第五章 项目投资管理

1、第五章第五章 项目投资管理项目投资管理一、项目投资概述一、项目投资概述二、现金流量二、现金流量三、项目投资决策的评价指标三、项目投资决策的评价指标四、项目投资决策评价方法的应用四、项目投资决策评价方法的应用第一节第一节 项目投资概述项目投资概述一、项目投资的含义一、项目投资的含义项目投资是一种实体性资产的长期投资，是一项目投资是一种实体性资产的长期投资，是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。造项目有关的长期投资行为。如构建如构建 厂房、设备等固定资产和无形资产，或者对厂房、设备等固定资产和无形资产，或者对现有固定资产进

2、行改建、扩建和更新改造的决策。现有固定资产进行改建、扩建和更新改造的决策。项目投资的特点：投资金额大、影响时间长、变现项目投资的特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、风险大等特点。能力差、风险大等特点。二、二、项目计算期的构成项目计算期的构成 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期项目计算期=建设期建设期 运营期运营期运营期运营期=投产期达产期投产期达产期【例】【例】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为投资，历经

3、两年后投产，试产期为1年，主要固定资年，主要固定资产的预计使用寿命为产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目年，根据上述资料估算该项目的建设期、运营期、达产期、项目计算期。的建设期、运营期、达产期、项目计算期。建设期为建设期为2年，年，运营期为运营期为10年年达产期达产期=10-1=9（年）（年）项目计算期项目计算期=2+10=12（年）（年）本课程不特指的情况下：本课程不特指的情况下：固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的【例题【例题单项选择题】项目投资决策中，完整单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（的项目计算期是指（ ）。）。

4、A.建设期建设期 B.运营期运营期C.建设期达产期建设期达产期 D.建设期运营期建设期运营期【答案【答案】D 【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。过程的全部时间。 【例题【例题 多项选择题】关于项目投资，下列说法不正确多项选择题】关于项目投资，下列说法不正确的是（）。的是（）。A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小投资内容独特，投资数额多，投资风险小B.项目计算期项目计算期=建设期达产期建设期达产期C.达产期达产期=运营期投产期运营期投产期D.达产期指的是投产日至达产日的期间达产期指的是投产日至达产日的期

5、间【答案】：【答案】：ABD第二节第二节 现金流量现金流量所谓现金流量是指投资项目在计算期内因资金循环而所谓现金流量是指投资项目在计算期内因资金循环而可能或者应该发生的各项现金流入、流出的通称。包括可能或者应该发生的各项现金流入、流出的通称。包括现金流入量、现金流出量和净现金流量。现金流入量、现金流出量和净现金流量。一、现金流入量一、现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容：金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容：1 1、营业收入（经营期主要的的现金流入项目）、营业收入（经营期主

6、要的的现金流入项目）2 2、固定资产余值、固定资产余值3 3、回收流动资金、回收流动资金统称为统称为回收额回收额二、现金流出量二、现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出量。主要包括以下内容：现金流出的增加额，简称现金流出量。主要包括以下内容：1 1、建设投资、建设投资2 2、垫支的流动资金、垫支的流动资金3 3、经营成本（付现成本）、经营成本（付现成本）经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。经营成本总成本非付现成本总成本折旧

7、额、摊销额经营成本总成本非付现成本总成本折旧额、摊销额4 4、营业税金及附加、营业税金及附加5 5、所得税、所得税某年流动资金某年流动资金投资额（垫支数）投资额（垫支数）=本年流动资金需用额本年流动资金需用额-上年流动资金需用额）上年流动资金需用额）本年流动资金本年流动资金需用额需用额=该年流动资产需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额该年流动负债需用额【例】【例】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为动资产需用额为30万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为15万元，万元，假定该项投资发生在建设期末；预计投产第二年流动假定该

8、项投资发生在建设期末；预计投产第二年流动资产需用额为资产需用额为40万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为20万元，假万元，假定该项投资发生在投产后第一年年末。求第一年和第定该项投资发生在投产后第一年年末。求第一年和第二年流动资金需用额、投资额二年流动资金需用额、投资额投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元万元)第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15-0=15(万元万元)投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元万元)第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=20-15=5(万元万元)流动资金投资合计流动资金

