9国际金融市场

1、第九章第九章 国际金融市场国际金融市场第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述第二节第二节 欧欧洲货币市场洲货币市场第三节第三节 国际金融市场主要业务国际金融市场主要业务第四节第四节 国际金融衍生工具市场国际金融衍生工具市场1l教学目的和要求：教学目的和要求：了解国际金融市场的类型、了解国际金融市场的类型、产生条件和发展趋势；掌握国际货币市场、国产生条件和发展趋势；掌握国际货币市场、国际资本市场的构成，了解国际金融市场上基本际资本市场的构成，了解国际金融市场上基本业务种类；掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市业务种类；掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市场的形成条件、类型、特征及构成；掌握金融场的形

2、成条件、类型、特征及构成；掌握金融衍生工具的种类和特征；了解主要的金融衍生衍生工具的种类和特征；了解主要的金融衍生工具；了解主要的跨国机构投资者，理解国际工具；了解主要的跨国机构投资者，理解国际组合投资理论。组合投资理论。l教学重点与难点：教学重点与难点：欧洲货币市场的涵义、类型、欧洲货币市场的涵义、类型、特点和构成；金融衍生工具的种类和特征；国特点和构成；金融衍生工具的种类和特征；国际组合投资际组合投资2第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述 l一、国际金融市场的含义及类型一、国际金融市场的含义及类型l（一）含义：（一）含义：lInternational Financial Mark

3、et有广义和狭有广义和狭义之分：义之分：l1、广义：国际货币市场、国际资本市场、国、广义：国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。市场等。l2、狭义：国际货币市场和国际资本市场。、狭义：国际货币市场和国际资本市场。3（二）国际金融市场的类型（二）国际金融市场的类型l1、在岸金融市场、在岸金融市场 (On-shore Financial Market)l传统的国际金融市场传统的国际金融市场l是由国内金融市场发展起来，从事是由国内金融市场发展起来，从事居民与非居民与非居民之间居民之间的的市场所在国货币市场所在国货币的国际

4、借贷，的国际借贷，受受到所在国金融当局的监督和管理到所在国金融当局的监督和管理。4 2 2、离岸金融市场、离岸金融市场(Offshore Financial Market) l新型的国际金融市场：又称境外市场新型的国际金融市场：又称境外市场 (External Market)l最早源于最早源于20c50年代的欧洲，所以也称之为年代的欧洲，所以也称之为欧欧洲货币市场洲货币市场。l离岸金融市场是离岸金融市场是非居民之间非居民之间的经营市场的经营市场所在国所在国货币之外的货币之外的世界主要货币的市场，业务世界主要货币的市场，业务不受不受市市场所在国的金融管制。场所在国的金融管制。5 在岸市场与离岸市

5、场的区别最初是由境在岸市场与离岸市场的区别最初是由境内和境外货币存贷的区别，但随着欧洲货内和境外货币存贷的区别，但随着欧洲货币市场的发展，二者的主要区别已变为币市场的发展，二者的主要区别已变为市市场管理体制场管理体制的区别。的区别。6二、国际金融市场的形成与发展二、国际金融市场的形成与发展(一一) 国际金融市场的形成与发展过程国际金融市场的形成与发展过程1、在岸金融市场、在岸金融市场l（1）18世纪中期到一战前，英国伦敦是世界世纪中期到一战前，英国伦敦是世界上最大的国际金融市场。上最大的国际金融市场。l（2）一战到二战之间，美国纽约、瑞士苏黎）一战到二战之间，美国纽约、瑞士苏黎世和伦敦世和伦敦

6、 “三足鼎立三足鼎立”，成为世界三大国际，成为世界三大国际金融市场。金融市场。72 2、离岸金融市场、离岸金融市场l（1）20世纪世纪60年代以后，年代以后， “欧洲美元欧洲美元”出出现，美元的境外存贷业务产生，伦敦成为规模现，美元的境外存贷业务产生，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。最大的欧洲美元市场。l（2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。洲货币市场。l20世纪世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢

7、森堡、新到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。林等国家和地区。 83 3、新兴国际金融市场的兴起、新兴国际金融市场的兴起l20世纪世纪80年代后，年代后，新兴工业国家新兴工业国家经济迅速发经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲拉丁美洲地地区的墨西哥、阿根廷、巴西；区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲亚洲的的“四小四小龙龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国；等国；石油生产国石油生产国，如科威特。，如科威特。9（二）国际金融

8、市场形成的条件（二）国际金融市场形成的条件l1、政局稳定；、政局稳定；l2、自由的外汇市场和宽松的金融政策；、自由的外汇市场和宽松的金融政策；l3、较为完善的金融制度与金融机构；、较为完善的金融制度与金融机构；l4、现代化的通讯设施和优越的地理位置；、现代化的通讯设施和优越的地理位置；l5、有国际金融的专业人才队伍。、有国际金融的专业人才队伍。10( (三三) )国际金融市场的发展趋势国际金融市场的发展趋势 1、国际金融市场全球化和一体化趋势、国际金融市场全球化和一体化趋势 2、金融自由化趋势、金融自由化趋势 3、国际融资证券化趋势、国际融资证券化趋势 4、电子化、网络技术普遍运用、电子化、网

