第20章-期权市场介绍

1、 2l（一）衍生证券（一）衍生证券l衍生证券的价格取决于或者衍生于其他证衍生证券的价格取决于或者衍生于其他证券的价格。券的价格。l衍生证券的收益取决于其他证券的收益，衍生证券的收益取决于其他证券的收益，因此它又被称为或有权益。因此它又被称为或有权益。l期权交易分为交易所交易和场外交易。期权交易分为交易所交易和场外交易。一、期权介绍一、期权介绍3（二）期权合约（二）期权合约l1、看涨期权、看涨期权l看涨期权赋予持有者购买某项资产的权利：看涨期权赋予持有者购买某项资产的权利：l以执行价格购买以执行价格购买l在到期日或到期日之前，如果市值在到期日或到期日之前，如果市值执行价格，执行价格，则行权，购买

2、标的资产。则行权，购买标的资产。l2、看跌期权、看跌期权l看跌期权赋予持有者出售某项资产的权利：看跌期权赋予持有者出售某项资产的权利：l以执行价格出售以执行价格出售l在到期日或之前，如果市值在到期日或之前，如果市值执行价格，则行执行价格，则行权，出售标的资产。权，出售标的资产。4l3、期权费、期权费l期权的购买价格被称为期权费。期权的购买价格被称为期权费。l期权的卖方得到期权费收入。期权的卖方得到期权费收入。l如果期权持有者行权，期权出售者必须卖出或如果期权持有者行权，期权出售者必须卖出或买入标的资产。买入标的资产。5例例 20.1 看涨期权的利润和损失看涨期权的利润和损失l2010年年1月到

3、期的月到期的 IBM 股票看涨期权，执行价股票看涨期权，执行价格为每股格为每股130美元，于美元，于2009年年12月月2日出售，日出售，权利金为权利金为2.18美元。美元。l期权在到期月的第三个周五到期，即期权在到期月的第三个周五到期，即2010年年1月月15日。日。l如果如果IBM股价持续低于股价持续低于130美元美元, 那么看涨期权那么看涨期权直到到期日也没有任何价值。直到到期日也没有任何价值。6l假设到期日假设到期日IBM 股票价格为每股股票价格为每股132美元美元l期权价格期权价格= 股票价格股票价格-执行价格执行价格$132- $130= $2l利润利润= 最终价值最终价值 初始投

4、资初始投资$2.00 - $2.18 = -$0.18l期权将被行使以抵消损失的期权费。期权将被行使以抵消损失的期权费。l如果到期日如果到期日IBM股票价格高于股票价格高于 132.18美元美元/股股 (执行价格执行价格 + 期权费期权费) ，看涨期权持有者才会获，看涨期权持有者才会获得净收益。得净收益。7例例 20.2 看跌期权的利润和损失看跌期权的利润和损失l假设一个执行价格为假设一个执行价格为130美元美元2010 年年1月到期月到期的的IBM股票看跌期权，与股票看跌期权，与2009年年12月月2日出售，日出售，权利金是权利金是4.79美元。美元。l期权持有者可以在期权持有者可以在1月月

5、15日到期之前的任何时日到期之前的任何时间以每股间以每股130美元的价格出售美元的价格出售IBM股权。股权。l如果如果IBM的股价持续高于的股价持续高于130美元美元/股，看跌期股，看跌期权将没有任何价值。权将没有任何价值。8l假设在到期日假设在到期日IBM股票价格是每股股票价格是每股123美美元。元。l到期日价值到期日价值= 执行价格执行价格 股票价格股票价格$130 - $123 = $7l投资者获利：投资者获利：$7.00 - $4.79 = $2.21l持有期的收益率持有期的收益率= 46.1% ，仅仅，仅仅44天天9实值期权实值期权- 执行期权能获得利润执行期权能获得利润看涨：执行价

6、格看涨：执行价格 资产价值（现在市场价值）资产价值（现在市场价值）虚值期权虚值期权- 执行期权无利可图执行期权无利可图看涨看涨: 资产价值（现在市场价值）资产价值（现在市场价值） 执行价格执行价格平价期权平价期权- 执行价格等于资产价值（现在市场价执行价格等于资产价值（现在市场价值）值）（三）资产价值和执行价格的关系（三）资产价值和执行价格的关系10美式期权美式期权 在期权到期日或之前的任何时点行在期权到期日或之前的任何时点行使期权使期权欧式期权欧式期权 只有在到期日当天行权只有在到期日当天行权l在美国，多数期权都是美式期权，但外汇期在美国，多数期权都是美式期权，但外汇期权和股价指数期权除外。

7、权和股价指数期权除外。（四）美式期权与欧式期权（四）美式期权与欧式期权11l股票期权股票期权l指数期权指数期权l期货期权期货期权l外汇期权外汇期权l利率期权利率期权（五）期权的不同形式（五）期权的不同形式12资产价格资产价格= ST 执行价格执行价格= X看涨期权买方收益：看涨期权买方收益： (ST - X) 如果如果ST X 0 如果如果ST X 0 如果如果ST X(X - ST) 如果如果 ST X-(X - ST) 如果如果 ST 115 说明存在定价错误。由于股票加看跌期权的说明存在定价错误。由于股票加看跌期权的资产组合相对便宜，于是买入并卖出高成本资产组合相对便宜，于是买入并卖出高成本的看涨期权加债券的资产组合。的看涨