第九章企业价值资产预估

1、第九章企业价值资产预估模块一模块一 企业价值评估的基本知识企业价值评估的基本知识 v一、企业及企业价值评估 v二、企业价值评估在经济活动中的重要性企业价值评估在经济活动中的重要性 三、企业价值评估的范围三、企业价值评估的范围 四、企业价值评估的假设与价值前提四、企业价值评估的假设与价值前提 一、企业及企业价值评估v（一）企业（一）企业 v企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。经营能力的相对完整的系统整体。 v特点：特点：1、盈利性。、盈利性。2、整体性。、整体性。3、持续经营性。、持续经营性。v（二）企业价

2、值（二）企业价值1、账面价值。、账面价值。2、市场价值。、市场价值。v（三）企业价值评估（三）企业价值评估1、企业整体价值，即企业全部资产价值。、企业整体价值，即企业全部资产价值。2、股东全部权益价值，即企业全部资产价值扣除负债以后、股东全部权益价值，即企业全部资产价值扣除负债以后的价值。的价值。3、股东部分权益价值。、股东部分权益价值。2022-4-114二、企业价值评估在经济活动中的重要性二、企业价值评估在经济活动中的重要性 （一）以产权交易为目的的企业价值评估（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1. 1.公司上市公司上市 2. 2.企业并购企业并购 3. 3.为高新技术企业筹资（风险投

3、资）为高新技术企业筹资（风险投资）（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估（三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价（三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估值评估三、企业价值评估的范围三、企业价值评估的范围（一）从产权的角度界定企业价值评估范围（一）从产权的角度界定企业价值评估范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1. 1.根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 2. 2.对无效资产进行处理对无效资产进行处

4、理（1 1）评估前进行）评估前进行“资产剥离资产剥离”，不列入企业价值评估范围。，不列入企业价值评估范围。（2 2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3. 3.对有效资产不能漏评对有效资产不能漏评 4. 4.产权不清的资产产权不清的资产“待定产权资产待定产权资产”，可以列入评估范围，可以列入评估范围, ,但需说明但需说明披露。披露。非控股公司中的投资控股公司全资子公司的部分企业产权主体所能控制及经营的部分企业产权主体自身占用企业全部资产2022-4-116四、企业价值评估的假设与价值前提四、企业价值评估的假设与价值前提1.1.持

5、续经营假设前提持续经营假设前提 企业作为收益性资产整体的持续经营企业作为收益性资产整体的持续经营价值价值2.2.破产清算假设前提破产清算假设前提（1 1）有序出让的交易价值）有序出让的交易价值（2 2）被迫清算时的交易价值）被迫清算时的交易价值五、企业价值评估的程序五、企业价值评估的程序 v（一）明确评估目的和评估基准日（一）明确评估目的和评估基准日v（二）明确评估对象（二）明确评估对象v（三）制定比较详尽的评估工作计划（三）制定比较详尽的评估工作计划v（四）对资料加以归纳、分析和整理，并（四）对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善加以补充和完善v（五）根据资产的特点、评估目的选择合（五

6、）根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值适的方法，评定估算资产价值v（六）讨论和纠正评估值（六）讨论和纠正评估值v（七）产生结论，完成企业价值评估报告（七）产生结论，完成企业价值评估报告2022-4-118模块二模块二 企业价值评估的企业价值评估的 基础工作任务基础工作任务v一一、企业价值评估中的信息资料收集、企业价值评估中的信息资料收集 v二、企业价值评估应考虑的因素二、企业价值评估应考虑的因素 v三、三、企业价值评估的基本方法及其选择企业价值评估的基本方法及其选择2022-4-119一一、企业价值评估中的信息资料收集、企业价值评估中的信息资料收集1.1.企业内部信息企业内

7、部信息（1 1）法律文件）法律文件（2 2）财务信息）财务信息（3 3）经营信息）经营信息（4 4）管理信息）管理信息（5 5）其他信息）其他信息2.2.企业经营环境信息企业经营环境信息（1 1）宏观经济信息）宏观经济信息（2 2）产业经济信息）产业经济信息3.3.市场信息市场信息二、企业价值评估应考虑的因素二、企业价值评估应考虑的因素 v（一）企业全部资产价值一）企业全部资产价值v（二）企业的获利能力（二）企业的获利能力1、企业所属行业的收益。、企业所属行业的收益。2、市场竞争因素。、市场竞争因素。3、企业的资产结构和负债比例。、企业的资产结构和负债比例。4、企业的经营管理水平。、企业的经营

8、管理水平。企业所处的地理位置、资源供应等也是影响企业企业所处的地理位置、资源供应等也是影响企业未来获利能力的重要因素。未来获利能力的重要因素。v（三）企业的外部环境（三）企业的外部环境企业的外部环境包括市场、政府政策法规等。企业的外部环境包括市场、政府政策法规等。2022-4-1111三、三、企业价值评估的基本方法及其选择企业价值评估的基本方法及其选择（一）、企业价值评估中的收益法（一）、企业价值评估中的收益法 预测企业未来收益并将其折现。预测企业未来收益并将其折现。年金本金化价格法和分段法年金本金化价格法和分段法从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。从企业价值评估的本质出

