项目的资金来源与融资方案学习教案

1、会计学1第一页，共53页。2本 章 内 容3融资方案分析1融资主体及其融资方式 项目资本金及债务资金的融通2第1页/共52页第二页，共53页。3一、项目(xingm)融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任(zrn)和风险的项目法人单位。1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体新设法人融资主体项目融资主体 既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目；1 既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目；2第2页/共52页第三页，共53页。4一、项目融资(rn z)主体1.既有法人融资(rn z)主体适用条件 项目与既有法人的资产以

2、及经营活动联系密切；3 现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力4 项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。5第3页/共52页第四页，共53页。5一、项目融资(rn z)主体2.新设法(shf)人融资主体适用条件1项目发起人希望拟建项目的生产经营活动现对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切；2拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金；3项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务。第4页/共52页第五页，共53

3、页。6二、既有法人融资(rn z)方式 既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务(zhiw)资金。新增债务(zhiw)资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务(zhiw)担保。新增负债内部融资新增资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量可用于拟建项目的货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产总投资图9-1 既有法人项目总投资构成及资金来源第5页/共52页第六页，共53页。7三、新设法(shf)人融资方式 新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的

4、具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担(chngdn)融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。其融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保在项目本身的财务效益好、投资风险可以有效控制的条件下，可以考虑采用项目融资方式。项目资本金是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我国除了公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。建设项目所需资金的来源债务资金第6页/共52页第七页，共53页。8一、项目资本金的来源(liyun)及筹措l中央和地方各级政府预算

5、内资金l国家批准的各项专项建设资金l“拨该贷”和经营性基本建设基金回收的本息l土地批租收入l国有企业(qy)产权转让收入l地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金l国家授权的投资机构及企业(qy)法人的所有者权益（包括资本金等）l企业(qy)折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金l经批准，发行股票或可转换债券l国家规定的其他可用作项目资本金的资金1.项目资本金的来源第7页/共52页第八页，共53页。9一、项目资本金的来源(liyun)及筹措2.项目(xingm)资本金的筹措 股东直接投资国家资本金法人资本金包括个人资本金外商资本金 既有法人融资项目，股东直接投资表现为

6、扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。 新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金第8页/共52页第九页，共53页。10一、项目资本金的来源(liyun)及筹措 股票(gpio)融资无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目、凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金适用范围公募和私募两种形式形式 政府投资包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。投资资金第9页/共52页第十页，共53页。11一、项目(xingm)资本金的来源及筹措 政府(zhngf

7、)投资主要用于基础性项目和公益性项目。山峡水力发电站葛洲坝学校医院第10页/共52页第十一页，共53页。12交通银行、光大银行、招商银行、中信实业银行、城市合作(hzu)银行包括中国假设(jish)银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行信托投资公司(n s)财务公司(n s)保险公司(n s)国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。二、国内债务筹资非银行金融机构国内债务筹资国内融资租赁国内发行债券股份商业银行 国家政策银行国有商业银行第11页/共52页第十二页，共53页。13二、国内债务(zhi

8、w)筹资 1.政策性银行贷款 政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动(hu dng)的金融机构。其贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。其贷款期限可分为：短期贷款（1年以下）、中期贷款（15年）和长期贷款（5年以上），贷款期限一般不超过15年。国家开发银行第12页/共52页第十三页，共53页。14二、国内债务(zhiw)筹资 1.政策性银行贷款中国进出(jnch)口银行通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担保、外国政府贷款转贷、

9、对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流，提供政策性金融支持。中国农业发展银行按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。第13页/共52页第十四页，共53页。15二、国内债务(zhiw)筹资 2.商业银行(shn y yn xn)贷款 商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快1筹资成本较低2 商业银行贷款期限 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款

10、期做出明确规定：2提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日1贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日第14页/共52页第十五页，共53页。16二、国内债务(zhiw)筹资3宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日4合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息全部还清日还款期： 商业银行(shn y yn xn)贷款金额 贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：贷款种类、贷款金额通常不能超过所规定的最高限额1 客观需要2 偿还能力3第15页/共52页第十六页，共53页

11、。17二、国内债务(zhiw)筹资 信托投资公司贷款(di kun) 信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。信托贷款具有以下几个特点： 3.国内非银行金融机构贷款 信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动2 信托贷款可以满足企业特殊的资金需求1 信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。第16页/共52页第十七页，共53页。18二、国内债务(zhiw)筹资 财务(ciw)公司贷款 财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为主的非银行金融机

