国际间接投资管理风险教案(共86页).ppt

1、第四章第四章 国际间接投资国际间接投资第一节第一节 国际间接投资国际间接投资概述概述第二节第二节 国际股票投资国际股票投资第二节第二节 国际债券投资国际债券投资第一节第一节 国际间接投资概述国际间接投资概述l一、国际间接投资的概念一、国际间接投资的概念l二、国际间接投资与国际直接二、国际间接投资与国际直接投资的区别投资的区别l三、三、间接投资间接投资概述概述一、国际间接投资的概念一、国际间接投资的概念 国际间接投资国际间接投资：又称又称国际证券投国际证券投资资（International portfolio investment）。）。投资者（个人投资者（个人或机构）购买外国发行的或机构）购买

2、外国发行的公司股公司股票、公司债券或政府债券、衍生票、公司债券或政府债券、衍生证券证券等金融资产，只谋求取得股等金融资产，只谋求取得股息、利息或买卖证券的差价收益，息、利息或买卖证券的差价收益，而不取得对筹资者经营活动控制而不取得对筹资者经营活动控制权的一种国际投资方式。权的一种国际投资方式。 这里采用的是这里采用的是狭狭义义的国际的国际间接间接投投资概念，广义的资概念，广义的包括包括中、长中、长期的期的国际信国际信贷贷 （非限制性（非限制性 ）故本教材作者将故本教材作者将国际信贷归入国际信贷归入国国际间接投资际间接投资 1股权类证券投股权类证券投资：资：国际股票国际股票投资投资2债权类证券投

3、债权类证券投资资：国际债券国际债券投资投资狭义的国际间接投资狭义的国际间接投资：国际证券投资国际证券投资 【注意注意】： 国际间接投资与国际直接投资的国际间接投资与国际直接投资的根本区别在根本区别在于对筹资者于对筹资者(企业企业)的经营活动有无控制权。的经营活动有无控制权。因为投资者因为投资者不可能不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而仅仅依靠购买某国政府的债券而取得对该国筹资者取得对该国筹资者(企业企业)经济活动的控制权。经济活动的控制权。 所以，有人将所以，有人将“非限制性国际贷款非限制性国际贷款”（无控（无控制权）归入国际间接投资制权）归入国际间接投资内容中，而将内容中，而将“限限制性国际贷

4、款制性国际贷款” （有控制权）（有控制权）归入国际直接归入国际直接投资内容中投资内容中。 1控制权的区别控制权的区别；2流动性及风险的区别流动性及风险的区别3 投资渠道的区别投资渠道的区别4 投资内涵的区别投资内涵的区别5 自发性和投机性的区别自发性和投机性的区别6 投资收益的区别投资收益的区别FII与与DI的的区别区别二、国际间接投资与国际直接投资的区别二、国际间接投资与国际直接投资的区别国际间接投资与国际直接投资的区别国际间接投资与国际直接投资的区别( (续续) ) 1、国际间接投资对筹资者的经营活动、国际间接投资对筹资者的经营活动无无控制权控制权；而国际直接投资对筹资者的经营；而国际直接

5、投资对筹资者的经营活拥有控制权。活拥有控制权。 2 2、流动性大，风险性小。、流动性大，风险性小。 国际间接投资与企业生产经营无关（因国际间接投资与企业生产经营无关（因为无控制权），为无控制权），随着二级市场的日益发达随着二级市场的日益发达与完善，证券可以与完善，证券可以自由买卖，流动性大，自由买卖，流动性大，风险性小。风险性小。 国际直接投资一般都要参与一国企业的生产，国际直接投资一般都要参与一国企业的生产，生产周期长，资金一旦投入某一特定的项目，要生产周期长，资金一旦投入某一特定的项目，要抽出投资比较困难，其流动性小，风险性大抽出投资比较困难，其流动性小，风险性大。 3 3、投资渠道不同、

6、投资渠道不同 国际间接投资必须国际间接投资必须通过通过国际资本市场国际资本市场（或称（或称国际金融证券市场）进行国际金融证券市场）进行。 国际直接投资只要双方谈判成功即可签定协议进国际直接投资只要双方谈判成功即可签定协议进行投资。行投资。 4 4、投资内涵不同、投资内涵不同 国际间接投资又可称为国际间接投资又可称为“国际金融投资国际金融投资”，一般，一般只涉及到金融领域的资金，即货币资本运动。运用只涉及到金融领域的资金，即货币资本运动。运用的是的是虚拟资本虚拟资本。 国际直接投资是国际直接投资是生产要素生产要素的投资，它不仅涉及到的投资，它不仅涉及到货币资本运动，还涉及到生产资本和商品资本运动

7、货币资本运动，还涉及到生产资本和商品资本运动及其对资本使用过程的控制。运用的是及其对资本使用过程的控制。运用的是现实资本现实资本。 5 5、自发性和投机性、自发性和投机性 国际间接投资受国际间国际间接投资受国际间利率差别利率差别的影响而表现的影响而表现为一定的为一定的自发性自发性，往往自发地从低利率国家向高，往往自发地从低利率国家向高利率国家流动。利率国家流动。 它具有较大的它具有较大的投机性投机性。 国际直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈国际直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损的变化比较缓慢，利或亏损的变化比较缓慢，一旦投资后，具有相一旦投资后，具有相对的稳定性。对的稳定性。

