金融理论与实务-第3章)

1、第三章第三章 利息与利率利息与利率第三章 利息与利率v第一节 利息与收益的一般形态v第二节 利率的计算与种类v第三节 利率的决定与影响因素v第四节 利率的作用学习目的和要求：v通过本章的学习，考生应理解货币时间价值的基本含义；理解终值与现值、到期收益率、基准利率、名义利率与实际利率的含义；理解利率的作用及利率发挥作用的条件，掌握利息成为收益一般形态的作用并会应用；掌握单利计息法和复利计息法，了解利率的决定理论与影响因素；了解我国的利率市场化改革。 v第一节 利息与收益的一般形态 v（什么是利息和利率呢？我们先从货币的时间价值开始说起） v一、货币的时间价值与利息 v1.货币的时间价值：就是指同

2、等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值。 v2.利息：是货币时间价值的体现。 二、利息与收益的一般形态v（一）利息转化为收益的一般形态v作为货币时间价值的外在表现形式，利息是资金所作为货币时间价值的外在表现形式，利息是资金所有者因出让货币使用权而从借款人那里获得的补偿，有者因出让货币使用权而从借款人那里获得的补偿，是资金所有者理所当然的收入。通常，经营者总是是资金所有者理所当然的收入。通常，经营者总是把自己经营所得的利润分为利息和企业主收入，他把自己经营所得的利润分为利息和企业主收入，他们认为只有扣除利息所剩下的利们认为只有扣除利息所剩下的利 润才是经营所得。润才是经营所得。因此，利息就成

3、为一个衡量投资收益高低的标准，因此，利息就成为一个衡量投资收益高低的标准，被人们看作是收益的一般形态被人们看作是收益的一般形态 。v（二）收益的资本化v利息转化为收益的一般形态发挥着非常重要的作用，它可以将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额，这便是收益的资本化。 vC（收益）=P（本金）R（利率） vP=C/R 应用：收益资本化规律的运用v收益资本化时商品经济中的规律，只要利息成为收益的一般代表，这个规律就发挥作用。收益资本化规律运用的领域非常广泛，土地交易，证券买卖，人力资本的衡量等。v例 1: 地价 = 土地年收益 / 年利率例 2: 人力资本价格 = 年

4、薪 / 年利率例 3: 股票价格 = 股票收益 / 市场利率 土地交易土地交易v土地本身没有决定其自身价格大小的内在根据，但土地土地本身没有决定其自身价格大小的内在根据，但土地可以有收益。可以有收益。v一块土地每亩的年平均收益是一块土地每亩的年平均收益是1000元，假定年利率是元，假定年利率是5%，则这块土地的买卖成交价就会是每亩，则这块土地的买卖成交价就会是每亩20000元元vC（收益）（收益）=P（本金）（本金）R（利率）（利率） vP=C/R=1000/0.05=20000（元）（元）v在利率不变的情况下，如果这块土地因房地产的开发而在利率不变的情况下，如果这块土地因房地产的开发而使每亩

5、的年预期收益增长到使每亩的年预期收益增长到10000元，则这块土地的买元，则这块土地的买卖价格会涨到卖价格会涨到200000元（元（10000/0.05=200000元）元）v如果土地的预期收益没有发生变化，也就是如果土地的预期收益没有发生变化，也就是C未变，而未变，而市场利率由原来的年利率市场利率由原来的年利率5%上升到了上升到了10%，则这块土，则这块土地每亩的售价为地每亩的售价为P=C/R=1000/10%=10000元元第二节 利率的计量与种类 v一、利率的计量v利率的概念 v利率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。 v例如：借贷期内所形成的利息额为100元，所贷资金额为1

6、000元，则利率为100/1000=10%v（一）单利与复利1.单利法 单利计息是指只按本金计算利息，而不将已取得的利息额加入本金再计算利息。其计算公式为：CPrn其中，C表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示年限。例：银行向借款人发放一笔10000元的贷款，约期3年后偿还，若年利率为5%，单利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息为：CPrn100005%31500（元）2.复利法复利计息与单利计息相对应，它要将上一期按本金计算出来的利息额并入本金，再一并计算利息。其计算公式为：S=P（1+r）n S表示本利和。v利息为：CP（1+ r） n-1 v例例1：2000年年10月月1日，某人在

7、中国工商银行某营日，某人在中国工商银行某营业部存入三年定期储蓄存款业部存入三年定期储蓄存款10万元，当日三期定万元，当日三期定期储蓄存款年利率为期储蓄存款年利率为3%，请利用单利法和复利法，请利用单利法和复利法分别计算在利息所得税为分别计算在利息所得税为20%的条件下此人存满的条件下此人存满三年的实得利息额。三年的实得利息额。v解：（解：（1）单利计算法：）单利计算法：vCPrn =10万元万元3%3=0.9万元万元 v实得利息额实得利息额=0.980%=0.72万元万元v（2）复利计算法：）复利计算法：vCP（1+ r） n-1 =10万元万元（1+3%）3-10万万元元 =10万元万元1.

