期货市场--理论与实务1(徐雪版本)

1、期货市场理论与实务期货市场理论与实务期货市场理实务期货市场理论与实务课程结构期货市场理论与实务课程结构 期货交易与期货市场 期货市场的基本功能 期货市场的组织结构 期货交易制度及合约 期货套期保值交易 期货投机与套利交易 金融期货 期权与期货期权期货市场理实务期货市场理论与实务课程结构期货市场理论与实务课程结构 期货交易与期货市场期货交易与期货市场 期货市场的基本功能 期货市场的组织结构 期货交易制度及合约 期货套期保值交易 期货投机与套利交易 金融期货 期权与期货期权期货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货交易期货交易1848 1848年年CBOT的产生是现代的产生是现代期货交

2、易的开期货交易的开端端1851 1851年交易年交易所引进现货所引进现货远期合约交远期合约交易易1865 1865年远期年远期合同的标准合同的标准化标志着期化标志着期货交易的正货交易的正式产生式产生1882 1882年，交易所允年，交易所允许以对冲方式免除许以对冲方式免除履约责任，这更加履约责任，这更加促进了投机者的加促进了投机者的加入，使期货市场流入，使期货市场流动性加大动性加大1883 1883年，成年，成立了结算协立了结算协会，向芝加会，向芝加哥期货交易哥期货交易所的会员提所的会员提供对冲工具供对冲工具1925 直到直到1925年芝加哥期年芝加哥期货交易所结算公司货交易所结算公司（BOT

3、CC）成立以）成立以后，芝加哥期货交易后，芝加哥期货交易所所有交易都要进入所所有交易都要进入结算公司结算，现代结算公司结算，现代意义上的结算机构出意义上的结算机构出现了现了期货交易的产生期货交易的产生期货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货交易期货交易期货合约与期货交易期货合约与期货交易u期货合约指由期货期货合约指由期货交易所统一制定的，交易所统一制定的，规定在将来某一特定规定在将来某一特定的时间和地点交割一的时间和地点交割一定数量和质量商品的定数量和质量商品的标准化合约标准化合约u除价格以外，期货除价格以外，期货合约的所有要素均是合约的所有要素均是标准化的。标准化的。 期货合约

4、期货合约期货交易是指在期货交易所期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。期货交易较为严格的限定。期货交易的对象是标准化的期货合约，的对象是标准化的期货合约，是由期货交易所统一制定的、是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。商品的标准化合约。 期货交易期货交易期货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场

5、期货交易期货交易期货交易与现货交易期货交易与现货交易联系区别u期货交易是现货交易期货交易是现货交易的产物的产物u期货交易与现货交易期货交易与现货交易互相补充、共同发展互相补充、共同发展u交割时间不同交割时间不同 u交易对象不同交易对象不同u交易目的不同交易目的不同u交易的场所与方式不同交易的场所与方式不同u对交易品种的要求不同对交易品种的要求不同u结算方式不同结算方式不同期货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货交易期货交易期货交易与远期交易期货交易与远期交易联系区别u远期交易本质上属远期交易本质上属于现货交易，是现货于现货交易，是现货交易在时间上的延伸交易在时间上的延伸u期货交易

6、与远期交期货交易与远期交易的相似之处是两者易的相似之处是两者均为买卖双方约定于均为买卖双方约定于未来某一特定时间以未来某一特定时间以约定价格买入或卖出约定价格买入或卖出一定数量的商品。一定数量的商品。u合约不同合约不同u履约方式不同履约方式不同u信用风险不同信用风险不同u保证金制度不同保证金制度不同期货市场理实务u基本经济职能不同基本经济职能不同u交易目的不同交易目的不同u市场结构不同市场结构不同u交易场所不同交易场所不同期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货市场期货市场期货市场的概念期货市场的概念期货交易与期货市场期货市场期货市场与证券市场期货市场与证券市场的区别期货市场与证券市场的区别期

