国际资本流动

1、第六章第六章 国际资本流动国际资本流动2012.05.202012.05.20内容概要u (一一) 国际资本流动概述国际资本流动概述u (二二) 国际资本流动的类型国际资本流动的类型u (三三) 国际资本流动的原因国际资本流动的原因u (四四) 国际资本流动的特点国际资本流动的特点一、国际资本流动概述一、国际资本流动概述u 国际资本流动国际资本流动(international capital flow)(international capital flow)指资本指资本在国际范围内的转移。集中反映在一国国际收支平在国际范围内的转移。集中反映在一国国际收支平衡表的衡表的资本与金融账户资本与金融账

2、户。u 依据资本流动与实际生产和贸易的关系可分为两类依据资本流动与实际生产和贸易的关系可分为两类: : 一是与实际生产、贸易发生直接联系的一是与实际生产、贸易发生直接联系的贸易性资本贸易性资本流动流动，如国际直接投资、国际结算产生的资本流动，如国际直接投资、国际结算产生的资本流动，属国际投资学的研究范畴；二是与实际生产、贸易属国际投资学的研究范畴；二是与实际生产、贸易没有直接联系的没有直接联系的金融性资本流动金融性资本流动，具有明显的货币，具有明显的货币金融性质，如银行间同业拆借活动等。金融性质，如银行间同业拆借活动等。 根据根据资本使用期限的长短资本使用期限的长短划分：划分： ( (一一)

3、) 长期资本流动长期资本流动：主要指期限在：主要指期限在1 1年以上或者年以上或者未规定使用期限的资本流动。主要包括未规定使用期限的资本流动。主要包括国际直接投资国际直接投资、国际间接投资国际间接投资和和国际中长期信贷国际中长期信贷三种形式。三种形式。 1. 1. 国际直接投资国际直接投资(foreign direct investment, (foreign direct investment, FDIFDI) )指以获得国外企业的实际控制权为目的的国际资指以获得国外企业的实际控制权为目的的国际资本流动。主要有以下几种形式：本流动。主要有以下几种形式： 在国外创办新企业在国外创办新企业(独资

4、、合资或合作企业独资、合资或合作企业)。不。不局限于货币形态的资本投资，特别是创办合资企业时，局限于货币形态的资本投资，特别是创办合资企业时，机器设备、技术专利和商标权等均可折价入股。机器设备、技术专利和商标权等均可折价入股。二、国际资本流动的类型二、国际资本流动的类型 收购收购国外企业的股权并达到拥有实际控制权的比国外企业的股权并达到拥有实际控制权的比例。据例。据IMFIMF颁布的颁布的国际收支手册国际收支手册规定，购买国外规定，购买国外企业企业10%10%以上的股权即被认定为直接投资。以上的股权即被认定为直接投资。 利润再投资利润再投资(reinvestment)(reinvestment

5、)，即投资者将其在国，即投资者将其在国外投资所获利润进行再投资。外投资所获利润进行再投资。 国际直接投资并不仅限于国际间的资本流动国际直接投资并不仅限于国际间的资本流动，还包，还包括企业的生产技术、市场销售渠道、专利权和商标权括企业的生产技术、市场销售渠道、专利权和商标权等无形生产要素的转移，这时它并不涉及资本在国际等无形生产要素的转移，这时它并不涉及资本在国际间的实际流动。间的实际流动。 2. 2. 国际间接国际间接( (或证券或证券) )投资投资: : 主要指在国际资本市场主要指在国际资本市场上发行或买卖中长期有价证券所形成的国际资本流动上发行或买卖中长期有价证券所形成的国际资本流动. .

6、 证券投资与直接投资的主要区别在于：证券投资与直接投资的主要区别在于：证券投资者证券投资者仅以获取债券的利息、股票红利和资本利得为目的；仅以获取债券的利息、股票红利和资本利得为目的；而直接投资有足够的股权直接参与企业的生产经营决而直接投资有足够的股权直接参与企业的生产经营决策，并承担企业的经营风险和享受企业的经营利润。策，并承担企业的经营风险和享受企业的经营利润。 3.3. 国际中长期信贷国际中长期信贷：政府信贷政府信贷(具有经济援助性质具有经济援助性质)、国际金融机构贷款国际金融机构贷款( (如：如：IMF、世界银行等向其成员国提供、世界银行等向其成员国提供的贷款的贷款) )、中长期出口信贷

