第三讲 项目投资管理(1)

1、20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导第三讲第三讲 投资管理投资管理20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导思考: 三株企业与中美史克命运不同的原因是什么?20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导资产负债模型长期投资流动负债长期负债所有者权益净运营资金固定资产筹资管理分配管理投资投资管理管理运营资金管理流动资产20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导投资意义 财务管理目标-股东财富最大化/企业价值最大化 投资-增加企业的价值，扩充股东的财富。 企业要发展-投资20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导本章主要内容：本章主要内容：投资概

2、述；现金流量的估算；投资评估的基本方法；项目投资中的风险的评估与对策。20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(一) 投资概述 投资：投放财力于一定对象,以期望在未来获取一定利润的经济行为. 投资主要方式生产性投资 企业通过投资于固定资产、流动资产或无形资产，并希望从这些资产上获取回报来增加企业的价值的行为。20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(二) 生产性投资主要方式： 新产品。 新市场的开发。20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(三) 生产性投资特点 周期长 投资的时机要预判20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(四)投资额估算 概

3、算法 投资额=规模已知项目投资额 规模指数法 投资额=规模指数已知项目投资额 (0,1)新建项目生产能力规模指数=类似项目生产能力 20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(五) 投资生命周期VS投资额周期金额大小短长20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(六) 投资一般程序 选择投资机会 组织资源 可行性研究 确定项目投资评价投资评价20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(七) 投资评价步骤 估算方案预期现金流量 估算风险-确定折现率 用评价方法决定取舍20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导本章主要内容：本章主要内容：项目投资概述；现金流

4、量的估算；投资评估的基本方法；项目投资中的风险的评估与对策。20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(一) 现金流量的估算 现金流量：一个项目引起现金收支变化的数额。20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导( (二二) ) 现金流量现金流量的内容现金流出量现金流入量现金净流量20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导现金流出量货币资金的减少原因：投资实现内容：建设投资流动资金投资20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导现金流入量货币资金的增加-投资项目投产或解体营业收入回收固定资产余值1.回收流动资金20122012版中考数学复习指导版中考数学复习

5、指导现金净流量 现金净流量现金流入量现金流出量 Cttt20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导实例 某项投资总额万元，分三年在年初投入，3年后开始投产，有效期年，投产时垫付流动资金万元，结束时收回，每年销售收入万元，付现成本万元，现金流入在年末取得。描述其现金流量：20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导历年现金流量 -500 -500 - 500 -800 - 800 -800 -800 -8001200 1200 1200 1200 1200-300300-500 -500 -500 -300 400 400 400 400 700净现金流量的计算现金流出量现金流

6、入量20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导损益表损益表项 目项 目一、主营业务收入主营业务收入 减：主营业务成本 营业税金及附加二、主营业务利润主营业务利润 加：其他业务利润 期间费用三、营业利润营业利润 加：投资收益 营业外收支净额四、利润总额利润总额 减：所得税五、净利润净利润 企业净利润来自三个方面：1、营业利润2、投资收益3、营业外收支净额20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导(三) 营业现金净流量的计算 营业现金流量净利润非付现成本营业利润所得税非付现成本 =营业现金收入营业成本所得税非付现成本营业现金收入所得税（营业成本非付现成本）营业现金收入所得税付现

7、成本20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导非付现成本非付现成本指当期不需要支付现金的成本常见非付现成本折旧折旧计提的各种资产减值准备待摊费用摊销1. 无形资产摊销20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导付现成本需要当期支付现金的成本20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导简化的营业现金净流量净利润折旧20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导本章主要内容：本章主要内容：项目投资概述；现金流量的估算；投资评估的基本方法；项目投资中的风险的评估与对策。20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导投资评估的基本方法（一）未考虑货币时间价值的基本

8、指标 投资回收期平均报酬率 （二）考虑货币时间价值的基本指标净现值（NPV）净现值率(NPVR)现值指数（PI）内含报酬率（IRR）（三）评价指标的综合应用20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（一）未考虑货币时间价值的基本指标投资回收期现金流量之和达到初始投资成本的时间评价方法：投资回收期越短的投资项目越好缺点在于偏爱短线项目，忽视投资回收之后的现金流量（急功近利）20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导A、B、C三个投资项目的决策期间A项目B项目C项目净收益现金流净收益现金流净收益现金流0-20000-9000-120001180011800-1800120060

9、0460023240132403000600060046003300060006004600合计50405040420042001800180020122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导A、B、C三个投资项目回收期：A项目的投资回收期1（2000011800）/132401.61934 （年）B项目的投资回收期2+(9000-1200-6000)/6000=2.3（年）C项目的投资回收期2+(12000-4600-4600)/46002.6087 （年）20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（一）未考虑货币时间价值的基本指标平均报酬率 年平均现金流量初始投资额分析方法：

10、平均报酬率越高的投资项目越好20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导A、B、C三个投资项目的决策期间A项目B项目C项目净收益现金流净收益现金流净收益现金流0-20000-9000-120002180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合计50405040420042001800180020122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导A、B、C三个投资项目A项目的平均报酬率 :（18003240）/220000B项目的平均报酬率 : （180030003000）/39000C项目的平均报酬率

11、 :600120005%15.6%12.6%20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（二）考虑货币时间价值的基本指标净现值（NPV）净现值率(NPVR)现值指数（PI）内含报酬率（IRR）20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导净现值NPV（Net Present Value, ）净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值。即0(1)ntttNCFNPVk20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导NPV计算方法 描述各期净现金流 确定资本成本 计算净现值NPV20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（1）净现值的分析原则 净现值NPV0可