12、构。财务公司贷款短期贷款中长期贷款一般为1年、6个月、3个月以及3个月以下不定期限的临时贷款一般为13年、 35年以及5年以上的贷款 保险公司贷款第17页/共52页第十八页，共53页。19混合(hnh)贷款、联合贷款和银团贷款国际金融机构(jn rn j u)贷款出口(ch ku)信贷外国银行贷款外国政府贷款三、国外债务筹资国外债务筹资国际复兴开发银行短期贷款中期贷款长期贷款买方信贷卖方信贷国际开发协会国际金融公司亚洲开发银行普通贷款特别基金除收取利息外，还收取管理费、代理费、承担费及杂费等一些费用第18页/共52页第十九页，共53页。20l融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，期限长、中途不

13、得解约。l租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。l融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。承租人出租物出租人选择购买出租四、融资(rn z)租赁 2 项目资本金及债务(zhiw)资金的融通1.融资租赁(zln)的含义 融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。第19页/共52页第二十页，共53页。21四、融资(rn z)租赁 2 项目(xingm)资本金及债务资金的融通2.融资(rn z)租赁的方式1自营租赁2回租租赁3转租赁l经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。l经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。经营性（或服务性）租赁出租人出租物承租人购

14、买选择出租资 料第20页/共52页第二十一页，共53页。22 债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回(shu hu)本金。五、发行(fhng)债券 1.债券(zhiqun)的种类种类划分标准按发行方式分类按还本期限分类按发行条件分类按可否转换为公司股票分类按偿还方式分类按发行主体分类记名债券、无记名债券短期债券、中期债券、长期债券抵押债券、信用债券可转换债券、不可转换债券定期偿还债券、随时偿还债券国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券第21页/共52页第二十二页，共53页。23五、发行(fhng)债券 2.债券(zhiqun)筹

15、资的特点支出固定1股东控制权不变2少纳所得税3提高股东投资回报4提高企业负债比率，增加企业风险5第22页/共52页第二十三页，共53页。24六、项目(xingm)融资（增加内容） 狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。2.特点(tdin)例题(lt)1.概念1至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；2项目发起方以股东身份组建项目公司，性质为独立法人；3以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力的依据。第23页/共52页第二十四页，共53页。25六、项目(xingm)融资油轮在渤海湾开采新油田 3.适用范围l资源开发类项目l基础项目l制造业东海大桥西气东输长城脚下的公社

16、第24页/共52页第二十五页，共53页。264.限制(xinzh)六、项目(xingm)融资项目融资的限制性政府的控制较严格；增加项目最终用户的负担；程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高。增加项目最终用户的负担；第25页/共52页第二十六页，共53页。27 项目(xingm)融资主要模式 BOT项目(xingm)融资方式Transfer移交(yjio)Operate经营(jngyng)Build建设六、项目融资Transfer移交Operate经营Transfer移交lTOT项目融资方式【资料】第26页/共52页第二十七页，共53页。28上海世界金融中心 “产品支付（Production Pa

17、yment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资(rn z)方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。l以“产品支付”为基础的项目融资(rn z)模式 l ABS项目(xingm)融资模式l ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。六、项目融资【资料】第27页/共52页第二十八页，共53页。29 为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（F）和使用成本（D）。1.资金(zjn)成本的含义一、资金(zjn)成本的含义和性质指投资者在资金筹措过程中支付的各种费用。主要包括向银行借款的手

18、续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资成本就越大。筹集成本又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期支付的特点使用成本第28页/共52页第二十九页，共53页。30作用选择资金来源，拟定筹资方案的重要依据可作为投资者进行资金结构决策的基本依据评价项目可行性的一个重要尺度2.资金成本(chngbn)的作用一、资金成本的含义(hny)和性质香港中银大厦第29页/共52页第三十页，共53页。31 资金(zjn)成本一般用相对数表示，称之为资金(zjn)成本率

19、。其一般计算公式为： 式中，K资金成本率；D资金占用费；P筹集资金总额(zng )；f筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额(zng )的比率） 。二、资金成本(chngbn)的计算1.资金成本计算的一般形式第30页/共52页第三十一页，共53页。32二、资金(zjn)成本的计算2.各种( zhn)资金来源的资金成本计算 （1）银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本式中，Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率。 对项目贷款实行担保时的资金成本式中，Vd为担保费率；V为担保费总额；P为企业借款总额；n为担保年限。第31页/共52页第三十二页，共53页。33二、资金成本

20、(chngbn)的计算 考虑资金(zjn)筹集成本时的资金(zjn)成本 （2）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。或 式中，Kb为债券资金成本；B为债券筹资额；fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息；Rb为债券利率。 若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。例题例题第32页/共52页第三十三页，共53页。34二、资金成本(chngbn)的计算 （3）优先股成本(chngbn) 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。或 式中，Kp为优先股资金成本；Dp为优先股每年股息；Pp为优先股

