第05章金融市场

1、至下章至下章 至上章至上章 第一节 金融市场概述 一、一、金融市场的概念与特性金融市场的概念与特性二、二、金融市场的分类金融市场的分类三、三、金融市场的构成要素金融市场的构成要素四、四、金融市场的功能金融市场的功能五、五、金融市场的发展金融市场的发展至下节至下节回本章回本章 金融市场是买卖金融工具以融通资金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。金的场所或机制。 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门：地区和部门流向短缺的地区和部门：货币资金货币资金金融工具金融工具金融工具买入者金融工具买入者 （资

2、金供给者）（资金供给者）金融工具卖出者金融工具卖出者 （资金需求者）（资金需求者）图图3-1 金融市场货币资金运动直接融资示意图金融市场货币资金运动直接融资示意图二二级级市市场场 图图3-2 3-2 金融市场货币资金运动间接融资示意图金融市场货币资金运动间接融资示意图 金融市场金融市场按融资期限分类按融资期限分类按融资方式分类按融资方式分类 按交易层次分类按交易层次分类 短期市场短期市场长期市场长期市场直接金融直接金融市场市场间接金融间接金融市场市场一级市场一级市场二级市场二级市场按交易对象分类按交易对象分类资金市场资金市场外汇市场外汇市场 黄金市场黄金市场 证券市场证券市场保险市场保险市场

3、按交易方式分类按交易方式分类 现货市场现货市场期货市场期货市场按交易场所分类按交易场所分类 有形市场有形市场无形市场无形市场 按功能分类按功能分类 综合市场综合市场单一市场单一市场 按区域分类按区域分类国内市场国内市场国外市场国外市场 1.1.交易主体：交易主体：即市场的参加者。即市场的参加者。 交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行 2.

4、2.交易对象：交易对象：即通过交易要获取的货币资金。即通过交易要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域，获得各种真实资源的使用权，进行真实的领域，获得各种真实资源的使用权，进行真实的投资。投资。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权

5、和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件利和义务具有法律约束意义的证明文件。 3.3.交易工具：交易工具：即以书面形式发行和流通的即以书面形式发行和流通的藉以保证债权藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称金融工具。，也称金融工具。金金融融工工具具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权

6、、互换、远期利率协议等远期利率协议等 金融工具交易价格种类：金融工具交易价格种类：4.4.交易价格：交易价格：(1)(1)资金价格：资金价格： 把利息视作为资金的价格这种认识有其合理之处，把利息视作为资金的价格这种认识有其合理之处，因为资金与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值；因为资金与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。但不同的是，利息与普通商品价格一样也受供求的影响。但不同的是，资金的价值运动是价值单方面转移，而且资金的使用价值资金的价值运动是价值单方面转移，而且资金的使用价值是统一的；普通商品的使用价值会随商品的消费而消灭，是统一的；普通商品

7、的使用价值会随商品的消费而消灭，而资金的使用价值不但会被保存下来，而且还会增加；而资金的使用价值不但会被保存下来，而且还会增加；普普通商品价格以商品的价值为轴心波动，而利息的波动则不通商品价格以商品的价值为轴心波动，而利息的波动则不同；同；( (利率的波动有没有轴心？利率的波动有没有轴心？) )普通商品交换所遵循的是普通商品交换所遵循的是等价规律，而资金借贷所遵循的是不等价规律等。等价规律，而资金借贷所遵循的是不等价规律等。 (2)(2)证券价格：证券价格： 证券价格主要包括股票价格和债券价格。证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格股票价格主主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因

8、素所决要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为：用公式表示即为： 股票价格股票价格= =预期股息收入预期股息收入/ /市场利率市场利率债券价格债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，其价格确定的方法有多种多样。和还本付息方式的影响，其价格确定的方法有多种多样。 (3)(3)外汇价格：外汇价格： 外汇价格外

9、汇价格即汇率，是一国货币兑换别国货币的比率。即汇率，是一国货币兑换别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。(4)(4)黄金价格：黄金价格： 黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度货币化的程度( (当纸币价值稳定时，它从货币角色退居普通当纸币价值稳定时，它从货币角

10、色退居普通商品角色；而当纸币价值不稳定时，它又会从幕后走出来商品角色；而当纸币价值不稳定时，它又会从幕后走出来担当货币的角色担当货币的角色) )。 1.1.资金积累功能资金积累功能2.2.资金配置功能资金配置功能3.3.调节经济功能调节经济功能4.4.反映经济功能反映经济功能借助于金融市场，可达到社会借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的储蓄向社会投资转化的目的。(融资的市场）融资的市场）金融工具的流动和利率的方向金融工具的流动和利率的方向标，会引导和带动资源的流动标，会引导和带动资源的流动和再分配和再分配。（投资的市场）（投资的市场）微观上通过对金融工具的选择微观上通过对金融工具

