豆粕期权基础、规则与软件使用(2017-9-13)

1、豆粕期权基础、规则与软件使用华安期货有限责任公司华安期货有限责任公司 投资咨询部投资咨询部 2017.4.222一一 了解期权了解期权及期权合约及期权合约 四四 期权头寸行权与履约期权头寸行权与履约二二 期权交易指令、合约选择及软件使用期权交易指令、合约选择及软件使用 三三 期权合约的涨跌停板及结算规则期权合约的涨跌停板及结算规则 五五 期权适当性管理制度期权适当性管理制度 六六 期权结算风险管理期权结算风险管理 31.1 了解期权n期权又称 选择权 ：在有限的时间内，按照某一固定价格买入或卖出特定资产的权利。n特点：n1、权利与义务：期权买方有权利买或卖，期权卖方有必须履约的义务而无选择的权

2、利。n2、有限的时间：期权的有效期。n3、固定价格：行权价格，也叫执行价、协定价格、合同价n4、获取权利的代价成本 ：权利金，又叫保费、期权价格，是一种无追索权的费用n5、特定资产：期权对应的标的资产。41.1 期权的行情界面51.2 看涨与看跌期权认购（看涨）期权call：按照行权价格买入标的物的权利认沽（看跌）期权put：按照行权价格卖出标的物的权利 买方支付权利金后，有权利，但不承担必须行权义务 当买方行权时，卖方有义务买入或卖出标的物，即卖方有义务履约（只要未平仓）61.2.1 看涨期权 认购（看涨）期权：在价格上涨仍然可以按低价买进的权利 （ 锁定了最高买价）饲料厂买入了一份行权价格

3、为3000元/吨的豆粕1705看涨期权合约，无论今后市价如何上涨，饲料厂还可以3000元/吨的价格买入豆粕期货合约。如果期货价格下跌，其行权是不利的，他可以放弃权利，最大损失为权利金。71.2.2 看跌期权 认沽（看跌）期权：在价格下跌仍然可以按高价卖出的权利 （ 锁定了最低卖价）某农民买入了一份行权价格为4200元/吨的大豆1709看跌期权合约，无论今后市价如何下跌，该农民还可以4200元/吨的价格卖出大豆期货合约。如果期货价格上涨，其行权是不利的，他可以放弃权利，最大损失为权利金。81.3期权合约的生成91.3.1、期权合约的设计1手（10吨）豆粕期货合约与现货相比，期货流动性好，抗操纵性

4、强豆粕豆粕期权期权交易的是什么交易的是什么（特定资产）（特定资产）CME：期货合约上证所：50ETF现货标的价格和波动率都是基于期货价格标的期货可以买入、卖出10 11M-1705-P-2800 品种 月份 看跌期权 行权价格代码规则：看涨期权：M-合约月份-C-行权价格看跌期权：M-合约月份-P-行权价格一1.3.1、期权合约代码规则121.3.2、期权合约的月份1、3、5、7、8、9、11、12月期权合约月份和标的期货保持一致CME：有和期货一致的标准合约；非期货月份有系列期权，保证每个月都有期权到期；周期权上证：ETF期权，不适用131.3.3、期权合约的生成-行权价格幅度行权价格范围:

5、至少应当覆盖其标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 1. 1. 保证停板后仍有保证停板后仍有实实/ /虚值合约虚值合约2. 2. 合约过多会分散流动性合约过多会分散流动性郑州：郑州：5 5个实值、个实值、5 5个虚值、个虚值、1 1个平值个平值CMECME：覆盖结算价的覆盖结算价的50%50%上证：上证：2 2个实值、个实值、2 2个虚值、个虚值、1 1个平值个平值141.3.3、期权合约的生-行权价格间距行权价格2000元/吨，行权价格间距为25元/吨;2000元/吨行权价格5000元/吨，行权价格间距为50元/吨; 行权价格5000元/吨, 行权价格

6、间距为100元/吨。 151.3.3、期权合约的生成-举例期权合约上市首日下一交易日期货价格期权行权价格期货价格期权行权价格1.5涨停板 318032003200涨停板31203150315031001.5涨停板307431003050涨停板30163050前一结算价 300030003000295029502900前一结算价 29002900跌停板2880285028501.5跌停板 282028002800跌停板278427501.5跌停板27262700161.3.3、期权合约的生成-挂盘 新上市：期货合约成交后，期权合约于下一交易日上市交易 每个交易日：闭市后，挂盘新行权价格的期权合约