8、6 6、获取的收益不同。、获取的收益不同。 国际间接投资的收益是：国际间接投资的收益是：利息、股息、买卖证利息、股息、买卖证券的差价。券的差价。 国际直接投资的收益是：国际直接投资的收益是：利润。利润。 三、三、间接投资间接投资l（一）证券交易国际化：一）证券交易国际化：（1）证券发行、上市、交易国际化）证券发行、上市、交易国际化； （2）股价传递国际化）股价传递国际化l（二）（二）证券投资基金化证券投资基金化l（三）证券投资的增长速度超过了直接投资（三）证券投资的增长速度超过了直接投资 （20世纪世纪80年代以后）年代以后）l（四）债券在国际金融市场融资中所占比重日益提（四）债券在国际金融市

9、场融资中所占比重日益提高高（目前为目前为60%以上以上）l（五）流向发展中国家的证券资本在不断增加（五）流向发展中国家的证券资本在不断增加 （新加坡、马来、印尼、中国香港、中国大陆等新兴市场）（新加坡、马来、印尼、中国香港、中国大陆等新兴市场）第二节第二节 国际股票投资国际股票投资 l一、股票的定义、种类和收益一、股票的定义、种类和收益l二二、国际股票的分类国际股票的分类l三、股票的价格与股票价格指数三、股票的价格与股票价格指数l四、国际股票投资分析：基本分析与技术分析四、国际股票投资分析：基本分析与技术分析l定义一：定义一：l国际股票是指股票的发行和交易过国际股票是指股票的发行和交易过程，程

10、，不是只发生在一国内，而通常不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的是跨国进行的，即股票的，即股票的发行者和发行者和交易者交易者，发行地和交易地发行地和交易地，发行币发行币种和发行者所属本币种和发行者所属本币等有至少一种等有至少一种和其他的不属于同一国度内。（和其他的不属于同一国度内。（任任淮秀教材淮秀教材，2005年版年版）这个概念揭示了国际股票的本质特这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性征，即它的整个融资过程的跨国性。即即股票的流通和发行超越各国的股票的流通和发行超越各国的国界。国界。定义二定义二：国际股票国际股票是指世界各是指世界各大公司为大公司为筹集资金筹集资金按

11、按有关规定，在有关规定，在国际金国际金融市场上融市场上发行和参加发行和参加交易交易的股票（的股票（从筹资从筹资人角度的界定人角度的界定）。）。 一、国际股票的定义、种类和收益一、国际股票的定义、种类和收益（二）种类（二）种类 普通股（普通股（common stock）：指不）：指不限制股东权利的最一般的股票。限制股东权利的最一般的股票。没有固定红利率；股东一般具有没有固定红利率；股东一般具有表决权；在优先股股东之后取得表决权；在优先股股东之后取得公司红利或取得公司破产后剩余公司红利或取得公司破产后剩余财产的分配权；股东有权优先购财产的分配权；股东有权优先购买增发的新普通股。买增发的新普通股。优

12、先股（优先股（preferred stock） ：指在股：指在股利派发和剩余财产的分配的顺序上优利派发和剩余财产的分配的顺序上优先于普通股的股票。先于普通股的股票。优先取得股息或优先取得股息或公司破产后剩余财产的分配权，股息公司破产后剩余财产的分配权，股息固定，无选举权和投票权。固定，无选举权和投票权。股票股票【补充补充1】：中国的股票类别中国的股票类别 股股：人民币普通股票人民币普通股票。由我国。由我国境内公司发行，境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易。以人民币认购和交易。 股：股：境内上市外资股境内上市

13、外资股，又，又称做人民币特种股称做人民币特种股。是指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者是指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票。易的股票。B B 股以人民币标明面值股以人民币标明面值，以外币认以外币认购和买卖购和买卖。1992 1992 年，上海和深圳证券交易所开始年，上海和深圳证券交易所开始进行进行B B 股的发行与交易，在上海证券交易所挂牌的股的发行与交易，在上海证券交易所挂牌的B B 股以股以美元认购和买卖美元认购和买卖，在深圳证券交易所挂牌的，在深圳证券交易所挂牌的B B

14、股以股以港元认购和买卖港元认购和买卖。【补充补充2】：中国的股票类别中国的股票类别 H H股、股、N N股及股及S S股股：注册地在内地注册地在内地（境内注册）境内注册），上市地在香港、纽约、新，上市地在香港、纽约、新加坡的外资股。加坡的外资股。1993 1993 年年7 7 月月15 15 日，青岛日，青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，成为中国首家境外上市企业。截至成为中国首家境外上市企业。截至2004 2004 年年底，共有底，共有111 111 家内地企业在境外发行股票家内地企业在境外发行股票并上市。并上市。 红筹股红筹股：是指在是指在在在香

15、港注册，在香香港注册，在香港上市，由中资企业控股港上市，由中资企业控股35%35%以上以上的上市公的上市公司股票（司股票（在香港上市在香港上市的那些带有中国大陆的那些带有中国大陆概念的股票。）概念的股票。） 。公司名称公司名称 上市日期上市日期 公司市值公司市值分众传媒分众传媒 2005年年07月月13日日 40.97亿美元亿美元百度百度 2005年年08月月05日日 33.27亿美元亿美元网易网易 2000年年06月月30日日 23.91亿美元亿美元携程网携程网 2003年年12月月09日日 19.54亿美元亿美元新浪新浪 2000年年04月月13日日 18.31亿美元亿美元盛大盛大 200