9、投资合计=15+5=20(万元万元)【答案】【答案】D【解析】第一年流动资金投资额【解析】第一年流动资金投资额=第一年的流动资产需用数第一年的流动资产需用数-第一年流动负债可用数第一年流动负债可用数=100-40=60（万元）（万元）第二年流动资金需用数第二年流动资金需用数=第二年的流动资产需用数第二年的流动资产需用数-第二年流第二年流动负债可用数动负债可用数=190-100=90（万元）（万元）第二年流动资金投资额第二年流动资金投资额=第二年流动资金需用数第二年流动资金需用数-第一年流动第一年流动资金投资额资金投资额=90-60=30（万元）（万元）【例题【例题单项选择题】已知某完整工业投资

10、项目预计单项选择题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负万元，流动负债可用数为债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用万元；投产第二年的流动资产需用数为数为190万元，流动负债可用数为万元，流动负债可用数为100万元。则投万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（产第二年新增的流动资金额应为（ ）万元。）万元。 A.150 B.90 C.60 D.30三、净现金流量（三、净现金流量（NCF）净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指金流入量与

11、同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为：标。可表示为： 某年现金净流量某年现金净流量=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量 NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3)【提示【提示】（1）净现金流量按年计算净现金流量按年计算（2）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；（3）在运营期内的净现金流量则多为正值。）在运营期内的净现金流量则多为正值。现金净流量的计算：现金净流量的计算：建设期建设期NCF该年投资额该年投资额经营期经营期NCF营业收入营业成本（付现成本）该年税金营业收入营业成本（付现成本）该年税金 营业收入（

12、总成本折旧额）该年税金营业收入（总成本折旧额）该年税金 净利润净利润+折旧额折旧额总结点总结点NCF经营期经营期NCF+回收额回收额 净利润净利润+折旧额折旧额+回收流动资金回收流动资金+回收固定资产残值回收固定资产残值【例】【例】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、万元、300万元和万元和68万万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分

13、两元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为次投入，投资额分别为15万元和万元和5万元。试估算项目建设期现金万元。试估算项目建设期现金净流量。净流量。建设期的所得税前净现金流量建设期的所得税前净现金流量NCF0=-100万元万元NCF1=-300万元万元NCF2=-（68+15）=-83（万元）（万元）【例题】甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为【例题】甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为年，运营期为10年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等额投入，共投资额投入，共投资210万，；

14、全部流动资金投资安排在建设期末万，；全部流动资金投资安排在建设期末投入，投资额为投入，投资额为30万元。投产后每年的息税前利润为万元。投产后每年的息税前利润为60万。固万。固定资产残值收入定资产残值收入10万元，所得税率万元，所得税率33%。计算该项目投资各年。计算该项目投资各年净现金流量。净现金流量。1、项目计算期、项目计算期=2+10=122、固定资产原值、固定资产原值=210万万3、年折旧、年折旧=200/10=20万元万元4、各年净现金流量：、各年净现金流量：NCF0=-105万元万元NCF1=0万元万元NCF2=-105-30=-135万元万元NCF3-11=60(1-33%)+20

15、=60.2万元万元NCF12=60.2+30+10=100.2万元万元【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。建设期为一年。预计投产后万元净残值。建设期为一年。预计投产后每年可获息税前利润每年可获息税前利润100万元。所得税率为万元。所得税率为30%。要求：要求：（1）计算项目计算期）计算项目计算期（2）计算固定资产原值）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额）计算固定资产年折旧额（4）该项目的净现金流量）该项目的净现金流量解：（1）该项目的寿命）该

