青岛啤酒资本运营资料讲解

1、第一页，共39页。纵观世界上著名的大企业，大公司，纵观世界上著名的大企业，大公司，没有一家不是在某个时期以某种方式没有一家不是在某个时期以某种方式(fngsh)(fngsh)通过资本运营发展起来的，也没有哪通过资本运营发展起来的，也没有哪一家企业是单纯依靠自身利润的积累一家企业是单纯依靠自身利润的积累发展起来的。发展起来的。 诺贝尔经济学奖获得者诺贝尔经济学奖获得者 美国经济学家史蒂格勒美国经济学家史蒂格勒第二页，共39页。 企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企业的发

2、展历程，资本运营都起到过相当关键的作业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作用，并且往往用，并且往往(wngwng)(wngwng)成为他们实现重大跨越成为他们实现重大跨越的跳板和发展历史上的里程碑。在我国，近年来的跳板和发展历史上的里程碑。在我国，近年来不少企业也将资本运营纳入企业发展战略，并获不少企业也将资本运营纳入企业发展战略，并获得了成功。越来越多的企业走出了重视生产经营、得了成功。越来越多的企业走出了重视生产经营、忽略资本运营的瓶颈。进行资本运营并不是一件忽略资本运营的瓶颈。进行资本运营并不是一件简单的事，其需要优厚的财务管理知识、广博的简单的事，其需要优厚的财务管理知识、广博的金

3、融学知识、超级深厚的银行渠道、企业背景。金融学知识、超级深厚的银行渠道、企业背景。前言前言(qin yn)第三页，共39页。知识(zh shi)背景案例(n l)分析总结(zngji)与思考目录目录第四页，共39页。第五页，共39页。 资本运营：所谓资本运营，就是对集团公资本运营：所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，变为可以方式进行有效运营，变为可以(ky)(ky)增值增值的活化资本，以最大限度地实现资本增值的活化资本，以最大限度地实现资本增值

4、目标。目标。 资本(zbn)运营第六页，共39页。资本(zbn)运营动机u利润最大化利润最大化u企业价值最大化企业价值最大化u资源和要素优化组合的资源和要素优化组合的内在需求内在需求 u市场开阔和扩张市场开阔和扩张(kuzhng)(kuzhng)的需要的需要 u企业多元化发展的需要企业多元化发展的需要 u企业转型企业转型(zhun xn)(zhun xn)和升级的需要和升级的需要 u资本经营可以加快企业资本经营可以加快企业技术积累技术积累 第七页，共39页。基本模式扩张型资本运营模式扩张型资本运营模式横向型资本扩张横向型资本扩张纵向型资本扩张纵向型资本扩张混合型资本扩张混合型资本扩张收缩型资本

5、运营模式收缩型资本运营模式资产剥离资产剥离公司分立公司分立分拆上市分拆上市股份回购股份回购第八页，共39页。资本运作的主要资本运作的主要(zhyo)方式方式1.1.承担承担(chngdn)(chngdn)债务式重组债务式重组2.2.收购收购(shugu)(shugu)式重组式重组 11. 11. 股权协议转让控股式模式。股权协议转让控股式模式。 3.3.公众流通股转让模式公众流通股转让模式 4.4.投资控股收购重组模式投资控股收购重组模式5.5.吸收股份并购模式。吸收股份并购模式。6.6.资产置换式重组模式资产置换式重组模式 7.7.以债权换股权模式以债权换股权模式 8.8.合资控股式合资控股

6、式 9.9.股权拆细股权拆细10.10.杠杆收购杠杆收购 第九页，共39页。资本运营资本运营(ynyng)(ynyng)产生产生的财务效应的财务效应 有利于企业优化产品结构，使生产更好地适有利于企业优化产品结构，使生产更好地适应市场需求的变化应市场需求的变化(binhu) 有利于提高企业管理水平有利于提高企业管理水平 扩大市场，增加经济效益扩大市场，增加经济效益第十页，共39页。 青岛啤酒股份有限公司前身是青岛啤酒股份有限公司前身是19031903年年8 8月由德国月由德国商人和英国商人合资商人和英国商人合资(h z)(h z)在青岛创建的日耳曼在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，它是中国