9、络技术普遍运用11四、国际金融市场的作用四、国际金融市场的作用 （一）积极作用（一）积极作用l1、调国际收支；、调国际收支；l2、促国际经贸发展；、促国际经贸发展；l3、推动了生产和资本的国际化。、推动了生产和资本的国际化。 （二）消极作用（二）消极作用l1、加剧汇率波动、助长国际投机；、加剧汇率波动、助长国际投机；l2、加速金融危机的世界传递；、加速金融危机的世界传递；l3、使国际性通胀得以蔓延。、使国际性通胀得以蔓延。 12第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场l一、欧洲货币和欧洲货币市场的涵义一、欧洲货币和欧洲货币市场的涵义l1、欧洲货币（、欧洲货币（Eurocurrency）l欧洲货币

10、欧洲货币又称境外货币、离岸货币又称境外货币、离岸货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被，是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称。储蓄和借贷的各种货币的总称。 最早出现的欧洲货币是欧洲美最早出现的欧洲货币是欧洲美元，以后逐渐出现了欧洲英镑、元，以后逐渐出现了欧洲英镑、欧洲日元等。欧洲日元等。132 2、欧洲货币市场、欧洲货币市场l（1）定义）定义l又称离岸金融市场，在货币发行国境外进又称离岸金融市场，在货币发行国境外进行该货币存贷活动的市场。行该货币存贷活动的市场。 一个国际借款人，在纽约市场上借美元，一个国际借款人，在纽约市场上借美元，那他就是传统的国家金融

11、市场业务，即在那他就是传统的国家金融市场业务，即在岸市场业务。如果他在伦敦或者日本市场岸市场业务。如果他在伦敦或者日本市场上借美元，那这就构成欧洲货币市场（欧上借美元，那这就构成欧洲货币市场（欧洲美元市场）业务洲美元市场）业务。14（2 2）涵义）涵义la. “欧洲欧洲” 是是“境外境外”和和“离岸离岸”的意的意思。思。lb. 是货币市场和资本市场合二为一的国是货币市场和资本市场合二为一的国际金融市场。际金融市场。lc.是一个多币种的体系。是一个多币种的体系。ld.“欧洲货币欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的货币市场，如美国的“国际银行业设施国际银行业设施

12、”。15（3）分类）分类功能中心：从事具体金融业务功能中心：从事具体金融业务la.一体化中心，居民非居民都可参加（如伦敦一体化中心，居民非居民都可参加（如伦敦和香港）和香港）lb.隔离型中心，只允许非居民参加（如新加坡隔离型中心，只允许非居民参加（如新加坡和美国的国际银行设施和美国的国际银行设施 IBFs）。）。名义中心：只从事转账、注册等事务。名义中心：只从事转账、注册等事务。l通常在免税、无监管的城市设立这种分支机构。通常在免税、无监管的城市设立这种分支机构。如开曼、巴哈马、泽西岛、安地列斯群岛、巴如开曼、巴哈马、泽西岛、安地列斯群岛、巴林等。林等。16二、欧洲货币市场的成因二、欧洲货币市

13、场的成因l1、生产和资本的国际化、生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发，是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。展的根本原因。l2、东西方的冷战、东西方的冷战。朝鲜战争，美国冻结了中国在美。朝鲜战争，美国冻结了中国在美国存放的全部美元资产。前苏联也马上转移资金。国存放的全部美元资产。前苏联也马上转移资金。l3、英镑危机、英镑危机。英法控制苏伊士运河，美国报复，大。英法控制苏伊士运河，美国报复，大量抛售英镑。量抛售英镑。l4、西欧国家外汇管制的放松。、西欧国家外汇管制的放松。1958年，西欧各国年，西欧各国基本取消了外汇管制。基本取消了外汇管制。l5、美国政府对国内银行活动的管制、美国政府对国

14、内银行活动的管制。Q条例规定了条例规定了商业银行存款利率的最高界限，使低于西欧各国利商业银行存款利率的最高界限，使低于西欧各国利率。率。l6、石油美元的出现、石油美元的出现。1973年的中东战争使油价大年的中东战争使油价大涨，石油输出国贸易巨额顺差。涨，石油输出国贸易巨额顺差。17三、欧洲货币市场的突出优势三、欧洲货币市场的突出优势1、经营自由，税费负担少、经营自由，税费负担少l不受市场所在国的金融政策、法规以及外不受市场所在国的金融政策、法规以及外汇管制的限制。汇管制的限制。2、币种多，资金规模庞大，调拨灵活、币种多，资金规模庞大，调拨灵活3、优惠的利率条件、优惠的利率条件l不受法定存款准备

15、金限制和存款利率最高不受法定存款准备金限制和存款利率最高额限制。存贷款利差小。额限制。存贷款利差小。18四、欧洲货币市场的构成四、欧洲货币市场的构成l1、欧洲货币短期借贷市场、欧洲货币短期借贷市场l是指期限在一年或一年以下的短期欧洲货是指期限在一年或一年以下的短期欧洲货币借贷的市场。币借贷的市场。l是国际货币市场的主体部分。是国际货币市场的主体部分。l主要参与者：政府机构、国际性商业银行主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。 19例：例：l某公司向某欧洲银行借款某公司向某欧洲银行借款$100 000，期限，期限3个月，利率年

