投资学+第2章证券市场

1、2.1 证券市场概述证券市场（securities markets）:是指证券发行和流通的场所，也可以说是进行有价证券发行、交易的场所和网络的总和，是资本市场的重要组成部分。2.1.1 证券市场的参与者是指参与证券发行、投资、交易、市场管理的各类主体。可从以下四个方面归类介绍： 1.证券市场主体 2.证券市场中介 3.自律性组织 4.证券监督管理机构2.1.1 证券市场的参与者1. 证券市场主体证券市场主体（发行人）和（投资者）（发行人）和（投资者）发行人包括：发行人包括： 政府、金融机构、企业政府、金融机构、企业投资者包括：投资者包括： 个人、机构投资者（银行、投资银行、保险公司、基个人、机

2、构投资者（银行、投资银行、保险公司、基金等）、企业（普通非金融企业）金等）、企业（普通非金融企业）2.1.1 证券市场的参与者2. 证券市场中介证券市场中介 主要包括：主要包括： 证券承销商与经纪商；证券承销商与经纪商； 证券交易所及证券交易中心；证券交易所及证券交易中心； 律师事务所（有开展证券业务资格的）；律师事务所（有开展证券业务资格的）； 会计事务所（有开展证券业务资格的）会计事务所（有开展证券业务资格的） ； 资产评估机构；资产评估机构； 证券评级机构；证券评级机构； 证券投资咨询与服务机构证券投资咨询与服务机构2.1.1 证券市场的参与者 自律性组织自律性组织 自我监督、维护行业形

3、象；共同维护自身合法权益自我监督、维护行业形象；共同维护自身合法权益 一般是指行业协会，它发挥政府与证券经营机构之间的一般是指行业协会，它发挥政府与证券经营机构之间的桥梁和纽带作用，促进证券业的发展，维护投资者和行桥梁和纽带作用，促进证券业的发展，维护投资者和行业协会会员的合法权益。业协会会员的合法权益。我国：中国证券业协会、中国国债协会、中国期货业协会我国：中国证券业协会、中国国债协会、中国期货业协会2.1.1 证券市场的参与者4. 证券监督机构证券监督机构有专管机构的国家：有专管机构的国家： 美国、加拿大、日本、菲律宾美国、加拿大、日本、菲律宾采用自律机构为主的国家：采用自律机构为主的国家

4、： 英国、荷兰、意大利、德国英国、荷兰、意大利、德国我国是什么情况呢？我国是什么情况呢？2.1.2 证券市场的种类1）按证券期限划分）按证券期限划分 货币市场货币市场 & 资本市场资本市场Money Markets: the market where short-term securities are bought and soldCapital Market: the market where long-term securities such as stocks and bonds are bought and sold 货币市场包括：货币市场包括：同业拆借市场、票据贴现市场、短期

5、政府债同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等。券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等。2.1.2 证券市场的种类2）按市场功能划分）按市场功能划分 一级市场（证券发行市场）一级市场（证券发行市场）&二级市场（证券交易市场）二级市场（证券交易市场）Primary Market: the market in which new issues of securities are sold to the publicSecondary Market: the market in which securities are traded after t

6、hey have been issued3）按证券品种划分）按证券品种划分 股票市场、债券、基金、衍生证券股票市场、债券、基金、衍生证券2.1.3 证券市场行情牛市（牛市（bull markets） Favorable markets Rising prices Investor/consumer optimism Economic growth and recovery Government stimulus熊市（熊市（bear markets） Unfavorable markets Falling prices Investor/consumer pessimism Economic s

7、lowdown Government restraint注意：书注意：书p22关于中国股市状态的表述不准确关于中国股市状态的表述不准确2.2 证券发行市场证券发行市场的作用：证券发行市场的作用：（1 1）为资金需求者，提供融资场所）为资金需求者，提供融资场所（2 2）为资金盈余者，提供投资机会）为资金盈余者，提供投资机会注意：发行市场一般没有单独的有形场所注意：发行市场一般没有单独的有形场所2.2.1 证券发行方式1 1）按发行对象不同）按发行对象不同 私募发行、公募发行、配股发行私募发行、公募发行、配股发行Private Placement Public offeringRights off

8、ering2 2）按发行过程）按发行过程 直接发行、间接发行直接发行、间接发行 其中其中“间接发行间接发行”有三种形式：有三种形式： * *代销代销 * *全额报销全额报销 * *余额包销余额包销2.2.2 证券发行的价格 股票发行价格股票发行价格 面额价格发行面额价格发行 市价发行市价发行 中间价发行中间价发行股票发行价格的确定方法：股票发行价格的确定方法：一是：议价法一是：议价法二是：竞价法二是：竞价法2.2.2 证券发行的价格 债券发行价格债券发行价格 平价发行平价发行; 收益率（大小？）票面利率收益率（大小？）票面利率 par issue 溢价发行；溢价发行； 收益率收益率（大小？）（

9、大小？）票面利率票面利率 premium issue 折价发行；折价发行； 收益率收益率（大小？）（大小？）票面利率票面利率 below par issue 另注意：什么是贴现债券（贴水债券）另注意：什么是贴现债券（贴水债券） Discount BondDiscount Bond2.2.3 证券发行的成本与收益最直接明显的成本：最直接明显的成本：证券发行费用证券发行费用 证券发行费用包括证券发行费用包括给各中介机构的服务咨询费、给各中介机构的服务咨询费、 广告费、材料制作费、广告费、材料制作费、承销费承销费 这些费用的总计可达融资额的这些费用的总计可达融资额的151525%25%间接或隐性成本