16、4年年05月月13日日 15.39亿美元亿美元如家如家 2006年年10月月26日日 11.36亿美元亿美元晶澳太阳能晶澳太阳能 2007年年02月月07日日 8.71亿美元亿美元搜狐搜狐 2000年年07月月12日日 8.10亿美元亿美元第九城市第九城市 2004年年11月月15日日 8.07亿美元亿美元N股股: 在纳斯达克上市的部分中国股票在纳斯达克上市的部分中国股票 （三）股票的收益（三）股票的收益 收益有：收益有： 1.收入收益收入收益：股息（：股息（现金股现金股息和股票股息息和股票股息）、红利。）、红利。 2.资本收益资本收益（股票溢价股票溢价）：指股东以高于买进股票的价指股东以高于

17、买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差格卖出股票所赚取的买卖差价。价。3.股份公司股份公司资产增值收资产增值收益益 （无形的收益，无形的收益，p212）股息股息是优先股是优先股股东定期得股东定期得到的固定收到的固定收益益;红利红利是普是普通股股东获通股股东获取的投资收取的投资收益，它的多益，它的多少取决于公少取决于公司的盈利情司的盈利情况况; （一）直接海外上市的国（一）直接海外上市的国际股票际股票 是指：是指：在外国发行的直接在外国发行的直接以当地货币为面值并在当以当地货币为面值并在当地上市交易的股票地上市交易的股票。 必须符合当地证券市场的必须符合当地证券市场的要求，遵循当地证券管理要求，遵

18、循当地证券管理机构的规章制度。机构的规章制度。二、国际股票的分类二、国际股票的分类资料：直接海外上市资料：直接海外上市l1 1、香港联合交易所的上市条件、香港联合交易所的上市条件 香港联交所颁布的香港联交所颁布的上市规则上市规则主要要求包括：最低公众持股数量（主要要求包括：最低公众持股数量（25%25%关联人员以外的公众持股关联人员以外的公众持股）；）；上市时预期市值不得低于上市时预期市值不得低于1 1亿港元；最近一年的收益不得低于亿港元；最近一年的收益不得低于2 0002 000万港元万港元且前两年累计的收益不得低于且前两年累计的收益不得低于30003000万港元万港元（上述盈利应扣除非日常

19、业务（上述盈利应扣除非日常业务所产生的收入及亏损）等。所产生的收入及亏损）等。而中国内地企业到香港联交所上市则还须遵守以下条件：公司必须是在而中国内地企业到香港联交所上市则还须遵守以下条件：公司必须是在中中国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司，且必须受中国法律、法，且必须受中国法律、法规的制约；规的制约；必须委托两名授权代表，作为上市公司与联交所之间的主要沟通渠道；可必须委托两名授权代表，作为上市公司与联交所之间的主要沟通渠道；可依循中国会计准则及规定，但在联交所上市期间必须在会计师报告及依循中国会计准则及规定，但在联交所上市期间必须在会计师报告及年

20、年度报表中采用香港或国际会计标准度报表中采用香港或国际会计标准，且上市公司的申报会计师必须是联，且上市公司的申报会计师必须是联交所承认的会计师；交所承认的会计师；l2 2、美国纽约证券交易所的上市条件、美国纽约证券交易所的上市条件 纽约证券交易所是目前世界上规模最大，组织最健全，设备纽约证券交易所是目前世界上规模最大，组织最健全，设备最完善，管理最严密的证券交易所。最完善，管理最严密的证券交易所。纽约证券交易所的上市条件相当严格，能在该交易所上市的股纽约证券交易所的上市条件相当严格，能在该交易所上市的股票都属于绩优股，而票都属于绩优股，而外国公司在外国公司在纽约证券交易所纽约证券交易所挂牌的要

21、求挂牌的要求就更加严格了，必须达到的最低标准有：就更加严格了，必须达到的最低标准有：有形净资产要求达到有形净资产要求达到1 1亿美元亿美元；在过去三年中连续盈利，且在；在过去三年中连续盈利，且在最后一年不少于最后一年不少于250250万美元，前两年每年万美元，前两年每年不少于不少于200200万美元万美元或或最后一年不低于最后一年不低于450450万美元，三年累计不少于万美元，三年累计不少于650650万美元；万美元；拥有拥有100100股以上的股东不少于股以上的股东不少于2 0002 000名，公众持有的股票超过名，公众持有的股票超过250250万股万股；公开发行的股票市值不低于；公开发行的

22、股票市值不低于1 1亿美元。亿美元。另外，对公司所属行业的相对稳定性、公司在本行业的地位、另外，对公司所属行业的相对稳定性、公司在本行业的地位、产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高的要求。产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高的要求。 资料：直接海外上市资料：直接海外上市 3.纳斯达克证券交易市场的上市制度 纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表： 规则4420标准1规则4420标准2规则4420标准3规则4450标准1规则4450标准2股东权益1,500万美元3,000万美元无1,000万美元无股票市值或总资产或总收入无无7,500万美元无5,000万美元税前收入（最新会计年度或最近3

23、个会计年度中的2个）100万美元无无无无公众持股量110万110万110万75,000110万公众股市值800万美元1,800万美元2,000万美元500万美元1,500万美元每股最低报价5美元5美元5美元1美元1美元股东数400400400400400做市商数33424经营年限无2无无无公司治理要求要求要求要求要求要求初始上市连续上市 资料资料：直接海外上市直接海外上市（二）以外国货币为面值发行以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的的，但却在国内上市流通的，以供，以供境内外国投资者境内外国投资者以外以外币交易买卖的股票。币交易买卖的股票。我国上市公司发行上市的我国上市公司发行上市的B股