16、息个月，利率年息12%，则该贷款银行先从，则该贷款银行先从贷款额中扣除利息：贷款额中扣除利息：l100 00012%3/12=3000l将将97000付给借款人，贷款到期，借款人付给借款人，贷款到期，借款人应偿还应偿还100 000美元美元。银行短期资金借贷有如下特点：银行短期资金借贷有如下特点：期限短；起点高；存贷利差小；借贷业务期限短；起点高；存贷利差小；借贷业务凭信用，无需担保。凭信用，无需担保。20分类分类la、欧洲银行同业拆借市场、欧洲银行同业拆借市场lb、欧洲货币存款市场、欧洲货币存款市场l通知存款、欧洲定期存单、欧洲可转让定通知存款、欧洲定期存单、欧洲可转让定期存单期存单 lc、

17、欧洲票据市场、欧洲票据市场 l欧洲票据（欧洲票据（Euro-notes）是借款人发行的）是借款人发行的短期无担保本票短期无担保本票 212 2、欧洲货币中长期信贷市场、欧洲货币中长期信贷市场l定义：定义：期限在一年以上的欧洲货币的借贷期限在一年以上的欧洲货币的借贷市场。市场。l特点：特点：贷款金额大、期限长、银团贷款方贷款金额大、期限长、银团贷款方式为主、多采用浮动利率、需签订贷款协式为主、多采用浮动利率、需签订贷款协议。议。223 3、欧洲债券市场、欧洲债券市场l（1）欧洲债券）欧洲债券l指借款人在国际金融市场上，发行的以指借款人在国际金融市场上，发行的以发发行国以外的货币行国以外的货币为面

18、值的债券。为面值的债券。l债券期限均为债券期限均为1年以上。年以上。l欧洲债券市场和欧洲货币中长期信贷市场，欧洲债券市场和欧洲货币中长期信贷市场，合成欧洲资本市场。合成欧洲资本市场。23（2）国际债券的分类）国际债券的分类l按照是否以发行地所在国货币为面值划分：按照是否以发行地所在国货币为面值划分：l外国债券外国债券(Foreign Bond)：发行人在某外国：发行人在某外国资本市场上发行的资本市场上发行的以市场所在国货币以市场所在国货币为标价货为标价货币的国际债券。币的国际债券。l如英国的猛犬债券如英国的猛犬债券(Bulldog Bonds)，美国的，美国的扬基债券扬基债券(Yankee B

19、ond)，日本的武士债券，日本的武士债券(Samurai Bond)，中国的熊猫债券等。，中国的熊猫债券等。l欧洲债券欧洲债券(Eurobond)：包括固定利率债券；：包括固定利率债券；浮动利率债券。浮动利率债券。l全球债券（全球债券（Global Bond）：可以同时在几）：可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。个国家的资本市场上发行的欧洲债券。24（3）欧洲债券市场的特点）欧洲债券市场的特点l债券种类多；债券种类多；l币种多；币种多；l发行条件优惠；发行条件优惠；l管制较松。管制较松。25附：附： 德国的铁血首相俾斯麦曾一针见血地指出：德国的铁血首相俾斯麦曾一针见血地指出： 林肯林

20、肯 (Abraham Lincoln,1809-1865) 美美国第国第19、20届总统届总统(1861-1865),共和党人。作共和党人。作为政治家，他深受美国人民的爱戴。他从国会那为政治家，他深受美国人民的爱戴。他从国会那里得到授权，通过向人民出售国债来进行借债，里得到授权，通过向人民出售国债来进行借债，这样政府和国家就从外国金融家的圈套中跳了出这样政府和国家就从外国金融家的圈套中跳了出来。当他们（国际金融家）明白过来美国将逃出来。当他们（国际金融家）明白过来美国将逃出他们的掌握时，林肯的死期就不远了。他们的掌握时，林肯的死期就不远了。26 林肯在解放了黑奴、统一了南方以后，立即宣林肯在解

21、放了黑奴、统一了南方以后，立即宣布南方在战争中所负的债务全部一笔勾销。在战争布南方在战争中所负的债务全部一笔勾销。在战争中一直为南方提供巨额金融支持的国际银行家们损中一直为南方提供巨额金融支持的国际银行家们损失惨重。为了报复林肯，更是为了颠覆林肯的货币失惨重。为了报复林肯，更是为了颠覆林肯的货币新政，他们纠集了对林肯总统不满的各种势力，严新政，他们纠集了对林肯总统不满的各种势力，严密策划了刺杀行动。最后发现，指派几个行刺的狂密策划了刺杀行动。最后发现，指派几个行刺的狂热分子实在不是一件困难的事。热分子实在不是一件困难的事。 林肯遇刺后，在国际金融势力的操纵下，国会林肯遇刺后，在国际金融势力的操