16、项目的寿命10年，建设期为年，建设期为1年年 项目计算期项目计算期n=1+10=11（年）（年）（2）固定资产原值）固定资产原值=1100（万元）（万元）（3）折旧）折旧=（原值（原值-残值）残值）/使用年限使用年限=（1100-100）/10=100（万元）（万元）（4）净现金流量）净现金流量NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF210=100（1-30%） +100=170（万元）（万元） NCF11=170+100=270（万元）（万元）【例【例5-5】某企业拟新建一条生产线项目，建设期为】某企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为年，运营期为5年，全部建设投资分

17、别安排在建年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等额投入，共投资设起点和建设期末分两次等额投入，共投资170万，；全部流动资金投资安排在建设期末投入，万，；全部流动资金投资安排在建设期末投入，投资额为投资额为40万元。投产后每年销售收入增加万元。投产后每年销售收入增加62万。万。每年的经营成本增加每年的经营成本增加18万。固定资产残值收入万。固定资产残值收入20万元，所得税率万元，所得税率25%，垫支流动资金在项目终结，垫支流动资金在项目终结点一次性收回。点一次性收回。要求：计算该项目各年现金净流量。要求：计算该项目各年现金净流量。第三节第三节 项目投资决策的评价指标项目投资决策的

18、评价指标一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值）一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值） （一）静态投资回收期（一）静态投资回收期1.含义含义是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。部时间。2.计算计算（1）特殊方法（公式法）特殊方法（公式法） 特殊条件：特殊条件： 项目投产后项目投产后前若干年内前若干年内每年的净现金流量必须每年的净现金流量必须相等相等；这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资。这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资。不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（PP） 包括建设期的回收期包括

19、建设期的回收期PP=PP建设期建设期相等的净现金流量运营期内前若干年每年合计建设期发生的原始投资PP建设期建设期s=1年，投产后年，投产后210年净现金流量相等，运营期年净现金流量相等，运营期前前9年每年净现金流量年每年净现金流量NCF210=200万元万元建设发生的原始投资合计建设发生的原始投资合计 为为1000（万元）（万元）m运营期前运营期前m年每年相等的净现金流量年每年相等的净现金流量=9200=1800原始投资额原始投资额=1000可以使用简化公式计算静态回收期可以使用简化公式计算静态回收期【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为

20、为-1000万元，万元，NCF1为为0万元，万元，NCF210为为200万元，万元，NCF11为为300万元。万元。根据上述资料计算静态回收期根据上述资料计算静态回收期)(52001000年PP不包括建设期的投资回收期（所得税前）不包括建设期的投资回收期（所得税前）包括建设期的投资回收期（所得税前）包括建设期的投资回收期（所得税前）=5+1=6（年）（年）（2）一般方法（列表法）一般方法（列表法）流量出现正值年份的现金净的绝对值上年累计的现金净流量现正值的的年数累计净现金流量开始出）期（包括建设期的投资回收1PP不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PP=PP-建设期建设期【

21、例】某投资项目的净现金流量为：【例】某投资项目的净现金流量为： NCF0=-100万元，万元， NCF1=0 ，NCF2=30万元万元NCF3 =30万元，万元，NCF4=50万元，万元，NCF5=60万万元，元，NCF6=80万元。万元。 要求要求:按照列表法确定该项目的静态回收期按照列表法确定该项目的静态回收期 解：解：依题意列表如下依题意列表如下 包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期 =340/50=3.8年年 不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期 =3.81=2.8年年 【例】某企业准备进行一项固定资产投资，该项目【例】某企业准备进行一项固定资产投资，该项目的现金流

22、量情况如下表：的现金流量情况如下表：t012345合计合计净现金流量净现金流量累计净现金流量累计净现金流量-2 000-2 000100-1 9001 000（B）（A）9001 0001 9001 0002 9002 900-要求：（要求：（1）计算上表中用英文字母表示的数值；）计算上表中用英文字母表示的数值；（2）计算该项目的投资回收期；）计算该项目的投资回收期；【答案】先算先算B=-1900+1000=-900(万元万元) B+A=900（万元）（万元）所以所以 A=1800（万元）（万元）投资回收期投资回收期=2+900/1800=2.5年年静态投资回收期静态投资回收期特点特点 优点（