7、货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货市场期货市场期货市场的概念期货市场的概念区别区别股票股票期货期货交易对象交易对象上市公司股份上市公司股份期货合约期货合约交易机制交易机制全额交易全额交易保证金交易保证金交易交易方向交易方向现在采取单向交易，推现在采取单向交易，推出融资融券后，将采取出融资融券后，将采取双向交易，但双向交易，但“卖空卖空”仍有诸多限制仍有诸多限制双向交易双向交易结算方式结算方式不采取当日无负债结算不采取当日无负债结算 当日无负债结算当日无负债结算T+0T+0还是还是T+1T+1T+1T+1T+0T+0有无特定的到期有无特定的到期日日无特定到期日无特定到期日有特定

8、到期日有特定到期日交易时间交易时间9 9：30-1130-11：30301313：00-1500-15：00009 9：00-1100-11：30301313：30-1530-15：0000期货交易与期货市场期货交易与期货市场 期货市场期货市场期货市场与现代商品市场体系期货市场与现代商品市场体系期货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货市场期货市场期货市场的本质特征期货市场的本质特征12345期货市场理实务期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货市场期货市场期货市场的发展阶段期货市场的发展阶段农产品期货阶段：农产品期货阶段：随着随着CBOT的诞生，小麦、玉的诞生，小麦、玉米、大豆等

9、谷物期货纷纷米、大豆等谷物期货纷纷诞生诞生金属期货阶段：金属期货阶段：1876年成立的年成立的伦敦金属交易所（伦敦金属交易所（LME），），开金属期货交易之先河。铜开金属期货交易之先河。铜、锡、铅、锌纷纷上市。、锡、铅、锌纷纷上市。能源期货：能源期货：20世纪世纪70年代初发生的石油危机年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来价格的剧烈波动，直，给世界石油市场带来价格的剧烈波动，直接导致了石油等能源期货的产生。目前，纽接导致了石油等能源期货的产生。目前，纽约商业交易所（约商业交易所（NYMEX）和伦敦国际石油）和伦敦国际石油交易所交易所(IPE)是世界上最具影响力的能源产是世界上最具影响力的能

10、源产品交易所。品交易所。金融期货诞生：金融期货诞生：期货发展史上的期货发展史上的里程碑。目前全里程碑。目前全球金融期货交易球金融期货交易量总交易量中占量总交易量中占比超过比超过95%期货期权高速发期货期权高速发展：展：自自82年年10月月美国长期国债期美国长期国债期货期权合约在芝货期权合约在芝加哥期货交易所加哥期货交易所上市，引发了期上市，引发了期货交易的又一场货交易的又一场革命。目前，国革命。目前，国际期货市场上的际期货市场上的大部分期货交易大部分期货交易品种都引进了期品种都引进了期权交易方式。权交易方式。 期货市场理实务排名排名合约合约交易所交易所2009年年2010年年增长率增长率1螺纹

11、钢期货螺纹钢期货上海期货交易所上海期货交易所161,574,521161,574,521225,612,417225,612,41739.6%39.6%2锌期货锌期货上海期货交易所上海期货交易所32,253,38632,253,386146,589,373146,589,373354.5%354.5%3黄金黄金ETF期权期权SPDR34,346,02934,346,02954,737,22254,737,22259.4%59.4%4铜期货铜期货上海期货交易所上海期货交易所81,217,43681,217,43650,788,56850,788,568-37.5%-37.5%5高等级原铝期货高等

12、级原铝期货伦敦金属交易所伦敦金属交易所46,988,06946,988,06946,537,18046,537,180-1.0%-1.0%6黄金期货黄金期货纽约商品交易所纽约商品交易所35,139,54135,139,54144,730,34544,730,34527.3%27.3%7铜期货铜期货印度多种商品交易所印度多种商品交易所29,602,26429,602,26431,341,02231,341,0225.9%5.9%8铜期货铜期货伦敦金属交易所伦敦金属交易所24,922,94924,922,94929,949,76529,949,76520.2%20.2%9银期货银期货印度多种商品交

13、易所印度多种商品交易所16,954,68716,954,68721,187,12121,187,12125.8%25.8%10iShares白银信托白银信托ETF期权期权7,157,0427,157,04221,187,12121,187,121196.0%196.0%13铝期货铝期货上海期货交易所上海期货交易所20,530,84817,261,995-15.9%期货市场理实务排名排名合约合约交易所交易所20092009年年20102010年年增长率增长率1白糖期货白糖期货郑州商品交易所郑州商品交易所58351069179571600207.7%2天然橡胶期货天然橡胶期货上海期货交易所上海期货