7、历史悠久的啤酒啤酒公司青岛股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造商，制造商，20082008年北京奥运会官方赞助商，目前品牌年北京奥运会官方赞助商，目前品牌价值价值426.18426.18亿元，居中国啤酒行业首位，跻身世界亿元，居中国啤酒行业首位，跻身世界品牌品牌500500强。强。 第十一页，共39页。发展发展(fzhn)历程历程l19931993年年7 7月月1515日，青岛日，青岛(qn do)(qn do)啤酒股票啤酒股票（01680168）在香港交易所）在香港交易所上市。上市。 l同年同年8 8月月2727日，青岛日，青岛(qn do)(qn do)啤酒啤酒(600600)(60060

8、0)在上海证券交在上海证券交易所上市，成为中国首易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公家在两地同时上市的公司。司。l19911991年、年、19931993年、年、19971997年分别在比利时、年分别在比利时、新加坡和西班牙国际评新加坡和西班牙国际评比中荣获金奖比中荣获金奖 。 l20062006年，青岛啤酒荣登年，青岛啤酒荣登福布斯福布斯“2006“2006年全球信誉企业年全球信誉企业200200强强”，位列位列6868位；位； l20072007年，全球啤酒行业权威报告年，全球啤酒行业权威报告Barth ReportBarth Report依据依据20062006年、年、2007200

9、7年产量排名，青岛啤酒为世界年产量排名，青岛啤酒为世界(shji)(shji)第八大啤酒厂商第八大啤酒厂商l20052005年（首届）和年（首届）和20082008年（第二年（第二届）连续两届入选英国届）连续两届入选英国金融时金融时报报发布的发布的“中国十大世界中国十大世界(shji)(shji)级品牌级品牌” ” 第十二页，共39页。第十三页，共39页。上世纪上世纪9090年代后期，运用兼并重组、破产收购、合年代后期，运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式资建厂等多种资本运作方式(fngsh)(fngsh)，青岛啤，青岛啤酒在中国酒在中国1919个省、市、自治区拥有个省、市、自治

10、区拥有5050多家啤酒生产多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战略布局。基地，基本完成了全国性的战略布局。青岛青岛(qn do)啤酒啤酒提高市场份额提高市场份额低成本扩张低成本扩张获得专门资产获得专门资产改善产品结构改善产品结构大品牌战略大品牌战略协同效应协同效应实施新鲜度管理实施新鲜度管理第十四页，共39页。 1. 1.提高提高(t go)(t go)市场份额市场份额市场份额代表着一个企业对市场的控制能力，市场份市场份额代表着一个企业对市场的控制能力，市场份额的不断扩大可以使青岛啤酒获得某种形式的垄断。额的不断扩大可以使青岛啤酒获得某种形式的垄断。这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优

11、势。这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势。青岛啤酒对全国各地的啤酒生产企业开展的的横向并青岛啤酒对全国各地的啤酒生产企业开展的的横向并购对提升青岛啤酒的市场份额的影响最为直接，也最购对提升青岛啤酒的市场份额的影响最为直接，也最为显著。青岛啤酒在实现规模经济的同时，也提高了为显著。青岛啤酒在实现规模经济的同时，也提高了行业的集中程度。通过行业集中，相应地青岛啤酒的行业的集中程度。通过行业集中，相应地青岛啤酒的市场权力市场权力(qunl)也得到扩大。也得到扩大。第十五页，共39页。青岛啤酒奉行青岛啤酒奉行“高起点发展，低成本扩张，先做大，后做强高起点发展，低成本扩张，先做大，后做强”，“