11、的选择进行投资方向和投资结构的调进行投资方向和投资结构的调节；宏观上通过金融市场实施节；宏观上通过金融市场实施财政政策和金融政策财政政策和金融政策。（调节（调节器）器）金融市场的价格变化反映了微金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向世界经济发展动向。（晴雨计）（晴雨计） 1.1.我国金融市场的发展我国金融市场的发展货币市场的发展货币市场的发展经过经过2020多年的发展，我国已初步建立起以银行短多年的发展，我国已初步建立起以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市期信贷市场

12、、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体包场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体包括商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金括商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。其功能除短管理公司、城乡信用社等各类金融机构。其功能除短期融资外，还在利率市场化方面发挥了重要作用。期融资外，还在利率市场化方面发挥了重要作用。 (2)(2)资本市场的发展资本市场的发展取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面： u股票发行制度由审批制过渡到核准制股票发行制度由审批制过渡到核准

13、制u资本市场规模逐年扩大资本市场规模逐年扩大u品种结构日趋合理品种结构日趋合理u机构投资者的队伍逐渐壮大机构投资者的队伍逐渐壮大u大力推进资本市场发展的政策日益明朗大力推进资本市场发展的政策日益明朗u多层次资本市场的结构已初步形成多层次资本市场的结构已初步形成 第二节第二节 货币市场货币市场一、一、短期借贷市场短期借贷市场 二、二、同业拆借市场同业拆借市场三、三、商业票据市场商业票据市场四、四、短期债券市场短期债券市场五、五、回购市场回购市场六、六、CDsCDs市场市场回本章回本章 至下节至下节1.1.定义：定义：指银行提供短期流动资金贷款形成指银行提供短期流动资金贷款形成的市场。期限通常为的

14、市场。期限通常为1年以下。年以下。2.2.分类：分类：按原因分类：临时性贷款、季节性贷款、周转性贷款按原因分类：临时性贷款、季节性贷款、周转性贷款按风险分类：按风险分类：按国际惯例进行贷款级分类管理，即按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。应比例的风险保证金。【确定短期借贷期限的方法【确定短期借贷期限的方法】 u定义：定义：金融机构之间临时性调剂资金头寸和短期资金融机构之间临时性调剂资金头寸和短期资金融通的市场。金融通的市场。1.1.形成：形成：与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员

15、银与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行在同业资金清算过程中，经常会出现应收款大于应付款而行在同业资金清算过程中，经常会出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款上，有时金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款上，有时法定存款准备金不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款法定存款准备金不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银准备金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性

16、资金融通的市场。行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。同业拆借市场也就由此应运而生。 (1)(1)资金需求者多为大的商业银行，证券公司、保险公司、资金需求者多为大的商业银行，证券公司、保险公司、政策性银行、信托投资公司、基金公司以及外资金融机构政策性银行、信托投资公司、基金公司以及外资金融机构也是主要的资金净融入部门；也是主要的资金净融入部门；(2)(2)资金供给者主要是有多余超额储备的金融机构，包括大资金供给者主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代

17、理银行及境外银行在境内的分支机构；代理银行及境外银行在境内的分支机构；(3)(3)中介机构如融资公司、拆借经纪商或经营商等，一些大中介机构如融资公司、拆借经纪商或经营商等，一些大的商业银行往往也兼营拆借中介业务。的商业银行往往也兼营拆借中介业务。3.3.参与者：参与者： (1)(1)按媒介形式可分为有媒介市场和无媒介市场。按媒介形式可分为有媒介市场和无媒介市场。前者是前者是指有专门中介机构媒介资金供求双方资金融通的市场。后指有专门中介机构媒介资金供求双方资金融通的市场。后者是指通过现代化的通讯手段建立的同业拆借网络进行资者是指通过现代化的通讯手段建立的同业拆借网络进行资金拆借的市场；金拆借的市

18、场；(2)(2)按照保障方式可分为有担保市场和无担保市场。按照保障方式可分为有担保市场和无担保市场。前者前者是指以担保人或担保物作为保障而进行的资金拆借；后者是指以担保人或担保物作为保障而进行的资金拆借；后者是指可以通过在中央银行的账户直接转账的资金拆借。是指可以通过在中央银行的账户直接转账的资金拆借。4.4.分类：分类： (1)(1)同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的币市场其他金融工具的

