证券宏观分析

1、影响股价表现的主要因素影响股价表现的主要因素心理心理 宏观宏观 大盘大盘 行业行业 板块板块 个股基本面个股基本面 个股个股市场市场基本面基本面七度空间七度空间狙击英镑狙击英镑买进马克买进马克卖空股票卖空股票买进德国国债买进德国国债卖空英镑卖空英镑买进股票买进股票卖空英国国债卖空英国国债一、零和博弈二、金字塔法则三、定性分析为主四、不确定性宏观分析总体原则宏观分析总体原则宏观分析的范围宏观分析的范围国际国际欧洲欧洲日本日本其他美国美国联邦贴现率联邦贴现率GDPGDPNPMSNPMSCClCCl非农就业数据非农就业数据国内国内国内经济现状国内经济现状经济政策经济政策财政政策货币政策各项经济数据一

2、年期定期存款利率存款准备金率货币供应量PMIPPICPI国内GDP海关进出口数据外商直接投资社会用电量铁路货运量新增信贷房价指数宏观决策因素利率30%市场风险偏好50%宏观基本面宏观基本面20%20% 风险偏好（Risk Preference or Risk appetite），是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。风险就是一种不确定性，投资实体面对这种不确定性所表现出的态度、倾向便是其风险偏好的具体体现。 实验一、在A、B两个选项中做出选择： A.确定赢得1000元； B.50：50的机会，赢了得到3000元，输了得到0元。 实验二、在A、B两个选项中做出

3、选择： A.确定亏损1000元； B.50：50的机会，输了亏损3000元，赢了亏损0元。 尽管不同的人有着不同的风险态度和风险偏好，但是，作为一个整体，人类的风险偏好具有某些共性，这些共性决定了投资者在风险决策中某些共有的行为特征，而这些决策行为往往会导致决策偏差。因此，了解某些决策行为的心理基础，对于在投资活动中避免决策偏差是十分必要的。风险偏好的考量5年期国债属于中长期限国债，对资金面的反映较为迟钝，但能够充分体现对未来经济走势及通胀预期的看法（中期风险收益中期风险收益）；1年期国债则不同，对资金面反映较为灵敏（我们一般用来衡量无风险利率我们一般用来衡量无风险利率）。国债利率与市场走势P

4、=D/R;P：为资产理论价格；D：当期现金流；R:必要收益率；利率与市场的关系利率与市场的关系在每期现金流一定的情况下，利率与资产价格呈现出负相关，在大类资产的债市和股市存在较高的替代效应。利率上升，公利率上升，公司借款成本上司借款成本上市，利润下降，市，利润下降，股价自然下跌股价自然下跌利率上升债券和股利率上升债券和股票投资机会成本上票投资机会成本上升，导致价值评估升，导致价值评估下降，价格下跌下降，价格下跌。利率上升，吸引部分利率上升，吸引部分资金从债市特别是股资金从债市特别是股市转向储蓄，导致证市转向储蓄，导致证券价格需求下降，价券价格需求下降，价格下跌格下跌利率上升对市场的影响利率上升

5、对市场的影响利率下降对市场的影响利率下降对市场的影响国债收益率与上证指数关系国债收益率与上证指数关系凯恩斯凯恩斯经济周期经济周期美林投资时钟模型美林投资时钟模型宏观经济政策作用宏观经济政策作用 宏观经济政策是指政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济运行，以达到一定的政策目标。从西方国家战后的实践来看，国家宏观调控的政策目标，一般包括充分就业、经济增长、物价充分就业、经济增长、物价稳定和国际收支平衡稳定和国际收支平衡等。GDP核算核算 GDP=C+I+G+(X-M)（支出法） GDP=C+S+T+K（收入法） C：消费 I：投资 G：政府投资 X：出口 M：进口财政政策目标财政政

6、策目标财政政策工具财政政策工具财政政策的类型财政政策的类型货币政策的作用货币政策的作用一般货币政策工具一般货币政策工具一、基本操作一、基本操作 经济形势 政策工具 通货膨胀（总需求总供给） 经济萧条（总需求总供给） 存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率 再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率 公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币 二、选择性的货币政策工具二、选择性的货币政策工具证券市场信用控制证券市场信用控制不动产信用控制不动产信用控制消费者信用控制消费者信用控制三、其他货币政策工具直接信用控制直接信用控制间接信用控制间接信用控制信贷配给信贷配给流动性比率流动性比率利率上限利率上限窗口指导窗口指导道义劝告道义劝告“远见杯”宏观经济季度预测误差客观排名，2006年至2009年连续4年参与，3次第一（2007、2008、2009），2009年底退出。新财富杂志分析师排行榜，2004年至2011年连续8次参与，5次第一（2004、2005、2006、2007、2010