23、优点（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；）能够直观地反映原始投资的返本期限； （2）便于理解，计算简单；）便于理解，计算简单； （3）可直观利用回收期之前的净现金流量信息。）可直观利用回收期之前的净现金流量信息。缺点（缺点（1）没有考虑资金时间价值因素；）没有考虑资金时间价值因素； （2）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。4.决策原则决策原则只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。具有财务可行性。（二）投资利润率（了解）（二）投资利润率

24、（了解）投资利润率又称投资报酬率，是指项目达到设投资利润率又称投资报酬率，是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润与项目总计生产能力后的一个正常年份的年利润与项目总投资的比率。投资的比率。 投资利润率年平均利润额投资利润率年平均利润额/投资总额投资总额决策原则是该指标越高越好，低于无风险投资利润率的方决策原则是该指标越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。案为不可行方案。二、动态评价指标（考虑资金时间价值）二、动态评价指标（考虑资金时间价值）（一）净现值（一）净现值（NPV）1.含义含义是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计

25、算的各年净现金流量现值的代数和。计算的各年净现金流量现值的代数和。所用的贴现率可所用的贴现率可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率。以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率。2.计算计算净现值是各年净现金流量的现值合计。净现值是各年净现金流量的现值合计。NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）或或=-100+19（P/A，10%，10）+10（P/F，10%，10）20.60（万元）（万元）【例】某投资项目的净现金流量如下：为【例】某投资项目的净现金流量如下：为NCF0=-100万元，万元，NCF19=19万元，万元，NCF10=29万

26、元；万元；假定该项目的基准折现率为假定该项目的基准折现率为10%。计算该项目的。计算该项目的净现值净现值NPV=-100+20（P/A，10%，11）-（P/F，10%,1）或或=-100+20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)=11.719411.72（万元）（万元）【例】某项目的净现金流量数据如下：为【例】某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=-100万元，万元，NCF1=0万元，万元，NCF211=20万元；万元；假定该项目的基准折现率为假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目。则计算该项目净现值净现值 NPV=-50-50（P/F,10%,1）+20(P/A,10%,

27、11)-(P/A,10%,1)=16.264816.26（万元）（万元）【例】某项目的净现金流量数据如下：【例】某项目的净现金流量数据如下：NCF01为为-50万万元，元，NCF211为为20万元；假定该项目的基准折现率为万元；假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目净现值。则计算该项目净现值 【例【例】某企业拟建一项固定资产，需投资】某企业拟建一项固定资产，需投资100100万元，按直线万元，按直线法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命1010年，期末无残值。该项工程建设年，期末无残值。该项工程建设期为一年，建设投资分别于年初和年末各投入期为一年，建设投资分别于年初和年末各投入5050

28、万元，预万元，预计投产后每年可获利润总额为计投产后每年可获利润总额为1010万元。假定该项目的行业万元。假定该项目的行业基准折现率基准折现率10%10%。，所得税率。，所得税率33%33%。 要求：根据以上资料计算项目的净现值要求：根据以上资料计算项目的净现值4.优缺点优缺点优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。全部净现金流量和投资风险。缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐

29、。过程比较繁琐。3.决策原则决策原则NPV0，方案可行；否则，方案不可行，方案可行；否则，方案不可行。（二）（二）净现值率净现值率 （NPVR）优点：可从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的优点：可从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。关系；计算过程比较简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。决策原则：决策原则：NPVR0，方案可行。，方案可行。 （三）现值指数 现值指数是指项目投产后按一定贴现率现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计算的在经营期内各年现金净流量的现值

30、合计与投资现值合计的比值。又称获利指数。计与投资现值合计的比值。又称获利指数。 现值指数经营期各年现金净流量现值之和现值指数经营期各年现金净流量现值之和/投资现值投资现值之和之和决策原则：决策原则：PI1，方案可行，方案可行 【例【例】某企业拟建一项固定资产，需投资】某企业拟建一项固定资产，需投资8080万元，按直线万元，按直线法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命1010年，期末无残值。该项工程建设年，期末无残值。该项工程建设期为两年，建设投资分别于建设期每年年初和年末各投入期为两年，建设投资分别于建设期每年年初和年末各投入4040万元，预计投产后每年可获利润总额为万元，预计投产后每年可获

