第六章中央银行与货币政策精

1、1第六章中央银行与货币政策 内容： 第一节中央银行概述 第二节货币政策体系 第三节货币政策的实施2一、中央银行的产生及其独立性 (一)中央银行的产生 （1）商品经济的迅速发展 （2）资本主义经济危机的频繁出现 （3）银行信用的普遍化和集中化3 中央银行产生和发展的三个途径： (1)由商业银行转化为中央银行； (2)专门设置的中央银行； (3)由综合型银行改革为单一职能的中央银行。 中央银行类型: 单一中央银行制 复合中央银行制 跨国中央银行制 准中央银行制4(二)中央银行的独立性 中央银行相对独立性的内容： 第一，建立独立的货币发行制度，稳定货币； 第二，独立制定实施货币政策； 第三，独立监管

2、、调控整个金融体系和金融市场。5 中央银行需要具备独立性的基本原因： （1）是由中央银行的性质决定的 （2）是由中央银行的目标和政府的职责决定的；6 中央银行相对独立性应遵循的基本原则： 一是中央银行应以一国宏观经济目标为出发点制定货币政策，从事业务操作； 二是中央银行应按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避政府短期行为的干扰。 中央银行相对独立性的主要模式： 第一，独立性较大的模式 第二，独立性稍次的模式 第三，独立性较小的模式专题：美联储专题：美联储 一、美联储的组织结构一、美联储的组织结构2、美联储的组织结构、美联储的组织结构 1、美联储的产生、美联储的产生联邦储备委员会联邦储备委员会

3、联联邦邦储储备备银银行行联联储储会会员员行行联邦公开市场委员会联邦公开市场委员会2、美联储的组织结构、美联储的组织结构联储行的职能联储行的职能联储行董事会联储行董事会1.发行新货币发行新货币2.进行区内与区际的支票清算进行区内与区际的支票清算3.为本区确定贴现窗口利率为本区确定贴现窗口利率4.监管本区属于联储系统的州银行监管本区属于联储系统的州银行5.提出研究报告提出研究报告三名三名A类董事：由会员行推荐的银行家担任；类董事：由会员行推荐的银行家担任；三名三名B类董事：由会员行推荐的工商界人士担任；类董事：由会员行推荐的工商界人士担任；三名三名C类董事：由联储任命的公众人士担任类董事：由联储任

4、命的公众人士担任二、央行在金融市场的交易二、央行在金融市场的交易公开市场运作公开市场运作公开市场运作的产生与范围公开市场运作的产生与范围公开市场运作的方式与指示公开市场运作的方式与指示公开市场运作的影响与优势公开市场运作的影响与优势二、央行在金融市场的交易二、央行在金融市场的交易法定准备率法定准备率 贴现窗口贴现窗口 公开市场运作公开市场运作11二、中央银行的性质与职能(一)中央银行的性质中央银行是国家赋予其制定和执行货币政策，对国民经济进行宏观调控和管理监督的特殊的金融机构。 地位的特殊性业务的特殊性管理的特殊性12 (二)中央银行的职能 发行的银行 政府的银行 银行的银行 管理金融的银行

5、131发行的银行 (1) 适时适度发行货币，保持货币供给与流通中货币需求的基本一致； (2) 控制信用规模，调节货币供给量； (3) 根据货币流通需要，满足流通中货币支取的不同要求。142政府的银行 (1)代理国库 (2)代理国家债券的发行 (3)保管外汇和黄金准备 (4)代理政府金融事务 (5)参加国际金融组织 (6)充当政府的顾问153银行的银行 (1)集中保管存款准备金 (2)充当最后贷款人 (3)主持全国银行间的清算业务。 (4)主持外汇头寸抛补业务。 16 (1)集中保管存款准备金集中保管存款准备金的意义：便于商业银行及有关金融机构增强清偿能力，保障存款人的资金安全和商业银行及有关金

