湖南师范大学《财务管理》课件-第11章财务分析

第十一章财务分析财务分析的基础2财务能力分析3财务综合分析4财务分析概述1湖南师范大学《财务管理》一、财务分析概述1.财务分析的概念及作用概念：财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。作用：

可以为决策提供重要依据；

为投资者、债权人等提供决策依据；

促进管理水平提高；2.财务分析的目的评价企业的偿债能力；评价企业的资产管理水平；评价企业的获利能力；评价企业的发展趋势；3.财务分析的内容和方法分析的主体分析的对象分析的目的分析的方法资产负债表分析利润表分析现金流量表分析构成比率效率比率相关比率内部分析外部分析偿债能力分析营运能力分析获利能力分析发展趋势分析综合分析4.财务分析的程序确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料选择适当的分析方法进行对比，作出评价进行因素分析，抓住主要矛盾为作出经济决策，提供各种建议财务分析：主要是以财务报告为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料。基础：三张报表反映一定日期财务状况反映一定期间生产经营成果反映财务状况变动情况资产负债表利润表现金流量表二、财务分析的基础了解企业本期取得的收入、发生的成本、期间费用和税金（不含增值税）；了解企业盈利总水平、利润来源及其结构。了解某一时点上各类资产、负债和所有者权益的规模、结构及其数量对应关系；明确企业的责任和义务；做出优化资产结构、降低风险和提高运营效率的判断和决策。预测企业未来现金流量的发展变化趋势；分析现金流量的构成情况；分析评价企业的偿债能力和股利支付能力。资产负债表的作用利润表的作用现金流量表的作用1.短期偿债能力分析三、财务能力分析企业偿还流动负债的能力（一）偿债能力2.长期偿债能力分析倒数为延伸为3.影响企业偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标1.应收帐款周转率正指标，越大越好反指标，越小越好（二）营运能力2.存货周转率正指标，越大越好反指标，越小越好3.流动资产周转率正指标，越大越好反指标，越小越好4.固定资产周转率5.总资产周转率1.

资产报酬率（资产净利率）2.股东权益报酬率（权益资本净利润率）（三）盈利能力3.销售毛利率与销售净利率4.每股利润与每股现金流量5.每股利润与股利发放率6.市盈率和市净率1.销售增长率2.净利润增长率（四）发展能力

3.总资产增长率4.资本积累率1.销售现金比率2.每股营业现金净流量（五）现金流量分析

3.全部资产现金回收率4.净收益营运指数

5.现金营运指数1.杜邦分析法四、财务综合分析20世纪初，由亚历山大∙沃尔选择七项财务比率对企业的信用水平进行评分所使用。2.沃尔评分法程序：1.选定评价企业财务状况的财务比率。2.根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数。3.规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高和最低的评分值。4.确定各项财务比率的标准值。5.计算企业在一定时期各项财务比率的实际值。6.计算各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。7.计算各项财务比率的实际得分。第十二章企业价值评估第一节企业价值评估概述第二节现金流量折现法第三节相对价值法第四节企业价值评估的其他方法第一节企业价值评估概述

一、企业价值评估的含义及特点（一）企业价值评估的含义相对于单项资产评估而言，企业价值评估是将由若干单项资产组成的资产综合体（整体资产）所具有的整体获利能力作为评估对象，运用科学合理的方法分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。（二）企业价值评估的特点1.评估对象的差别2.影响因素的差异3.评估结果的差异（一）企业价值评估可以用于投资分析

（二）价值评估可以用于战略分析（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理

二、企业价值评估的目的第一节企业价值评估概述第一节企业价值评估概述三、企业价值评估的对象（一）企业的整体价值（二）企业的经济价值（三）企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值2.持续经营价值与清算价值3.少数股权价值与控股权价值第一节企业价值评估概述四、企业价值评估的范围界定（一）企业评估的一般范围从产权角度界定，企业价值的一般范围是指企业的全部资产，包括：①企业产权主体自身占用及经营的部分；②企业产权权利所能控制的部分，比如企业子公司、控股子公司，以及控股公司中的投资部分。（二）企业评估的具体范围企业评估的具体范围，是指评估人员具体实施评估的资产范围。它是在企业评估一般范围界定的基础上，经合理必要的重组后的评估范围，即有效资产的范围。企业评估中的具体范围的界定实际上就是划分企业资产中有效资产与非有效资产的过程。第一节企业价值评估概述

五、企业价值评估的步骤

（一）了解评估对象的背景

（二）定价（为企业估值）（三）根据评估价值进行决策决策时要考虑估值的假设前提与现实的区别，合理使用估值结果。此外，决策时还要考虑非计量因素和非财务因素的影响。第二节现金流量折现法

一、现金流量折现模型的原理现金流量折现法是企业价值评估中使用最广泛、理论上最健全的方法。它的基本思想是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。

（一）自由现金流量的划分1.企业实体自由现金流量2.股东自由现金流量

（二）自由现金流量的优势

1.自由现金流量反映了企业未来的成长机会

2.自由现金流量受人为操纵的可能性小第二节现金流量折现法

二、自由现金流量折现模型

基本模型：

式中，V表示实体公司的评估价值；CFt表示实体公司第t期产生的现金流量；n表示预测期限；r为与预期现金流量相对应的折现率。第二节现金流量折现法

（一）实体现金流量模型

基本模型：

式中，V表示公司的实体价值；FCFFt表示目标公司预测期第t年的公司自由现金流量；r表示折现率，即公司的加权平均资本成本。

第二节现金流量折现法

（二）股利现金流量模型

基本模型：

第二节现金流量折现法

（三）股权现金流量模型

基本模型：

式中，Ve表示公司的股权价值；FCFEt表示公司预测期第t年的股权自由现金流量；re表示折现率，即公司的股权资本成本。

第二节现金流量折现法

三、现金流量折现模型的影响因素（一）自由现金流量（二）折现率（资本成本）（三）现金流量的持续期间第二节现金流量折现法

四、现金流量折现法的优缺点（一）现金流量折现法的优点（二）现金流量折现法的缺点第三节相对价值法

一、相对价值模型

（一）市盈率模型

式中，PE表示市盈率；V表示公司市场价值；X表示与公司价值相关的可观测变量，这里是净利润；P表示公司股票价格；E表示公司每股利润。运用市盈率进行企业估值的模型如下：第三节相对价值法

一、相对价值模型

（二）市净率模型

式中，PB表示市净率；P表示公司股票价格；B表示公司每股净资产。运用市净率进行企业估值的模型如下：第三节相对价值法

一、相对价值模型

（三）市销率模型

式中，PS表示市销率；P表示公司股票价格；S表示公司年销售收入。运用市净率进行企业估值的模型如下：第三节相对价值法

二、相对价值模型的应用

（一）可比企业的选择相对价值法应用的主要困难是选择可比企业。通常的做法是选择一组同业的上市公司，计算出它们的平均市价比率作为估计目标企业价值的乘数。

（二）修正的比率1.修正市盈率目标企业每股价值=修正市盈率×

目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

第三节相对价值法2.修正市净率目标企业每股价值＝修正平均市净率×目标企业预

期股东权益净利率×100×目