7、 到期日前一交易日：闭市后不再挂盘新行权价格的期权合约;期货成交后，有标的价格。之后再挂出期权合约保证有定价基础郑州：期货挂盘后上期权，不考虑是否有成交上交所：不适用CME：体系不同。期货挂的早，期权挂的晚。如16年5月合约，期货13年12月挂，期权14年12月挂171.3.3、期权合约的生成-挂盘基准价期权合约挂盘基准价由交易所确定挂盘基准价是确定新上市期权合约第一个交易日涨（跌）停板的依据挂盘基准价根据理论定价公式计算，提前公布 每天都会有新合约l 网站可查询新挂牌合约注意181.3.3、期权合约的生成-摘盘交易所可以对无成交无持仓的上市期权合约摘盘。 系统支持对无成交、无持仓的期权摘牌

8、上市初期暂不推出191.4 平值、初值与虚值 3000295029002850305031003150行权价格较低权利金 看涨期权较高权利金 看跌期权较高权利金较低权利金虚值期权虚值期权实值期权实值期权平值期权标的物价格 3000实值、平值和虚值随标的物价格的变化而变化202.1 期权交易 n交易界面n与期货交易指令相似212.1 期权交易 n组合下单交易界面：点击期权行情界面右上角“组合策略”即可调出222.2 期权交易指令 交易所对期权合约提供限价指令和限价止损（盈）等指令。 限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销和立即成交剩余指令自动撤销两种指令属性。我所市价单以停板价格报入，而期权停

9、板较大；为防范风险，期权上市初期暂不提供市价交易指令二232.2、期权交易指令询价指令 询价：客户可以对不活跃的期权合约，向做市商询问市场合理价格，委托。 非期货公司会员和客户可以向做市商询价，询价请求应当指明合约代码。 交易所可以根据市场情况调整可询价合约和可询价时间。期货公司会员应对其客户的询价进行管理。其客户询价出现异常时，交易所要求相关会员就其异常询价做出书面说明。做市商有回应询价的义务上证：频繁询价且成交量低的，作为异常重点监控。242.3 期权合约的选择及价值的判断n期权价=内在价值+时间价值159.0 = 86.0 + 73.0期权价内在价值时间价值实值、平值和虚值期权不要以绝对

10、价格判断期权是否便宜！252.4 期权合约价值的判断n隐含波动率期权的价格),(rTXSfc波动率是资产价格的波动程度，反映了资产的风险水平26272.5 期权交易流动性风险n平值附近成交最为活跃n流动性风险283.1 期权合约最小变动价位期权最小变动价位=0.5元/吨 期货最小变动价位=1元/吨设计思路：期权最小变动价位设为期货的一半理论上平值期权价格变化期货的一半平值期权最活跃CME：期权是期货的一半，深虚值可以更低上证：期权是0.0001元标的ETF报价精确到0.001293.2、期权合约涨跌停版期权合约涨跌停板幅度与期货合约涨跌停板幅度相同如：期货结算价=3500期货涨跌停板幅度 =

11、3500 * 4 %= 140。行权价格期权结算价期权涨跌板期权跌停板3200350350+140=490350-140=2103400150150+140=290150-140=1036002525+140=16525-1400, 取0.5与期权的价格相比，期权的涨跌停板幅度较大，价格波动幅度远远不止4%客户：避免错单交易所：暂停市价单、降低最大下单手数303.3、期权结算期权与期货对比 期货期权盯市特点逐日盯市盈亏不逐日盯市盈亏特点持仓盈亏+平仓盈亏权利金收支差额保证金买方+卖方卖方结算价加权平均理论模型（BS、BAW、二叉树等）持仓了结平仓+交割平仓+行权/履约+放弃313.3、期权结算

12、六账户与资金1、期权交易与期货交易共用相同的专用结算账户和专用资金账户。买方买方卖方卖方权利金开仓支付（平仓收取）权利金=开仓价（平仓价）期权合约成交量交易单位开仓收取（平仓支付）权利金=开仓价（平仓价）期权合约成交量交易单位保证金无支付2、买方支付权利金，不交纳交易保证金；卖方收取权利金，交纳交易保证金。3、每日期权交易结束后，交易所按当日结算价计算所有期权卖方的交易保证金。期权结算价+max（期货保证金 -1/2虚值额，1/2期货保证金）323.4 期权的最后到期日最后交易日：标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日尽量靠后、靠近标的到期日vs.行权后有充裕时间平仓郑州：交割前两个月倒数

13、第五个交易日CME：交割月前月最后一个周五（至少应还剩2个交易日）上证：ETF期权。到期月第四个星期三到期日：T+0交易，最后交易日收盘后集中行权334.1 期权的了结方式n1、平仓：价格上涨时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入n2、行权n3、放弃344.2 美式与欧式期权上市日到期日美式:均可行权欧式期权只能在到期日行权流动性问题354.3 大商所的行权流程买 方行权校验行权后对冲卖 方不做校验履约后对冲实际行权的收取行权/履约手续费实际行权的收取行权/履约手续费配 对买（卖）看涨建买（卖）仓；买（卖）看跌建卖（买）仓以执行价格开仓不影响结算价不收取手续费不计入成交量按结算价对冲计入

