货币金融学朱新蓉货币政策与宏观调控

1、第二节第二节 货币政策目标货币政策目标第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第四节第四节 货币政策传导机制与效果货币政策传导机制与效果第一节第一节 货币政策基本原理货币政策基本原理第一节第一节 货币政策基本原理货币政策基本原理v 货币政策：中央银行为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币、信用及利率等变量的方针和措施的综合。v 货币政策作用：1.通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡2.通过调控利率和货币总量控制通货膨胀以保持物价的稳定3.调节国民收入中消费与储蓄的比例4.引导储蓄向投资转化并实现资源的优化配置5.调整一国的国际收支平衡，促进内外均衡v货币政策的构成：1.信

2、贷政策：控制信用规模、调节信用结构2.利率政策：基准利率、浮动利率、市场利率、限制利率等3.外汇政策：调节控制外汇行市，稳定汇率；实行外汇管制，稳定外汇收支；保持合理的外汇储备，维持国际清偿能力；控制外汇交易，维护外汇市场稳定。第二节第二节 货币政策目标货币政策目标v一、货币政策：定义与构成要素一、货币政策：定义与构成要素 货币当局或中央银行为实现既定的宏观经济目标，运用 各种手段调节货币供应量或信用量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策货币政策目标目标货币政货币政策工具策工具货币政策货币政策传导机制传导机制货币政策货币政策效果效果 构成要素构成要素 货币政策要素之间的关系货币政策要

3、素之间的关系 货币政策货币政策 货币政策工具货币政策工具 操作目标操作目标 中间目标中间目标 最终目标最终目标传导机制传导机制制定制定执行执行v二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标 目标目标 界定与水平界定与水平备注备注物价稳定物价稳定 币值稳定币值稳定将物价的变动控制在一定幅度 控制通胀/通缩；2%-4%汇率稳定 通胀:经济不确定性; 造成社会紧张; 难以计划首要目标 最早目标充分就业充分就业 高度就业高度就业劳动力与其他生产要素的充分利用 就业率/失业率:自然失业率3%-6% 摩擦失业：为更好的工作而失业 自愿失业：教子，旅游，“充电” 需求不足失业，结构性失业失业：苦难/产出降低

4、经济增长经济增长GNP/GDP； 或人均GNP/GDP各国各异平衡国际收支平衡国际收支一国对其他国家/地区的收支基本平衡 静态：1年；动态：经济运行周期最终目标之间的关系最终目标之间的关系 目标矛盾目标矛盾经济增长与经济增长与币值稳定币值稳定共有六组目标共有六组目标相互间有矛盾相互间有矛盾 经济增长经济增长+失业下降失业下降通货膨胀通货膨胀 经济低迷经济低迷+失业上升失业上升通货紧缩通货紧缩 货币供应货币供应币值稳币值稳定定/汇率稳定汇率稳定失业上升失业上升 思考：如何思考：如何选择货币政目选择货币政目标？标？v三、货币政策中间目标三、货币政策中间目标类别类别 构构 成成 说说 明明定义定义为

5、实现最终目标而设,供以观察、调整的中间金融变量远期指标登月飞船的中途校正 选择选择标准标准1-可测性：资料获取迅速、准确 2-可控性：央行能控制，以进行调节 3-相关性：对最终目标可预测的影响偏离轨道接发信号 “脱轨” “入轨” “入轨” 终极目标 选择选择对象对象1-利率 内生变量与政策变量一致误导 2-货币供应量 内生变量与政策变量不一致 3- 汇率利率：似能直接控制 但通胀真实利率？ 货币供应量：不能直接控制，且影响利率第三节第三节 货币政策工具货币政策工具v一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具 再贴现政策再贴现政策 传导机制传导机制 优缺点优缺点贴现率贴现率借款成本借款成本贴现

6、数量贴现数量Ms 贴现窗口的行政管理：贷款方式贴现窗口的行政管理：贷款方式 -调节性：短期流动性快速归还 -季节性：度假、农业地区银行 -持续性：严重流动性不快速归还 目的：方式贷款乱用，以谋利 -贴现率一般低于市场利率特惠；特权 商业银行借款成本 -贴现利息成本 -央行信誉调查成本 -责难与拒绝 申明申明/告示效应告示效应1-履行最后贷款人职责；履行最后贷款人职责； 2- 被动：可控制贴现率，不能被动：可控制贴现率，不能强迫再贴现强迫再贴现 3-申明效应申明效应-可能误导可能误导 4、rm-rd的利差波动的利差波动贴现规贴现规模模/ Ms的非政策波动，难控的非政策波动，难控Ms基础货币基础货

