企业分配的管理（PPT41页）

1、1企业与员工之间的分配企业与员工之间的分配企业与股东之间的分配企业与股东之间的分配2l一、企业分配的对象l 企业收益l二、参与企业分配的主体l 股东债权人、员工、国家l三、企业分配的原则 发展优先、注重效率、制度约束3四、企业利润分配程序四、企业利润分配程序1 1、缴纳所得税、缴纳所得税2 2、弥补以前亏损、弥补以前亏损3 3、按税后净利润（减补亏）的、按税后净利润（减补亏）的1010计提法定计提法定盈余公积金盈余公积金4 4、计提任意盈余公积金、计提任意盈余公积金5 5、支付普通股股利、支付普通股股利 4l一、工资分配制度l二、奖金分配制度l三、利润分享制度5l一、股利的分配理论l股利相关论

2、l股利无关论6股利无关论股利无关论代表人物：莫迪格莱尼、米勒代表人物：莫迪格莱尼、米勒主要观点主要观点： 股利政策不影响企业价值股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定企业价值由资产的盈利能力决定理论假设：理论假设：不存在税负和交易费用等不存在税负和交易费用等 股利无关论7l在手之鸟理论在手之鸟理论l税差理论税差理论l信息传播理论信息传播理论 股利相关论8l在手之鸟理论在手之鸟理论 主要观点：主要观点： 在投资者眼中，现金股利的风险比资在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定可

3、靠股利收入比资本利得更加稳定可靠 “双鸟在林，不如一鸟在手双鸟在林，不如一鸟在手” 9税差理论税差理论主要观点：主要观点： 股利适用税率高于长期资本利得股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派资者更愿意企业多留少派 10l信息传播理论信息传播理论 股利给投资者传播了公司收益状况的股利给投资者传播了公司收益状况的信息信息 财务报告可能有假，但股利的发放是财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作以实际盈利能力为基础的，是难以作假的假的 11 股利政策相关论的两种观点股利政策相关论的两种观点1、负相关。观点

4、：、负相关。观点：公司应采用低股息政策以提高价值公司应采用低股息政策以提高价值 理由：税的考虑理由：税的考虑 交易费用交易费用 2、正相关。、正相关。观点：观点：公司应采用高股息政策以提高价值公司应采用高股息政策以提高价值 理由：理由：当期收入的偏好当期收入的偏好 减少不确定性减少不确定性 良好信息的传递良好信息的传递 12l可供选择的股利政策类型 l选择股利政策类型时应考虑的因素 l股利分配形式的选择 l股利支付程序的确定 13l剩余股利政策l固定或稳定增长股利政策l固定股利支付率股利政策l低正常股利加额外股利政策 股利政策类型14l本政策的要点：本政策的要点： 盈余先满足投资需要，如有剩余

5、才向股东发盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利放股利l采用理由：采用理由： 在于保持理想的资本结构，使加权平均资在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。本成本最低。 l主要缺点：主要缺点：与偏好稳定收益的股东产生矛盾。与偏好稳定收益的股东产生矛盾。股利数额波动大，易产生企业经营不稳的感觉。股利数额波动大，易产生企业经营不稳的感觉。 剩余股利政策15l举例：假定某公司举例：假定某公司2001年度提取了公积金、公益年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为金后的税后净利润为1000万元，万元，2002年度投资计年度投资计划所需资金支出总额为划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳

6、资万元，公司的最佳资本结构为权益资本占本结构为权益资本占60%，债务资本占，债务资本占40%。按。按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为：东权益数额为：120060%720（万元）（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为：利额为： 1000-720280（万元）（万元） 剩余股利政策16l本政策的要点本政策

7、的要点： 每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较 长时期内保持不变长时期内保持不变 l采用本政策的理由：采用本政策的理由： 可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于投资者安排股利收入和其他支出投资者安排股利收入和其他支出 l主要缺点主要缺点股利的支付与盈余相脱节；股利的支付与盈余相脱节；当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺。致资金短缺。 固定或稳定增长股利政策17l金额（元）l 每股利润l 每股股利l 时间l 固定或稳定增长股利政策18l本政策的要

8、点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。l采用本政策的理由： 能使股利与公司盈利紧密地结合起来 主要缺点：主要缺点：股利支付额不稳定，容易给人造成公司发展不稳定的感觉 固定股利支付率政策19固定股利支付率政策l金额（元）l 每股利润l 每股股利l l 时间l 20l本政策的要点： 在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向股东发放额外股利 l采用本政策的理由： 不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利 克服了定额股利政策和定率股利政策的缺点。

9、企业采用较多克服了定额股利政策和定率股利政策的缺点。企业采用较多 低正常股利加额外股利政策21低正常股利加额外股利政策l金额（元）l 每股利润l 每股股利l 低正常股利 l 时间l 22l法律因素l股东因素l企业因素 影响股利政策的因素23法律因素l资本保全限制l企业积累限制l净利润限制l偿债能力的约束l债务契约的约束 影响股利政策的因素24影响股利政策的因素股东因素l股东的稳定收入l股东的股权稀释l股东的税负 25影响股利政策的因素企业因素 资产的流动性 盈余的稳定性 举债能力 投资机会 资本成本 26l现金股利l股票股利 股利分配形式27l股利宣告日l股权登记日l除息日l股利发放日 股利宣