22、纵下，国会宣布废除林肯的新币政策，冻结林肯新币的发行上宣布废除林肯的新币政策，冻结林肯新币的发行上限为不超过限为不超过4亿美元。亿美元。 1972年，有人问美国财政部，林肯发行的年，有人问美国财政部，林肯发行的4.5亿美元的新币到底节省了多少利息。经过认真计算，亿美元的新币到底节省了多少利息。经过认真计算，几个星期之后财政部的回答是：因为林肯发行美国几个星期之后财政部的回答是：因为林肯发行美国政府自己的货币，一共为美国政府节省了政府自己的货币，一共为美国政府节省了40亿美元亿美元的利息。的利息。27 美国的南北战争，从根本上看，是国际金美国的南北战争，从根本上看，是国际金融势力及其代理人与美国

23、政府激烈争夺美国国融势力及其代理人与美国政府激烈争夺美国国家货币发行权和货币政策的利益之争。在南北家货币发行权和货币政策的利益之争。在南北战争前后的一百多年时间里，双方在美国中央战争前后的一百多年时间里，双方在美国中央银行系统的建立这个银行系统的建立这个金融制高点金融制高点上进行反复的上进行反复的殊死搏斗，前后共有七位美国总统因此被刺杀，殊死搏斗，前后共有七位美国总统因此被刺杀，多位国会议员丧命。直至多位国会议员丧命。直至1913年，美国联邦年，美国联邦储备银行系统的成立储备银行系统的成立，最终标志着国际银行家，最终标志着国际银行家取得了决定性胜利。取得了决定性胜利。 美联储，民间半官方的机构

24、。美联储，民间半官方的机构。28第三节第三节 国际金融市场业务国际金融市场业务l一、国际货币市场一、国际货币市场l期限在期限在1年以内的融资活动年以内的融资活动l流动性强，风险小流动性强，风险小l1、银行短期信贷市场、银行短期信贷市场l包括银行对政府和工商企业的信贷以及银行包括银行对政府和工商企业的信贷以及银行同业拆放市场。同业拆放市场。l短期信贷利率多采取浮动利率。短期信贷利率多采取浮动利率。29l伦敦银行同业拆放利率伦敦银行同业拆放利率LIBOR：London Inter-bank Offered RatelHIBOR；SIBOR.l银行同业拆借靠信用，借款人的资信状况对信银行同业拆借靠信

25、用，借款人的资信状况对信贷条件（贷款金额、期限、利率等）有很大的贷条件（贷款金额、期限、利率等）有很大的影响。影响。同业拆放同业拆放拆进利率（拆进利率（bid rate） 拆出利率（拆出利率（offer rate） 302、短期证券市场、短期证券市场l短期证券发行和买卖的场所。短期证券发行和买卖的场所。l短期证券：一年内可转让流通的信用工具。短期证券：一年内可转让流通的信用工具。证券证券(Securities) 证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。 用来证明持有人有权依据券面所载内容取得相应权用来证明持有人有权依据券面所载内容取得相应权益的凭证。

26、益的凭证。 有价证券有价证券(Valuable Papers或或Portfolio) 是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，并是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，并可可自由转让和买卖自由转让和买卖的所有权或债权凭证。的所有权或债权凭证。 无价证券无价证券(Priceless Securities) 证券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的证证券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的证券。是一种券。是一种不可自由让渡不可自由让渡的证券。的证券。 31证证券券有价有价证券证券广义广义狭义狭义商品证券商品证券：财物所有权。财物所有权。 如提货单、仓库储单、购物券等。如提货单、仓库储单、购

27、物券等。货币证券：货币证券：货币索取权。货币索取权。 取得流动性取得流动性。商业证券商业证券：商业本票：商业本票 和汇票。和汇票。 银行证券银行证券：银行汇票、：银行汇票、 本票和支票。本票和支票。资本证券资本证券：收入请求权收入请求权。 如股票和债券如股票和债券 、基金、保险单等。、基金、保险单等。仅指资本证券。仅指资本证券。无价无价证券证券凭证证券凭证证券：认定私权认定私权，证明事实证明事实。 如存款单，借据、收据等。如存款单，借据、收据等。 证据证券证据证券：证明事实证明事实。 主要有信用证，证据等主要有信用证，证据等。 32l（1）国库券）国库券Treasury billl各国财政部发

28、行的短期政府债券。各国财政部发行的短期政府债券。l短期债券的短期债券的流动性极强流动性极强，因此被称之为，因此被称之为“有利有利息的钞票息的钞票”。短期债券一般用。短期债券一般用贴现发行方式贴现发行方式。l（2）存款证）存款证certificate of deposit, CDl可转让存款证或大额银行定期存单。可转让存款证或大额银行定期存单。l期限期限36个月，最长个月，最长1年。年。l面额大：面额大：10万万100万美元。万美元。l理想短期投资方式：可获利；可转让。理想短期投资方式：可获利；可转让。33（3）商业票据）商业票据l大企业、非银行金融机构发行的短期借款票据。大企业、非银行金融机构

29、发行的短期借款票据。l属于本票属于本票l凭信用发行，没有抵押担保。凭信用发行，没有抵押担保。l贴现方式发行。贴现方式发行。l13个月居多，最多个月居多，最多9个月个月l面值多为面值多为10万美元。万美元。34（4）银行承兑汇票）银行承兑汇票l经过银行承兑的保证到期付款的商业汇票。经过银行承兑的保证到期付款的商业汇票。l汇票，债权人向债务人发出的付款命令，需经汇票，债权人向债务人发出的付款命令，需经债务人银行承兑后才有效。债务人银行承兑后才有效。l多用于进出口贸易。多用于进出口贸易。l可流通。可流通。l期限为期限为1-6个月，多为个月，多为3个月。个月。353 3、贴现市场、贴现市场l贴现贴现d