31、利润总额为2020万元。假定该万元。假定该项目的行业基准折现率项目的行业基准折现率10%10%。所得税率为。所得税率为33%33%。 要求：根据以上资料计算项目的现值指数要求：根据以上资料计算项目的现值指数( (四）四）内部收益率（内部收益率（IRR）内部收益率又叫内含报酬率，指项目投资实际可内部收益率又叫内含报酬率，指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。净现值等于零时的折现率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。计算方法计算方法 ：找到能够使方案的净现值为

32、零的折现率。找到能够使方案的净现值为零的折现率。 1、特殊条件下的简便方法、特殊条件下的简便方法 （插值法）（插值法）特殊条件：特殊条件：全部投资均于建设起点一次投入，建全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。设期为零。投产后每年净现金流量相等。投产后每年净现金流量相等。 （适合于建设期为适合于建设期为0，运营期每年净现金流量相，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。年金现值系数表结合内插法来确定。）【例】某投资项目在建设起点一次性投资【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当

33、元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，元，运营期为运营期为15年。根据上述资料，判断并用特殊方法计算年。根据上述资料，判断并用特殊方法计算该项目的内部收益率该项目的内部收益率50000580254（2）（）（P/A,IRR,15）=5.09165.0916查查1515年的年金现值系数表：年的年金现值系数表：（P/AP/A，18%18%，1515）= = 5.0916= = 5.0916IRR=18%IRR=18%0NCF151NCF（1 1）=-254580=-254580，=5000=50000 0此题可采用特殊方法此题可采用特殊方法

34、【例【例】某投资项目现金流量信息如下：某投资项目现金流量信息如下：NCF0=-100（万元），（万元），NCF1-10=20（万元）（万元）要求：要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR； （2）如果可以，试计算该指标。）如果可以，试计算该指标。 解解（1）因）因NCF0=-100，NCF1-10=20，可以应用特殊方，可以应用特殊方法计算内部收益率法计算内部收益率IRR。 （2）令：）令：100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5 采用内插法采用内插法 ，求得：，求得：IRR=15.13% 2、逐

35、步测试法、逐步测试法 就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算然后结合内插法计算IRR。方案方案t t0 01 12 23 34 45 59 910101111合计合计A ANCFNCFt t-1050-1050-50-5050050045045040040035035015015016501650B BNCFNCFt t-1100-11000 0505010010015015020020040040016501650C CNCFNCFt t

36、-1100-11000 027527527527527527527527527527527527527527516501650D DNCFNCFt t-1100-1100275275275275275275275275275275275275275275- -16501650E ENCFNCFt t-550-550-550-55027527527527527527527527527527527527527527516501650相关的时间价值系数如下：相关的时间价值系数如下：t t（P/FP/F，10%10%，t t）（P/AP/A，10%10%，t t）（P/AP/A，20%20%，t t）

37、（P/AP/A，24%24%，t t）1 10.90910.90910.90910.90910.83330.83330.80650.806510100.38550.38556.14466.14464.19254.19253.68193.6819【例题【例题 综合题综合题】要求：要求：（1）根据表）根据表4数据，分别确定下列数据：数据，分别确定下列数据：A方案和方案和B方案的建设期；方案的建设期；C方案和方案和D方案的运营期；方案的运营期；E方案的项目计算期。方案的项目计算期。（2）根据表数据，说明）根据表数据，说明A方案和方案和D方案的资金投入方式。方案的资金投入方式。（3）计算）计算A方案包

38、括建设期的静态投资回收期指标。方案包括建设期的静态投资回收期指标。（4）计算）计算E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。方案不包括建设期的静态投资回收期指标。（5）计算）计算C方案净现值指标。方案净现值指标。（6）计算）计算D方案内部收益率指标。方案内部收益率指标。（7）计算）计算E方案的内部收益率指标方案的内部收益率指标 （1）A方案和方案和B方案的建设期均为方案的建设期均为1年；年；C方案和方案和D方案的运营期均为方案的运营期均为10年；年；E方案的项目计算期为方案的项目计算期为11年；年；（2）A方案的资金投入方式为分次投入，方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入

