经营杠杆和财务杠杆1

1、精选ppt精选ppt预备知识：成本习性、边际贡献与息税前利润一、成本习性及其分类一、成本习性及其分类所谓成本习性，是指成本总额与业务之间在数量上的依存关系。成本所谓成本习性，是指成本总额与业务之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。1、固定成本、固定成本(fixed cost, FC)（1）约束性固定成本）约束性固定成本（2）酌量性固定成本）酌量性固定成本2、变动成本、变动成本 (variable cost, VC)3、混合成本、混合成本（1）半变动成本）半变动成本（2）半固定成本）半固定成本4、总成本习性模型

2、、总成本习性模型yabx式中：式中：y代表总成本代表总成本a代表固定成本代表固定成本b代表单位变动成本代表单位变动成本x代表业务量（如产销量，这里假定产量与销量相等，下代表业务量（如产销量，这里假定产量与销量相等，下同）同）精选ppt二、边际贡献及其计算二、边际贡献及其计算n边际贡献（边际贡献（contribution margin）是指销）是指销售收入减去变动成本后的差额。售收入减去变动成本后的差额。n其计算公式为：其计算公式为：n边际贡献销售收入变动成本边际贡献销售收入变动成本n(销售单价单位变动成本销售单价单位变动成本)产产销量销量n单位边际贡献单位边际贡献产销量产销量nCM（PV）Qn

3、 UCM Q精选ppt三、息税前利润及其计算三、息税前利润及其计算n息税前利润（息税前利润（earnings before interest and taxes, EBIT）是企业支付利息和上交）是企业支付利息和上交所得税前的利润。其计算公式为：所得税前的利润。其计算公式为：n息税前利润销售收入变动成本固定息税前利润销售收入变动成本固定成本成本n边际贡献总额固定成本边际贡献总额固定成本nEBIT=PQVQFC= Q(PV)FCn四、本量利分析法四、本量利分析法(CVP analysis)精选ppt五、盈亏平衡分析五、盈亏平衡分析(break-even analysis) 盈亏平衡点盈亏平衡点(

4、break-even point)又称保本点，是又称保本点，是指能使企业达到保本状态时的业务量。也就是使总收指能使企业达到保本状态时的业务量。也就是使总收入和总营业成本相等或使息税前利润等于零时所要求入和总营业成本相等或使息税前利润等于零时所要求的业务量。的业务量。 盈亏平衡分析是用来找出恰好能够弥补总成本的盈亏平衡分析是用来找出恰好能够弥补总成本的业务量（数量或金额）的一种分析方法。业务量（数量或金额）的一种分析方法。1、盈亏平衡点时的销售量（保本量）、盈亏平衡点时的销售量（保本量）2、盈亏平衡点时的销量额（保本额）、盈亏平衡点时的销量额（保本额）精选ppt例例1A公司生产儿童用自行车，每辆

5、售价公司生产儿童用自行车，每辆售价50元。元。每辆自行车变动成本每辆自行车变动成本25元。元。该公司每年固定经营成本该公司每年固定经营成本100,000元。元。精选ppt图图1: 盈亏平衡点示意图盈亏平衡点示意图销售收入和成本盈亏平衡点盈亏平衡点精选ppt盈亏平衡分析公式盈亏平衡分析公式nEBIT=PQVQFC= Q(PV)FC (公式1)n0= QBE(PV)FC (公式2)nQBE=FC/(PV) (公式3)nSBE =FCVCBE (公式4)nSBE =FC(VCBE/ SBE) SBE (公式5)nSBE = FC/1- (VC/ S) (公式6)精选ppt主要内容杠杆杠杆经营杠杆经营

6、杠杆经营杠杆系数经营杠杆系数 (DOL) 经营杠杆系数与盈亏平衡点经营杠杆系数与盈亏平衡点经营杠杆系数与经营风险经营杠杆系数与经营风险精选ppt杠杆 机械杠杆机械杠杆杠杆租赁杠杆租赁杠杆收购杠杆收购 商业杠杆商业杠杆 衍生金融工具衍生金融工具 经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆杠杆杠杆精选ppt Give me a lever long enough and a fulcrum on which to place it, and I shall move the Earth. (Archimedes)精选ppt经营杠杆和财务杠杆经营杠杆经营杠杆 由于固定经营成本存在，销售量由于固定经营成本存在，

