第十一章营运资金管理

1、第第十一十一章章 营运资金管理营运资金管理管理学院：黄兴孪管理学院：黄兴孪1Contents 营运资金的概念营运资金的概念1 1营运资金政策营运资金政策2 2 营运资金融资政策营运资金融资政策3 3Contents 营运资金的概念营运资金的概念1 1营运资金政策营运资金政策2 2 营运资金融资政策营运资金融资政策3 3v“鼗鼓街头摇丁东，鼗鼓街头摇丁东， 无须竭力叫卖声。无须竭力叫卖声。 莫道双肩难负重，莫道双肩难负重， 乾坤尽在一担中。乾坤尽在一担中。”v元元桃花女桃花女：“我待我待绣几朵花儿，可没针使，绣几朵花儿，可没针使，急切里等不得货郎担儿急切里等不得货郎担儿来买。来买。”货郎担货郎担

2、金代：金代：乾坤一担图乾坤一担图货郎担的盈利模式：货物周转货郎担的盈利模式：货物周转资金应用资金应用资金来源资金来源 现现 金金 短期借款短期借款 流动资金需求：流动资金需求： 小商品、应收款（老主顾）小商品、应收款（老主顾） - -应付款应付款 自有资金自有资金 固定资产：货担、拨浪鼓固定资产：货担、拨浪鼓 百货公司与大型超市百货公司与大型超市v营运资金（流动资金）：营运资金（流动资金）：l经营周期内可以使用的现金总和经营周期内可以使用的现金总和l狭义的定义：在企业生产经营活动中占狭义的定义：在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金用在流动资产上的资金v流动资金需求：流动资金需求： 应收账

3、款应收账款+ +存货存货- -应付账款应付账款- -其它应付款其它应付款v净营运资金：流动资产净营运资金：流动资产- -流动负债流动负债营运资金的概念营运资金的概念v 在大多数的制造业公司中，半数以上的资在大多数的制造业公司中，半数以上的资产是流动资产产是流动资产v 流动负债是流动资产占用资金的主要来源流动负债是流动资产占用资金的主要来源v 需要持续地、日常管理和监督需要持续地、日常管理和监督v 营运资金管理影响到公司的风险、收益和营运资金管理影响到公司的风险、收益和股价股价营运资金管理的意义营运资金管理的意义制造公司生产车间制造公司生产车间格力电器的资产状况（格力电器的资产状况（00-04）

4、20002001200220032004货币资金货币资金 1,609.10 1,297.70 1,764.81 1,297.52 607.39 短期投资净额短期投资净额 200.00 178.25 - - - 应收票据应收票据 1,115.98 2,933.21 2,872.01 2,765.68 4,135.70 应收帐款净额应收帐款净额 - 187.53 350.96 700.79 984.05 其他应收款净额其他应收款净额 - 146.39 126.12 94.04 46.54 其他补贴款其他补贴款 - - 8.23 33.74 13.41 存货净额存货净额 1,580.03 1,111

5、.71 844.08 1,196.46 3,526.37 待摊费用待摊费用 - - 6.36 6.92 16.13 流动资产合计流动资产合计 5,096.12 6,144.82 6,144.72 6,889.46 10,366.41 资产总计资产总计 5,785.82 6,922.28 7,144.16 8,289.08 12,760.66 单位：百万单位：百万格力电器的资产与负债格力电器的资产与负债数据来源：数据来源：windwind资讯资讯单位：单位：100100万万v现金周转天数现金周转天数营运资金管理效率的财务指标营运资金管理效率的财务指标原材料原材料采购采购产成品产成品应收应收账款账