24、就股就是这类股票是这类股票二、国际股票的分类二、国际股票的分类（三）存托凭证（三）存托凭证 1.1.概念概念l存托凭证存托凭证(Depository Receipt, DR)：又称存股凭证、预托又称存股凭证、预托凭证、存券收据凭证、存券收据等，是某国企业在外国证券市场发行股票等，是某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免时，为了避免发行股票所在国发行股票所在国证券管理机构的管制，而把证券管理机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管银行手中，然后，由股票寄存在发行股票所在国的某保管银行手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行在外国发行代表该股份的一保管银行通知外国的存托银行在外国发行代

25、表该股份的一种有价证券，之后存托凭证便开始在外国种有价证券，之后存托凭证便开始在外国证券交易所证券交易所或或柜柜台市场（台市场（OTC ）交易。交易。 柜台市场主要从事未上柜台市场主要从事未上市证券的交易市证券的交易说明：说明：存托凭证持有人存托凭证持有人拥有的权力与原始股拥有的权力与原始股票持有人相同票持有人相同二、国际股票的分类二、国际股票的分类 说明说明 存托凭证存托凭证本质上仍是股票本质上仍是股票，且比外国股票，且比外国股票更为更为便捷便捷： （1）以本国（地区）货币为结算单位，避免投资者因汇以本国（地区）货币为结算单位，避免投资者因汇率波动引起的外汇结算风险；率波动引起的外汇结算风险

26、； （2 2）为本国投资者突破金融管制提供便利。例：美国退）为本国投资者突破金融管制提供便利。例：美国退休基金不允许投资外国股票，但可以投资在美国上市的休基金不允许投资外国股票，但可以投资在美国上市的存托存托凭证。凭证。l2.2.存托凭证的存托凭证的分类分类l存托凭证按发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不存托凭证按发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不同的名称：同的名称：l美国存托凭证美国存托凭证(American Depository Receipt，ADR)l欧洲存托凭证欧洲存托凭证(European Depository Receipt, EDR)、l全球存托凭证全球存托凭证(Glob

27、al Depository Receipts, GDR)等。等。 l补充补充1 1：l美国存托凭证美国存托凭证(American Depository Receipt(American Depository Receipt，ADR)ADR)l又译为又译为美国预托证券美国预托证券。美国存托凭证代表可在美交易的外国公司。美国存托凭证代表可在美交易的外国公司股票的所有权，股票的所有权，多数非美公司在美国上市多数非美公司在美国上市均通过美国存托凭证方均通过美国存托凭证方式实现。式实现。l美国存托凭证（美国存托凭证（ADR）是一种在美国广为使用的适用于）是一种在美国广为使用的适用于外国公司外国公司在美上

28、市在美上市的解决方案。的解决方案。l美国存托凭证允许美国存托凭证允许美国投资者美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，其一律以美元计价，并以美元形式支付股息。公司股票，其一律以美元计价，并以美元形式支付股息。 l1927年，摩根银行首先发明了存托凭证，其目的是规避年，摩根银行首先发明了存托凭证，其目的是规避当时英国当时英国法律不许本国企业在海外登记上市的规定法律不许本国企业在海外登记上市的规定，方便美国投资者投资，方便美国投资者投资和交易英国零售商和交易英国零售商Selfridge的股票。的股票。 补充补充2：美国存托凭证（美国存托凭证（ADR）的种类）

29、的种类 一级一级ADR（Level I）一级一级ADR只能在只能在柜台交易市场（柜台交易市场（OTC）交易）交易，是最简便的在美上市交易，是最简便的在美上市交易方式。美国证监会（方式。美国证监会（SEC）对一级对一级ADR的监管要求很少的监管要求很少，不要求发布年报，不要求发布年报，也不要求遵从美国会计准则（也不要求遵从美国会计准则（GAAP）。一级）。一级ADR，是，是以数量计占比最高的以数量计占比最高的一类一类ADR。二级二级ADR（Level II, listed）二级二级ADR要比第一级复杂得多，它要求向美国证监会注册并接受美国证要比第一级复杂得多，它要求向美国证监会注册并接受美国证监

30、会的监管。此外，二级监会的监管。此外，二级ADR必须要定时提供年报，并服从美国会计准则。必须要定时提供年报，并服从美国会计准则。二级二级ADR的好处是可以在证券交易所交易（的好处是可以在证券交易所交易（NYSE,AMEX或或NasdaqNasdaq，例如例如中国的百度公司通过此方式在中国的百度公司通过此方式在Nasdaq Nasdaq 上市上市！）。）。三级三级ADR（Level III, offering）三级三级ADR是最高一级的是最高一级的ADR，美国证监会对其的监管也最为严格，美国证监会对其的监管也最为严格，与对与对美国本土企业的监管要求基本一致美国本土企业的监管要求基本一致。三级。三

31、级ADR的最大好处是可以实现融资功的最大好处是可以实现融资功能。能。l（四）欧洲股权（四）欧洲股权l1.1.概念概念l欧洲股权欧洲股权(European Equity)是是80年代产生于欧洲年代产生于欧洲的的特殊的国际股票特殊的国际股票形式，指在面值货币形式，指在面值货币所属国以所属国以外外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。l因此因此“欧洲欧洲”的涵义同欧洲货币、欧洲债券一样的涵义同欧洲货币、欧洲债券一样，不是地理学的意义不是地理学的意义，而是，而是国际金融学意义上国际金融学意义上的的“欧洲欧洲”。最早的欧洲股权是英国于。最早的欧洲股权是英国于19