9、发，收益法是企业价值评估的首选方法。 但需具备前提条件：但需具备前提条件：（1 1）企业有盈利，并且可预测。）企业有盈利，并且可预测。（2 2）与企业收益相联系的风险也可预测。）与企业收益相联系的风险也可预测。 最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业 以下三种情况可以讨论：以下三种情况可以讨论：（1 1）处于盈亏边缘的企业。）处于盈亏边缘的企业。（2 2）有较高科技含量的成长型或新生企业。）有较高科技含量的成长型或新生企业。（3 3）收益不稳定或处于周期性行业中的企业。）收益不稳定或处于周期性行业中的企业。2022-4-1112（二）企业价值评估的

10、市场法（二）企业价值评估的市场法1）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式：式：由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。般采用直接比较法。计算公式：计算公式：2211XVXV可比企业的可比指标可比企业的成交价业的可比指标被估企业价值被估企2022-4-11132 2）选择可比公司）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。因此可比公司的选择难度较大。

11、实践中，一般从上市公司中选择可比公司。实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。3 3）选择可比指标）选择可比指标 要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。2022-4-1114（三）、企业价值评估中的成本法三）、企业价值评估中的成本法 1）企业价值评估中成本法的含义）企业价值评估中成本法的含义又称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产又称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和

12、负债的基础上确定评估对象价值的方法。价值和负债的基础上确定评估对象价值的方法。该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，没有考该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，没有考虑企业的盈利能力。因此，从理论上讲，该方虑企业的盈利能力。因此，从理论上讲，该方法不适合作为持续经营前提下的企业价值评估法不适合作为持续经营前提下的企业价值评估的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。 2022-4-1115企业价值评估的收益法企业价值评估的收益法v一、企业价值评估中收益法的应用形式一、企业价值评估中

13、收益法的应用形式 v二、企业收益及其预测二、企业收益及其预测 v三、折现率和资本化率的估算三、折现率和资本化率的估算 v四、案例分析四、案例分析 一、企业价值评估中收益法的应用形式一、企业价值评估中收益法的应用形式v1、年金资本化法。、年金资本化法。v2、分段法。、分段法。v(1)前一阶段各年收益不等，从（前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始相等。年开始相等。v(2)前一阶段各年收益不等，从（前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始按固定比率增长。年开始按固定比率增长。二、企业收益及其预测二、企业收益及其预测v（一）企业收益的界定与选择（一）企业收益的界定与选择 v（二）净收益与现金流量的

14、关系（二）净收益与现金流量的关系 v（三）企业收益预测的基础（三）企业收益预测的基础 v（四）企业收益预测的方法（四）企业收益预测的方法 （一）企业收益的界定与选择 v1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收，不论是流转税，还是所得税。v2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。它有两种口径的表现形式：企业净利润和企业净现金流量。（二）净收益与现金流量的关系（二）净收益与现金流量的关系 v净收益是以权责发生制为基础分期确认；现金流净收益是以权责发生制为基础分期确认；现金流

15、量反映的是企业现金的实际进出。量反映的是企业现金的实际进出。v二者差别表现：二者差别表现：1、净资本性支出。、净资本性支出。2、存货的周转。、存货的周转。3、应收、应付款的存在。、应收、应付款的存在。4、其他额外资金的流动。、其他额外资金的流动。v二者联系是：二者联系是：v1、净收益是预计未来现金流量的基础。、净收益是预计未来现金流量的基础。v2、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好坏。好坏。（三）企业收益预测的基础（三）企业收益预测的基础 v1、企业预期收益的预测必须以企业现实存、企业预期收益的预测必须以企业现实存量资产为出发点，并考虑正常经营

16、范围内量资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素。的合理改进和资产重组的因素。v2、企业预期收益的预测必须以企业未来进、企业预期收益的预测必须以企业未来进行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。在的有利因素和不利因素。（四）企业收益预测的方法（四）企业收益预测的方法 v1、综合调整法。、综合调整法。预期年收益当前正常年收益额预期年收益当前正常年收益额预期有利因素增加收益额预期有利因素增加收益额预期不利因素减少收益额预期不利因素减少收益额v步骤：步骤：（1）设计收益预测表。）设计收益预测表。（2）按收益预测表的主要项目，

17、逐项分析预期年度内可能出）按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能出现的变化因素。现的变化因素。（3）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定的方法，计算出各项目的预测值。一定的方法，计算出各项目的预测值。（4）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。v2、产品周期法。、产品周期法。采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。v3、现代统计法。、现代统计法。具体可分为时间序列法和回归分析法。具体可分为时间序列法和回归分析法。三、折现率和资本化率的估算三、折现率和资本化率的估算v（一）折现率和资本化率确定的原则（一）折现率和资本化率确定的原则v （二）折现率和资本化率的估算方法（二）折现率和资本化率的估算方法 （二）折现率和资本化率的估算方法（二）折现率和资本化率的估算方法 v折现率或资本化率无风险报酬率风险报酬率折现率或资本化率无风险报酬率风险报酬率v在我国，通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。在我国，通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。v风险报