10、告日 除息日 股权登记日 股利发放日 2000.11.15 2000.12.11 2000.12.15 2001.1.2 股利支付程序28 优点： 1、方式简单，无直接财务费用； 2、不改变公司原有控制权结构。缺点： 1、导致现金大量流出； 2、股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。保留盈余保留盈余 未分配利润未分配利润 盈余公积盈余公积我国规定：派发股利后的盈余公积不得低于注册资本的我国规定：派发股利后的盈余公积不得低于注册资本的25%。特点：特点：将保留盈余账内的结余转入普通股和资本公积将保留盈余账内的结余转入普通股和资本公积金帐。发放股票股利后，会使每股收益和每股市价下降，金帐。发放股

11、票股利后，会使每股收益和每股市价下降，但股东所持股份的比例不变、股票市场价值不变但股东所持股份的比例不变、股票市场价值不变30 单位：元单位：元股本（面额股本（面额1元，已发行元，已发行200000股）股） 200000资本公积资本公积 400000未分配利润未分配利润 股东权益合计股东权益合计 2020000010%=400000（元）（元）32股本（面额股本（面额1元，已发行元，已发行220000股）股） 220000资本公积资本公积 780000未分配利润未分配利润 股东权益合计股东权益合计 结论：发放股票股利，不改变股东权益总额。结论：发放股票股利，不改变股东权益总额。只改变资金在各股

12、东权益项目间的再分配。只改变资金在各股东权益项目间的再分配。33 项目项目 发放前发放前 发放后发放后 每股收益（每股收益（EPS） 440000/200000=2.2 440000/220000=2每股市价每股市价 20 20/(1+0.1)=18.18持股比例持股比例 20000/200000=10% 22000/220000=10%持股总价值持股总价值 20*20000=400000 18.18*22000=4000034 （1）不增加现金流出；）不增加现金流出；（2）股票数量增加，有利于调整股票流通性。）股票数量增加，有利于调整股票流通性。我国上市公司发放股票股利还我国上市公司发放股票

13、股利还有其他优点吗？有其他优点吗？35l股票分割：将面额较高的股票分割为面额较低的股票。l股票回购：企业出资回购本身发行的流通在外的股票。l一、现状一、现状 1不分配的现象严重不分配的现象严重 根据根据中国证券报中国证券报统计，年终不分配的上市公司，从统计，年终不分配的上市公司，从1993年的年的12家，所占比例家，所占比例 6.56%，逐年上升到，逐年上升到1999年的年的602家，所占家，所占比例高达比例高达61.87%。即使在。即使在2000年证监会出台了再融资与派现相年证监会出台了再融资与派现相关联的导向性政策后，上市公司不分配的现象依然比较严重：关联的导向性政策后，上市公司不分配的现

14、象依然比较严重：2000年不分配的上市公司为年不分配的上市公司为393家，所占比例为家，所占比例为33.31%；2001年年有有332家上市公司不分配，所占比重为家上市公司不分配，所占比重为27.82%；2002年不分配的年不分配的上市公司数又反弹至上市公司数又反弹至444家，所占比重回升到家，所占比重回升到42.53%； 2003年年不分配的上市公司不分配的上市公司471家，所占比重为家，所占比重为43.49%2.派现金股利的公司数量少，派现水平低，但派现金股利的公司数量少，派现水平低，但2002年派现水平同比有较大的提高年派现水平同比有较大的提高 1993年年2002年，派现的上市公司的比

15、重呈现出中间年，派现的上市公司的比重呈现出中间低，两头高的态势：低，两头高的态势：1993年年1995年，派现的上市公司年，派现的上市公司占上市公司总数的平均比重为占上市公司总数的平均比重为63.17%；1996年年1999年年，该比重下降至，该比重下降至29.97%；2000年年2002年，上市公司平年，上市公司平均的派现比重上升到均的派现比重上升到57.33%。但总的来看，派现金股利的。但总的来看，派现金股利的上市公司数量太少，即使是派现比例最高的上市公司数量太少，即使是派现比例最高的1994年，也未年，也未超过超过70%（为（为66.67%） 我国上市公司的派现水平低，象征性的现金分红大

16、量存在我国上市公司的派现水平低，象征性的现金分红大量存在 1992年年2000年上市公司平均每股现金股利统计年上市公司平均每股现金股利统计年份年份19921993199419951996平均每股平均每股现金股利现金股利（元（元/股）股）0.110.180.210.160.16年份年份1997199819992000平均每股平均每股现金股利现金股利（元（元/股）股）0.190.200.160，每股派现年，每股派现0.3元（含税）及以上的有元（含税）及以上的有43家，占派现公司的家，占派现公司的6.27%。 3.股票股利一度十分普遍，但近几年呈递减的趋势股票股利一度十分普

17、遍，但近几年呈递减的趋势从年度资料的统计来看，我国上市公司送股的比例较大，从年度资料的统计来看，我国上市公司送股的比例较大，1992年为年为0.37，1993年为年为0.61，1994年为年为0.25，1995年为年为0.23，1996年为年为0.28，1997年为年为0.36。6年平均每股股票股利约为年平均每股股票股利约为0.35。但近几年送股尤其。但近几年送股尤其是高比例送股的公司逐年递减，是高比例送股的公司逐年递减，2002年只有鄂尔多斯等年只有鄂尔多斯等33家上市公家上市公司送司送(转增转增)幅度达到幅度达到10送送6的水平，占上市公司总数的的水平，占上市公司总数的3.16% 4.股利政策缺乏连续性和稳定性，变动较大股利政策缺乏连续性和稳定性，变动较大 1993年年1998年沪市连续两年分配行为相同的上市公司统计年沪市连续两年分配行为相同的上市公司统计完全相同的公司数完全相同的公司数两年不分配的公司数两年不分配的公司数改变方式的公司数改变方式的公司数199