30、iscount，把未到期的票据，按照贴现率，把未到期的票据，按照贴现率扣除自贴现到票据到期日的利息，向银行或贴扣除自贴现到票据到期日的利息，向银行或贴现公司换取现金的一种方式。现公司换取现金的一种方式。l国库券、短期债券、银行票据、各种商业票据国库券、短期债券、银行票据、各种商业票据等。等。持票人持票人商业银行商业银行中央银行中央银行贴现贴现再贴现再贴现36二、国际资本市场二、国际资本市场linternational capital marketl资金借贷期限在资金借贷期限在1年以上的中长期资金市场。年以上的中长期资金市场。 中期中期15年年长期长期5年以上年以上利率利率固定固定浮动浮动期限期

31、限37（一）银行中长期信贷市场（一）银行中长期信贷市场 由一国的一家商业银行或者一国（或多由一国的一家商业银行或者一国（或多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向借国）的多家商业银行组成的贷款银团，向借款人提供的一年以上的贷款。款人提供的一年以上的贷款。 1、双边贷款、双边贷款：又称独家银行贷款：又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)。 2、银团贷款、银团贷款（Consortium Loan）：是）：是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。贷款。38l（1）银团贷款的

32、主要特点：）银团贷款的主要特点：l贷款规模较大贷款规模较大 贷款期限长贷款期限长l币种选择灵活币种选择灵活 贷款成本相对较高贷款成本相对较高l（2）银团贷款的主要优点：）银团贷款的主要优点：l对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。客户范围、带动其他业务发展等。 l对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金供的长期巨额资金。 39案例案例l20世纪末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇世纪末，巴基斯坦政府在位于

33、卡拉奇40公公里处修建里处修建1年发电量为年发电量为129.2万千瓦的电力工万千瓦的电力工程。该工种由英美电力咨询公司设计，程。该工种由英美电力咨询公司设计，HUB电力公司承建，美国梅林金融财务公司规划融电力公司承建，美国梅林金融财务公司规划融资方案并组织筹资。其投资与融资结构是：资方案并组织筹资。其投资与融资结构是：3.72亿美元（亿美元（20%）；）；l能源发展基金借款能源发展基金借款6.02亿美元（亿美元（33%）；）；l从商业银行借款从商业银行借款6.95亿美元（亿美元（38%）；）；l其他地区及国外贷款其他地区及国外贷款1.63亿美元（亿美元（9%）。）。40l梅林公司建议：梅林公司

34、建议：6.95亿美元的国际商业银行亿美元的国际商业银行贷款金额非常大，远非一两家银行可以承担，贷款金额非常大，远非一两家银行可以承担，所以必须采取银团贷款，而且不能从传统金融所以必须采取银团贷款，而且不能从传统金融市场取得，必须从欧洲货币市场取得。市场取得，必须从欧洲货币市场取得。l由于其具有资金充沛，管制较松，费用低廉，由于其具有资金充沛，管制较松，费用低廉，利率较低以及资金调拨方便等优点，可以大大利率较低以及资金调拨方便等优点，可以大大降低融资成本，从而压低工程造价。降低融资成本，从而压低工程造价。lHUB公司采纳了此建议，从英美德等银行组公司采纳了此建议，从英美德等银行组成的银团取得贷款

35、，使工程如期完成，缓解了成的银团取得贷款，使工程如期完成，缓解了巴基斯坦的电力紧张状况。巴基斯坦的电力紧张状况。41 （二）国际债券市场（二）国际债券市场l1、国际债券、国际债券（International Bond）：）：是指一国政府、企业、金融机构等为筹是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。债券。l2、国际债券的分类、国际债券的分类l（1）按发行机构划分种类）按发行机构划分种类l包括：政府债券；企业债券；金融债券。包括：政府债券；企业债券；金融债券。42国债负担率：国债余额国债负担率：国债余额/GDP43公债公债的的分类

36、分类中央政府债券中央政府债券地方政府债券地方政府债券发行发行主体主体也称国债也称国债(National Debts)也称市政债券也称市政债券(Municipal Bonds)发行发行期限期限短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券期限在期限在1年以内的债券。年以内的债券。期限在期限在1年以上、年以上、5年以下的债券。年以下的债券。期限在期限在5年以上的债券。年以上的债券。债券债券形式形式凭证式凭证式国债国债实物实物债券债券记账式记账式国债国债国家不印刷实物券，以填制收款凭证的方国家不印刷实物券，以填制收款凭证的方式发行国债，以收款凭单作为债权证明。式发行国债，以收款凭单作为债权证明。不