19、收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。一般情况下，同业拆借利率低于资信程度等多方面因素。一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率；中央银行的再贴现利率或再贷款利率；(2)(2)国际货币市场上有代表性的同业拆借利率是伦敦银行国际货币市场上有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆放利率（同业拆放利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆放利率）、新加坡银行同业拆放利率（SIBOR）和香港银行同业拆放利率（）和香港银行同业拆放利率（HIBOR）。）。5.5.利率：利率： (1)(1)通过中介机构的同业拆借运作。通过中介机构的同业拆借运作。 通过中介机构的同城同业拆借，多是以

20、支票作媒体的。通过中介机构的同城同业拆借，多是以支票作媒体的。 通过中介机构的异地同业拆借，通过中介机构以电话协商通过中介机构的异地同业拆借，通过中介机构以电话协商成交，再通过中央银行资金电划系统划拨转账。成交，再通过中央银行资金电划系统划拨转账。(2)(2)不通过中介机构的同业拆借运作。不通过中介机构的同业拆借运作。最代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆放利率最代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆放利率（）、新加坡银行同业拆放利率（SIBOR）和香）和香港银行同业拆放利率（港银行同业拆放利率（HIBOR）。）。6.6.运作：运作：【LIBOR与与LIBI

21、D的区别的区别】 统一拆借场所，设立了全国同业拆借中心；统一拆借场所，设立了全国同业拆借中心； 明确拆借市场的交易主体为经批准的金融机构；明确拆借市场的交易主体为经批准的金融机构； 规范进行拆借的条件为临时性资金调度需要；规范进行拆借的条件为临时性资金调度需要； 限定拆借的期限不长于限定拆借的期限不长于4个月；个月； 放开拆借利率，由双方议价决定。放开拆借利率，由双方议价决定。7.7.我国同业拆借市场的改革探索我国同业拆借市场的改革探索 具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的

22、一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现金额。计算公式如下： 贴现利息贴现利息= =票面金额票面金额贴现率贴现率贴现天数贴现天数/360/360 票据贴现价格票据贴现价格= =票面金额贴现利息票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。到期日止的时间。 u我国票据市场的发展历程我国票据市场的发展历程u现时我国票据市场的特点

23、：现时我国票据市场的特点：市场规模迅速扩大；市场规模迅速扩大；票据种类增加；票据种类增加；票据经营机构大量增加；票据经营机构大量增加；初步建立起了以中心城市为依托的区域性票据市场；初步建立起了以中心城市为依托的区域性票据市场；在办理票据业务中，各商业银行将控制风险放在首位；在办理票据业务中，各商业银行将控制风险放在首位；票据市场交易主体职能进一步分化；票据市场交易主体职能进一步分化；票据市场利率日益成为传导金融宏观调控和货币市场资票据市场利率日益成为传导金融宏观调控和货币市场资金供求的重要载体；金供求的重要载体；再贴现余额逐月下降，再贴现工具基本淡出票据市场。再贴现余额逐月下降，再贴现工具基本

24、淡出票据市场。3.3.我国的票据市场我国的票据市场 其特点：其特点： 一是安全性高。一是安全性高。 二是流动性强。二是流动性强。 三是税收优惠。三是税收优惠。2 2企业短期融资券市场企业短期融资券市场 其特点其特点: 一是获取资金的成本较低。一是获取资金的成本较低。 二是筹集资金的灵活性较强。二是筹集资金的灵活性较强。 三是对利率变动反映灵敏。三是对利率变动反映灵敏。 四是有利于提高发行公司的信誉。四是有利于提高发行公司的信誉。 五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。1.1.国库券市场国库券市场 1. 1.回购与逆回购回购与逆回购 回购：回购：指按

25、照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。式。 逆回购：逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。证券借出资金的过程。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资

26、产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方( (卖方卖方) )到期到期须支付一定的利息给贷款方须支付一定的利息给贷款方( (买方买方) )。利率通常略低于同业拆借利率。利率通常略低于同业拆借利率。 证券购买者证券购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.证券证券 (2)2.资金资金 (1)逆回购逆回购回购回购4.证券证券3.资金（本息）资金（本息） 逆回购逆回购 3.3.回购市场的参与者回购市场的参与者u包括中央银行、商业银行、证券交易商、非金包括中央银行、商业银行、证券交易商、非金融机构以及地方政府。

27、融机构以及地方政府。4.4.回购市场的运行层次回购市场的运行层次u证券交易商与投资者之间；证券交易商与投资者之间；u银行同业之间；银行同业之间；u中央银行公开市场业务中。中央银行公开市场业务中。5.5.我国回购市场的发展我国回购市场的发展 l概念：概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场。可转让大额定期存单发行和转让的市场。l功能：功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。l特点：特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场流动性较高，有一个活跃的二级市场不记名