7、销售量变动对息税前利润产生的变动作用。变动对息税前利润产生的变动作用。财务杠杆财务杠杆 由于固定融资成本，尤其是债务由于固定融资成本，尤其是债务利息的存在，息税前利润变动对每股收益产生利息的存在，息税前利润变动对每股收益产生的变动作用。的变动作用。精选ppt第一节经营杠杆第一节经营杠杆一、定义一、定义由于固定营业成本的存在，销售量变动对息由于固定营业成本的存在，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆。也就是税前利润产生的作用，被称为经营杠杆。也就是销售量每变动一个百分比就会使营业利润（损失）销售量每变动一个百分比就会使营业利润（损失）变动一个更大的百分比。变动一个更大的百分比。精选p

8、pt表表1：不同企业的经营杠杆效应：不同企业的经营杠杆效应A: 销售量变动前E企业F企业G企业销售额10,00011,00019,500变动成本2,0007,0003,000固定成本息税前利润1,0002,0002,500固定成本/总成本 固定成本/销售额0.700.180.72B: 第二年销量各增长50%后销售额15,00016,50029,250变动成本3,00010,5004,500固定成本7,0002,00014,000息税前利润5,0004,00010,750息税前利润变动精选ppt三、经营杠杆系数三、经营杠杆系数 (DOL)1、定义、定义 息税前利润对销售量变动的敏感性的量化度量被

9、称为息税前利润对销售量变动的敏感性的量化度量被称为经营杠杆系数（经营杠杆系数（degree of operating leverage）。企业在某）。企业在某个特定产出（销售）水平的经营杠杆系数就是息税前利润个特定产出（销售）水平的经营杠杆系数就是息税前利润的百分比与引起该利润变动的产出（销售）变动百分比的的百分比与引起该利润变动的产出（销售）变动百分比的比值。比值。 精选ppt2、经营杠杆系数的计算公式、经营杠杆系数的计算公式 DOL =（增量法）（增量法）SALESEBIT% (公式7)精选ppt3、经营杠杆系数的替代公式、经营杠杆系数的替代公式 （基数法）（基数法）FCVPQVPQ)()

10、()(BEQQQ= DOL 销售量销售量 =FCVCSVCSEBITFCEBITDOL 销售额销售额= (公式8)(公式9)精选ppt问题 11、计算、计算A公司公司DOL5,000件件= ? DOL6,000件件= ?2、 “ DOL5,000件件= 5 ” 意味着什么意味着什么?精选ppt问题 2现在你对现在你对DOL有了更深入的了解，请问仅根据表有了更深入的了解，请问仅根据表1中中A部分的信息，如何能看出部分的信息，如何能看出E，F和和 G三家公司，在预计三家公司，在预计下年度销售增长下年度销售增长 50%的情况下，哪家公司对销量变动的情况下，哪家公司对销量变动更敏感？更敏感？ 精选pp

11、t四、四、 经营杠杆系数经营杠杆系数与盈亏平衡点与盈亏平衡点销售量销售量 (Q)息税前利润息税前利润 (EBIT)经营杠杆系数经营杠杆系数 (DOL)0-100,0000.001,000-75,000-0.332,000-50,000-1.003,000-25,000-3.00QBE=4,0000无穷大无穷大5,00025,0005.006,00050,0003.007,00075,0002.338,000100,0002.00表表 2: A公司不同销量水平下公司不同销量水平下EBIT和和DOL精选ppt图图2:销售量和经营杠杆系数关系图销售量和经营杠杆系数关系图 经营杠杆系数经营杠杆系数 (

12、DOL)102000400060008000销售量销售量 (Q)(Q)精选ppt问题 3掌握企业经营杠杆的知识对财务经理掌握企业经营杠杆的知识对财务经理有何指导意义有何指导意义? 精选ppt五、经营杠杆系数和经营风险五、经营杠杆系数和经营风险DOL 是企业所有经营风险中的一种。其他影响经是企业所有经营风险中的一种。其他影响经营风险的因素有：产品需求、售价、生产成本等。营风险的因素有：产品需求、售价、生产成本等。DOL 放大了这些因素变动对息税前利润的变动程放大了这些因素变动对息税前利润的变动程度。度。如果企业销售量和成本构成保持不变，则如果企业销售量和成本构成保持不变，则DOL失失去意义。故去

