浅谈量化投资与实战运用

1、2012.08.13浅谈量化投资与实战运用万宇杰 量化投资部什么是量化投资量化投资：借助数学模型进行投资决策、利用计算机进行交易的投资方式特点： 以概率取胜 积少成多 程序化操作 客观交易 分散投资 降低风险 套利思想 波动较小 系统性/纪律性 持续盈利 量化投资 与 主动管理 投资决策投资决策投研方法投研方法持仓特征持仓特征交易频率交易频率交易方向交易方向主动管理主动管理基金经理判断为主数据模型为辅基本面分析、报告、调研等比较集中中偏低多头为主量化投资量化投资数据模型为主基金经理判断为辅收集数据、处理数据、导入模型分析分散中偏高以概率取胜，不断博弈平衡多空成功例子23岁戴博士帽；26岁为美国

2、政府破译密码；30岁任数学系主任；37岁获几何学最高奖；44岁杀入华尔街成立传奇量化对冲基金文艺复兴文艺复兴；其中大大奖章基金奖章基金1988年至2010年退休年均回报率高达35%，不仅远远跑赢大市，较索罗斯和巴菲特的成绩高上十余个百分点；花甲之年跻身福布斯富豪榜的72名并承诺捐出大部分财产。(摘自探索者、行动者、给予者、思想者人生赢家西蒙斯)詹姆斯西蒙斯伯莱坎普大奖章基金前身AxcomTradingAdvisors成功例子高频交易公司Virtu Financial曾计划在2014年进行IPO，披露公司运营情况是公司谋求上市的必须步骤之一。根据IPO招股书：从从2009年到现在，只有一天是年到

3、现在，只有一天是亏钱的亏钱的，有310天日赚130万-150万美元美元，257天日赚180万-200万美元，173天日赚200万-230万美元。Michael Lewis有关介绍高频交易的书籍Flash Boys面世引发了市场对于高频交易的厌恶，公司不得不选择推迟IPO时间。西蒙斯量化投资/对冲基金 策略类型一些知名的业界公司：CTA/managed futures (期货)：Winton Capital FoHFs(组合型基金): Millennium Partners Mortgages(房地产抵押债券): Magnetar Capital Event Driven(事件驱动): Paul

4、son & Co.Fixed Income (固定收益): PICMO Statistical Arbitrage (统计套利) : PDT PartnersGlobal Macro(全球宏观): Quantum Fund Short-term trading / HFT (短线交易/高频交易)：KCG (GETCO / Knight Capital)监守自盗诺德诺德-量化对冲量化对冲相关金融产品策略示例与评价体系免责申明：以下均为示例性投资策略，不构成任何投资建议股票中性 - 配对交易（统计套利）先驱：1980s摩根斯坦利配对交易原理：根据相关性等历史数据，选取股票对，一般为同一行业

5、的两只股票观察两只股票价格差/回报差的走势当价格差/回报差显著超出历史水平 - 买入跑输股同时（融券）卖出等量跑赢股示例：工商银行（601398.sh）/ 建设银行（601939.sh）股票中性 - 配对交易（统计套利）示例：工商银行/建设银行 配对交易交易策略：建仓: 十日回报差值大于正负3%平仓: 十日回报差值小于正负0.5%策略历史表现：2013/1 2015/4 累计回报约10%两次较大回撤 2013年5月至7月： -12%2014年10月至12月： -17%评价指标1：回撤/最大回撤回撤：是指在某一段时期内累计收益从最高点开始回落到最低点的幅度。最大回撤：是指在从某一段时点回看之前历

6、史，累计收益走到最低点时回撤幅度的最大值。原理：基于配对交易的基本原理选取相同或类似标的在不同市场或不同国家的产品作为配对示例：AH套利：工商银行A股（601398.sh）/ 工商银行港股（1398.hk）跨商品套利：沪铜（上海期交所）/ 美精铜（芝加哥期货交易所）多品种套利：黄金开采商一篮子股票 / 黄金ETF / 黄金期货 / 黄金现货风险点：选取的套利品种短期内相关性失效并大幅偏离股票中性 - 跨境/市场/品种 套利AH套利：工商银行A股（601398.sh）/ 工商银行港股（1398.hk）详见Excel实例- 配对交易 AH 套利多品种套利：一篮子银行股套利详见Excel实例- 一篮

7、子股票套利原理：配对交易：指数权重配平的一篮子股票 / 股指期货基差 = 期货现价 指数现价当基差偏大时，买入一篮子股票，卖出股指期货当基差偏小时，卖出一篮子股票，买入股指期货（较少出现，且不易套利）理论值：期货价格=现货价格*1+(r-d)t（其中r为无风险利率，d为股息率，t为距到期时间）特点：具有强制收敛机制，风险极小建仓时基本锁定最低预期收益率流动性好，单日可兑现50亿规模品种：沪深300 IFxxxx上证50 IHxxxx中证500 ICxxxx股票中性 - 期现套利 套利机会发现与操作时期期货价格现货指数到期日期货无套利上下限月底月初示例：沪深300指数期现套利交易策略：当近月合约