28、转让流通不记名转让流通金额固定起点较高金额固定起点较高必须到期方可提取本息必须到期方可提取本息期限短，一般在一年以内期限短，一般在一年以内利率有固定，也有浮动利率有固定，也有浮动 第三节第三节 资本市场资本市场一、一、股票市场股票市场二、二、长期债券市场长期债券市场至下节至下节回本章回本章 定义：定义：股份公司为筹集资金而发售给投资者的入股凭证。股份公司为筹集资金而发售给投资者的入股凭证。1.1.股票发行市场股票发行市场(1)(1)咨询与准备咨询与准备 * * 发行方式：首发发行方式：首发/ /增发；私募增发；私募/ /公募；配股公募；配股/ /派送红股派送红股 * * 选定承销商：选定承销商

29、：投资银行投资银行/证券公司；直接发行证券公司；直接发行/间接发间接发行；代销行；代销/包销包销(全额全额/余额余额) * 准备招股说明书准备招股说明书 * 发行定价：竞价发行发行定价：竞价发行/定价发行定价发行(2)(2)股票发行价格股票发行价格 一般有采用以下几种确定方式：一般有采用以下几种确定方式：l平价发行：按面值发行，鼓励投资者认购平价发行：按面值发行，鼓励投资者认购l溢价发行：发行公司可以筹集到较多资金并降低成本溢价发行：发行公司可以筹集到较多资金并降低成本l折价发行：很少采用，我国规定不得低于面值折价发行：很少采用，我国规定不得低于面值l时价发行：以同种或同类股票的流通价格为基准

30、价发行时价发行：以同种或同类股票的流通价格为基准价发行l中间价发行：以介于面额和时价之间的价格发行中间价发行：以介于面额和时价之间的价格发行 【证券从业人员资格考试第二课堂【证券从业人员资格考试第二课堂】【股票基本概念解释【股票基本概念解释】【股票发行方式和制度【股票发行方式和制度】【中国的【中国的股票发行方式股票发行方式】【认股权证的基本常识【认股权证的基本常识】l净资产：决定股价的基石净资产：决定股价的基石l盈利水平：每股税后盈利越高，股价定得越高盈利水平：每股税后盈利越高，股价定得越高l发展潜力：发展潜力越大，股价定得越高发展潜力：发展潜力越大，股价定得越高l发行数量：发行量大，股价定得

31、低一些发行数量：发行量大，股价定得低一些l行业特点：朝阳企业、特殊企业高；夕阳企业低行业特点：朝阳企业、特殊企业高；夕阳企业低l股市状态：牛市高，熊市低（系统性风险）股市状态：牛市高，熊市低（系统性风险）(3)(3)影响股票发行的因素影响股票发行的因素 2.2.股票流通市场股票流通市场 l店头市场：即柜台交易市场。场外市场的总称。店头市场：即柜台交易市场。场外市场的总称。l第三市场：在股票交易所外专门买卖上市股票的市场第三市场：在股票交易所外专门买卖上市股票的市场l第四市场：买卖双方绕过证券经纪商，彼此间利用电信手第四市场：买卖双方绕过证券经纪商，彼此间利用电信手段直接进行大宗股票交易的市场（

32、大宗交易市场）段直接进行大宗股票交易的市场（大宗交易市场）(1)(1)场外市场场外市场(OTC)(OTC)u特点：特点：没有固定的集中的场所，由自营商组织交易。没有固定的集中的场所，由自营商组织交易。无法公开竞价，价格通过商议达成。无法公开竞价，价格通过商议达成。管制较少，灵活方便管制较少，灵活方便 l一板市场：即主板市场一板市场：即主板市场l二板市场：即中小板市场二板市场：即中小板市场l三板市场：即创业板市场三板市场：即创业板市场(2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u作用：作用：提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。制定有关场

33、内买卖证券的各项规则。制定有关场内买卖证券的各项规则。管理交易所成员，执行场内交易的规则。管理交易所成员，执行场内交易的规则。编制和公布有关证券交易的资料。编制和公布有关证券交易的资料。 (2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u股票上市程序：股票上市程序：选择股票上市推荐人选择股票上市推荐人在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料向证券交易所提出申请，并提供有关材料向证券交易所提出申请，并提供有关材料证交所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料证交所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申