13、意义。故DOL并不是经营风险的同义词。并不是经营风险的同义词。DOL 可视为一个可视为一个 “潜在风险潜在风险” ，它只在企业销售，它只在企业销售量和成本发生变动时才发挥作用。量和成本发生变动时才发挥作用。精选ppt精选ppt第二节财务杠杆第二节财务杠杆一、财务杠杆的定义和作用一、财务杠杆的定义和作用财务杠杆是由于存在固定财务成本而形成的，它具有财务杠杆是由于存在固定财务成本而形成的，它具有可选择性。可选择性。运用财务杠杆目的是增加股东收益运用财务杠杆目的是增加股东收益财务杠杆是企业两步利润放大过程中的第二个步骤。财务杠杆是企业两步利润放大过程中的第二个步骤。精选ppt二、财务杠杆作用的衡量：

14、财务杠杆系数二、财务杠杆作用的衡量：财务杠杆系数 (DFL)(DFL)1、定义、定义2、计算公式、计算公式DFL=%EPS% EBITEBIT- I -PD/(1-t)EBIT精选ppt三三、对风险的影响、对风险的影响负债是一种重要融资方式，由于利息的抵税作用，负债是一种重要融资方式，由于利息的抵税作用，负债能带来税收利益。但另一方面，由于财务杠杆负债能带来税收利益。但另一方面，由于财务杠杆的影响，过多的债务会造成企业资金周转困难，不的影响，过多的债务会造成企业资金周转困难，不能偿还到期债务，陷入财务困境。能偿还到期债务，陷入财务困境。财务经理应比较不同融资途径下的每股收益无差别财务经理应比较

15、不同融资途径下的每股收益无差别点，如负债融资或普通股融资。如预期企业息税前点，如负债融资或普通股融资。如预期企业息税前利润较高，超出无差别点，则负债融资有利。利润较高，超出无差别点，则负债融资有利。精选ppt四、四、DFLDFL和财务风险和财务风险财务风险及其两种类型DFL 放大了财务风险 %EPS= %EBITDFL精选ppt第三节复合杠杆第三节复合杠杆经营杠杆和财务杠杆的复合效应是对每股收益的两步经营杠杆和财务杠杆的复合效应是对每股收益的两步利润放大过程。利润放大过程。企业销售量变动对每股收益产生变动的敏感程度称为企业销售量变动对每股收益产生变动的敏感程度称为总杠杆系数。总杠杆系数。精选p

16、pt总总( (复合复合) )杠杆系数杠杆系数(DTL)(DTL)DTL=DTL=DTL= DOLDFL%EPS%SalesQ(P-V)Q(P-V) -FC- I -PD/(1-t) 精选ppt二、二、DTLDTL和企业总风险和企业总风险为达到所需的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以不同的方式进行结合。为使企业总体风险达到合适水平，需要对总风险和期望收益进行权衡。精选ppt例例1n某公司目前年销售额某公司目前年销售额10000万元，变动成本率万元，变动成本率70%，全部固定成本和利息费用为，全部固定成本和利息费用为2000万元，普通股股数为万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为万股，

17、该公司目前总资产为5000万元，资产负债率万元，资产负债率40%，目，目前的平均负债利息率为前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动，并使变动成本率下降至成本率下降至60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。的标准。要求：计算目前的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；要求：计算目前的每

18、股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；n【答案答案】n目前净利润目前净利润=10000-1000070%-2000（1-40%）=600（万元）（万元）n每股收益每股收益=600/2000=0.30（元（元/股）股）n目前负债总额目前负债总额=500040%=2000（万元）（万元）n目前每年利息目前每年利息=20008%=160（万元）（万元）n目前每年固定成本目前每年固定成本=2000-160=1840（万元）（万元）n息税前利润息税前利润=10000-1000070%-1840=1160（万元）（万元）n经营杠杆系数经营杠杆系数=（10000-1000070%）/1160=3000/1160=2.59n财务杠杆系数财务杠杆系数=1160/（1160-160）=1.16n总杠杆系数总杠杆系数=2.591.16=3.00或：总杠杆系数或：总杠杆系数=（10000-1000070%）/（1160-160）=3.00 精选ppt一、一、EBIT-EPS EBIT-EPS 平衡点分析平衡点分析计算每股收益计算每股收益EPS=(E