37、可上市流通转让，但可以提前兑付。不可上市流通转让，但可以提前兑付。 以实物券的形式记录债权。以实物券的形式记录债权。面值不等，不记名、不挂失、可上市流通。面值不等，不记名、不挂失、可上市流通。 以记账形式记录债权，通过证交所的交易系以记账形式记录债权，通过证交所的交易系统发行和交易。统发行和交易。可以记名、挂失。可以记名、挂失。 公债的分类公债的分类44 中长期债券有固定的利息率，采取中长期债券有固定的利息率，采取剪息票剪息票(Coupon)的的方式定期支付或到期一次性支付利息。方式定期支付或到期一次性支付利息。 45附附2：凭证式国债：凭证式国债46附附3：实物国债：实物国债47附附4：记账

38、式国债：记账式国债48（2）按照发行方式划分）按照发行方式划分la公募债券公募债券l指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券。指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券。l它可以在证券市场上转让。发行者一般有较高的它可以在证券市场上转让。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。lb私募债券私募债券 l指向特定的投资者发行的债券。指向特定的投资者发行的债券。l其发行和转让

39、均有一定的局限性，私募债券的发其发行和转让均有一定的局限性，私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。行手续简单，一般不能在证券市场上交易。49l（3）按照利率确定方式划分）按照利率确定方式划分la固定利率债券固定利率债券 lb浮动利率债券浮动利率债券 lc零息票债券零息票债券l（4）按照可转换性划分）按照可转换性划分la直接债券直接债券(Straight Bond)lb可转换债券可转换债券(Convertible Bond)lc附认购权证债券附认购权证债券(Bond With Warrants) 50 3、国际债券的发行与流通、国际债券的发行与流通 （1）发行市场的主要参与者：发行人

40、、）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。 （2）国际债券资信评级：目前美国主要）国际债券资信评级：目前美国主要的三家评级公司是标准普尔公司的三家评级公司是标准普尔公司(S&P)、穆、穆迪投资者服务公司迪投资者服务公司(Moody)、惠誉公司、惠誉公司(Fitch) 。 （3）国际债券的流通方式：）国际债券的流通方式： 流通市场也称二级市场，国际债券的流通流通市场也称二级市场，国际债券的流通一般通过证券交易所和场外交易两种方式进一般通过证券交易所和场外交易两种方式进行。场外交易是债券流通的主要方式。行。场外交易是债券流通的

41、主要方式。 两大清算系统：欧洲清算系统两大清算系统：欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS)和塞得尔和塞得尔(Cedel) 51债券和股票的区别债券和股票的区别区区别别性质性质不同不同财务处理财务处理方法不同方法不同债券债券(Bond)：债权债务证明债权债务证明。 无经营管理参与权；有到期日。无经营管理参与权；有到期日。股票股票(Stock/Share)：所有权证明所有权证明。 经营管理参与权；有限责任；无到期日，只能转让。经营管理参与权；有限责任；无到期日，只能转让。利息支出属于成本支出，税前扣除。利息支出属于成本支出，税前扣除。股息与红利属于利润支出，税后支付。股息

42、与红利属于利润支出，税后支付。投资收益投资收益与风险不同与风险不同债债券券收益：事先确定，稳定收益：事先确定，稳定(票面利率票面利率)。风险：税前支付，风险：税前支付，破产清算在前支付破产清算在前支付。股股票票收益：取决于企业的经营和其他因素。收益：取决于企业的经营和其他因素。风险：税后支付；风险：税后支付； 破产清算支付在后。破产清算支付在后。 价格随市场波动较大价格随市场波动较大。5253 （三）国际股票市场（三）国际股票市场 1、概念和特点、概念和特点 （1）定义：指在国际范围内发行并交易）定义：指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。股票的场所或网络。 （2）特点：股票市场国际化）特

43、点：股票市场国际化 第一，一国股票市场的对外开放。第一，一国股票市场的对外开放。 第二，企业筹资市场的多元化。第二，企业筹资市场的多元化。 54附附：股票市场的国际化股票市场的国际化l股票市场的国际化主要包括海外上市和开放本股票市场的国际化主要包括海外上市和开放本国股票市场两条途径。我国股票市场对外开放国股票市场两条途径。我国股票市场对外开放的程度还较低。的程度还较低。 l2002年年11月月5日，中国证监会颁布了合格日，中国证监会颁布了合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法，境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法，我国正式开始实施我国正式开始实施QFII（Qualified Foreig

44、n Institutional Investors）制度，中国资本市）制度，中国资本市场开始有条件向合格境外机构投资者开放。场开始有条件向合格境外机构投资者开放。552、国际股票发行市场、国际股票发行市场又称一级市场。是一个无形市场。又称一级市场。是一个无形市场。股票的发行方式分私募和公募两种。股票的发行方式分私募和公募两种。公募发行又分直接发行和间接发行。公募发行又分直接发行和间接发行。间接发行方式有三种：包销、推销、助销间接发行方式有三种：包销、推销、助销56 3、国际股票流通市场、国际股票流通市场 又称二级市场，指已发行的国际股票在投资又称二级市场，指已发行的国际股票在投资者之间转让买卖