8、基差大于0.6%时买入一篮子股票，卖出期货持有到期或者当基差小于等于0%策略历史表现：2012年1月至今，换手168次，平均日换手率19%不计算交易成本：累积回报33%，年化回报10%计算交易成本0.1%：累积回报25%，年化回报7%股票中性 - 期现套利 评价指标2：换手/日均换手率换手：持仓到平仓或平仓到持仓称为一次换手日均换手率：换手次数/总交易日数评价指标3：交易成本交易成本=税费+交易佣金+冲击成本税费：印花税0.1% （卖出）+其他税费交易佣金：0.02%冲击成本：指在套利交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券，未能按照预定价位成交，从而多支付的成本年化收益率 = 年化收益率（

9、不计成本）-交易成本日均换手率250个交易日详见Excel实例- 期现套利 阿尔法组合 = 期现套利 + 统计套利 常见名称：阿尔法组合/量化对冲/量化选股/多因子选股/统计套利/市场中型选股等 原理：构造期现套利组合对冲市场风险（贝塔）根据阿尔法因子 超配强势/减配弱势股票或行业 以求超额收益配对交易是一类阿尔法因子阿尔法组合 远不止配对交易原理：超额收益（阿尔法因子）的来源：股票的相对价值常见的阿尔法因子示例：市值因子：看多小股票 空看大股票价值因子：看多市账率低股票 空看账率高股票短期反转：看多过去几天跑输股 空看过去几日跑赢股 （配对交易思路的延伸）大数据阿尔法因子示例：新闻分析：看空

10、最近新闻/搜索量变高的股票 （好事不出门，坏事传千里）网络爬虫：分析股吧、微博、汽车论坛（汽车行业）等分析电商平台：看多销售量上涨行业（淘金100指数）阿尔法组合：将不同类型的阿尔法因子动态优化组合增强判断能力增强收益增强稳定性降低换手率阿尔法组合 远不止配对交易阿尔法组合示例回报回报换手率换手率最大回撤最大回撤 胜率胜率夏普率夏普率因子因子125%40%1.0%60%7.8 因子因子26%10%3.0%54%2.5 因子因子34%11%3.0%53%1.6 因子因子420%25%2.0%58%7.0 组合组合30%30%0.5%70%12.0 评价指标4：胜率胜率 = 正回报交易日数/ 总交

11、易日评价指标5：夏普率夏普率：风险调整后的收益率，一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标夏普率 = 年化收益率 / 年化波动率量化投资目标夏普率 2 实例-阿尔法组合详见Excel阿尔法组合 2014年四季度发生了什么背景：A股历史上市值因子（看多小股票 ，空看大股票）有很好表现为了追求较高收益，市场上大多数选股模型不限制在沪深300股票池过程：二八行情，大股票持续跑赢小股票 - 市值因子短期失效股指期货基差放大 - 加剧期货空头浮动亏损，需追加保证金相关策略止损清盘 - 拥挤交易，加剧分化行情短线交易：日内趋势日内趋势策略示例：连续两根阳线 - 向上趋势连续两根阴线 - 向下趋势连续阳线

12、结束 出现两根连续阴线 - 向上趋势结束 转 向下趋势连续阴线结束 出现两根连续阳线 - 向下趋势结束 转 向上趋势策略历史表现：年化收益年化收益 最大回撤最大回撤 夏普率夏普率胜率胜率日均换手日均换手成本：成本：0%0%500%1.50%2799%55成本：成本：0.025%0.025%160%3%971%55成本：成本：0.05%0.05%-190%N/A-1018%55短线交易：高频交易黑池交易背景：一般为投行为机构投资者搭建的非交易所交易平台投行引入高频交易商，提供流动性机构间直接进行对盘交易，对盘完成后在发送给交易所交易者身份、交易量、价格不用公开2010年之前，占美国市场3%，现在

13、超过20%策略：黑池交易中的抢先交易Michael Lewis的书籍Flash Boys中用来攻击高频交易的一个策略例子高频交易商在一个黑池探寻到大单后，利用快速交易网络在其他黑池或交易所抢先交易，并用更高的价格卖给投资者短线交易：高频交易策略示意：基金将交易的股票A分成3份同时向三个黑池发出市价单第一份单先到达其中一个距离较近的黑池高频交易商探测到后，利用高速交易网络快速向其他黑池下达买入股票A的指令高频交易商买入A后，将价格提高并挂出卖盘2010年5月6日美国闪电下跌 事件经过：2010年5月6日，受欧债危机影响，美国股市开盘下跌14点42分，道指下跌约300点至14点47分的5分钟内，道

14、指下跌近1000点（约9%），同时下跌的包括纳斯达克、s&p500、期货、ETF及大型股票等20分钟后道指回升至下跌约600点2015年4月21日美国司法部宣布以欺诈、操纵市场罪起诉高频交易员Navinder Singh Sarao，称其以虚假定单的方式操纵美国S&P500指数期货价格，导致了闪电下跌NavinderSinghSarao2010年5月6日美国闪电下跌 虚假定单：不以成交为目的的频繁下单撤单，造成定单簿买卖不平衡的假象，引导价格上升/下降买1卖1虚假卖盘部分卖盘下移量化策略的一些体会简单就是美集体的智能数据、数据、数据高性能运算策略评价体系汇总评价指标评价指标指标描述指标描述收益率收益率夏普率夏普率夏普率：风险调整后的收益率，一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标夏普率 = 年化收益率/年化波动率最大回撤最大回撤回撤：是指在某一段时期内累计收益从最高点开始回落到最低点的幅度。最大回撤：是指在从某一段时点回看之前历史，累计收益走到最低