10、：间接或隐性成本： 信息披露无法保护商业秘密；上市后可能面临控制权信息披露无法保护商业秘密；上市后可能面临控制权竞争竞争证券发行的收益：证券发行的收益： 优化了融资结构，拓展了融资渠道优化了融资结构，拓展了融资渠道2.2.4 证券发行的条件主要涉及以下几方面的规定：主要涉及以下几方面的规定：1 1、对经营业绩与业务的要求、对经营业绩与业务的要求2 2、对股东与股本的要求、对股东与股本的要求3 3、对公司治理结构的要求、对公司治理结构的要求4 4、对信息披露的要求、对信息披露的要求注意：不同板块的市场对发行条件的要求并不一样注意：不同板块的市场对发行条件的要求并不一样2.2.5 首次公开发行IP

11、O (Initial Public Offering)IPO (Initial Public Offering)见见P25-26P25-26页页“公开发行的过程公开发行的过程”首次公开发行的种类：首次公开发行的种类：A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股( (注意：注意：教材教材p27p27页关于页关于B B股的表述不准确股的表述不准确) )发行费用主要包括：支付给中介服务机构的费用发行费用主要包括：支付给中介服务机构的费用2.2.6 投资银行的作用 投资银行投资银行( investment bank( investment bank）是主要从事证券发是主要从事证券

12、发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。是资本市场上的主要金融中介。 在中国，在中国，投资银行的代表有中国国际金融有限公司、投资银行的代表有中国国际金融有限公司、中信证券、中银国际证券、申银万国证券等。中信证券、中银国际证券、申银万国证券等。 以以“中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司”为例：为例：2.2.6 投资银行的作用 China International Capital Corporation Limited (

13、CICC)是是中国首家合资投资银行，成立于中国首家合资投资银行，成立于19951995年，年，注册资本为注册资本为1.251.25亿美元。股东包括：亿美元。股东包括： * *中央汇金投资有限责任公司中央汇金投资有限责任公司 * *新加坡政府投资公新加坡政府投资公司司 * *TPGTPG亚洲特拉华基金亚洲特拉华基金 * *KKRKKR集团集团 * *中国投资中国投资担保有限公司担保有限公司 主要从事：证券发行、承销、交易、企业重组、兼主要从事：证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务2.2.6 投资银行的作用什么是

14、承销辛迪加什么是承销辛迪加（underwriting syndicateunderwriting syndicate）？）？P28P28syndicatesyndicaten. n. 辛迪加；企业联合；财团辛迪加；企业联合；财团vi. vi. 联合成辛迪加；组成企业联合组织联合成辛迪加；组成企业联合组织vt. vt. 把把联合成辛迪加；联合成辛迪加；2.3 证券交易市场2.3.1证券交易市场概述交易市场的主要作用：交易市场的主要作用：为证券提供流动性为证券提供流动性为一级市场反馈信息为一级市场反馈信息形成对发行公司的约束机制（用脚投票）形成对发行公司的约束机制（用脚投票）2.3.1证券交易市场

15、概述交易市场包括：交易市场包括：1 1 证券交易所市场证券交易所市场2 Nasdaq2 Nasdaq市场市场 是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市场公司所拥有与操作的。场公司所拥有与操作的。 National Association of National Association of Securities Dealers Automated Quotation system Securities Dealers Automated Quotation system ( (美国全国证券交易商协会自动报价系统美国全国证券交易商协会自动报

16、价系统) )；3 OTC3 OTC市场（场外交易市场市场（场外交易市场/ /柜台交易市场柜台交易市场/ /店头市场）店头市场） Over The CounterOver The Counter OTC OTC没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是非上市公司股权交易有规定的交易产品和限制，主要是非上市公司股权交易的场所或网络。的场所或网络。2.3.2 证券交易市场的分类根据交易方式不同分类根据交易方式不同分类：经纪商市场：经纪商市场&交易商市场交易商市场经纪商市场：经纪商市场： 纽约证券交易所（纽约证券交

17、易所（NYSE） * *世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密 东京证券交易所东京证券交易所 * *世界第二大证券交易市场（主要是日本公司的股票）世界第二大证券交易市场（主要是日本公司的股票） 伦敦证券交易所伦敦证券交易所 * *世界第三大证券交易市场（外国公司的市值高于本国）世界第三大证券交易市场（外国公司的市值高于本国） 香港证券交易所香港证券交易所 上海证券交易所上海证券交易所&深圳证券交易所深圳证券交易所交易商市场：交易商市场： No centralized trading floor; comprised of m

18、arket makers linked by telecommunications network Both IPOs and secondary distributions are sold on OTC 40% of the total dollar volume of all shares in U.S. stock market trade here Both IPOs and secondary distributions are sold on OTC Bid Price（买价（买价/标价）标价）: the highest price offered by market maker

19、 to purchase a given security Ask Price（卖价（卖价/要价）要价）: the lowest price at which a market maker is willing to sell a given security其他交易系统：其他交易系统：三级市场：三级市场： 是在证券交易所内上市、在场外市场交易的股票，区别于一般含义的柜是在证券交易所内上市、在场外市场交易的股票，区别于一般含义的柜台交易。台交易。 Institutional investors (mutual funds, life insurance companies, pension f

20、unds) receive reduced trading costs due to large size of transactions四级市场：四级市场： Large institutional investors deal directly with each other to bypass market makers (Unlike third-market, forth-market transactions bypass market makers) Electronic Communications Networks (ECNs) allow direct trading ECNs most effective for high-volume, actively traded securities2.4 证券市场的国际化 是指以证券形式为媒介的资金在国际间自由流是指以证券形式为媒介的资金在国际间自由流动，即证券发行、证券投资、证券交易和证券市场动，即证券发行、证券投资、证券交易和证券市