8、093-10万元万元 =0.93万元万元v实得利息额实得利息额=0.9380%=0.744万元万元v例例2：甲企业准备向银行借款甲企业准备向银行借款1，000，000元，期元，期限为限为2年。中资银行年。中资银行2年期贷款的年利率为年期贷款的年利率为5.52%，单利计息；外资银行同期限贷款的年利率为单利计息；外资银行同期限贷款的年利率为5.4%，按年复利计息。请比较甲企业向哪家银行借款的按年复利计息。请比较甲企业向哪家银行借款的利息成本低？利息成本低？v解：解： CPrn =1000000*5.52%*2=110400元元vCP（1+ r） n-1 =1000000*（1+5.4%）2-100

9、0000=1110916-100000=110916元元v 中资银行借款利息额外资银行借款利息额中资银行借款利息额外资银行借款利息额v甲企业向中资银行借款的利息成本低甲企业向中资银行借款的利息成本低v（二）现值与终值v1.终值 v一笔货币资金按照一定的利息率水平所计算出来的未来某一时点上的金额，即本利和。 vS=P（1+ r） nvS表示本利和，表示本利和，C表示利息，表示利息，P表示本金，表示本金，r表示利表示利率，率，n表示年限表示年限v2.现值 v与终值相对应，这笔货币资金的本金额就称为现值，即未来本利和的现在价值。v终值的计算可以用前述本利和的计算公式，现值的计算公式则可从此公式倒推：

10、P=S/(1+r)n 例 某人5年后想买一栋价值50万的房子，按首付20%算，假如利率为6%，现在应有的本金是多少？ 50000020%=100000 元 元v（三）到期收益率v到期收益率是指投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到债券期满时可以获得的年平均收益率。 例：一张面值1000元的5年期债券，每年支付100元固定利息，则在第一年年末，支付的100元利息的现值为vP=100 / （1+ r） 1v第二年年末，支付的100元利息的现值为vP=100 / （1+ r） 2以此类推见课本P88v因此，对于任何获得固定利息收益的债券，都有vPb=C/ （1+ r） 1 +C / （1+ r

11、） 2 + C / （1+ r） n + vF / （1+ r） n vF 为债券的面值v1.某人在债券市场上以110元购入10年期国债696品种10手(1手=100元面值)，持有整整一年后以140元卖出，期间还享受了该品种每年一次的附息，利率118，此人的年均收益率是多少?v解：总收益=(140一110)10+100011.8=418元v收益率=(4181100)100=38 v补充例题：我国政府以贴现方式发行90天期的国库券，若票面额为10000元的国库券以9850元的价格进行发行，试计算持有此国库券到期时的年收益率。v解：持有此国库券到期时的年收益率=v(国库券面值-发行价格)/发行价格

12、*(360/距到期的天数)=(10000-9850)/9850*(360/90)=6.08%v分析：公式推导v目前价格+目前价格*年收益率*（发行天数/总天数）=到期面值二、利率的种类v（一）基准利率v在一国的利率体系中，有一个非常重要的利率范畴，即基准利率。基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。 v1.基准利率：是指在各种利率并存的条件下起决定作用的利率，（其决定作用即为该利率发生变动，其他利率也会随之发生相应的变动）包括市场基准利率和一国中央银行确定的官定利率。 v包括包括市场基准利率（通过市场机制形成的无风险利市场基准利率（通过市场机制形成的无风险利率）率）和一国和一国中央

13、银行确定的官定利率中央银行确定的官定利率。v1.市场基准利率市场基准利率，即无风险利率是指这种利率仅反无风险利率是指这种利率仅反映货币的时间价值，即仅反映市场中货币资金的供映货币的时间价值，即仅反映市场中货币资金的供求关系，不包含对任何风险因素的补偿。求关系，不包含对任何风险因素的补偿。通常选用安全性较高、风险性较低的货币市场利率作为无风险利率的代表例如，国债利率、同业拆放利率等。v2.中央银行确定的官定利率中央银行确定的官定利率，在西方国家：中央银行的再贴现利率，在我国：中国人民银行规定的金融机构的存贷款利率和对各金融机构的贷款利率。 v v2.市场利率、官定利率和行业利率（按照利率的决定方