14、交易所4198414687681046108.8%3豆粕期货豆粕期货大连商品交易所大连商品交易所6165730748593907-21.2%4豆油期货豆油期货大连商品交易所大连商品交易所4016840731510863-21.6%5一号棉花期货一号棉花期货郑州商品交易所郑州商品交易所255695163009312917.7%6玉米期货玉米期货芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 158357272080417231.4%7棕榈油期货棕榈油期货大连商品交易所大连商品交易所1795657717423367-3.0%8黄大豆黄大豆1号期货号期货大连商品交易所大连商品交易所1221601167516851

15、271.3%9大豆期货大豆期货芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 141157481552878610.0%10玉米期货玉米期货大连商品交易所大连商品交易所2210291715526278-29.8%12早籼稻期货早籼稻期货郑州商品交易所郑州商品交易所1950083268540861277.1%20菜籽油期货菜籽油期货郑州商品交易所郑州商品交易所109568639527915-13.0%期货市场理实务排名排名交易所交易所2009年年2010年年成交量增长成交量增长1韩国交易所韩国交易所3,102,891,7773,748,861,40120.8%2CME集团（包括集团（包括CBOT和和Nymex

16、）2,589,55,7453,080,492,11819.0%3欧洲期权与期货交易所（包括欧洲期权与期货交易所（包括ISE）2,647,406,8492,642,092,726-0.2%4NYSEEurex（包括美国和欧洲市场）（包括美国和欧洲市场）1,729,965,2932,154,742,28224.6%5印度国家交易所印度国家交易所918,507,1221,615,788,91075.9%6BM&FBoverspa920,375,7121,422,103,99354.5%7CBOE集团（包括集团（包括CFE和和C2）1,135,920,1781,123,505,008-1.1%

17、8纳斯达克纳斯达克OMX（包括美国和（包括美国和Nordic市场）市场）815,545,8671,099,437,22334.8%9印度多种商品交易所（包括印度多种商品交易所（包括MCX-SC）385,447,2811,081,813,643180.7%10俄罗斯交易系统股票交易俄罗斯交易系统股票交易474,440,043623,992,36331.5%11上海期货交易所上海期货交易所434,440,043621,898,21543.0%12郑州商品交易所郑州商品交易所227,112,521495,904,984118.4%13大连商品交易所大连商品交易所416,782,261403,167,

18、751-3.3%14国际交易所（包括美国，英国和加拿大市场）国际交易所（包括美国，英国和加拿大市场） 263,582,881328,946,08324.8%15大阪证券交易所大阪证券交易所166,085,409196,350,27918.2%29中国金融期货交易所中国金融期货交易所025,103,245NA期货市场理实务排名排名交易所交易所20092009年年1-61-6月月20102010年年1-61-6月月成交量增长成交量增长1 1韩国证券期货交易所韩国证券期货交易所 146466683814646668381781536153178153615321.621.62 2印度国家证券交易所印

19、度国家证券交易所 39772969039772969078389771178389771197.197.13 3MCX SX MCX SX （印度）（印度）5477023554770235465037848465037848749.1749.14 4上海期货交易所上海期货交易所 15154447215154447230041928730041928798.298.25 5郑州商品交易所郑州商品交易所9321314993213149226682862226682862143.2143.26 6大连商品交易所大连商品交易所 175216803175216803144999370144999370-

20、17.2-17.27 7大阪证券交易所大阪证券交易所 7731862677318626952082689520826823.123.18 8MCXMCX（印度）（印度）78459637845963903227399032273915.115.19 9台湾期货交易所台湾期货交易所 730855247308552470437941704379411.71.71010东京国际金融期货交易所东京国际金融期货交易所3909080339090803601306996013069953.853.81111香港交易所香港交易所507854355078543553137284531372844.64.61212