32、831983年在伦年在伦敦证券交易所发行的欧洲美元股权。敦证券交易所发行的欧洲美元股权。 二、国际股票的分类二、国际股票的分类l2、欧洲股权的发行特点、欧洲股权的发行特点l与与直接在海外上市的国际股票直接在海外上市的国际股票相比，欧洲股权的相比，欧洲股权的发行具有自发行具有自己的特点。己的特点。一般来说，前者往往是企业在国内股票市场上市一般来说，前者往往是企业在国内股票市场上市的基础上，选择某一国外金融中心的证券交易所的基础上，选择某一国外金融中心的证券交易所上市国际股上市国际股票部分票部分；而后者则；而后者则一般在多个国家的市场上同时发行一般在多个国家的市场上同时发行，由跨由跨国投资银行组成

33、的国际承销团进行国投资银行组成的国际承销团进行跨境承销跨境承销。 l与与国内股票国内股票相比，欧洲股权的相比，欧洲股权的发行方式也有所创新发行方式也有所创新。前者所。前者所使用的传统方法是使用的传统方法是固定价格固定价格发行。欧洲股权的发行采用了在发行。欧洲股权的发行采用了在国际范围内竞价发行国际范围内竞价发行的方式，即按估计的市场状况预定发行的方式，即按估计的市场状况预定发行底价，由各国投资者自行出价，报价在最终确定的认购价格底价，由各国投资者自行出价，报价在最终确定的认购价格以上的投资者即可获得欧洲股权。以上的投资者即可获得欧洲股权。二级二级ADR（Level II, listed） （2

34、） 三、股票的价格与股票价格指数三、股票的价格与股票价格指数 （一）股票价格的种类（一）股票价格的种类 股票价格有多种表达方式，其中主要有：股票价格有多种表达方式，其中主要有： 1、面值（、面值（Par Value） 面值面值是指股票的票面上所标明的每股金额。是指股票的票面上所标明的每股金额。 面值通常以每股为单位，股票上市公司将其资面值通常以每股为单位，股票上市公司将其资本总额分为若干股，本总额分为若干股，面值即代表每股的资本额面值即代表每股的资本额。注意注意：股票的发行价并非以面值为准，有时股票的发行价并非以面值为准，有时按溢价发行，有时按折价发行。按溢价发行，有时按折价发行。 2 2、市

35、值（、市值（Market Value）：）： 即股票市场价格，在交易所中买卖双方确即股票市场价格，在交易所中买卖双方确定的某一时点的股票交易价格（定的某一时点的股票交易价格（实际成交实际成交价格价格），市值的高低决定着投资者的损益。），市值的高低决定着投资者的损益。 交易所挂牌公布的股价，就是指的交易所挂牌公布的股价，就是指的市价市价。与与“面值面值”、“净值净值”相比，相比，市值的最大市值的最大特点特点就是就是经常发生变化经常发生变化。 3、净值（、净值（Net Value）：）： 是通过对发行股票的公司的财务报表分析计算是通过对发行股票的公司的财务报表分析计算得出，得出，是公司是公司债权债

36、务相抵后所剩的余额债权债务相抵后所剩的余额，是股票的是股票的账面价值账面价值。 。 净值净值=（公司资产总额（公司资产总额-债务总额债务总额-优先股总面值）优先股总面值）/ 普普通股股份数通股股份数 计算公式如下：计算公式如下： V a = T P N c 式中：式中： V a 代表普通股每股每股净值代表普通股每股每股净值 T 代表公司的净值总额代表公司的净值总额 P 代表优先股的总面值代表优先股的总面值 N c代表普通股的总股数代表普通股的总股数 举例：下一张幻灯片举例：下一张幻灯片举例：举例：某公司资产负债表中的股东权益部分数字某公司资产负债表中的股东权益部分数字如下所示：如下所示： 优先

37、股（面值优先股（面值100元，共元，共10000股）股） 1 00万元万元 普通股（面值普通股（面值 50元，共元，共80000股）股） 4 00万元万元 资本公积资本公积 1 10万元万元 积累盈余积累盈余 1 30万元万元 净值总额净值总额 7 40万元万元 根据资料及计算公式得，根据资料及计算公式得， 普通股每股净值：普通股每股净值： V a = T P N c = 7400000100000080000 = 80（元）（元） 【说明说明】： 股票的净值表明，公司的股票的净值表明，公司的公积金和积累盈余等尽公积金和积累盈余等尽管没有以股利的形式分配给股东管没有以股利的形式分配给股东，但所

38、有权仍属，但所有权仍属股东，净值越高，股东所能享有的权益也越大。股东，净值越高，股东所能享有的权益也越大。 “净值净值”高，但现行股价却不高的股票，通常高，但现行股价却不高的股票，通常被认为其股价上升的可能性较大，值得投资。被认为其股价上升的可能性较大，值得投资。反反之亦然。之亦然。 由于由于“净值净值”是是根据公司的财务报表实际数字计根据公司的财务报表实际数字计算算的，其的，其真实性和准确性较高（真实性和准确性较高（帐目虚假除外），帐目虚假除外），长期投资者以长期投资者以“净值净值”作为投资评估的依据作为投资评估的依据，是，是一种比较可靠的方法。一种比较可靠的方法。 4、真值（、真值（Int

39、rinsical Value）：是由公司现）：是由公司现实财务状况和未来盈利前景决定的股票价实财务状况和未来盈利前景决定的股票价值，即把未来的收益折成现值。值，即把未来的收益折成现值。122()()() ()()nOnDDDPl il il i 第 n年 每 股 股 息 收 入真 值i为资本还原率为资本还原率(期望报酬率期望报酬率)，最低一，最低一般不低于当期货币市场利率。般不低于当期货币市场利率。 （二）股票价格指数（股票行情指数（二）股票价格指数（股票行情指数 ） 股票行情指数股票行情指数也即股票市场价格变动指数。也即股票市场价格变动指数。 是金融服务机构编制的，通过对股票市场上是金融服务