34、请进行审查，批准公司的上市申请公司与证交所签订股票上市协议，确定股票上市日期公司与证交所签订股票上市协议，确定股票上市日期公司发布公司发布股票上市公告书股票上市公告书公司向证券交易所缴纳股票上市费公司向证券交易所缴纳股票上市费股票挂牌买卖股票挂牌买卖 (2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u股票上市条件：股票上市条件：股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币30003000万元万元具有持续盈利能力，财务状况良好具有持续盈利能力，财务状况良好持有股票面值达人民币持有股票面值达

35、人民币l000l000元以上的股东人数不少于元以上的股东人数不少于200200人人公司近公司近3 3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件 (2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u交易方式：交易方式：现货交易现货交易期货交易期货交易股指期货交易股指期货交易期权交易期权交易信用交易信用交易(2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u影响股市价格的因素：影响股市价格的因素：政治因素政治因素经济周期经济周期利率利率货币供给量货币供给量公司的盈利状况（企业基本面）公司的盈利

36、状况（企业基本面）市场竞争与兼并市场竞争与兼并股票的供求股票的供求操纵操纵市盈率市盈率公众心理公众心理1.1.长期债券的品种结构长期债券的品种结构它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了了“金边债券金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，具体分为：长期中央政府债券和长期地方行主体的不同，具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。政府债券。(1)(1)长期政府债券长期政府债券(2)(2

37、)长期公司债券：长期公司债券：一年以上的公司债券一年以上的公司债券(3)(3)长期金融债券：长期金融债券：包括政策性金融债券和金融次级债券包括政策性金融债券和金融次级债券 所谓所谓“次级债券次级债券”是指固定利率、是指固定利率、期限不低于期限不低于5 5年年( (包括包括5 5年年) )、通过、通过定向募集的债券。除非银行倒闭定向募集的债券。除非银行倒闭或清算，该种债券收入不得用于或清算，该种债券收入不得用于弥补银行的日常经营损失，而且弥补银行的日常经营损失，而且该项债务的索偿权排在存款和其该项债务的索偿权排在存款和其他债务之后。他债务之后。 2.2.长期债券的发行长期债券的发行集团认购集团认

38、购招标发行招标发行非招标发行非招标发行私募发行私募发行(1)(1)发行方式发行方式 由若干银行、证券公司或养老保险基金由若干银行、证券公司或养老保险基金等组成承销集团包销全部长期债券。等组成承销集团包销全部长期债券。发行者通过招标的方式来决定长期债券的发行者通过招标的方式来决定长期债券的投资者和发行条件。主要有三种做法：一投资者和发行条件。主要有三种做法：一是以价格竞争的常规招标方式；二是以收是以价格竞争的常规招标方式；二是以收益率竞争的荷兰投标方式；三是定率公募益率竞争的荷兰投标方式；三是定率公募方式。案例：方式。案例：2007年第二期中国铁路建设债年第二期中国铁路建设债券发行办法券发行办法

39、 http:/ (2)(2)发行价格发行价格 发行价格是债券发行公司发行价格是债券发行公司(或承销机构代或承销机构代理理)发行债券时所使用的价格，或投资者认购发行公司债券时发行债券时所使用的价格，或投资者认购发行公司债券时实际支付的价格。决定债券发行时价格的主要因素有：实际支付的价格。决定债券发行时价格的主要因素有：(1)债券面额，通常与债券发行价格正相关；债券面额，通常与债券发行价格正相关；(2)票面利率，与债券发行价格正相关；票面利率，与债券发行价格正相关；(3)市场利率，债券发行价格负相关；市场利率，债券发行价格负相关；(4)债券期限，与债券发行价格负相关。债券期限，与债券发行价格负相关

40、。(5)其他因素，包括市场供求、财政收支、货币政策、经济周其他因素，包括市场供求、财政收支、货币政策、经济周期、国际利差与汇率等。期、国际利差与汇率等。3.3.长期债券的交易长期债券的交易既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。场和第四市场等场外市场交易。(1)(1)交易方式交易方式长期债券的期值长期债券的期值债券的待偿期限债券的待偿期限市场收益率或称市场利率市场收益率或称市场利率(2)(2)转让价格的决定因素转让价格的决定因素 (3)(3)转让价格的计算公式转让价格的计算公式第一、一次性还本付息长期债券的交易价格

41、第一、一次性还本付息长期债券的交易价格第二、按年分次付息长期债券的交易价格第二、按年分次付息长期债券的交易价格 其中：其中：P债券的现值，即交易价格；债券的现值，即交易价格；F债券的面债券的面值；值；n债券从发行日或交易日至到期日的年数；债券从发行日或交易日至到期日的年数；r债券债券的票面利率；的票面利率；i市场利率；支付债券本息的时间市场利率；支付债券本息的时间( (年数年数) )。 ninrFp 11nnttiFirFp111 4.4.长期债券的偿还长期债券的偿还经过一定限期后，每过半年或经过一定限期后，每过半年或1 1年偿还一定金额年偿还一定金额的本金。抽签偿还的本金。抽签偿还/市价购回

