财务管理-资本结构

1、第十章 资本结构第第三三节节 资金结构资金结构一、一、资金结构的概述资金结构的概述 资本结构是指企业资本资本结构是指企业资本总额中债务资本和权益资本的总额中债务资本和权益资本的比例。比例。 资本结构问题总的来说是债务资本的比率问题，即负资本结构问题总的来说是债务资本的比率问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。债在企业全部资本中所占的比重。资金结构的含义资金结构的含义一、一、资金结构的概述资金结构的概述v 一定程度的负债可以降低企业的资本成本一定程度的负债可以降低企业的资本成本v 负债筹资可获取财务杠杆利益负债筹资可获取财务杠杆利益v 负债资本会加大企业的财务风险负债资本会加大企业的财务风险资

2、金结构中负债的意义资金结构中负债的意义二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定 所谓最佳资本结构是指企业在一定条件下，使所谓最佳资本结构是指企业在一定条件下，使综合资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。综合资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。其判断标准有三个：其判断标准有三个：1 1、企业总体价值最大化；、企业总体价值最大化；2 2、企业综合资本成本最低；、企业综合资本成本最低；3 3、普通股每股收益最大、普通股每股收益最大二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定影响资金结构的因素影响资金结构的因素1 1、企业销售的增长情况、企业销售的增长情况2 2、企业所有者和管理人员的态度、

3、企业所有者和管理人员的态度3 3、企业的财务状况、企业的财务状况4 4、资产结构、资产结构5 5、融资弹性、融资弹性6 6、贷款人和信用评级机构的影响、贷款人和信用评级机构的影响7 7、行业因素、行业因素8 8、所得税税率的高低、所得税税率的高低9 9、利率水平的变动趋势、利率水平的变动趋势二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定v 息税前利润息税前利润- -每股利润分析法每股利润分析法v 比较资金成本法比较资金成本法v 公司价值分析法公司价值分析法 二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定 利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。v

4、 每股利润无差别点：两种筹资方式下普通股每股税后利润每股利润无差别点：两种筹资方式下普通股每股税后利润相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或筹资无相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或筹资无差别点。差别点。v 每股利润无差别点的计算：满足下列条件的每股利润无差别点的计算：满足下列条件的EBITEBIT每股利润分析法每股利润分析法222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBIT二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定每股利润分析法每股利润分析法股票、债券无差异点股票、债券无差异点债券债券EBIT01 1、当、当EBITEBIT每股收益无差别点时，运用每股收益无差别点时

5、，运用负债筹资负债筹资可获可获得较高的每股收益。得较高的每股收益。2 2、当、当EBITEBIT每股收益无差别点时，运用每股收益无差别点时，运用普通股筹资普通股筹资可可获得较高的每股收益。获得较高的每股收益。二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定 比较资本成本法是指通过计算不同资本结构的综合资比较资本成本法是指通过计算不同资本结构的综合资本成本，并以其中综合资本成本最低的资本结构为最佳资本成本，并以其中综合资本成本最低的资本结构为最佳资本结构的一种方法。它侧重于从资本投入的角度对资本结本结构的一种方法。它侧重于从资本投入的角度对资本结构进行优选分析。构进行优选分析。其决策过程包括三个步骤

6、：其决策过程包括三个步骤： 确定各方案的资本结构；确定各方案的资本结构； 计算不同方案的综合资本成本；计算不同方案的综合资本成本； 进行比较，选择综合资本成本最低的结构为最佳资进行比较，选择综合资本成本最低的结构为最佳资金结金结构。构。比较资金成本法比较资金成本法二、最佳资金结构的确定二、最佳资金结构的确定 例题：见书本例题：见书本72页页 比较资本成本法通俗易懂，计算过程也不复杂，是确定比较资本成本法通俗易懂，计算过程也不复杂，是确定最佳资本结构的常用方法。但所拟订的方案数量通常有限，最佳资本结构的常用方法。但所拟订的方案数量通常有限，存在把最优方案漏掉的可能。存在把最优方案漏掉的可能。比较资金成本法比较资金成本法三、公司价值分析法三、公司价值分析法 )R-(RRKsKsT)-I)(1-(EBITSBSVFFM公司价值分析法是指当公司价值达到最大时的公司价值分析法是指当公司价值达到最大时的资本结构，