45、的场所或交易网络。者之间转让买卖的场所或交易网络。 组成包括证券交易所、证券自动报价系统、组成包括证券交易所、证券自动报价系统、证券经纪人、证券自营商、投资人、证券交易证券经纪人、证券自营商、投资人、证券交易清算系统以及证券监管机构等。清算系统以及证券监管机构等。 （1）证券交易所）证券交易所 （2）场外交易市场）场外交易市场 （3）第三市场）第三市场 （4）第四市场）第四市场57 4、国际股票市场的发展趋势、国际股票市场的发展趋势 （1）创新工具与技术不断出现：如存托凭）创新工具与技术不断出现：如存托凭证证(Depository Receipts，DR)。 （2）交易市场结构不断变革：场外交

46、易不）交易市场结构不断变革：场外交易不断发展；场内交易日趋集中。断发展；场内交易日趋集中。58第四节第四节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 金融衍生工具金融衍生工具（Financial Derivatives）：）：是指在股票、债券、货币等传统的金融工具基是指在股票、债券、货币等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品。础上衍生出来的新兴金融产品。 远期类远期类期权类期权类互换类互换类利率类利率类汇率类汇率类股指类股指类交易所交易（场内交易）交易所交易（场内交易）柜台交易（场外交易）柜台交易（场外交易）59 一、金融衍生工具的种类一、金融衍生工具的种类 （一）金融远期合约（一）金融远期合约

47、（Financial Forward Contract） 是指交易双方约定在未来某一确定时间，是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要有远期一定数量的某种金融资产的合约。主要有远期外汇合约（外汇合约（Forward Exchange Contract）和 远 期 利 率 协 议 （和 远 期 利 率 协 议 （ F o r w a r d R a t e Agreements, FRAs）。）。60 （二）金融期货合约（二）金融期货合约（Financial Futures Contra

48、ct） 是指交易双方约定在将来某一特定的时是指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买卖一定标准数量的某种间按约定的条件买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议，实质上是标特定金融资产的标准化协议，实质上是标准化的远期合约。金融期货主要可分为外准化的远期合约。金融期货主要可分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。汇期货、利率期货和股票指数期货。 61附：附：主要金融期货市场主要金融期货市场l芝加哥商品交易所（芝加哥商品交易所（CME），下设国际货币市），下设国际货币市场（场（IMM）。）。l伦敦国际金融期货交易所（伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）l新加坡国际货币交易所（新加坡国际

49、货币交易所（SIMEX）l东京国际金融期货交易所（东京国际金融期货交易所（TIFFE）l法国国际期货交易所（法国国际期货交易所（MATIF）62 1、利率期货、利率期货l合约以合约以固定利率的长短期债券固定利率的长短期债券为基础。为基础。l定义定义：指买卖双方按照事先约定的价格在期货：指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务。未来一定时期内进行交割的一种金融业务。632、股票指数期货、股票指数期货Stock Index Futuresl股票指数：股票指数：通过选择若干种具有代表性的上通

50、过选择若干种具有代表性的上市公司的股票，计算其每日成交价而编制出的市公司的股票，计算其每日成交价而编制出的一种价格一种价格指数指数。l上证综合指数：上证综合指数：4月月29日日2468.19点。点。l深证成分指数：深证成分指数：4月月29日日9383.21点。点。l股票指数期货：股票指数期货：是在股票交易所大厅内，买是在股票交易所大厅内，买卖双方就股票指数的涨落来买卖股票指数合同。卖双方就股票指数的涨落来买卖股票指数合同。64 世界主要股票指数世界主要股票指数 道道.琼斯指数：琼斯指数：道道.琼斯公司琼斯公司编制。编制。 道道.琼斯指数是以琼斯指数是以1928年年10月月1日为基期。日为基期。

51、 道道.琼斯指数分为四组：第一组是工业股票价格平均指数，琼斯指数分为四组：第一组是工业股票价格平均指数，由由30种有代表性的大工商业公司的股票组成；第二组是运种有代表性的大工商业公司的股票组成；第二组是运输业股票价格平均指数，包括输业股票价格平均指数，包括20种运输业股票；第三组是种运输业股票；第三组是公用事业股票价格平均指数，由公用事业股票价格平均指数，由15家煤气公司和电力公司家煤气公司和电力公司组成；第四组是平均价格综合指数，是从前三组中选取组成；第四组是平均价格综合指数，是从前三组中选取65种股票而得出。种股票而得出。 标准普尔指数：标准普尔公司标准普尔指数：标准普尔公司编制的。编制的

52、。 从从1920年代开始编制，最初由年代开始编制，最初由233种股票组成，在种股票组成，在1957年年扩大到扩大到500种。种。 S&P500指数覆盖面与代表性高于道指数覆盖面与代表性高于道.琼斯指数，比道琼斯指数，比道.琼琼斯指数更精确的反映股票市场的变化，因此从投资角度讲，斯指数更精确的反映股票市场的变化，因此从投资角度讲，S&P500指数更具参考价值。指数更具参考价值。 65 英国金融时报股票指数：英国金融时报股票指数：英国英国金融时报金融时报编制发布。编制发布。 反映伦敦证交所工业和其他行业股票价格变动情况。反映伦敦证交所工业和其他行业股票价格变动情况。 该指数以该指数