6、融机构自身稳定；有助于中央银行调节信用规模、控制全社会货币供给量；为商业银行及有关金融机构非现金结算创造了条件；强化了中央银行的资金实力。17 (2)充当最后贷款人 中央银行作为最后贷款人提供贷款的形式： 一是票据再贴现； 二是票据再抵押。18 (3)主持全国银行间的清算业务 现实经济中支付货币的形式：一是现金，二是存款，三是中央银行货币。 中央银行支付清算服务的内容： 第一、提供账户服务 第二、运行与管理重要的行间支付清算系统 第三、为私营清算系统提供差额清算服务 第四、提供透支便利194管理金融的银行 中央银行调节的主要对象是全社会信用总量，包括货币供应量，还包括信贷总规模。 作为管理金融

7、的银行，中央银行的职责： (1) 合理制定实施货币政策，在稳定货币的前提下谋求经济增长。 (2)制定颁行各种金融法规、金融业务规章，监督管理各金融机构的业务活动。 (3)管理境内金融市场。 20三、中央银行的业务 (一)中央银行的资产负债表 中央银行的业务活动及其主要职能可以从其资产负债表得到概括反映。一个国家中央银行资产负债表所记载的资产、负债的任何变动，均能反映这个国家国民经济的变动情况。21通货发行通货发行 商业银行等金融机构存款商业银行等金融机构存款 国库及公共机构存款国库及公共机构存款 其他负债其他负债 资本项目资本项目 国外资产国外资产 外汇外汇 黄金黄金 贴现及放款贴现及放款 政

8、府债券政府债券 政府借款政府借款 其他资产其他资产(固定资产等固定资产等)负负 债债 资资 产产资产项目合计资产项目合计负债及资本项目合计负债及资本项目合计221中央银行的负债业务 (1)货币发行 (2)代理国库 国家财政预算收支保管形式： 一是国库制；二是银行制。 (3)集中存款准备金。 232中央银行的资产业务 (1)贷款 (2)再贴现 (3)证券买卖 (4)国际储备 (5)其他资产业务 24(1)贷款 对象主要是商业银行和国家财政。 贷款的特征: 以短期贷款为主； 不以盈利为目的； 控制对财政的放款； 不直接对工商企业和个人发放贷款。25(2)再贴现 再贴现业务主要包括： 规定业务对象；

9、 查再贴现申请； 确定再贴现金额和利率； 规定可贴现票据的条件； 规定各金融机构的再贴现额度； 到期收回资金。26 再贴现与中央银行贷款的不同 第一、再贴现是中央银行以一定的贴现率按商业票据面额的一定比例提供给商业银行的货币资金；而贷款业务支付本金在，商业银行可以获得百分之百的全额资金。 第二、中央银行贷款业务范围比再贴现广。27(3)证券买卖 美国公开市场的证券业务： 由联邦公开市场委员会直接领导，纽约联邦储备银行具体操作。操作方式主要有永久性储备调节和临时性储备调节。 中国人民银行的证券买卖业务： 1994年4月1日，中国人民银行开始在外汇市场买卖外汇； 1995年，中国人民银行试行公开市

10、场业务； 1996年4月9日，启动中央银行国债公开市场业务。28 (4)国际储备 (5)其他资产业务 293中央银行的中间业务 (1)集中办理票据交换 (2)结清交换差额 (3)办理异地资金转移 第二节货币政策体系一、金融宏观调控与货币政策概述 (一)金融宏观调控金融宏观调控的内容包括金融宏观调控主体、金融宏观调控对象、金融宏观调控目标、金融宏观调控手段、金融宏观调控机制和金融宏观调控效应等。金融宏观调控的类型：计划调控、政策调控、法律调控和行政调控四种。 30(二)货币政策及其特征 1货币政策的涵义 狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经

11、济的方针和措施的总合。 广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。312货币政策的基本特征 (1)货币政策是宏观经济政策。 (2)货币政策是调节社会总需求的政策。 (3)货币政策主要是间接调控政策。 (4)货币政策是长期连续的经济政策。323货币政策的类型 (1)扩张型货币政策 (2)紧缩型货币政策 (3)非调节型货币政策 (4)调节型货币政策 33(三)金融宏观调控机制的构成要素 (1)调控主体：中央银行 (2)调控工具：三大货币政策工具 (3)操作目标：超额存款准备金与基础货币 (4)变换中介：商业银行 (5)中介指标：货币供应量 (