14、成交量收取手续费按结算价对冲计入成交量收取手续费期权持仓对冲364.3、期权行权及履约1、确定随机起点：26/12=2且余2，则确定起点为3，对应表盘上3的位置。2、确定剔除点：12/5=2且余2，则需剔除2手，剔除间距=12/2=6，从起点3开始，剔除第3手和第9手。3、确定抽取点：从起点开始均匀抽取5手，由于第3手第9手已经被剔除，即从第4手开始均匀，抽取间距=12-2/5=2，抽取第4、6、8、11、1。举例：设当日场上单边成交量为26手，有效行权申请量为5手，期权空头持仓量为12手。行权配对算法374.3 期权行权及履约到期日实值期权自动行权 行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期

15、权持仓自动申请行权 行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动申请行权 期权买方也可以取消自动申请行权自动行权本质是自动申请（全部持仓）取消到期自动行权后仍可申请行权自动行权参与校验，预留充足资金注意到期日风险，妥善处理期权持仓，到期日未平仓或行权的合约持仓清0注意事项384.3、期权行权及履约期权行权申请撤销行权申请取消自动行权柜台端+ 期权对冲+ 行权后期货对冲+ 履约后期货对冲会服端15：00前15：00前未到期到期日15：00前15：30前未到期到期日行权及对冲操作取消实值期权自动行权：行权数量输入0，到期日当天操作提前明确期货公司规定注意事项395.1、期权开户相关上市前：

16、 新客户需要先开户，流程和现在一样 已开户的客户需要在会员处进行适当性评估 会员根据期权投资者适当性管理办法开通权限。期货期权共用交易编码期权交易编码：使用与期货交易相同的交易编码。期权交易权限：根据投资者适当性规则另行开通注意40期权交易统一实行投资者适当性制度上市初期从严管理5.2、投资者适当性制度资金仿真交易及行权经历考试411.要求：10万元交易所市场资金10万以上客户占比约为35%资金要求1.要求：通过交易所认可的知识测试，分数达到交易所要求知识测试交易经验2. 上市初期：不变2. 上市初期要求参加期货业协会的考试，分数90分以上，后期调整分数2. 初期要求豆粕期权仿真经历，不认可其

17、他仿真或真实经历，后期可调整5.3、投资者适当性制度上市初期，期货公司评估客户参与豆粕期货交易情况六1.要求：具有满足交易所要求的累计10个交易日、20笔以上的期权仿真交易经历+行权经历42客户类型个人客户一般单位客户特殊单位客户客户主体个人除第三列特殊单位客户和做市商以外的单位客户。证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户，以及交易所认定的其他单位客户。资金校验开通期权交易权限前五个交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于人民币10万元同无知识测试具备期货、期权基础知识，通过交易所认可的

18、相关知识测试相关业务人员具备期货、期权基础知识，通过交易所认可的相关知识测试无5.3、投资者适当性制度43客户类型个人客户一般单位客户特殊单位客户期权交易经验具有交易所认可的累计10个交易日、20笔以上的期权仿真交易成交记录；行权记录。同无内部制度无具备参与期权交易的内部控制、风险管理等相关制度；无豁免特殊单位客户、做市商和具有交易所认可的其他客户开通期权交易权限，可不对其进行投资者适当性评估。5.3、投资者适当性制度客户必须临柜申请权限开通，不能通过互联网方式和上门服务申请开通权限对规定的揭示、告知、知识测试以及客户填写期权交易权限申请表等过程采集现场影像资料。446.1 期权结算风险管理（

19、一）非理性行为管理注意事项：客户可能进行买入临近到期深度虚值期权，提前行权、申请深度虚值期权行权等非理性操作。相关建议：做好投资者教育及风险揭示、提醒工作。456.1 期权结算风险管理（二）资金风险管理1.权利金大幅变动风险注意事项：期权权利金受标的价格、波动率、剩余到期时间、利率等多种因素的影响，权利金变化可能速度快、幅度大，保证金水平也相应变化。相关建议：完善风控系统，关注重点客户。 2.保证金率提高的风险注意事项：节假日或单边市提高保证金。相关建议：风险试算考虑保证金变动。3.结算价与收盘价偏离风险注意事项：期权采用理论定价模型计算结算价，同一期权系列下的期权合约采用相同隐含波动率，隐含波动率为全天加权平均信息。相关建议：谨慎把握客户的出金。466.1 期权结算风险管理（三）流动性风险管理注意事项：期权合约较多，流动性分散，部分合约可能流动性欠佳。相关建议：准备流动性应急预案，注意强平流程。476.1 期权结算风险管理（四）客户行权/履约风险管理1.行权及对冲操作风险注意事项：到期日“