7、币 法定存款准备金法定存款准备金 超额准备超额准备+ 货币乘数货币乘数传导机制传导机制 优缺点优缺点法定准备金率提高法定准备金率提高/降低降低 超额准备金减少超额准备金减少/增加增加 货币乘数降低货币乘数降低/提高提高 提高准备金率提高准备金率冻结部分冻结部分ER- 绝对控制；效果明显；绝对控制；效果明显； 影响平等影响平等 -低低ER银行：流动性问题银行：流动性问题； 冲击强；气锤冲击强；气锤金刚石金刚石 不灵活不灵活我国存款准备金调整图我国存款准备金调整图公开市场政策公开市场政策 基础货币基础货币/R 以及抵消其他影响以及抵消其他影响传导机制传导机制 优缺点优缺点买进买进/卖出卖出 吐出吐

8、出/吞进货币吞进货币 债券价格债券价格利率利率-主动主动 -精巧灵活精巧灵活规模控制自主规模控制自主 -可逆转：立即纠错可逆转：立即纠错 -执行迅速，不会行政延误执行迅速，不会行政延误v二、选择性货币政策工具二、选择性货币政策工具 工具工具 构构 成成 说说 明明消费者信消费者信 用控制用控制1-首期付款额；2-偿还期限 3-耐用消费品种类限制：提高-1； 缩短-2；限制-3证券市场证券市场 信用控制信用控制规定、调整证券市场的贷款 如：证券交易保证金比率限制/鼓励： 降低/提高该比率不动产不动产 信用控制信用控制1-贷款最高限额；2-最长期限 3-首期付款额 4-分摊还金优惠利率优惠利率对国

9、家鼓励发展的产业、行业、地区提供差别利率政策的体现预缴进口预缴进口保证金保证金央行要求进口商预缴进口商品总额一定比例的存款类似证券保证金v三、直接控制信用工具三、直接控制信用工具 工 具说 明最高利率限制最高利率限制防止抬高利率吸存、牟高利发放高风险贷款信用配额信用配额分配信用规模，并限制最高数量-信贷规模控制流动性比率流动性比率流动资产对存款的比重，与收益率成反比 限制信用扩张的直接管制措施直接干预直接干预直接干预存款业务、放贷范围 辅以：拒绝再贷款/贴现；惩罚性高利率；v四、间接信用指导四、间接信用指导 道义劝告道义劝告 窗口指导窗口指导 央行：地位和威望央行：地位和威望商行等：通告、商行

10、等：通告、指示、面谈指示、面谈 遵守遵守金融政策并采取相金融政策并采取相应措施应措施 央行根据产业、物央行根据产业、物价、金融市场动向价、金融市场动向，规定商业银行，规定商业银行 每每季度贷款的增减额季度贷款的增减额，并要求执行，并要求执行第四节第四节 货币政策传导机制与效果货币政策传导机制与效果v一、货币政策传导机制一、货币政策传导机制v二、货币政策效果二、货币政策效果突发经济因素，使其难以调整突发经济因素，使其难以调整 政策是一种利益调整，利益集政策是一种利益调整，利益集团形成政治压力团形成政治压力 预期对宏观政策预期对宏观政策的产生抵消作用的产生抵消作用内部时滞内部时滞(认识时滞认识时滞

11、/决策时滞决策时滞/行动时滞）行动时滞）外部时滞外部时滞对对V的估计或预测细小的估计或预测细小失误，将影响失误，将影响/逆转效果逆转效果货币政策货币政策时滞时滞微观经微观经济主体济主体的预期的预期货币流通货币流通速度速度(V)其他经其他经济、政济、政治因素治因素影响影响因素因素货币政策效应货币政策效应/ /有效性的衡量标准有效性的衡量标准 发挥效力的快慢发挥效力的快慢认识到目标的时滞认识到目标的时滞药药:作用快作用快 便于调整政策取向与力度便于调整政策取向与力度 发挥效力的大小发挥效力的大小实效与预期的差距实效与预期的差距药药:药效强药效强时间效应时间效应数量效应数量效应v三、货币政策与货币政

12、策的配合三、货币政策与货币政策的配合是总量是总量/数量调控政策数量调控政策，而非结构调节政策，而非结构调节政策是间接调控政策，而是间接调控政策，而非直接调控政策非直接调控政策是需求调节政策，而是需求调节政策，而非供给调节政策非供给调节政策货币政策的货币政策的特点特点v财政政策的侧重财政政策的侧重点点/特点与货币政特点与货币政策几乎完全相反策几乎完全相反货币政策与财政政策的比较货币政策与财政政策的比较 比较内容比较内容货币政策货币政策财政政策财政政策共同点共同点通过总需求影响总支出，进而影响经济运行政策工具政策工具“三大法宝”货币供应/r财政支出、税收政策侧重点侧重点收缩目标需求过热时 多工具抑制过热需求扩张目标：供给萧条时 降税I；支出-MS-AD适用环境适用环境总量需求膨胀；结构扭曲实施时滞实施时滞内部短，外部长 独立性；多环节、因素内部长，外部短 立法/国会，法规/强制性配合策略配合策略双松；双紧；松紧搭配 相对地位：主导地位/辅助