12、名牌带动名牌带动”、“资产重组资产重组”为核心的为核心的“大名牌大名牌”发展战略。在发展战略。在扩大自身经营规模的方式上有两种选择：一是通过投资新建分支扩大自身经营规模的方式上有两种选择：一是通过投资新建分支机构来扩大生产能力；二是通过并购获得现成的生产能力。后者机构来扩大生产能力；二是通过并购获得现成的生产能力。后者的一个突出优点在于的一个突出优点在于“快快”，具备能够，具备能够“买到时间买到时间”这一优势。这一优势。青岛啤酒正是看中了这一优势，强调了企业青岛啤酒正是看中了这一优势，强调了企业(qy)(qy)发展中的机会发展中的机会成本，通过不断的并购，迅速扩大生产和销售市场。成本，通过不断

13、的并购，迅速扩大生产和销售市场。2.2.低成本扩张低成本扩张(kuzhng)(kuzhng)并购并购(bn u)低成本性低成本性降低进入当地市场壁垒降低进入当地市场壁垒迅速拥有原啤酒企业原有市场迅速拥有原啤酒企业原有市场青岛啤酒在全国各地大量并购濒临破产、经营不善的啤酒企业青岛啤酒在全国各地大量并购濒临破产、经营不善的啤酒企业第十六页，共39页。3.3.改善改善(gishn)(gishn)产品产品结构结构我国的啤酒市场呈我国的啤酒市场呈“金字塔金字塔”结构。青岛结构。青岛(qn do)(qn do)啤酒啤酒看到，要想始终保持在中国啤酒市场的领导地位必须要适看到，要想始终保持在中国啤酒市场的领导

14、地位必须要适应这种产品市场构，以相应的高、中、低档产品对应不同应这种产品市场构，以相应的高、中、低档产品对应不同的市场结构，调整原有不合理的产品品牌结构，丰富产品的市场结构，调整原有不合理的产品品牌结构，丰富产品线。线。继续以继续以“青岛啤酒青岛啤酒”巩固开拓塔尖高档市场的同时，通过并购巩固开拓塔尖高档市场的同时，通过并购(bn u)地方品牌来开拓潜力巨大的中低档消费市场，将市场向下延伸。地方品牌来开拓潜力巨大的中低档消费市场，将市场向下延伸。确立青岛啤酒高品质的同时确立青岛啤酒高品质的同时, ,以品牌群来开发中低档地产市场。以品牌群来开发中低档地产市场。在原有优势在原有优势“青岛啤酒青岛啤酒

15、”的基础上开发出了系列啤酒：鲜啤酒、的基础上开发出了系列啤酒：鲜啤酒、超爽干啤酒、生啤酒等新的产品。超爽干啤酒、生啤酒等新的产品。第十七页，共39页。4.4.实施实施“大名牌大名牌(mngpi)”(mngpi)”战略战略青岛啤酒奉行以青岛啤酒奉行以“名牌带动名牌带动”为核心的为核心的“大名牌大名牌”发展战发展战略。青岛啤酒在全国各地进行的一系列并购都是围绕略。青岛啤酒在全国各地进行的一系列并购都是围绕(wiro)“青岛啤酒青岛啤酒”这个这个“大名牌大名牌”而展开的，通过而展开的，通过“名名牌带动式牌带动式”横向并购，以增强横向并购，以增强“青岛啤酒青岛啤酒”品牌的含金量品牌的含金量和市场震撼力

16、。在扩大稳定国内市场的基础上，青岛啤酒和市场震撼力。在扩大稳定国内市场的基础上，青岛啤酒努力谋求向海外市场进军，把努力谋求向海外市场进军，把“青岛啤酒青岛啤酒”做成世界级的做成世界级的大品牌。大品牌。第十八页，共39页。5.5.追求追求(zhuqi)(zhuqi)协同效应协同效应青岛啤酒追求协同经营的动因实际上是寻求一种优势互补青岛啤酒追求协同经营的动因实际上是寻求一种优势互补的动机，也就是通过并购整合，使青岛啤酒和被其并购的的动机，也就是通过并购整合，使青岛啤酒和被其并购的啤酒企业能够在一个新的主体下创造出更多的财富和利润，啤酒企业能够在一个新的主体下创造出更多的财富和利润，简单地说就使寻求