12、6)调控受体：企业与居民户 (7)最终目标：总供求对比及相关四大政策目标 (8)反馈信号：市场利率与市场价格 34(四)一种新的货币政策框架 通货膨胀目标制是中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布针对该目标的货币政策制度。 通货膨胀目标制实施的条件： (1)中央银行的独立性； (2)货币政策的高度透明度； (3)利率的市场化； (4)浮动汇率制。 35二、货币政策的目标与工具 (一)货币政策的最终目标 1最终目标体系 （1）稳定物价 （2）充分就业 （3）促进经济增长 （4）平衡国际收支 36(1)物价稳定 稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标，而物价稳定的实质是币值的稳定。衡量物价的指标

13、：一是GDP（国民生产总值）平均指数。二是消费物价指数。三是批发物价指数。37 (2)充分就业 所谓充分就业目标，就是要保持一个较高的、稳定的水平。在充分就业的情况下，凡是有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。 从经济效率的角度看，保持一定的失业水平是适当的，充分就业目标不意味着失业率等于零。 38(3)经济增长 所谓经济增长就是指国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。 衡量经济增长的指标一般采用人均实际国民生产总值的年增长率。39(4)国际收支平衡 国际收支平衡可分为静态平衡和动态平衡。 静态平衡是指以一个年度周期内的国际收支平衡为目标的平衡。 动态平衡是指

14、以一定时期(如3年、5年)的国际收支平衡为目标的平衡。402货币政策最终目标之间的矛盾性 (1)稳定物价与充分就业之间的矛盾 (2)稳定物价与经济增长之间的矛盾 (3)稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾 (4)经济增长与国际收支平衡之间的矛盾41(1)稳定物价与充分就业之间的矛盾若要降低失业率，增加就业人数，就必须增加货币工资。若货币工资增加过少，对充分就业目标就无明显促进作用；若货币工资增加过多，容易导致成本推进型通货膨胀。42(2)稳定物价与经济增长之间的矛盾 理论界的主要观点： 第一、物价稳定才能维持经济增长。 第二、轻微物价上涨刺激经济增长。 第三、经济增长能使物价稳定。 43(3)稳定

15、物价与国际收支平衡之间的矛盾 第一、经济增长引起进口增加，如果该国的出口贸易不能随进口贸易的增加而相应增加，必然会使得贸易收支状况变坏。 第二、引进外资可能形成资本项目逆差。44 (4)经济增长与国际收支平衡之间的矛盾 如果进口的增长快于出口的增长，就有可能导致贸易差额的恶化。 为了促进经济增长，就需要增加投资，外资流入可能会造成资本项目出现顺差，依靠资本流入来弥补经常项目逆差的方式，只能是暂时的，并且所实现的均衡也是非实质性的均衡。 45(二)货币政策工具货币政策工具：一般性货币政策工具选择性货币政策工具一般性货币政策工具主要包括：存款准备金政策再贴现政策公开市场业务461存款准备金政策 存

16、款准备金政策的主要内容： (1)规定存款准备金计提的基础； (2)规定法定存款准备金率； (3)规定存款准备金的构成； (4)规定存款准备金提取的时间。47 存款准备金政策的优点： (1)中央银行具有完全的自主权； (2)对货币供应量的作用迅速； (3) 能同时影响所有的金融机构。 48 存款准备金政策的缺点： （1）商业银行可以变动其在中央银行的超额存款准备金，从反方向抵消法定法定存款准备金率政策的作用； （2）法定存款准备金率对货币乘数的影响很大，作用力度很强； （3）时滞较长。 492再贴现政策 再贴现政策的基本内容是中央银行根据政策需要调整再贴现率，达到调整基础货币量的目的。 优点：

17、(1)有利于中央银行发挥最后贷款者的作用； (2)可调节总量还可以调节结构； (3)以票据融资，风险较小。 缺点：该政策的实施需要商业银行的配合。 503公开市场业务 公开市场操作政策的优点： （1）直接影响货币供应量； （2）能够进行经常性、连续性操作； （3）中央银行可以主动出击； （4）可以对货币供应量进行微调。 缺点： （1）金融市场必须具备全国性，可用以操作的证券种类必须齐全； （2）必须其他货币政策工具配合。514其他货币政策工具 (1)选择性货币政策工具 第一，证券市场信用控制 第二，消费者信用控制 第三，不动产信用控制 第四，优惠利率52 (2)直接信用控制的货币政策工具 第一