42、市价购回(1)(1)定期偿还定期偿还债券发行一段时间债券发行一段时间(保护期保护期)后，发行人可以任意偿后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。还债券的一部分或全部。(2)(2)任意偿还任意偿还 4.4.长期债券的评级长期债券的评级第一，客观性原则第一，客观性原则第二，对事不对人的原则第二，对事不对人的原则(1)(1)长期债券的评级原则长期债券的评级原则按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的等的AAA、AA、A级和二等的级和二等的BBB

43、级，投机类包括二等级，投机类包括二等的的BB、B级和三等的级和三等的CCC、CC、C级。美国著名的穆迪级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表3-1：(2)(2)长期债券信用级别的内容长期债券信用级别的内容 标准普尔标准普尔穆迪穆迪债券债券级别级别级别涵义级别涵义债券债券级别级别级别涵义级别涵义AAAAAA归于最高信用等级，偿还能力非常强归于最高信用等级，偿还能力非常强AaaAaa判定为最高质量，风险程度小判定为最高质量，风险程度小AAAA偿还能力强，只是在很大程度上不属于偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级最高等级AaAa高质量

44、但低于高质量但低于AAAAAA，因为保护程度不够，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份大，或可能有其他长期风险成份A A偿还能力强，可是借者在环境和经济条偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响件变化时易受不利影响A A债券具有有利的投资性，但未来易受风债券具有有利的投资性，但未来易受风险险BBBBBB有足够的偿还能力，但不利的经济条件有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险变化和环境变化可能导致风险BaaBaa既无高度保护，也没有足够担保，偿付既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够能力足够BBBB总的来说，看作如同总的来说，看作如同CCCCCC，

45、突出地投机，突出地投机BaBa判断有投机成分，未来没希望判断有投机成分，未来没希望CCCC象征最低投机等级和最高的象征最低投机等级和最高的CCCCB B一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小护能力小C C备用的收益债券，没利息支付备用的收益债券，没利息支付CaaCaa地位差或可能拖欠或含有危险成份地位差或可能拖欠或含有危险成份D D不履行债券偿付或拖欠支付不履行债券偿付或拖欠支付CaCa非常投机，发行的债券往往拖欠非常投机，发行的债券往往拖欠C C高度投机，往往拖欠高度投机，往往拖欠第四节 其他金融市场一、一、黄金市场黄金市场二、二、外汇市场外汇市场三、三

46、、保险市场保险市场四、四、证券投资基金市场证券投资基金市场五、五、衍生金融工具市场衍生金融工具市场回本章回本章 至下节至下节1.1.黄金市场的交易主体黄金市场的交易主体（1）金融机构：金融机构：一类是中央银行；另一类是商业银行一类是中央银行；另一类是商业银行（2）金商和经纪人：金商和经纪人：专营黄金买卖的公司和中间商专营黄金买卖的公司和中间商（3）其它主体：其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、居民个人等医院、居民个人等2.2.黄金市场的分类黄金市场的分类3.3.黄金市场价格的影响因素黄金市场价格的影响因素4.4.我国的黄金市场我国的黄金市场 1.1.

47、外汇市场的概念外汇市场的概念狭义的是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；狭义的是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；广义的是指有形和无形外汇买卖市场的总和。广义的是指有形和无形外汇买卖市场的总和。2.2.外汇市场的结构外汇市场的结构柜台市场与交易所市场柜台市场与交易所市场零售市场与批发市场零售市场与批发市场官方市场与自由市场官方市场与自由市场 现货市场与期货市场现货市场与期货市场 即期交易：顺汇买卖即期交易：顺汇买卖/逆汇买卖逆汇买卖远期交易：固定交割日远期交易：固定交割日/选择交割日选择交割日套汇交易：时间套汇套汇交易：时间套汇/地点套汇地点套汇套利交易：抵补套利套利交易：抵补套利/

48、无抵补套利无抵补套利掉期交易：即期对远期掉期交易：即期对远期/即期对即期即期对即期/远期对远期远期对远期套期保值：买入套期保值套期保值：买入套期保值/卖出套期保值卖出套期保值投机交易：卖空投机交易：卖空(做空头做空头)/买空买空(做多头做多头)3.3.外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式4.4.我国的外汇市场我国的外汇市场( (略略) )1.1.保险市场的含义保险市场的含义(1)(1)狭义是指固定的保险交易场所如保险交易所狭义是指固定的保险交易场所如保险交易所(2)(2)广义是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和广义是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和2.2.保险市场的要素保险市场的要素