6、款支付支付货款货款生产生产销售销售回收回收存货周转天数存货周转天数应收款回收期应收款回收期应付款支付天数应付款支付天数经营周期经营周期现金周转天数现金周转天数三家电器公司现金周转天数三家电器公司现金周转天数Contents 营运资金的概念营运资金的概念1 1营运资金政策营运资金政策2 2 营运资金融资政策营运资金融资政策3 3制定最优的流动资产水平制定最优的流动资产水平假设假设v最大产能最大产能5 5万单位万单位v连续生产连续生产v三种可能的流动三种可能的流动资产政策资产政策流动资产水平流动资产水平 ($)($)0 25,000 50,000产出（单位）产出（单位） 流动资产流动资产对流动性的

7、影响对流动性的影响流动性分析流动性分析政策政策流动性流动性 A A 强强 B B 中等中等 C C 低低结论：结论：在其他条件相同在其他条件相同的情况下的情况下. .流动资产越多，流动资产越多，流动性越强流动性越强流动资产水平流动资产水平 ($)($)0 25,000 50,000产出（单位）产出（单位） 流动资产流动资产对经营风险的影响对经营风险的影响v现金的减少将降低公司现金的减少将降低公司偿债能力，导致更高的偿债能力，导致更高的风险风险v更严格的信用政策减少更严格的信用政策减少应收账款，同时也可能应收账款，同时也可能失去客户，减少销售收失去客户，减少销售收入，导致更高的风险入，导致更高的

8、风险 v低的库存水平可能导致低的库存水平可能导致生产中断或减少销售收生产中断或减少销售收入，导致更高的风险入，导致更高的风险流动资产水平流动资产水平 ($)($)0 25,000 50,000产出（单位）产出（单位） 流动资产流动资产对经营风险的影响对经营风险的影响风险分析风险分析政策政策风险风险 A A低低 B B中等中等 C C高高结论：结论：经营风险随着经营风险随着流动资产水平的降低流动资产水平的降低而增大而增大流动资产水平流动资产水平 ($)($)0 25,000 50,000产出（单位）产出（单位） 流动资产流动资产对盈利能力的影响对盈利能力的影响资产净利率（资产净利率（ROAROA

9、） = =流动资产流动资产=(=(现金现金+ +应收账应收账款款+ +存货）存货）流动资产水平流动资产水平 ($)($)0 25,000 50,000产出（单位）产出（单位） 流动资产流动资产净利润净利润总资产总资产净利润净利润流动资产流动资产+固定资产固定资产ROA=对盈利能力的影响对盈利能力的影响盈利能力分析盈利能力分析政策政策 盈利性盈利性 A A 低低 B B 中等中等 C C 高高流动资产水平流动资产水平 ($)($)0 25,000 50,000产出（单位）产出（单位） 流动资产流动资产Contents 营运资金的概念营运资金的概念1 1营运资金政策营运资金政策2 2 营运资金融资

10、政策营运资金融资政策3 3流动资产的分类流动资产的分类u按具体构成按具体构成l现金、有价证券、应收账款、存货现金、有价证券、应收账款、存货u按时间趋势按时间趋势l永久性流动资金永久性流动资金l临时性流动资金临时性流动资金为满足长期经营需求而需要的流动资产的最低数量为满足长期经营需求而需要的流动资产的最低数量. .永久性流动资金永久性流动资金永久性流动资产永久性流动资产时间时间流动资产金额流动资产金额随着季节性变动而需要的流动资产的数量随着季节性变动而需要的流动资产的数量临时性流动资金临时性流动资金永久性流动资产永久性流动资产时间时间流动资产金额流动资产金额临时性流动资产临时性流动资产 自发性融

11、资：自发性融资：商业信用和其他应付款，随着商业信用和其他应付款，随着企业日常经营而自发形成的流动负债，其水企业日常经营而自发形成的流动负债，其水平取决于关于采购款、员工工资、税收等的平取决于关于采购款、员工工资、税收等的支付政策支付政策 非自发性融资：非自发性融资：商业票据、短期银行借款等商业票据、短期银行借款等流动资金的融资流动资金的融资v 无本经营模式：无本经营模式：Other Peoples Other Peoples MoneyMoney（OPMOPM）l经营场所与货架：租赁经营场所与货架：租赁l资金来源：贷款资金来源：贷款+“+“募集募集”供货供货方的进场费方的进场费l场内商品：对外