17、简单地说就使寻求1 1l l2 2 的动机。有效的并购往往的动机。有效的并购往往(wngwng)(wngwng)是可以达到此目标的。是可以达到此目标的。青岛青岛(qn do)啤酒啤酒北京亚北京亚洲双合洲双合盛五星盛五星啤酒公啤酒公司司借鉴其海外的营销借鉴其海外的营销网络实行了强强合作，在网络实行了强强合作，在啤酒生产、技术、管理及啤酒生产、技术、管理及国内外市场营销方面实现国内外市场营销方面实现 了优势互补了优势互补 2000年年并购并购+第十九页，共39页。6.6.实施实施(shsh)“(shsh)“新新鲜度鲜度”管理管理青岛啤酒倡导青岛啤酒倡导“新鲜度管理新鲜度管理”理念理念, , 采用采

18、用“门对门门对门服务服务”、“地毯式轰炸地毯式轰炸”的直供模式。通过在全国的直供模式。通过在全国各地不断收购兼并的举措各地不断收购兼并的举措, ,实现了青岛啤酒由实现了青岛啤酒由“产地产地销销”向向“销地产销地产(dchn)”(dchn)”的转变。的转变。“销地产销地产(dchn)”“产地销产地销”第二十页，共39页。青岛啤酒集团采用横向型资本扩张模式，实施了以兼并收购为主要(zhyo)方式的低成本扩张 横向型资本扩张是指交易双方属于同一横向型资本扩张是指交易双方属于同一(tngy)(tngy)产业或产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而

19、进行的产权交易。权交易。兼并收购兼并收购简称并购。简称并购。兼并兼并指两家或者更多的独立指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。公司吸收一家或者多家公司。 收购收购指一家企业用指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资资产，以产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权所有权，或，或对该企业的控制权。对该企业的控制权。第二十一页，共39页。青岛青岛(qn do)(qn do)啤酒一方面靠品牌资本优势开展资本

20、运啤酒一方面靠品牌资本优势开展资本运营，实现行业整合。投入非常少的现金资本就把资产上营，实现行业整合。投入非常少的现金资本就把资产上亿元的啤酒企业收至麾下，甚至有的啤酒企业被当地无亿元的啤酒企业收至麾下，甚至有的啤酒企业被当地无偿整体划拨青岛偿整体划拨青岛(qn do)(qn do)啤酒把被并购企业的原有品啤酒把被并购企业的原有品牌与青岛牌与青岛(qn do)(qn do)啤酒品牌联姻，使其纳入青岛啤酒品牌联姻，使其纳入青岛(qn do)(qn do)啤酒品牌体系中，提升原品牌价值。另一方啤酒品牌体系中，提升原品牌价值。另一方面展开了现金资本的大规模运作，实现行业整合。在较面展开了现金资本的大

21、规模运作，实现行业整合。在较短的时间内盘活被并购企业的原有品牌价值和其他资源。短的时间内盘活被并购企业的原有品牌价值和其他资源。不仅扩大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤不仅扩大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤的实力，而且带动了一批国企脱困。的实力，而且带动了一批国企脱困。 第二十二页，共39页。1.1.破产破产(p chn)(p chn)并购并购90 90 年代以前，我国的啤酒行业总体上是一个零散型产业，缺年代以前，我国的啤酒行业总体上是一个零散型产业，缺乏规模经济效益。由于啤酒业的利税一直比较高，地方政府乏规模经济效益。由于啤酒业的利税一直比较高，地方政府考虑到财政收入等方面