14、式分类） v由货币资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率是市场利率，市场利率按照市场规律而自由变动。由一国政府金融管理部门或中央银行确定的利率是官定利率，官定利率是政府调控宏观经济的一种政策手段。 v由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等，为了维护公平竞争所确定的利率是行业利率，行业利率对其行业成员具有一定的约束性。v3.固定利率和浮动利率（按照借贷期限内利率是否调整） v固定利率是指在整个借贷期限内不随市场上货币资金供求状况的变化而相应调整的利率。 v浮动利率是指在借贷期内会根据市场上货币资金供求状况的变化情况而定期进行调整的利率。 v4.实际利率和名义利率（按照是否剔除通货膨胀

15、因素） v实际利率是指在物价不变从而货币的实际购买力不变条件下的利率； v名义利率是包含了通货膨胀因素的利率。 r=i+p v根据实际利率的计算公式，实际利率存在三种情况：当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。 v补充例题：补充例题：2004年年1月月1日，某人在中国工商银日，某人在中国工商银行储蓄所存入一年期定期存款行储蓄所存入一年期定期存款10万元，若一年期万元，若一年期定期存款年利率为定期存款年利率为2%，单利计息，请计算利息，单利计息，请计算利息所得税为所得税为20%时，此人存满一年的实得利

16、息额。时，此人存满一年的实得利息额。若若2004年通货膨胀率为年通货膨胀率为4%，不考虑利息税，请，不考虑利息税，请计算此人此笔存款的实际收益率计算此人此笔存款的实际收益率v（1）利息额）利息额=本金本金*利率利率*存期存期=10万万*2%*1=2000元元v实得利息额实得利息额=2000*80%=1600元元v (2)实际收益率实际收益率=名义收益率名义收益率通货膨胀率通货膨胀率 =2%-4%=-2%v5.年利率、月利率和日利率（按照计算利息的期限单位不同） v年利率是以年为单位计算利息，通常以本金的百分之几表示； v月利率是以月为单位计算利息，通常以本金的千分之几表示； v日利率是以日为单

17、位利息，通常以本金的万分之几表示。领会：v1、基准利率的作用v基准利率的概念通常有两种用法。一种是指市场基准利率，即通过市场机制形成的无风险利率。基准利率的另外一种用法是指中央银行确定的官定利率。领会：v2、名义利率与实际利率的区别和联系v实际利率与名义利率的关系，大致写成：r=i+p式中，r为名义利率，i为实际利率，p为借贷期内物价水平的变动率。 v当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。 领会：v3、经济学家为什么将到期收益率作为计量利率最精确的指标？ v债券到期收益率是使从债券工具上获得的回报的

18、现值与其今天的价值相等的利率，其计算是基于最基本的货币时间价值原理，所以经济学家认为这一指标对利率进行了最精确的描述。应用：在我国目前的利率体系中，哪些属于市场利率，哪些属于官定利率v 当前，我国利率体系大致分为三个层次：v一是人民银行对商业银行的存贷款利率，主要包括再贷款利率、再贴现利率和准备金存款利率；v二是商业银行对企业和个人的存贷款利率，主要包括居民储蓄存款利率、企业存款利率、贷款利率等；v三是市场化利率，主要是由市场定价的利率，如同业拆借市场利率、国债回购市场利率 等 。前两者都属于官定利率，而第三者则是市场利率。第三节 利率的决定与影响因素v一、利率决定理论v（一）马克思的利率决定

19、理论（了解） v马克思提出，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利率的下限应该是大于零的正数，因为如果利率为零，那么有资本而未营运的资本家就不会把资本贷出。因此，利率总是在零和平均利润率之间波动。马克思进一步 指出，在零和平均利润率之间，利率的高低主要取决于借贷双方的竞争。一般来说，如果资本的供给大于资本的需求，利率会较低，反之，利率会较高。 v（二）西方利率决定理论（三种）（了解） v1、传统利率决定理论v2、凯恩斯的利率决定理论 v3、可贷资金论。 v2.西方利率决定理论（三种）（了解） v（1）传统利率决定理论；v古典经济学派的

20、利率决定理论的基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。利率利率rreOI(re)=S(re)ES(r )I(r )储蓄S投资I古典利率理论古典利率理论v（2）凯恩斯的利率决定理论；v 凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转化为资产，而不会遭受损失，利息时候都能转化为资产，而不会遭受损失，利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬。利率水就是在一定时期内放弃流动性的报酬。利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度。度。v 凯恩斯的利率理论与古典经济学派的利率凯恩斯的利率理论与古典经