18、，贷款限额 第二，利率限制 第三，流动性比率 第四，直接干预53(3)间接信用控制的货币政策工具 第一，道义劝告 第二，窗口指导54三、货币政策的传导机制与中介指标 (一)货币政策传导机制的理论1.凯恩斯学派的传导机制理论2.货币学派的传导机制理论551凯恩斯学派的货币政策传导机制理论理论主要内容：货币供应量的变动必须首先影响利率的升降，然后通过利率的升降才能使投资、总支出和总收入发生变化。在这个传导机制发挥作用的过程中，关键环节是利率。 MrLEY 2货币学派的货币政策传导机制理论 理论的主要内容：货币政策的影响主要不是通过利率间接来影响投资和收入，而是因为货币供应量超过了人们的意愿持有量，

19、从而直接地影响到社会的支出和货币收入。 MELY 货币学派认为，货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。(二)货币政策的中介目标和操作指标 1货币政策的中介目标 (1)货币政策中介目标的涵义 货币政策的中间目标 是一些较短期的、数量化的金融指标。 特点：中央银行不容易对它进行控制，中间目标与最终目标的因果关系比较稳定。(2)货币政策中介目标设置的必要性 货币政策中介目标的功能： 第一，测度功能 第二，传导功能 第三，缓冲功能 (3)货币政策中介目标选择的标准 第一、可测性 第二、可控性 第三、相关性2货币政策可供选择的中介目标 (1)长期利率 (2)货币供应量 3货币政策的操作指标 （1）短

20、期利率 （2）基础货币 （3）存款准备金（1）短期利率短期利率是影响社会的货币需求与货币供给、银行信贷总量的一个重要指标。在具体操作中，主要是使用银行间同业拆借利率。中央银行调控短期利率的手段是公开市场操作和再贴现窗口。 (2)基础货币 基础货币包括商业银行在中央银行的存款、银行库存现金、向中央银行借款、社会公众持有的现金等。 作为操作指标的优势： 第一，中央银行很容易获得相关数据； 第二，数量由中央银行直接控制； 第三，与货币政策的相关性好。 (3)存款准备金 无论中央银行运用何种政策工具，都会先行改变商业银行的准备金，然后对中间目标和最终目标产生影响。 变动准备金是货币政策传导的必经之路。

21、 第三节货币政策的实施一、货币政策的实施依据66货币政策调控系统的三大基本要素：货币政策调控系统的三大基本要素：货币政策工具货币政策工具货币政策中介目标货币政策中介目标货币政策最终目标货币政策最终目标(一)总量和结构的平衡分析671总供给与总需求的平衡分析总供给与总需求的平衡分析总供给一般用国内生产总值总供给一般用国内生产总值GDP表示；表示；总需求包括：消费、投资、政府购买；总需求包括：消费、投资、政府购买；当当GDPI+C+(XM)时，物价下降；时，物价下降；当当GDPI+C+(XM)时，物价上升。时，物价上升。 2供给与需求的结构平衡分析 供给、需求结构是指部门、产业的供给、需求结构，不

22、是微观的产品供给、需求结构。 我国改革以来的几次通货膨胀，都带有明显的结构失衡特征。(二)货币当局概览和货币概览分析691货币当局概览货币当局概览是指把货币当局的资产负债表进行归并是指把货币当局的资产负债表进行归并与汇总，系统地记载某一时期货币当局的与汇总，系统地记载某一时期货币当局的资产与负债的变动情况的表式。资产与负债的变动情况的表式。货币当局概览是货币统计体系重要组成货币当局概览是货币统计体系重要组成部分。它是货币统计体系的基础，也是分部分。它是货币统计体系的基础，也是分析、研究一国货币状况最重要的资料。析、研究一国货币状况最重要的资料。2存款银行货币概览 存款银行概览的资产方：国外资产