22、的需要，对本地啤酒企业大多采取保考虑到财政收入等方面的需要，对本地啤酒企业大多采取保护主义政策护主义政策(zhngc)(zhngc)，使其避免了外来厂商的市场竞争。随，使其避免了外来厂商的市场竞争。随着市场经济改革步伐的加快，这些大量长期处于着市场经济改革步伐的加快，这些大量长期处于“温室温室”的的啤酒企业无法经得起市场大潮的冲击，多数面临着亏损，甚啤酒企业无法经得起市场大潮的冲击，多数面临着亏损，甚至走到破产的边缘。青岛啤酒的管理层看到了这样一个市场至走到破产的边缘。青岛啤酒的管理层看到了这样一个市场机遇，审视夺势，在全国范围内以极低的代价大举收购这些机遇，审视夺势，在全国范围内以极低的代价

23、大举收购这些濒临破产的啤酒企业。青岛啤酒多用于并购相对规模较小，濒临破产的啤酒企业。青岛啤酒多用于并购相对规模较小，或者偿还债务的付款方式条件较为宽松的企业。或者偿还债务的付款方式条件较为宽松的企业。1997 1997 年年11 11 月以月以1000 1000 万元的低价收购万元的低价收购(shugu)(shugu)了了破产的山东省日照啤酒厂破产的山东省日照啤酒厂 。2002 2002 年年03 03 月出资月出资1.66 1.66 亿元购得亿元购得因破产而被拍卖的厦门银城啤酒股份公司的全部因破产而被拍卖的厦门银城啤酒股份公司的全部资产，以相对较小的代价进一资产，以相对较小的代价进一步巩固了

24、青岛啤酒步巩固了青岛啤酒在福建市场的地位，增强了与燕京啤酒在福建在福建市场的地位，增强了与燕京啤酒在福建市场的竞争力。市场的竞争力。第二十三页，共39页。2.2.政策优惠性并购政策优惠性并购(bn u) (bn u) 青岛啤酒运用此方式并购债务过重但当地政府能给予相青岛啤酒运用此方式并购债务过重但当地政府能给予相当优惠政策的啤酒企业。青岛啤酒通过承担被并购企业当优惠政策的啤酒企业。青岛啤酒通过承担被并购企业的全部债务为条件取得被并购企业的全部产权，对被并的全部债务为条件取得被并购企业的全部产权，对被并购企业拥有完全的决策权，从而依据购企业拥有完全的决策权，从而依据(yj)(yj)青岛啤酒的青岛

25、啤酒的整体战略布局对其进行改造或优势互补。当然，青岛啤整体战略布局对其进行改造或优势互补。当然，青岛啤酒更为看重的是，按照国家、省、市给青岛啤酒的政策，酒更为看重的是，按照国家、省、市给青岛啤酒的政策，被并购的企业将会在并购后享受银行贷款挂账停息被并购的企业将会在并购后享受银行贷款挂账停息5-7 5-7 年的优惠待遇，这样可以使被并购的企业得到休养生息年的优惠待遇，这样可以使被并购的企业得到休养生息的机会和条件。的机会和条件。 1997 1997 年年11 11 月月以以6000 6000 万元的代价万元的代价(diji)(diji)收购了青岛北海啤酒厂收购了青岛北海啤酒厂 2000 2000

26、 年年04 04 月月以以16001600万元完成了江苏徐州汇福集团公司啤酒厂的收购万元完成了江苏徐州汇福集团公司啤酒厂的收购第二十四页，共39页。3.3.参股参股(cn )(cn )投资性并投资性并购购青岛啤酒运用该方式并购青岛啤酒运用该方式并购(bn u)(bn u)那些资产较优那些资产较优良、发展前景较好的啤酒企业。通过承担部分债务良、发展前景较好的啤酒企业。通过承担部分债务或投资的方式实现对目标企业的参股并购或投资的方式实现对目标企业的参股并购(bn (bn u)u)，使被并购，使被并购(bn u)(bn u)的企业成为青岛啤酒绝的企业成为青岛啤酒绝对或相对控股子公司。青岛啤酒充分利用