21、济学派的利率理论不同，凯恩斯的利率理论是一种纯粹的货理论不同，凯恩斯的利率理论是一种纯粹的货币理论，即从货币的供求关系来分析利率的决币理论，即从货币的供求关系来分析利率的决定，而不是从资本的供求关系来研究的，储蓄、定，而不是从资本的供求关系来研究的，储蓄、投资等实际因素对利率的影响投资等实际因素对利率的影响。v（3）可贷资金论v 可贷资金理论认为，利率不是由储蓄和可贷资金理论认为，利率不是由储蓄和投资所决定，而是由可贷资金的供给与需求的投资所决定，而是由可贷资金的供给与需求的均衡点来决定的。储蓄和投资决定的利率为自均衡点来决定的。储蓄和投资决定的利率为自然利率，由可贷资金供求决定的利率为市场利

22、然利率，由可贷资金供求决定的利率为市场利率。率。v 可贷资金理论是一种重要的利率决定理可贷资金理论是一种重要的利率决定理论，它从流量的角度研究借贷资金的供求关系论，它从流量的角度研究借贷资金的供求关系和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率分析，对利率决定的实证研究具有实用价值。分析，对利率决定的实证研究具有实用价值。二、影响利率变化的其他因素（领会）v1.风险因素在资金借贷行为当中，风险越高货币资金的提供者向货币资金的需求者收取的利息率越高，反之，就是越低。2.通货膨胀因素通货膨胀越严重，本金的贬值程度越深，资金贷出者的损失就越大，为了避免通货膨胀中的

23、本金损失，资金贷出者通常要求名义利率伴随着通货膨胀率的上升而相应上升。3.利率管制因素利率管制是指由政府有关部门直接规定利率水平或利率变动的界限。在实施利率管制的国家或地区，利率管制是影响利率水平的一个重要因素。 第四节 利率的作用 v一、利率的一般作用（从微观和宏观两个方面进行介绍） （领会）v（一）利率在微观经济活动中的作用（一）利率在微观经济活动中的作用 v1.利率的变动影响个人收入在消费和储蓄之间的分配 v在收入不变的条件下，利率的上升将会使人们减少即期消费，增加储蓄。 v2.利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人们对金融资产的选择利率的变动会引起股票、债券等金融资产市场价格的相应

24、调整，这些价格的调整会让人们重新权衡手持现金、储蓄存款、债券、股票等各类金融资产的收益率水平，进而对自己的资产组合进行相应的调整，以获得更大的投资收益。v3.利率的变动影响企业投资决策和经营管理利率是企业融入资金的成本，当企业投资收益率不变而利率上升时，其支付利息后的收益将伴随着利率的上升而下降，企业会相应减少投资。 v（二）利率在宏观经济调控中的作用（二）利率在宏观经济调控中的作用 v是与利率在微观经济活动中的作用分不开的。 v微观经济主体行为的改变将共同作用于社会总储蓄、总消费和总投资这些宏观经济变量，使这些变量随之发生变化。例如，如果居民减少消费，增加储蓄，将会使社会总储蓄相应增加，总消

25、费相应降低；企业减少投资，将会使全社会的投资总额减少。一般来说，在经济萧条期，中央银行会通过货币政策操作引导利率走低，促进消费和投资，以此拉动经济增长；在经济高涨期，中央银行则会通过政策操作促使利率提高，进而降低消费和投资，抑制经济过热。二、利率发挥作用的条件（领会）v上述利率作用的充分发挥是需要一定的前提条件的。 v第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。对于企业部门来说，要使其产权明晰，自担风险，自负盈亏，唯有如此，其投资决策才会真正受到利率变动的影响，才会对利率的变动富有弹性；对于居民部门来说，只有建立了完善的社会保障体系，金融市场中可供选择的用于

26、投资的金融资产比较丰富，其储蓄和消费行为才会对利率的变动敏感起来。 v第二，由市场上资金供求的状况决定利率水平的升第二，由市场上资金供求的状况决定利率水平的升降。降。 v第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。 三、我国的利率市场化改革v为了强化利率的调控作用，提升资金的配置效率，90年代后，我国稳步推进了利率市场化的改革。 v1993年，国务院关于金融体制改革的决定中提出了我国利率市场化改革的基本设想：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管理体系。 v1996年，我国的利率市场化改革进程正式启动。v从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机关，其他单位不得制定与 国家利率政策和有关规定相抵触的利率政策或具体办法。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革，2003年2月，中国人民银行在2002年中国货币 政策执行报告中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，