7、、中长期出口信贷(为了扩大出口，商业银行为本国为了扩大出口，商业银行为本国出口商或外国进口商提供的贷款出口商或外国进口商提供的贷款)和国际商业银行信贷。和国际商业银行信贷。u辛迪加贷款辛迪加贷款(Syndicate loan)(Syndicate loan)，即，即( (国际国际) )银团贷款银团贷款，是指由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，是指由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非金融机构参与而组成的银行集团，多家银行与非金融机构参与而组成的银行集团，采用同一贷款协议，按一定的比例共同向借款人采用同一贷款协议，按一定的比例共同向借款人提供融资的方式。提供融资的方式。u一般来

8、说，银团贷款一般来说，银团贷款金额大、期限长，贷款条件金额大、期限长，贷款条件较优惠较优惠，既能保障项目资金的及时到位又能降低，既能保障项目资金的及时到位又能降低建设单位的融资成本，建设单位的融资成本，是重大基础设施或大型工是重大基础设施或大型工业项目建设融资的主要方式业项目建设融资的主要方式。( (二二) ) 短期资本流动短期资本流动 短期资本流动指期限短期资本流动指期限在在1年以下的资本流动。其形年以下的资本流动。其形式复杂多样，主要采取持有短期金融资产的形式式复杂多样，主要采取持有短期金融资产的形式(如：如：活期存款、短期国库券、活期存款、短期国库券、大额可转让定期存单大额可转让定期存单

9、(CDs) 及银行间及银行间同业拆借等同业拆借等)或短期持有长期金融资产的形式或短期持有长期金融资产的形式(如投机性如投机性的股票交易等的股票交易等)。 影响国际短期资金流动的主要因素是短期内的投影响国际短期资金流动的主要因素是短期内的投资收益与风险。因此，资收益与风险。因此，短期资本流动具有短期资本流动具有投机性强投机性强以及以及受心理预期因素的影响非常突出受心理预期因素的影响非常突出的特点。的特点。 按照性质分类，按照性质分类，国际短期资金流动分为以下几类国际短期资金流动分为以下几类： 1.1. 套利性资金流动套利性资金流动。利用各国金融市场上利率与汇。利用各国金融市场上利率与汇率的差异赚

10、取差价，主要有率的差异赚取差价，主要有套汇套汇和和套利套利两种操作手段两种操作手段. . 2. 2. 避险性资金流动避险性资金流动，又称，又称资本外逃资本外逃。指资产持有。指资产持有者为了资金安全而进行资金的重新配置所形成的短期者为了资金安全而进行资金的重新配置所形成的短期资金流动。资金流动。造成资本外逃的原因：造成资本外逃的原因：一国政治局势不稳、一国政治局势不稳、经济形势不好、国际收支恶化以及存在贬值预期等经济形势不好、国际收支恶化以及存在贬值预期等. . 3. 3. 投机性资金流动投机性资金流动。指利用国际市场上金融资产。指利用国际市场上金融资产或商品的价格波动谋取利润而引起的短期资本流

11、动。或商品的价格波动谋取利润而引起的短期资本流动。 引起投机性资本流动的原因引起投机性资本流动的原因：除了市场失灵或市场除了市场失灵或市场无效率以外，某些受一国政局和国际形势变动影响特无效率以外，某些受一国政局和国际形势变动影响特别显著的大宗商品别显著的大宗商品( (如石油、黄金、美元等如石油、黄金、美元等) )的大涨大的大涨大落而引起的买卖行为都会形成短期投机资本的跨境流落而引起的买卖行为都会形成短期投机资本的跨境流动，形成动，形成“游资游资”或或“热钱热钱”。它已成为国际短期资。它已成为国际短期资金流动中最主要、最有影响的组成部分，并有可能导金流动中最主要、最有影响的组成部分，并有可能导致

12、严重的货币危机。致严重的货币危机。补充：大额可转让定期存单补充：大额可转让定期存单u大额可转让定期存单大额可转让定期存单（简称（简称CDsCDs）是商业银行发）是商业银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的存款凭证。这种金融工具的发行和流通所形成的存款凭证。这种金融工具的发行和流通所形成的市场称为市场称为可转让定期存单市场可转让定期存单市场。 u主要特点主要特点：CDsCDs存款金额固定且金额较大；存款金额固定且金额较大；存单不记名，便于流通转让；存单不记名，便于流通转让；存款期限较短存款期限较短(3(31212个月不等个月不等) )，以，以3