49、 (1)(1)主体主体: : 保险商品供给者保险商品供给者/ /需求者需求者/ /市场中介市场中介 (2)(2)客体客体: : 保险市场上供求双方具体交易的对象，也就保险市场上供求双方具体交易的对象，也就是保险保障是保险保障 3.3.保险市场的特征保险市场的特征(1)(1)是直接的风险市场是直接的风险市场(2)(2)是非即时清结市场是非即时清结市场(3)(3)是特殊的是特殊的“期权期权”交易市场交易市场4.4.保险市场的模式保险市场的模式( (依竞争程度划分依竞争程度划分) )(1)(1)完全竞争模式完全竞争模式(2)(2)寡头垄断模式寡头垄断模式(3)(3)垄断竞争模式垄断竞争模式(4)(4

50、)完全垄断模式完全垄断模式 5.5.保险市场的供求保险市场的供求(1)(1)保险市场的供给：保险市场的供给：保险企业愿意并且能够提供的保险保险企业愿意并且能够提供的保险商品的数量，即保险市场的承包能力。影响保险市场供给的商品的数量，即保险市场的承包能力。影响保险市场供给的主要因素有保险费率、偿付能力、互补品和替代品的价格、主要因素有保险费率、偿付能力、互补品和替代品的价格、保险技术、市场的规范程度等因素。保险技术、市场的规范程度等因素。(2)(2)保险市场的需求：保险市场的需求：保险消费者从保险市场上愿意并有保险消费者从保险市场上愿意并有能力购买的保险商品数量，即投保人授保的保险金融总量。能力

51、购买的保险商品数量，即投保人授保的保险金融总量。影响因素主要有风险因素、保险费率、保险消费者的货币收影响因素主要有风险因素、保险费率、保险消费者的货币收入、入、互补品和替代品的价格、文化传统、经济体制等因素。互补品和替代品的价格、文化传统、经济体制等因素。6.6.我国的保险市场我国的保险市场( (略略) ) u证券投资基金定义：证券投资基金定义：指通过发行基金股份，将投资者指通过发行基金股份，将投资者分散的资金集中成一定规模的集合资金，由专业管理人员分散的资金集中成一定规模的集合资金，由专业管理人员定向投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分定向投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收

52、益分配给基金持有者的一种金融机构。配给基金持有者的一种金融机构。（1 1）低成本的规模经营；）低成本的规模经营；（2 2）低风险的分散投资；）低风险的分散投资；（3 3）高效的专家管理；）高效的专家管理；（4 4）服务专业化。）服务专业化。u特点：特点： 1.1.证券投资基金市场的参与者证券投资基金市场的参与者证券投资基金发起人：注册资本不低于证券投资基金发起人：注册资本不低于3 3亿元亿元证券投资基金管理人：注册资本不低于证券投资基金管理人：注册资本不低于1 1亿元亿元证券投资基金托管人：有资格的商业银行证券投资基金托管人：有资格的商业银行证券投资基金投资人：基金股份持有人证券投资基金投资人

53、：基金股份持有人 证券投资基金的服务机构：代销业务机构、代办注册证券投资基金的服务机构：代销业务机构、代办注册登记业务机构、其他服务机构如投资咨询机构、会计师登记业务机构、其他服务机构如投资咨询机构、会计师事务所、审计师事务所、基金验资机构、律师事务所、事务所、审计师事务所、基金验资机构、律师事务所、证券交易所、登记公司。证券交易所、登记公司。 2.2.封闭式基金的运作封闭式基金的运作发行方式：公募发行方式：公募/ /私募；自行发行私募；自行发行/ /代理发行；代理发行；发行价格：包括基金面值发行价格：包括基金面值(1(1元元) )、发行费、发行费(0.01(0.01元元) )发行募集费：手续

54、费发行募集费：手续费(3.5(3.5) )发行期限：募集期发行期限：募集期(3(3个月，募足个月，募足8080) )(1)(1)封闭式基金的发行封闭式基金的发行 【证券投资基金运作知识问答【证券投资基金运作知识问答】【证券投资基金概述与分类【证券投资基金概述与分类】2.2.封闭式基金的运作封闭式基金的运作上市交易的条件与程序：提请证券交易所审查、证监上市交易的条件与程序：提请证券交易所审查、证监会审批会审批交易账户的设立：与股票账户相同，不得重复交易账户的设立：与股票账户相同，不得重复交易的委托与交收：类似股票买卖交易的委托与交收：类似股票买卖交易的费用：委托手续费、佣金、过户费交易的费用：委