40、机构编制的，通过对股票市场上有代表性的公司发行的股票的价格有代表性的公司发行的股票的价格，进行平，进行平均计算和动态对比后得出的数值。均计算和动态对比后得出的数值。 是一种股价波动的相对数，是一种股价波动的相对数，以以“点点 ”为单为单位，反映各种股票价格的平均变化情况和股位，反映各种股票价格的平均变化情况和股票市场的趋势票市场的趋势。股票价格指数是股市的测量股票价格指数是股市的测量器和反映经济情况的器和反映经济情况的“晴雨晴雨表表”（三）国际上有影响力的股票价格指数（三）国际上有影响力的股票价格指数 1、道道琼斯股价平均数琼斯股价平均数（Dow Jones Average Index）；）；

41、 2、标准、标准普尔股价综合指数；普尔股价综合指数； 3、纽约证券交易所股价综合指数、纽约证券交易所股价综合指数 4、英国金融时报股价指数；、英国金融时报股价指数； 5、日经新闻道、日经新闻道琼斯股价平均数；琼斯股价平均数； 6、东京证券交易所股价指数；、东京证券交易所股价指数； 7、恒生指数。、恒生指数。 三、国际股票投资分析：基本分析与技术分析三、国际股票投资分析：基本分析与技术分析国际股票国际股票价格价格1、公司、公司内部内部因素（微观因素）因素（微观因素）2、宏观经济因素、宏观经济因素4、其它因素、其它因素3、行业因素、行业因素（一）基本分析：对国际股票价格的基（一）基本分析：对国际股

42、票价格的基本影响因素的分析或预测本影响因素的分析或预测 影响股价变动的主要因素影响股价变动的主要因素： 1.公司公司内部内部因素：因素： （1）公司经营状况）公司经营状况: 1) 1) 获利能力获利能力: :净资产收益率、营净资产收益率、营业收入净利润率高业收入净利润率高; 2); 2)偿债能力偿债能力: :资产负债不太高、流动资产负债不太高、流动比率、速动比率不太低，表示偿债能力较强；比率、速动比率不太低，表示偿债能力较强；3) 3) 发展经发展经营能力营能力：营业收入、净利润保持持续、快速增长，提示：营业收入、净利润保持持续、快速增长，提示公司经营状况良好。（公司经营状况良好。（P220P

43、220） （2）股息政策）股息政策：主要是公司对于利润积累和分：主要是公司对于利润积累和分配的政策。配的政策。 公司提取公积金的数量越多公司提取公积金的数量越多股息越低股息越低股价越低股价越低 （给股东的眼前回报降低，短期内影响股价）（给股东的眼前回报降低，短期内影响股价） （3）公司的重大变动：）公司的重大变动：如公司改组或合并，公司的如公司改组或合并，公司的声誉危机，主要经营者更替等声誉危机，主要经营者更替等 2、宏观经济因素：、宏观经济因素： 宏观经济因素宏观经济因素(包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等因素和政府实施的经

44、济政策等因素) )。宏观经济因素的变动是证券宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。市场价格的首要影响因素。对证券市场价格的影响是是根本对证券市场价格的影响是是根本性的性的,也是全局性的和长期性的。也是全局性的和长期性的。 宏观经济运行对证券市场价格的宏观经济运行对证券市场价格的影响影响途径途径： （1 1）宏观经济周期）宏观经济周期运行运行 （2 2）宏观经济政策调整）宏观经济政策调整 （3 3）国际经济形势：）国际经济形势：国际原材料和能源价格的涨跌国际原材料和能源价格的涨跌、 国际国际政治军事局势等因素不仅影响国内证券市场，也影响全球证政治军事局势等因素不仅影响国内证券市场，也影

45、响全球证券市场。券市场。“顺势者生顺势者生” 、“选股选股不如选时，选时不不如选时，选时不如选势如选势” ，要重势。，要重势。（1）宏观经济周期宏观经济周期运行运行：经济周期的波动经济周期的波动 宏观经济周期一般经历四个阶段宏观经济周期一般经历四个阶段 萧条、复苏、繁荣、衰退。萧条、复苏、繁荣、衰退。衰退衰退萧条萧条复苏复苏繁荣繁荣衰退衰退 股票价格会随着宏观经济周期的变化出现周股票价格会随着宏观经济周期的变化出现周期性的波动（每年期性的波动（每年3 35 5月，月，10101212月，有一月，有一波行情）。波行情）。 经济高涨经济高涨（C+I+X）（产品销量（产品销量+产品产品价格价格+收益

46、）收益）且股票需求量且股票需求量股价股价 例如：美国股票市场价格变动有着明显例如：美国股票市场价格变动有着明显的规律性，即平均每的规律性，即平均每3-43-4年有一次股价年有一次股价下跌。下跌。 （2 2）政府宏观经济政策）政府宏观经济政策膨胀性政策膨胀性政策财政支出财政支出产品销量、价格产品销量、价格股票需求股票需求股价股价股息股息通胀通胀储蓄和债券的实际利率储蓄和债券的实际利率放松银根放松银根利率利率税收税收利率利率股息股息通胀通胀资本外逃资本外逃股价股价 3、行业因素：、行业因素： 包括包括行业生命周期行业生命周期、行业景气变动行业景气变动、来自国外的来自国外的影响影响等。等。 4、其它