53、以1935年年7月月1日为基期，基点为日为基期，基点为100点。点。 日经股票价格指数：日经股票价格指数：日本经济新闻社日本经济新闻社编制并公布。编制并公布。 日经指数有两类：一是日经日经指数有两类：一是日经225指数，指数，从从1950年年9月开始编月开始编制制。包括。包括225种在东京证交所上市的股票，样本选定后原则种在东京证交所上市的股票，样本选定后原则上不再更改。另一类是日经上不再更改。另一类是日经500指数，从指数，从1982年年1月月4日开始日开始编制。样本股有编制。样本股有500只，并且每年只，并且每年4月份要根据上市公司的月份要根据上市公司的经营状况、成交量、成交金额和市值等因

54、素进行更换。经营状况、成交量、成交金额和市值等因素进行更换。 香港恒生指数：香港恒生指数：香港香港恒生银行恒生银行发布。发布。 以在香港上市的以在香港上市的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成分股，其中有股票作为成分股，其中有4只金融业股票、只金融业股票、6只公用事业股只公用事业股票、票、9只房地产股票和只房地产股票和14只其他工商业股票。只其他工商业股票。 恒生指数以恒生指数以1964年年7月月31日为基期，基点为日为基期，基点为100。66 国内主要股票指数国内主要股票指数 深证综合指数深证综合指数 ：深交所编制的，以深交所挂牌上市深交所编制的，以

55、深交所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权编制的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权编制(基期为基期为1994年年7月月20日，基期指数为日，基期指数为1000点点) 。 上证综合指数：上证综合指数：上交所编制的，以上交所挂牌上市上交所编制的，以上交所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权编制的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权编制(基期为基期为1990年年12月月19日，基期指数为日，基期指数为100点点) 。 深证成份股指数：深证成份股指数：抽取具有市场代表性的抽取具有市场代表性的40家上市家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股份为权数加权公司的股票作

56、为计算对象，并以流通股份为权数加权编制，综合反映深交所上市编制，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。股的股价走势。 上证上证30指数：指数：从从A股股票中抽取具有市场代表性的股股票中抽取具有市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数加权编种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数加权编制，综合反映上交所全部上市制，综合反映上交所全部上市A股的股价走势股的股价走势 。 67l例如：例如：持有股票，同时又担心市场出现下跌持有股票，同时又担心市场出现下跌的投资者，可以通过卖出一份股指期货合约来的投资者，可以通过卖出一份股指期货合约来规避风险。规避风险。l如果股票价格果然下降，那么因为价

57、格下跌而如果股票价格果然下降，那么因为价格下跌而在期货上获得的收益，可以减少股票现货市场在期货上获得的收益，可以减少股票现货市场的损失，实现套期保值的目的。的损失，实现套期保值的目的。里森，巴林银行里森，巴林银行68 股指期货的价格股指期货的价格l股指期货买卖双方在签订合同时，把股票指数股指期货买卖双方在签订合同时，把股票指数按点折成货币，到期进行现金交割。按点折成货币，到期进行现金交割。l一般直接用股票指数来表示期货合同价格的变一般直接用股票指数来表示期货合同价格的变动，每一个点值若干货币。动，每一个点值若干货币。l如，伦敦国际金融期货市场：股指每变动如，伦敦国际金融期货市场：股指每变动1个

58、个百分点的价格为百分点的价格为25英镑；在英镑；在IMM，股指每变，股指每变动动1个百分点的价格为个百分点的价格为500美元。美元。69l例：例：股指期货成交股票价格指数为股指期货成交股票价格指数为85.00，而冲算时股票价格指数为而冲算时股票价格指数为86.51。其合约价格。其合约价格变动为变动为500美元美元（86.51-85.00）=755美元。美元。l做多头买进的收取做多头买进的收取755美元，做空头卖出的支美元，做空头卖出的支付付755美元。美元。70（三）金融期权（三）金融期权（financial options）l定义：定义：买卖某种金融产品的选择权。买卖某种金融产品的选择权。l

59、即金融期权买方向期权卖方即金融期权买方向期权卖方支付支付一定的一定的期权费期权费后，后，获得获得在合约的有效期内按合约规定的价格，在合约的有效期内按合约规定的价格，向卖方购买或卖出规定数量的金融产品，或不向卖方购买或卖出规定数量的金融产品，或不履行合约的履行合约的选择权选择权。l按期权合约的标的资产划分：利率期权、货币按期权合约的标的资产划分：利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。以及金融期货期权等。711、股权期权和股票指数期权、股权期权和股票指数期权l股权期权：股权期权：股票的买卖可以用期权方式进行。股票的买卖可以

60、用期权方式进行。l普及。纽约股市通过期权交易的股票交易量超普及。纽约股市通过期权交易的股票交易量超过普通的股票交易量。过普通的股票交易量。l股票指数期权：股票指数期权：买卖股票指数变动率的期权买卖股票指数变动率的期权合同。合同。l不太普及，部分交易所使用。不太普及，部分交易所使用。722、利率期权、利率期权l国库券、政府债券、国库券、政府债券、CDs等金融工具，都可以等金融工具，都可以用期权方式买卖。用期权方式买卖。l合同到期日，常不移交金融资产，而是用现金合同到期日，常不移交金融资产，而是用现金结算双方的盈亏。结算双方的盈亏。l可以为发行浮动利率筹资者提供保险，可以为发行浮动利率筹资者提供保险，规避利规避利率波动