21、澳洲证券交易所澳洲证券交易所 3844614538446145519087345190873435.035.01313新加坡交易所新加坡交易所 2571665325716653296979822969798215.515.51414印度国家商品交易所印度国家商品交易所 1143380511433805172511681725116850.950.91515东京商品交易所东京商品交易所 146433971464339714837815148378151.31.3期货市场理实务20102010年年全球各大洲衍生品全球各大洲衍生品成交量占比成交量占比期货市场理实务全球前十大金属期货期权产品全球前十大

22、金属期货期权产品排名排名合约合约交易所交易所2008年年2009年年增长率增长率1螺纹钢期货螺纹钢期货上海期货交易所上海期货交易所0161,574,521NA2铜期货铜期货上海期货交易所上海期货交易所20,773,25881,217,436291.0%3铝期货铝期货伦敦金属交易所伦敦金属交易所48,307,38946,988,069-2.7%4黄金期货黄金期货Nymex交易所交易所38,377,36735,139,541-8.4%5SPDR黄金黄金ETF期权期权MultipleU.S.optionsexchanges8,602,42834,346,029299.3%6锌期货锌期货上海期货交易所

23、上海期货交易所23,538,89732,253,38637.0%7铜期货铜期货印度多品种商品交易所印度多品种商品交易所14,277,79629,396,504105.9%8铜期货铜期货伦敦金属交易所伦敦金属交易所26,507,24224,922,9496.0%9铝期货铝期货上海期货交易所上海期货交易所14,788,92020,530,54838.8%10银期货银期货印度多品种商品交易所印度多品种商品交易所12,913,44316,892,82430.8%期货市场理实务全球前十大农产品期货期权产品全球前十大农产品期货期权产品排名排名期货品种期货品种交易所交易所2008年年2009年年增长率增长率

24、1豆粕期货豆粕期货大连商品交易所大连商品交易所81,265,439155,404,02991.2%2白糖期货白糖期货郑州商品交易所郑州商品交易所165,485,978146,063,344-11.7%3豆油期货豆油期货大连商品交易所大连商品交易所44,695,99394,836,881112.2%4橡胶期货橡胶期货上海期货交易所上海期货交易所46,461,10389,035,95991.6%5玉米期货玉米期货CME集团集团59,957,11850,948,804-15.0%6棕榈油期货棕榈油期货大连商品交易所大连商品交易所6,302,47844,426,498604.9%71号大豆期货号大豆期

25、货大连商品交易所大连商品交易所113,681,55042,507,076-62.6%8大豆期货大豆期货CME集团集团36,373,09635,758,855-1.7%9白糖期货白糖期货美国洲际交易所美国洲际交易所27,019,70427,300,2591.0%10小麦期货小麦期货CME集团集团19,011,92817,677,547-7.0%期货市场理实务234美国的期货交易所美国的期货交易所期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货市场期货市场世界主要期货交易所世界主要期货交易所1世界主要世界主要期货交易所期货交易所亚太地区的期货交易所亚太地区的期货交易所欧洲的期货交易所欧洲的期货交易所加拿大

26、及南美加拿大及南美的期货交易所的期货交易所期货市场理实务中国期货市场的产生与发展中国期货市场的产生与发展期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货市场期货市场期货市场的发展阶段期货市场的发展阶段1987-1992中国期货中国期货市场的孕市场的孕育育-理理论准备与论准备与试办阶段试办阶段1993-2000中国期货中国期货市场的规市场的规范范-治治理与整顿理与整顿阶段阶段2001-中国期货中国期货市场的前市场的前瞻瞻-规规范与发展范与发展并重阶段并重阶段中国期货市场交易量和成交额中国期货市场交易量和成交额050000100000150000200000250000300000350000050000

27、0100000015000002000000250000030000003500000199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010成交额（亿元）成交量（万手）期货市场理实务 20092009年我国期货市场成交量达年我国期货市场成交量达2121亿手亿手，成交额突破，成交额突破130130万亿。万亿。20102010年成交量年成交量3131亿手，成交额亿手，成交额308308万亿。万亿。 20112011年年1-51-5月全国期货市场累计成交量为月全国期货市场累计成交量为4.124.12亿手，同比下亿手，同比