47、因素：、其它因素： 包括包括国内外政治局势的变动国内外政治局势的变动（国家政权的转移，（国家政权的转移，政府领导人物的变换，重大的政治事件、军事行政府领导人物的变换，重大的政治事件、军事行动、战争等）、动、战争等）、股市运作的规范性股市运作的规范性、公众对股市、公众对股市的的心理预期心理预期。 举例举例：郁金香球茎大恐慌郁金香球茎大恐慌 ( (教材教材p218p218，专栏，专栏7-11)7-11) 小结：小结： 在上述在上述 四类因素中，四类因素中，企业内部因素企业内部因素和和宏宏观经济因素观经济因素对股价对股价的变动的影响最为的变动的影响最为重要和直接。重要和直接。选择股票的本质是选选择股

48、票的本质是选择公司、选择企业。择公司、选择企业。投资股票的时候，投资股票的时候，我们要将自己看成我们要将自己看成一个企业分析家，一个企业分析家，而不是市场分析师、而不是市场分析师、股票分析师，或者股票分析师，或者宏观经济分析师。宏观经济分析师。 _巴菲巴菲特特1、道氏、道氏理论理论(DowTheory ）方法：方法：（1）趋势的分类趋势的分类道氏所说的趋势变化可分为道氏所说的趋势变化可分为3种，分别为种，分别为主要走势、主要走势、次要走势和日常走势次要走势和日常走势，这，这3种走势是同时并存的。种走势是同时并存的。主要走势主要走势通常维持通常维持1至至2年，道氏比喻为水流形态之年，道氏比喻为水

49、流形态之中的中的“循环循环”(Cycle)；在此升浪中的调整；在此升浪中的调整(即方向即方向与升浪相反与升浪相反)，便称为，便称为次要走势次要走势，通常维持，通常维持3周至周至数月不等，并调整主要走势数月不等，并调整主要走势1/3至至2/3升幅升幅(或跌幅或跌幅)，他喻为波浪他喻为波浪(Waves)；期间；期间日常的升跌日常的升跌便称为小型便称为小型走势，即涟漪走势，即涟漪(Ripples)。 （二）技术分析（二）技术分析指华尔街怪杰指华尔街怪杰查尔斯查尔斯道道 （2）多头市场与空头市场的承接变换）多头市场与空头市场的承接变换 认为证券市场是在空投市场与多头市场之认为证券市场是在空投市场与多头

50、市场之间交替更迭的。间交替更迭的。积累阶段积累阶段好转阶段好转阶段狂热阶段狂热阶段放慢阶段恐慌阶段恐慌阶段卖出阶段卖出阶段多头市场多头市场空头市场空头市场 2.2.移动平均线分析移动平均线分析 采用经济统计中移动平均数的原理，采用经济统计中移动平均数的原理，将一将一段时期内的股票价格的平均值连成曲线，段时期内的股票价格的平均值连成曲线，显示股价的历史波动情况显示股价的历史波动情况，进而反映股价，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法指数未来发展趋势的技术分析方法。计算。计算公式如下，式中公式如下，式中C C为收盘价；为收盘价；N N为计算周期：为计算周期：12.NCCCMAN（二）技术分析

51、（二）技术分析 3.OBV3.OBV分析法（分析法（On Balance Volume） 理论依据理论依据：股价变动与成交量或成交值的增股价变动与成交量或成交值的增减有密切关系减有密切关系：股价涨，成交量增；股价股价涨，成交量增；股价跌，成交量减。跌，成交量减。 OBVOBV线与股价趋势线结合可被用来判断线与股价趋势线结合可被用来判断买入或卖出的时机。买入或卖出的时机。（二）技术分析（二）技术分析 4.K线图分析线图分析 它将每天的开盘价、收盘价、最高价、最它将每天的开盘价、收盘价、最高价、最低价的变动情况记录下来，然后按照一定低价的变动情况记录下来，然后按照一定的方法汇成图表，投资者借以分析

52、股价的的方法汇成图表，投资者借以分析股价的变动趋势。变动趋势。 K线又称阴阳线、红黑线线又称阴阳线、红黑线,一般有一般有上影线、下影线和中间实体组成，上影线、下影线和中间实体组成，可以准确反映当天股价的涨跌及可以准确反映当天股价的涨跌及其升幅其升幅。（教材（教材p227）（二）技术分析（二）技术分析53最高价最高价最低价最低价上影线上影线下影线下影线收盘价收盘价开盘价开盘价实体（阳线）实体（阳线）阴线：收盘价阴线：收盘价 开盘价开盘价 黑色或蓝色黑色或蓝色K线图分析线图分析154K线图分析线图分析（2）阴包阳阴包阳说明在股市中空方的力量胜说明在股市中空方的力量胜过了多方，往往预示着股市过了多方

53、，往往预示着股市将进一步下跌。将进一步下跌。55K线图分析线图分析（3）阳包阴阳包阴说明在股市中多方的力量胜说明在股市中多方的力量胜过了空方，往往预示着股市过了空方，往往预示着股市将进一步上升。将进一步上升。56K线图分析线图分析（4）三个白色骑士三个白色骑士每日的开盘价都在上一日的每日的开盘价都在上一日的开盘价和收盘价值内，每日开盘价和收盘价值内，每日的最高价和最低价都接近收的最高价和最低价都接近收盘和开盘价，且日涨幅度不盘和开盘价，且日涨幅度不大，往往预示着股票价格将大，往往预示着股票价格将有较大涨幅。有较大涨幅。57K线图分析线图分析（5）三只乌鸦三只乌鸦每日的开盘价都在上一日的每日的开