21、票面值；fp为优先股筹资费率；i为股息率。例题第33页/共52页第三十四页，共53页。35二、资金(zjn)成本的计算 （4）普通股资金(zjn)成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。 式中，Kc为普通股资金成本；Dc为预期年股利额；Pc为变通股筹资额；fc为普通股筹资费率；G为普通股利年增长率。 评价法 资本资产定价模型法 式中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数例题例题第34页/共52页第三十五页，共53页。36二、资金成本(chngbn)的计算 （5）融资租赁资金(z

22、jn)成本 企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业成本，可以减少应付所得税。 式中，KL为融资租赁资金成本；E为年租金额；PL为租赁资产价值。第35页/共52页第三十六页，共53页。37二、资金成本(chngbn)的计算 （6）留存盈余(yngy)资金成本 留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。 式中，Kr为留存盈余资金成本；其他符号同前。 留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为：第36页/共52页第三十七页，共53页。38二、

23、资金成本(chngbn)的计算 （7）加权平均(pngjn)资金成本 为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。 式中，Kw为加权平均资金成本； Kj为第j种融资渠道的资金成本；Wj为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重（权数）。例题第37页/共52页第三十八页，共53页。39三、融资(rn z)风险分析 融资方案的实施经常会受到各种风险因素的影响(yngxing)。融资风险分析就是对可能影响(yngxing)融资方案的风险因素进行识别和预测。 通常可能的融资风险因素有下列几

24、种：1.投资缺口风险 项目在建设过程中由于技术设计、施工图设计及施工过程中增加工程，由于价格上涨引起工程造价变化等，都会引起投资额的增加，导致原估算投资额出现缺口。2.资金供应风险 融资方案在实施过程中，可能出现资金不落实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资收益目标难以实现的风险。第38页/共52页第三十九页，共53页。40三、融资(rn z)风险分析 主要(zhyo)风险有：1原定筹资额全部或部分落空2原定发行股票、债券计划不能实现3既有项目法人融资项目由于企业经营状况恶化，无力按原定计划出资4其他资金不能按建设进度足额及时到位第39页/共52页第四十页，共53页。41三、融资风险(f

25、ngxin)分析3.利率(ll)风险 利率水平随着金融市场行情而变动，如果融资方案中采用浮动利率计算，则应分析贷款利率变动的可能性及其对项目造成的风险和损失。4.汇率风险 汇率风险是指国际金融市场外汇交易结算产生的风险，包括人民币对各种外币币值的变动风险和各外币之间比价变动的风险。第40页/共52页第四十一页，共53页。42本章(bn zhn)要求l熟悉项目(xingm)资本金融通和项目(xingm)债务筹资；l了解项目(xingm)融资及其主要模式；l掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；l掌握加权平均资本成本计算。第41页/共52页第四十二页，共53页。43本章

26、(bn zhn)重点l国内外债务筹资的渠道l债券筹资及其特点l项目融资的概念l资金(zjn)成本的概念和计算 本章(bn zhn)难点 l资金成本的概念和计算第42页/共52页第四十三页，共53页。441刘晓君.技术经济学M.北京：科学出版社，2008；2刘晓君编著.技术经济学（第三版）.西安：西北大 学出版社，2003.8；3刘晓君主编.工程经济学（普通高等教育“十五”国 家及规划教材、高校工程管理专业指导委员会规划 推荐教材）.北京：中国建筑工业出版社，2003.8；4国家发展改革委建设部发布.建设项目经济评价方法(fngf) 与参数（第三版）.北京：中国计划出版社，2006年。参考文献第

27、43页/共52页第四十四页，共53页。45本章结束第44页/共52页第四十五页，共53页。46 【例9-1】某自来水公司(n s)现拥有A、B两个自来水厂。为了厂，决定从金融市场上筹集资金。 贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C 三个水 厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案1 贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C 三个水 厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2 借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的

28、水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案3经过分析，方案2和方案3称为项目(xingm)融资。第45页/共52页第四十六页，共53页。47 【例9-2】某企业为某建设项目申请银行长期贷款5000万元，年利率为10%，每年计息一次，到期一次还本(hun bn)，贷款管理费及手续费率为0.5%。企业所得税税率为25%，试计算该项目长期借款的资金成本。 解：根据公式(gngsh)，该项目长期借款的资金成本为：11 2575411 05dTR%K.%f. %()

29、() 10%第46页/共52页第四十七页，共53页。48 【例9-3】假定某公司发行面值为100万元的10年期债券，票面利率(ll)8%，发行费率5%，发行价格120万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以85万元发行面额为100万元的债券，则资金成本又为什么？解： 根据公式，以120万元价格发行时的资金(zjn)成本为(1)1008(125)5 26(1)120(15)bbbIT%K.%Bf% 以85万元价格发行(fhng)时的资金成本为(1)1008(125)7 43(1)85(15)bbbIT%K.%Bf%第47页/共52页第四十八页，共53页。49 【例9-4】某公司为某项目发行(fhng)优先股股票，票面额按正