12、招商，供货商如场内商品：对外招商，供货商如果要进入超市销售产品，首先要果要进入超市销售产品，首先要根据品牌及知名度大小支付额度根据品牌及知名度大小支付额度不等的不等的“进场费进场费”，并以垫资的，并以垫资的方式方式“铺货铺货”大型超市业盈利模式的转变大型超市业盈利模式的转变v 20072007年年1010月月2323日，日，“传闻传闻”经营者人间经营者人间“蒸发蒸发”，数，数百名供货商哄抢兰州百名供货商哄抢兰州“宜家乐宜家乐”超市，致一片狼藉超市，致一片狼藉超市超市“无本经营无本经营”害惨供货商害惨供货商 v 0808年年9 9月月2222日，传言中山来雅投资方厦门金同成实业有限公司发行日，传

13、言中山来雅投资方厦门金同成实业有限公司发行购物卡购物卡50005000万元后将钱一次性拿走，由此导致供货商拿不到相应货万元后将钱一次性拿走，由此导致供货商拿不到相应货款，供货商只能对商场停止供货。因此，手持购物卡的民众不得不款，供货商只能对商场停止供货。因此，手持购物卡的民众不得不赶在货物被卖光前，买到相应货物。最后就引起了抢购风潮赶在货物被卖光前，买到相应货物。最后就引起了抢购风潮超市超市“无本经营无本经营”害惨消费者害惨消费者* *不包括自发性融资部分不包括自发性融资部分 包括自发性融资包括自发性融资 ( (应付账款和其他应付款应付账款和其他应付款) )资产总额资产总额长期融资长期融资短期

14、债务融资短期债务融资* *时间时间配合型融资政策配合型融资政策v运用临时性负债筹集资金满足临时性流运用临时性负债筹集资金满足临时性流动资产的资金需要动资产的资金需要v对于永久性流动资产和固定资产，则利对于永久性流动资产和固定资产，则利用长期负债、自发性负债和权益资本筹用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其需要集资金满足其需要配合型融资政策配合型融资政策临时性负债只满足部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时临时性负债只满足部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，由长期负债和权益资本作为资金来源性流动资产和永久性资产，由长期负债和权益资本作为资金来源稳健型融资

15、政策稳健型融资政策长期融资长期融资短期债务融资短期债务融资资产总额资产总额时间时间v 长期融资的好处长期融资的好处l短期偿债压力小短期偿债压力小l利息成本比较确定利息成本比较确定v 长期融资的风险长期融资的风险l可能借入过多不必要的资金可能借入过多不必要的资金l利息成本较高利息成本较高v 结果：结果：l低风险和低收益的营运资金融资政策低风险和低收益的营运资金融资政策稳健型融资政策稳健型融资政策临时性流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要，临时性流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要还解决部分永久性资产的资金需要激进型融资政策激进型融资政策长期融资长期融资短期

16、债务融资短期债务融资资产总额资产总额时间时间v 短期融资的好处短期融资的好处l短期债务的融资成本较低短期债务的融资成本较低l只借入企业需要的资金只借入企业需要的资金v 短期融资的风险短期融资的风险l再融资问题再融资问题l利息成本不确定利息成本不确定v 结果：结果：l高风险高收益的营运资金融资政策高风险高收益的营运资金融资政策激进型融资政策激进型融资政策营运资金政策小结营运资金政策小结1. 1. 盈利能力与流动性成反比盈利能力与流动性成反比2. 2. 风险收益相伴相随风险收益相伴相随营运资金融资政策小结营运资金融资政策小结负债负债资产资产短期负债短期负债长期负债长期负债低风险低收益低风险低收益风险收益适中风险收