27、了这种并对或相对控股子公司。青岛啤酒充分利用了这种并购购(bn u)(bn u)方式的低成本性、高效率性，与被并方式的低成本性、高效率性，与被并购购(bn u)(bn u)的企业、政府融为一个利益共同体，的企业、政府融为一个利益共同体，共同致力于企业的发展，达到减少竞争对手和迅速共同致力于企业的发展，达到减少竞争对手和迅速占领市场的目的。占领市场的目的。 西安汉斯啤酒厂在被青岛西安汉斯啤酒厂在被青岛(qn do)(qn do)啤酒集团并购前，累计啤酒集团并购前，累计亏损几千万元。亏损几千万元。 1995 1995 年青岛年青岛(qn do)(qn do)啤酒投入啤酒投入8250 8250 万元

28、资金控股万元资金控股组建了西安青岛组建了西安青岛(qn do)(qn do)啤酒股份有限公司，随后又注入巨额啤酒股份有限公司，随后又注入巨额资金用于企业技术改造。资金用于企业技术改造。第二十五页，共39页。1 1、探索阶段、探索阶段(jidun)(1994(jidun)(1994一一1997 )1997 )2 2、发展阶段、发展阶段(jidun)(1998-2001)(jidun)(1998-2001)3 3、成熟阶段、成熟阶段(jidun)(2002(jidun)(2002一至今一至今) )青岛啤酒的并购处于青岛啤酒的并购处于(chy)探索阶段探索阶段这一阶段并购的缺点是主线并不清晰这一阶段

29、并购的缺点是主线并不清晰 并购进入发展阶段这一阶段在吸取前一阶段并并购进入发展阶段这一阶段在吸取前一阶段并购教训的基础上购教训的基础上, 开始理清并购思路。开始理清并购思路。 以大名牌战略为以大名牌战略为核心核心(hxn)成为这一阶段的显著特点，依然采取低成本扩张成为这一阶段的显著特点，依然采取低成本扩张策略策略,不过并购目标大多数为小规模企业不过并购目标大多数为小规模企业, 并并购集中进行购集中进行, 主要为了扩大生产规模主要为了扩大生产规模青岛啤酒在这个阶段改变扩张方式青岛啤酒在这个阶段改变扩张方式, 在扩张过程中不仅追求在扩张过程中不仅追求数量更注重质量，这种转变有两方面的表现：一是减少

30、并数量更注重质量，这种转变有两方面的表现：一是减少并购的数量购的数量, 对并购目标的筛选进行严格把关，并购的目标锁对并购目标的筛选进行严格把关，并购的目标锁定在沿海发达地区定在沿海发达地区, 规模较大规模较大, 知名度较高的外资企业知名度较高的外资企业 二是二是青岛啤酒开始放慢并购的速度青岛啤酒开始放慢并购的速度, 注重对内部的整合注重对内部的整合第二十六页，共39页。20102010年年1111月月1919日，由中国酒类流通协会和中华品牌日，由中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院共同主办的，战略研究院共同主办的，“华樽杯华樽杯”第二届中国酒第二届中国酒类品牌价值评议结果类品牌价值评议结果(j

31、i gu)(ji gu)在国家会议中心揭在国家会议中心揭晓，青岛啤酒股份有限公司在中国酒类企业中名列晓，青岛啤酒股份有限公司在中国酒类企业中名列第第3 3位，品牌价值为位，品牌价值为278.74278.74亿元（亿元（RMBRMB），在中国啤），在中国啤酒行业中名列第一。酒行业中名列第一。 第二十七页，共39页。盈利盈利(yn l)(yn l)能力能力 ROAROA和和ROEROE表明青岛表明青岛(qn do)(qn do)啤酒资产（或者净资产）的啤酒资产（或者净资产）的整体获利能力整体获利能力 ，可看出经营成果和财务成果良好，可看出经营成果和财务成果良好青岛啤酒的每股净资产和每股收益一直在上