55、托手续费、佣金、过户费( (免免) )、印花、印花税税( (免免) )(2)(2)封闭式基金的流通封闭式基金的流通 3.3.开放式基金的运作开放式基金的运作销售途径：代理销售销售途径：代理销售/ /直接销售直接销售营销模式：专人服务模式营销模式：专人服务模式/ /电话中心服务模式电话中心服务模式/ /语音语音传真自动服务模式传真自动服务模式/ /互联网服务模式互联网服务模式(1)(1)营销营销开立账户开立账户确认申购金额确认申购金额支付款项支付款项申购确认申购确认(2)(2)申购申购赎回指定赎回指定赎回价格基准赎回价格基准领取赎回款项领取赎回款项申购确认申购确认(3)(3)赎回赎回 3.3.开

56、放式基金的运作开放式基金的运作销售手续费：投资者向销售机构支付销售手续费：投资者向销售机构支付赎回费：基金向投资收取赎回费：基金向投资收取管理费：每日从基金资产中扣除，支付给基金管理人管理费：每日从基金资产中扣除，支付给基金管理人托管费：逐日计算累积，定期支付给基金资产的托管托管费：逐日计算累积，定期支付给基金资产的托管机构机构(1)(1)费用费用 4.4.证券投资基金市场的价格证券投资基金市场的价格基金单位的资产净值：定价的基础基金单位的资产净值：定价的基础基金的供求关系：决定涨跌的主因基金的供求关系：决定涨跌的主因其他因素：影响价格的波动其他因素：影响价格的波动(1)(1)封闭式基金市场价

57、格的确定封闭式基金市场价格的确定 受以下因素影响：受以下因素影响： 卖出价或认购价（卖出价或认购价（offer price)offer price)的确定。公式为：的确定。公式为：卖出价卖出价= =基金单位资产净值基金单位资产净值+ +交易费交易费+ +首次购买费首次购买费买入价或赎回价买入价或赎回价(bid price)(bid price)的确定。三种方式：的确定。三种方式： 买入价买入价= =基金单位的净资产值基金单位的净资产值 买入价买入价= =基金单位的净资产值交易费基金单位的净资产值交易费 买入价买入价= =基金单位的净资产值赎回费基金单位的净资产值赎回费4.4.证券投资基金市场的

58、价格证券投资基金市场的价格(2)(2)开放式基金市场价格的确定开放式基金市场价格的确定1.1.金融期货市场金融期货市场u特征：特征：交易场所限于交易所；交易场所限于交易所；交易很少以实物交割；交易很少以实物交割；交易合约系标准化合约；交易合约系标准化合约；交易每天进行结算。交易每天进行结算。(1)(1)金融期货市场的特征与功能金融期货市场的特征与功能 1.1.金融期货市场金融期货市场u功能：功能：转移价格风险的功能转移价格风险的功能价格发现功能价格发现功能(1)(1)金融期货市场的特征与功能金融期货市场的特征与功能 【期货交易的操作【期货交易的操作】(2)(2)金融期货交易的流程金融期货交易的

59、流程图图3-2 3-2 期货交易流程图期货交易流程图 支付保证金支付保证金 报告卖出报告卖出 报告买入报告买入 支付保证金支付保证金 跑单员跑单员 下单下单 会员经纪商会员经纪商 卖方卖方 会员经纪商会员经纪商 交易厅收发处交易厅收发处 买方场内经纪人买方场内经纪人 卖方场内经纪人卖方场内经纪人交易厅交易场交易厅交易场 （公开叫价）（公开叫价） 会员经纪商会员经纪商会员经纪商会员经纪商 交易所交易所 下单下单买方买方 u种类：种类：原始保证金（原始保证金（Original MarginOriginal Margin）和变动保证）和变动保证金（金（Variation MarginVariatio

60、n Margin）u保证金的数额的确定因素：保证金的数额的确定因素：每份合约的价格每份合约的价格不同金融证券期货合约价格变动幅度不同金融证券期货合约价格变动幅度期货合约的类型期货合约的类型是套期保值还是投机是套期保值还是投机客户对象客户对象(3)(3)金融期货保证金金融期货保证金 2.2.金融期权市场金融期权市场指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。对于期权的买者来说，期权合约所赋予给他的只对于期权的买者来说，期权合约所赋予给他的只有权利没有任何义务；对期权的出售者