13、 3个月居多，最短的个月居多，最短的1414天。天。三、国际资本流动的原因三、国际资本流动的原因 从资本供给层面分析：从资本供给层面分析：发达的工业化国家在经济发展过程中发达的工业化国家在经济发展过程中不断积累起来不断积累起来的过剩资本的过剩资本是国际资本的基础供给是国际资本的基础供给. .储备货币发行国持续的国际收支逆差储备货币发行国持续的国际收支逆差提供了连续不提供了连续不断的资本供应断的资本供应 ( (国际资本的直接来源国际资本的直接来源). ).为刺激经济发展，为刺激经济发展，各国倾向于采取信贷膨胀政策各国倾向于采取信贷膨胀政策，扩大了整个世界的信贷总量扩大了整个世界的信贷总量. .国

14、际金融市场的发展与深化国际金融市场的发展与深化。特别是欧洲货币市场。特别是欧洲货币市场因没有法定存款准备金的规定，信用创造乘数很高因没有法定存款准备金的规定，信用创造乘数很高. .从资本需求层面分析从资本需求层面分析：广大广大发展中国家发展中国家严重缺乏建设资金，投资需求巨严重缺乏建设资金，投资需求巨大，形成大，形成对国际资本的持续需求对国际资本的持续需求。随着国际金融市场和金融创新的发展，随着国际金融市场和金融创新的发展，国际投资国际投资者者尤其是以对冲基金为代表的机构投资者，在进尤其是以对冲基金为代表的机构投资者，在进行投机交易时需要巨额投资资金，形成了巨大的行投机交易时需要巨额投资资金，

15、形成了巨大的对国际资本的投机性需求对国际资本的投机性需求。 同时，同时，各国对国际资本流动管制的放松也为国各国对国际资本流动管制的放松也为国际资本流动的迅速发展提供了外在条件际资本流动的迅速发展提供了外在条件。( (二二) ) 收益率的差异收益率的差异 国际资本流动的流量理论国际资本流动的流量理论认为，认为，收益率的差异收益率的差异是国际资本流动的唯一原因，是国际资本流动的唯一原因，从而体现出资金从低从而体现出资金从低收益率的市场向高收益率的市场流动的特点。而各收益率的市场向高收益率的市场流动的特点。而各国金融市场上利率的差异主要由于各国国内的资金国金融市场上利率的差异主要由于各国国内的资金供

16、求不平衡造成的。供求不平衡造成的。 同时，国际资本流动在追逐高额利润的同时，同时，国际资本流动在追逐高额利润的同时，发挥了其自发调节和分配资金总量的作用。发挥了其自发调节和分配资金总量的作用。 为了有效地管理所拥有的资产，减少未来收益为了有效地管理所拥有的资产，减少未来收益的不确定性，必须将资产的组成分散化，即同时持的不确定性，必须将资产的组成分散化，即同时持有多种形式、具有不同风险和收益率的资产有多种形式、具有不同风险和收益率的资产。从这从这一角度看，一角度看，国际资本的流动是双向的国际资本的流动是双向的，既存在从收，既存在从收益率低的市场流向收益率高的市场，也存在着相反益率低的市场流向收益

17、率高的市场，也存在着相反方向的流动。方向的流动。 认为风险因素和收益率因素同样影响资金流动认为风险因素和收益率因素同样影响资金流动的理论称为的理论称为资产组合理论资产组合理论，也称，也称国际资本流动的存国际资本流动的存量理论量理论。( (三三) ) 风险的差异风险的差异四、国际资本流动的特点四、国际资本流动的特点u国际资本流动的规模与增长速度国际资本流动的规模与增长速度远超国际贸易。远超国际贸易。u国际资本流动的结构国际资本流动的结构发生变化。发生变化。 与直接投资相比，与直接投资相比，间接投资的比重不断加大；间接投资的比重不断加大；与传统金融工具相比，金融与传统金融工具相比，金融衍生工具交易产生的国际资本流动数量居于绝对优势地位；衍生工具交易产生的国际资本流动数量居于绝对优势地位；从衍生工具交易的内部组成看，场外交易市场的衍生工从衍生工具交易的内部组成看，场外交易市场的衍生工具交易居于主导地位。具交易居于主导地位。u机构投资者成为机构投资者成