阿根廷干旱区域则扩大。图 16：拉尼娜对南美降水的影响cropprophet，大豆减产预期在干旱背景下增强。从种植季来看，冬季是巴西、阿根廷的大豆均进入开花、鼓粒阶段，是需水的关键时期。2 月以来，南美产区的严重的干旱现象一定程度上加剧了南美产区作物的减产的预期。图 17：巴西过去 60 天降水距平情况图 18：2 月较 1 月 21/22 年度大豆产量预估下调国家万吨-150-220-5000-100-200-300-400-500-600巴西巴拉圭阿根廷World Ag Weather，FAS USDA，俄乌局势或加剧其他油料供应风险俄罗斯和乌克兰均为全球葵花籽和葵花粕的出口大国。

11、俄罗斯和乌克兰出口葵花籽的份额占据全球的 32.7%、出口葵花粕份额占据全球的 81.0%，俄罗斯和乌克兰分别是全球最大的葵花籽和葵花粕的出口国。从全球油料供应结构来看，葵花籽是全球第三大油料，在大豆减产风险下，葵花籽的供应风险，或进一步恶化全球油料的供应格局，支撑油脂油料价格上涨。图 19：全球葵花籽出口国份额图 20：全球葵花粕出口国份额1%1%俄罗斯20%乌克兰61%摩尔多瓦欧盟 哈萨克斯坦 其他3%哈萨克斯坦9%乌克兰9%中国10%其他14%摩尔多瓦16%俄罗斯24%欧盟18%6%阿根廷8%USDA FAS，（2021/22 预测年度）USDA FAS，（2021/22 预测年度）谷物

12、：竞争与替代稳定粮食播种面积和产量是我国农业生产长期以来不曾动摇的政策指引，但是随着饲用需求的日益增长，玉米供应促襟见肘。在经历了库存耗尽、进口激增和价格猛涨后，玉米与大豆的竞争关系更为激烈；同时，主要饲料原料大豆和玉米的持续涨价，也刺激了其他谷物的替代。政策与效益权衡下的米豆生产国内玉米整体呈现出产需缺口放大的局面。16/17 年度以来，国内玉米产量基本维持在 2.6 亿吨左右，但需求随着饲用消费的扩大持续增长，达到了 2.8 亿吨水平。为了保证国内供应，国家大量拍卖临储库存，5 年时间，临储库存基本耗尽，产需缺口不得不通过进口来补足。图 21：国内玉米产量与消费量关系图 22：国内玉米临储

13、库存在 2020 年基本耗尽2.92.72.52.32.11.91.71.5产量万吨14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21Est.21/22Proj.20000150001000050000当年拍卖量剩余库存万吨20172018201920202021农业部，海关总署，国家统计局，东北是米豆种植的主战场。农产品的区位分布的核心在于种植收益，我国东北区域土地连片，地 处中温带和寒温带，半干旱和半湿润气候非常适宜玉米和大豆的生长，具备一定的种植比较优势。从而国内玉米约 34%分布在东北三省，国内大豆约 45%分布在黑龙江和吉林区域。相似区位导致作物之间呈

14、现出明显的竞争关系，近 10 年，玉米和大豆在播种面积上呈现出此消彼长的关系。图 23：中国玉米产量分布图图 24：中国大豆产量分布图国家统计局，USDA，（ 2015- 2019 年产量平均）国家统计局，USDA，（2014-2018 年产量平均）图 25：全国玉米与大豆播种面积图 26：东三省玉米与大豆播种面积50000400003000020000100000全国玉米播种面积-左全国大豆播种面积-右千公顷千公顷1200010000800060004000200001600014000120001000080006000400020000东三省玉米播种面积东三省大豆播种面积千公顷千公顷60

15、00500040003000200010000国家统计局，国家统计局，争地背后：种植效益的比较。选择效益更高的作物进行种植是农民的第一诉求，比较来看，玉米的现金收益明显高于大豆，10 年间平均高出 287.6 元/亩，玉米相对高收益对大豆种植无疑是降维打击。为了保证大豆种植面积，2014 年在大豆收储政策退出后，地方政府通过生产者补贴的方式缩小米豆之间的现金收益差距。以黑龙江省为例，2021 年大豆生产者补贴 238 元/亩、玉米生产者补贴68 元/亩，近年来黑龙江保持大豆较玉米更高的生产者补贴，一定程度上保证了大豆播种面积和生产者收益。图 27：全国主要农产品现金收益比较图 28：黑龙江省玉

16、米及大豆现金收益比较9008007006005004003002001000玉米大豆稻谷小麦元2004200720102013201620197006005004003002001000玉米大豆元玉米+补贴大豆+补贴20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020数据来源：全国农产品成本收益资料汇编，数据来源：全国农产品成本收益资料汇编，黑龙江省政府，政策加码：大豆振兴计划。国内一直以来通过政策来保证大豆生产不被其他农产品“挤出”。 宏观上，2019 年，我国首次提出“大豆振兴计划”，2021 年扩种大豆和

17、油料被写入中央“一号文件”，并且规划到 2025 年力争大豆播种面积达到 1.6 亿亩左右，产量达到 2300 万吨左右，年复合增速达 8.8%。我们假设大豆扩种将“挤占”玉米播种面积，测算玉米潜在的减量范围，假设如下：1、假设大豆按照规划目标增加至 1.6 亿亩，对玉米的挤占比例分别有 50%、75%、100%三种情景。2、近 3 年玉米的单位面积产量平均为 6308 公斤/公顷，合 420.5 公斤/亩，假设未来玉米维持此单产。3、播种面积以 2021 年基年，2021 年玉米播种面积 4332 万公顷，合 6.50 亿亩。假设50%75%100%在 50%-100%的挤占情景下，我们测算