54、盘价都在上一日的开盘价和收盘价值内，每日开盘价和收盘价值内，每日的最高价和最低价都接近收的最高价和最低价都接近收盘和开盘价，且日跌幅度不盘和开盘价，且日跌幅度不大，往往预示着股票价格将大，往往预示着股票价格将有较大跌幅。有较大跌幅。58K线图分析线图分析（6）黄昏十字星黄昏十字星出现在股价上升的过出现在股价上升的过程中，当成交量进一程中，当成交量进一步放大，而股价却不步放大，而股价却不再上升，形成十字形再上升，形成十字形状，预示着股价将开状，预示着股价将开始回落。始回落。59K线图分析线图分析（7）黎明十字星黎明十字星出现在股价下跌的过出现在股价下跌的过程中，当成交量进一程中，当成交量进一步放

55、大，而股价却不步放大，而股价却不再下降，形成十字形再下降，形成十字形状，预示着股价将开状，预示着股价将开始上升。始上升。第三节第三节 国际债券投资国际债券投资 l一、国际债券的定义、特点、种类一、国际债券的定义、特点、种类l二、二、国际债券投资的收益国际债券投资的收益l三、国际债券的发行程序和发行条件三、国际债券的发行程序和发行条件 一、一、国际债券的定义、特点、种类国际债券的定义、特点、种类（一）定义：（一）定义：债券债券是筹资者（债务人）向投资者（债权人）借款是筹资者（债务人）向投资者（债权人）借款而公开发行并保证按期还本付息的一种凭证。而公开发行并保证按期还本付息的一种凭证。国际债券国际

56、债券是指一国政府及其金融机构、企事是指一国政府及其金融机构、企事业单位或国际金融机构在业单位或国际金融机构在国际证券市场上发国际证券市场上发行的行的以外国货币为面值的以外国货币为面值的可自由转让的可自由转让的各种各种借款凭证借款凭证（债权凭证债权凭证） 。是一种。是一种有价证券有价证券，持有它，就获得了定期索取一定收益的权利。持有它，就获得了定期索取一定收益的权利。 1、权限不同、权限不同2、收益不同、收益不同3、期限不同、期限不同4、性质不同、性质不同与国际股票与国际股票投资相比投资相比较的特点较的特点(区别区别)（二）与国际股票投资相比较的特点（二）与国际股票投资相比较的特点(区别区别)：

57、国际债券与国际股票投资相比较的特点或区国际债券与国际股票投资相比较的特点或区别（续）：别（续）：1、权限不同。权限不同。 股票持有者，他有权参加公司的经营决策，有权对公司内股票持有者，他有权参加公司的经营决策，有权对公司内部重大决策行使投票表决权；而债券持有人是公司的债权人，部重大决策行使投票表决权；而债券持有人是公司的债权人，他没有干涉公司内部事务的权力，但是在公司倒闭清理和发他没有干涉公司内部事务的权力，但是在公司倒闭清理和发放利息时，债券持有人比股票持有人有更优先的权力，以获放利息时，债券持有人比股票持有人有更优先的权力，以获得清偿（或获得本息）。得清偿（或获得本息）。 2、收益不同收益

58、不同。 公司应付债券持有人的利息常常公司应付债券持有人的利息常常是固定的，但公司付给股票持有者的股息和红利则是固定的，但公司付给股票持有者的股息和红利则要视公司经营状况而定，而债券持有人是无论如何要视公司经营状况而定，而债券持有人是无论如何可以得到利息的（可以得到利息的（旱涝保丰收旱涝保丰收）。）。3、期限不同、期限不同。 股票是股票是永久性证券永久性证券，股票发行后，股票发行后，公司不承担归还股公司不承担归还股东本金的责任东本金的责任。股东想要收回投资，就只能将股票转。股东想要收回投资，就只能将股票转给他人，只要公司不倒闭解散，股票就永远存在；给他人，只要公司不倒闭解散，股票就永远存在；债券

59、债券总有一定的期限总有一定的期限，到期后，到期后，债券持有人即可获得债券持有人即可获得本金的偿还本金的偿还，他还可以事先将债券出售（例如，国库，他还可以事先将债券出售（例如，国库券）以便收回投资。券）以便收回投资。4、性质不同、性质不同。国际股票投资是股权类证券投资；后者为债权类证券国际股票投资是股权类证券投资；后者为债权类证券投资。投资。 1.1.按发行地理范围分按发行地理范围分：外国债券外国债券：筹资者在外国发行的，以发行市场所在国货币为：筹资者在外国发行的，以发行市场所在国货币为面值的面值的债券债券（甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债

60、券的债券）。包括：）。包括：Yankee Bonds；Samurai Bonds；Bulldog Bonds（ “叭喇狗债券” ）欧洲债券：欧洲债券：筹资者在外国发行的，以第三国货币为面值货币筹资者在外国发行的，以第三国货币为面值货币的的债券债券（甲国发行人在乙国某地发行，以第三国货币为面值的甲国发行人在乙国某地发行，以第三国货币为面值的债券债券 ）。）。实质是一种无国籍债券！实质是一种无国籍债券！全球债券全球债券 （ Global Bonds ） ：是指在世界各地的金融中心：是指在世界各地的金融中心同同步发行步发行，具有高度流动性的国际债券。，具有高度流动性的国际债券。（三）国际债券的分类（