32、升，青岛啤酒的每股净资产和每股收益一直在上升，发展趋势良好发展趋势良好.可看出公司运营可看出公司运营(ynyng)情况和资本结构较好情况和资本结构较好第二十八页，共39页。长期偿债能力长期偿债能力(nngl)分析分析资产负债率和产权比率是同一类型，同步变化的比率；青岛啤酒资产负债率和产权比率是同一类型，同步变化的比率；青岛啤酒偿债能力比较稳定能力，提升了债务融资的空间和信用偿债能力比较稳定能力，提升了债务融资的空间和信用(xnyng)(xnyng)水平。水平。 第二十九页，共39页。变现能力变现能力(nngl)分析分析流动比率和速动比率传统的标准值（分别是流动比率和速动比率传统的标准值（分别是

33、2 2和和1 1），青岛公司近几年在），青岛公司近几年在标准值附近变动，其变现能力较好。从变化趋势上来看，比率基本都处在标准值附近变动，其变现能力较好。从变化趋势上来看，比率基本都处在稳步上升过程中；比率去年还有小幅下降，原因应该是存货规模上升较快，稳步上升过程中；比率去年还有小幅下降，原因应该是存货规模上升较快，占据了部分流动性。青岛啤酒的变现能力（也就是占据了部分流动性。青岛啤酒的变现能力（也就是(jish)(jish)流动性）总体流动性）总体在上升在上升年份20112010200920082007存货271772.18194241.36187737.93275633.74218725.3

34、6第三十页，共39页。资产资产(zchn)(zchn)管理能管理能力分析力分析 这两个周转天数之和就是这两个周转天数之和就是“营业周期营业周期”。上图形象的表示出两类周转天数的缩短上图形象的表示出两类周转天数的缩短(sudun)有效地缩短有效地缩短(sudun)了公司的营业周期，加快周转率，了公司的营业周期，加快周转率，提高了运营资本的使用效率。提高了运营资本的使用效率。从中可见，和公司营业息息相关的两个周转率指标，从中可见，和公司营业息息相关的两个周转率指标，在青岛啤酒也处于逐步上升中。应收账款周转率一直在青岛啤酒也处于逐步上升中。应收账款周转率一直在上升，其原因是公司有效的控制应收账款的规

35、模，在上升，其原因是公司有效的控制应收账款的规模，提高信用的使用效率；与之相比提高信用的使用效率；与之相比(xin b)，存货周转率没，存货周转率没有什么大的起伏有什么大的起伏 第三十一页，共39页。公司的资产公司的资产(zchn)周转率反映了对总体资产周转率反映了对总体资产(zchn)的使用效率，的使用效率，我们可以看到固定资产我们可以看到固定资产(zchn)周转率以及总资产周转率以及总资产(zchn)周转率，周转率，虽然没有什么激烈的起伏，但是保持一个良好的趋势。虽然没有什么激烈的起伏，但是保持一个良好的趋势。第三十二页，共39页。青啤的改革的措施有青啤的改革的措施有（1）架构重组、）架构

36、重组、 （2）品牌重组、）品牌重组、 （3）增减子公司股权）增减子公司股权( qun)、 （4）减慢收购速度。）减慢收购速度。 青啤自从大量收购全国各地的啤酒青啤自从大量收购全国各地的啤酒厂后，负债率不断上升，银行因此厂后，负债率不断上升，银行因此不愿再借贷不愿再借贷(jidi)(jidi)给青啤。由给青啤。由于资金不足，青啤无法继续疯狂收于资金不足，青啤无法继续疯狂收购。再者，新上任的总经理有意推购。再者，新上任的总经理有意推行新政，减慢收购，并进行内部整行新政，减慢收购，并进行内部整合。青啤自合。青啤自20012001年开始已大大减慢年开始已大大减慢收购的速度。收购的速度。20022002至至20032003年间，青年间，青啤只收购了两间的啤酒厂，分别为：啤只收购了两间的啤酒厂，分别为：厦门银城股份有限公司及湖南华狮厦门银城股份有