18、玉米预计将减少 178.2425.5 万吨，玉米未来供应增长的潜力受到压制。表 1：扩种大豆对玉米产量影响的测算大豆面积增加对应挤占比例对应播种面积（亿亩）6.446.416.38假设亩产（公斤/亩）420.5420.5420.5对应产量（万吨）270772695326829相对 2021 年减产（万吨）178.2301.9425.5国家统计局，测算饲用原料涨价带动食用谷物替代饲料原料可以分为能量原料和蛋白原料两类，谷物是最主要的能量饲料来源、油粕是最主要的蛋白饲料来源，从性价比来看，玉米和豆粕是最主要的用于饲料的两大原料。 2020 年以来的原料涨价一定程度上刺激了原料替代，带动了较为供需相

19、对稳定的小麦及其他谷物的涨价。图 29：2021 年小麦价格较玉米存在明显优势图 30：其他谷物用于饲料粮需求量增加4002000-200-400-600-800-1000玉米小麦进厂价差:山东玉米小麦进厂价差:河南元/吨25000万吨-11%+146.2% +127.6%2000015000100005000017/1818/1919/2020/2121/2220182019202020212022玉米小麦稻谷高粱大麦其他DDGS国家粮油信息中心，国家粮油信息中心，替代性诉求会由于比价的跷跷板关系自发形成，而随着玉米、大豆两大核心饲料粮进口依赖度逐渐上升，政策面也指引饲料中玉米豆粕的减量替代

20、。我们认为，未来由替代关系引发的谷物价格和油料价格的联动将更为明显。表 2：饲料原料营养成分价值表干物质粗蛋白粗脂肪粗纤维总能量单位%kcal/kg玉米86.48.153.722.153856豆粕87.845.321.845.974129小麦麸87.114.773.489.173929糙米87.48.011.140.453757大麦86.710.081.824.553806鱼粉（65%蛋白）91.765.369.5404537菜粕88.733.682.3112.364090高粱86.59.42.942.363894INRA-AFZ，表 3：猪饲料玉米豆粕减量替代方案示例替代方案减少比例替代方案

21、减少比例10%20%稻谷东北5%10%米糠15%5%玉米蛋白粉5%15%DDGS 和合成氨基酸10%华北15%5%15%小麦麸或次粉5%8%棉粕豆粕用量可降低为 05%10%花生仁粕和合成氨基酸生长育肥猪饲料中5%15%DDGS10%20%小麦5%玉米蛋白粉10%20%的糙米或稻谷华中5%15%的小麦麸或次粉5%10%的米糠粕用量可降低为 05%15%菜粕5%15%DDGS5%8%棉粕和合成氨基酸生长育肥猪饲料中豆粕用量可降低为 05%10%米糠粕10%15%大麦5%5%15%的菜粕和合成氨基酸用量可降低为 0华南10%15%高粱10%20%木薯粉10%20%小麦10%20%糙米或稻谷西南5%

22、15%小麦麸或次粉5%10%米糠粕用量可降低为 05%8%的棉粕和合成氨基酸5%10%20%青稞5%5%8%的棉粕和合成氨基酸用量可降低为 010%15%大麦西北10%15%高粱全国动物营养指导委员会，谷物供应面临诸多负面因素异常低温影响小麦越冬拉尼娜事件下，气温低于常年。太平洋是全球最大的大洋，在拉尼娜现象下，太平洋的异常低温 足以对全球气温形成影响。以 10 年为一个区间观测拉尼娜现象和厄尔尼诺现象与全球气温的关系，基本上每十年间最低气温的年份都会存在拉尼娜现象。从国内来看，根据中央气象台统计的 2000年以来 5 次拉尼娜据平气温合成图，华北、华中、华东和华南大部分地区冬季平均气温较往年

23、冷0. 5-1 摄氏度，东北和西北部分地区冬平均气温较往年寒冷 1-2 摄氏度，局部地区甚至更高。图 31：1950 年起全球气温情况图 32：2000 年以来 5 次拉尼娜事件冬季平均气温距平合成图NOAA，中央气象台，秋汛叠加冷冬，小麦生长阶段阻力重重。由于 2021 年的秋汛，河北、山西、山东、河南、陕西 5个省有 1.1 亿亩小麦（约占 30%）播种推迟半月有余，同时 2 月北方地区气温异常偏低导致黄淮中东部冬小麦返青较近五年平均明显偏晚，小麦生长期或因低温出现减产的风险。图 33：全国平均气温距平中央气象台，俄乌局势影响黑海地区粮食供应黑海地区是全球最大的谷物出口地区之一，位于黑海地区的俄罗斯和乌克兰出口小麦的份额占据 全球的 28.5%、出口玉米份额占据全球的 18.7%，近年来，乌克兰一度是我国玉米的主要进口国。战争使得俄乌谷物的贸易存在受影响甚至被封锁的可能，加剧了全球谷物贸易的不确定性。图 34：全球小麦出口国份额图 35：全球玉米出口国份额其他23%欧盟18%俄罗斯17%美国11% 乌克