39、。方案的资金投入方式为一次投入。（3）A方案包括建设期的静态投资回收期方案包括建设期的静态投资回收期=3+150/400=3.38（年）（年）（4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标方案不包括建设期的静态投资回收期指标=1100/275=4（年）（年）（5）C方案净现值指标方案净现值指标=275（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）-1100=2756.14460.9091-1100=436.17（万元）（万元）（6）275（P/A，irr，10）=1100即：（即：（P/A，irr，10）=4根据（根据（P/A，20%，10）=4.1925（P/A，24%，10）=3.6819可

40、知：（可知：（24%-irr）/（24%-20%）=（3.6819-4）/（3.6819-4.1925）解得：解得：irr=21.51%（7）NPV=-550-550（P/F，i，1）+275（P/A，i，10）（P/F，i，1） 当当i=18%时，时，NPV1=31.28当当i=20%时，时，NPV2=-47.57应用内插法：应用内插法：IRR=18%+ （20%-18%）18.79% 28.3157.4728.3103、内部收益率（、内部收益率（IRR）优缺点）优缺点优点：优点：能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；计算过程不受行业基准

41、收益率高低的影响，比较客观。计算过程不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：缺点：计算过程复杂；计算过程复杂；决策原则：决策原则：只有当该指标大于或等于行业基准折现率的投只有当该指标大于或等于行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性。资项目才具有财务可行性。 【例题【例题单项选择题】下列各项中，不会对投资项目单项选择题】下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是内部收益率指标产生影响的因素是( )。 A.原始投资原始投资 B.现金流量现金流量 C.项目计算期项目计算期 D.设定折现率设定折现率【答案【答案】D【解析】内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受【解析】内部

42、收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受外部折现率的影响。外部折现率的影响。（五）动态指标之间的关系（五）动态指标之间的关系第一第一，都考虑了资金时间的价值；，都考虑了资金时间的价值；第二第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；，都考虑了项目计算期全部的现金流量；第三第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；大小的影响；第四第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。，在评价方案可行与否的时候，结论一致。即：即：（1）当净现值）当净现值0时，净现值率时，净现值率0，内部收益率基准收益率；，内部收益率基准收益率；（2）当净现值）当

43、净现值=0时，净现值率时，净现值率=0，内部收益率，内部收益率=基准收益率；基准收益率；（3）当净现值）当净现值0时，净现值率时，净现值率0，内部收益率基准收益率。，内部收益率基准收益率。第五第五，都是正指标，都是正指标第四节第四节 项目投资决策方法及应用项目投资决策方法及应用一、投资方案及其类型一、投资方案及其类型类型类型特征特征独立方案独立方案 指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。案或单一的方案。互斥方案互斥方案 指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组

44、中的的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。二、独立方案评价要点二、独立方案评价要点1.如果某一投资项目的所有评价指标均处于可行期间，即同时满足以下如果某一投资项目的所有评价指标均处于可行期间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备完全具备财务可行性，财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：应当接受此投资方案。这些条件是：净现值净现值NPV0内部收益率内部收益率IRR基准折现率基准折现率ic 主要指标主要指标 动态指标动态指标净现

45、值率净现值率NPVR0包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn/2(即项目计算期的一半即项目计算期的一半) 次要指标次要指标 不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PPP/2(即运营期的一半即运营期的一半) 静态指标静态指标总投资收益率总投资收益率ROI基准总投资收益率基准总投资收益率i(事先给定事先给定) 辅助指标辅助指标2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备基本具备财务可行性。财务可行性。3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备基本不具备财务可行性。财务可行性。4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备完全不具备财务可行性。财务可行性。速记独立独立方案方案完全具备财务完全具备财务可行性可行性完全不具备财务完全不具备