12、取 否则放弃20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（2）净现值的计算 Excel函数NPV（）20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（3）净现值的评价NPV的优点：充分考虑了资金的时间价值；能够反映投资项目在整个经济年 限内的总效益；可以根据需要来改变资本成本进行敏感性分析；NPV的缺点：NPV属于绝对数的决策指标，容易犯“贪大求全”的毛病不能揭示投资项目实际报酬率必须首先确定项目的资本成本20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（4） NPV敏感性分析资本成本资本成本20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导2、净现值率NPVR 净现值率 净

13、现值 原始投资额现值 决策依据： NPVR0 可行 NPVR0 放弃20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导3、现值指数（ Profitability Index，PI）项目投入使用后现金净流量现值与初始投资额现值之比决策依据： PI1，可行，可行 PI1,不可行不可行21NPVPINPV20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导现值指数的评价考虑了资金的时间价值考虑了项目初始投资额现值指数是一个相对指标，而净现值是一个绝对指标20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导4.内含报酬率（Internal Return Rate, IRR） 内含报酬率，也被称为内部

14、收益率，通过计算使项目的净现值等于零的贴现率。 这个贴现率反映了一个投资项目的内部报酬率。 即:000(1)nttttCICNPVrrIRR20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（1）IRR的分析原则 IRR槛率，可行 IRR槛率，放弃20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（2）IRR的计算nExcel的相应函数：IRR（）-0.0420122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（3）IRR的评价IRR的优点IRR反映真实回报率计算IRR无须预先设定资本成本IRR的缺点IRR可能会存在着若干没考虑风险20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（三）评

15、价指标的综合应用1、单一项目：NPV NPVR PI IRR 均可20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导思考: 种苜蓿VS种土豆种土豆:每亩投入1000元,收入2000元,种苜蓿种苜蓿:每亩投入每亩投入200元元,收入收入650元元.如何选择?20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导2、非资金约束 NPV最大者20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导3、资金约束PINPVR最大20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导*固定资产更新决策使用年限相同继续使用旧设备： 原值 2200万元 预计使用年限 10年 已经使用年限 4年 最终残值 200万元

16、 变现价值 600万元 年运行成本 700万元更新购入新设备 原值 2400万元 预计使用年限 6年 已经使用年限 0年 最终残值 300万元 变现价值 2400万元 年运行成本 400万元折现率为15%20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导 描述现金流 计算NPV20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导固定资产更新决策-使用年限不同继续使用旧设备： 原值 2200万元 预计使用年限 10年 已经使用年限 4年 最终残值 200万元 变现价值 600万元 年运行成本 700万元更新购入新设备 原值 2400万元 预计使用年限 10年 已经使用年限 0年 最终残值 30

17、0万元 变现价值 2400万元 年运行成本 400万元n现金流出不同/使用年限不同n资本成本为15%n如何决策？20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导决策方法：描述现金流计算现金流出的NPV依据使用年限，计算年金（平均年成本）年金小的好年金小的好1 (1)TrPVAr年金现值系数，用（P/A，I，n)表示20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导 0700700700700700700继续使用旧设备 n6 2001800400400400400400400400400400400300更换新设备 n10（1）新旧设备现金流量分析20122012版中考数学复习指导版中考数

18、学复习指导 计算现值 PVO=700*3.784-200*0.432=2562.4 PVn=1800+400*5.019-300*0.247=3733.520122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导 计算平均年成本（年金） o=PVo/(P/A,10%,6)=PVo/3.784=667.17 Cn=PVn/(P/A,10%,10)=PVn/5.019=743.920122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导本章主要内容：本章主要内容：项目投资概述；现金流量的估算；投资评估的基本方法；项目投资中的风险的评估项目投资中的风险的评估20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（

19、一）区间折现率将折现率变化一定幅度，评估其对项目的影响程度根据变化制定相应的防范对策20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导项目年限项目年限现金净流量现金净流量折现率折现率NPV NPV 1-400002.04%￥23,037.762125003.04%￥19,445.513120204.04%￥16,238.794115575.04%￥13,371.205111126.04%￥10,802.386106857.04%￥8,497.237-470008.04%￥6,425.168127279.04%￥4,559.4891157010.04%￥2,876.83101051811.04

20、%￥1,356.7811956212.04%￥-18.5812869313.04%￥-1,265.0013606714.04%￥-2,396.3014134515.04%￥-3,424.681543816.04%￥-4,360.88实例20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导项目项目NPV对利率的敏感性对利率的敏感性20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（三）肯定当量法肯定现金流量风险条件下的现金流量肯定当量系数肯定当量系数在01之间；风险越大，系数越小0(1)nttttNCFNPVi20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导肯定当量系数取值 标准离差率决定

21、标准离差率标准离差率肯定当量系数肯定当量系数0.00-0.070.00-0.071 10.08-0.150.08-0.150.90.90.16-0.230.16-0.230.80.80.24-0.320.24-0.320.70.70.33-0.420.33-0.420.60.60.43-0.540.43-0.540.50.50.55-0.700.55-0.700.40.420122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导肯定当量系数取值 各年的肯定当量系数一般不同 距基期越远,其值越小20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导案例 当前的无风险报酬率为4，公司有两个投资机会，有关资

22、料如表：20122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导A 项项 目目年现金流入量肯定当量系数肯定现金流入量现值系数（4）未调整现值调整后现值0400001-400001.0000-40000-400001130000.9117000.961512500112502130000.8104000.92461202096163130000.791000.88901155780904130000.678000.85481111266675130000.565000.8219106855342净现值1787496520122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导B 项 目0470001470001.0000-47000-470001140000.9126000.961513461121152140000.8112000.924612944103563140000.8112000.88901244699574140000.798000.85481196783775140000.798000.8219115078055净现值15325186020122012版中考数学复习指导版中考数学复习指导（二）CAPM法CAPM确定折现率项目的