23、；国内信贷；储备资产；购买政府债券。 负债方：活期存款；定期存款和外汇存款及其他存款；中央银行借款；其他项目(净)。3货币概览 国外资产(净) 国内信贷 贷款 财政借款(净) 货币和准货币货币和准货币(M：) 1货币货币(M。) 流通中现金流通中现金 单位活期存款单位活期存款 2准货币准货币 单位定期存款单位定期存款 储蓄存款储蓄存款 其他项目其他项目(净净)资产资产负债负债3货币概览（1）M2=国外净资产+国内信贷-其他项目（净）其中：国外净资产=金银占款+外汇占款+在国际金融组织的净资产；国内信贷=贷款+财政净借款；（2）M2= M1+准货币；其中：M1=流通中现金+单位活期存款；准货币=

24、单位定期存款+储蓄存款。二、货币政策的效应73货币政策效应就是货币政策的实施对实货币政策效应就是货币政策的实施对实现货币政策目标的绩效或有效性。现货币政策目标的绩效或有效性。（一）货币政策数量效应（一）货币政策数量效应（二）货币政策时滞效应（二）货币政策时滞效应(二)货币政策时滞效应741内部时滞内部时滞内部时滞指货币当局从根据经济形势下定调内部时滞指货币当局从根据经济形势下定调节决心，到具体政策方案出笼的过程。节决心，到具体政策方案出笼的过程。(1)认识时滞。认识时滞。(2)决策时滞。决策时滞。 2外部时滞 外部时滞指运用货币当局选定的政策工具对货币存量进行调节进而影响总需求水平及目标变量的

25、过程。 决定外部时滞长短的因素： 一是宏观决策者的反应能力。 二是由体制、组织效幸、对策水平决定的调节方案出台速度。三、我国的货币政策76 (一一)我国的货币政策目标我国的货币政策目标1.“单一目标论单一目标论”2.“双重目标论双重目标论”3.“多元目标论多元目标论”1.单一目标论 以稳定物价为首要目标的观点：认为物价稳定是经济正常运行和发展的基本前提，货币政策应在稳定中求发展，应该把稳定物价作为惟一目标； 以促进经济增长为首要目标的观点：主张把保障经济起飞、促进经济增长作为货币政策的目标，并在经济发展的基础上稳定物价。2.双重目标论 双重目标论认为中央银行的货币政策目标应该也能够同时兼顾经济

26、适度增长与物价相对稳定。经济增长是物价稳定的物质基础，而币值稳定又有利于经济长期稳定的增长。3.多重目标论 多重目标论认为随着我国经济体制改革的进一步深化和对外开放的加快，我国的货币政策目标不仅应该包括稳定物价、经济增长，还应包括充分就业、经济结构调整、支持国有企业改革、国际收支平衡、稳定汇率等。(二)我国的货币政策工具801.存款准备金制度存款准备金制度2.再贴现与再贷款再贴现与再贷款3.公开市场操作公开市场操作 4.利率工具利率工具1存款准备金制度 存款准备金制度改革的主要内容包括： 第一，调整金融机构一般存款范围。 第二，将现行各金融机构在人民银行的准备金存款和备付金存款两个账户合并为“

27、准备金存款”账户。 第三，法定存款准备金率从当时的13下调到8，由各金融机构总部存人总部所在地的人民银行。2再贴现与再贷款 我国的再贴现业务始自1986年。1994年，中国人民银行开始大力推广和扩大再贴现业务。 2003年12月27日修正后的中华人民共和国中国人民银行法第二十八条规定：“中国人民银行根据执行货币政策的需要，可以决定对商业银行贷款的数额、期限、利率和方式，但贷款的期限不得超过一年。” 3公开市场操作 我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。 中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度。 交易品种主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 4利率工具(1)调整中央银行基准利率；(2)调整金融机构法定存贷款利率；(3)制定金融机构存贷款利率的浮动范围；(4)制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整。 (三)我国的货币政策传导机制1中央银行的货币政策能力加强随着我国经济市场化程度的日益提高，我国中央银行的独立性、制定和实施适当货币政策的能力和效率都有很大提高。2货币政策中介目标的选择 (1)货币供应量 1998年，中国人民银行确定货币供应量为中介目标。 中国人民银行目前划定的货币层次为：M0、M1、M2、M3。长期把M1作为货币政策的的中介目标。 中国人民银行