《财务管理》教学课件

1、 第一章 绪论 第二章 价值与估值方法 第三章 财务管理的工作体系 第四章 筹资管理 第五章 投资管理 第六章 营运资本管理 第七章 利润分配管理 第八章 企业重组的财务管理 第九章 国际企业财务管理高等教育应用创新人才培养系列教材高等教育应用创新人才培养系列教材1高等教育应用创新人才培养系列教材高等教育应用创新人才培养系列教材2 第一节 财务管理的本质和战略地位 第二节 财务管理理论与实践的发展 第三节 财务管理的环境 第四节 案例分析：雷曼兄弟公司的财务目标选择3一、财务管理的本质和内容（一）财务管理的本质价值管理 财务管理本质上是通过组织企业财务活动实现企业价值管理和价值创造。 四项决策

2、：投资决策、融资决策、运营资金决策和股利分配决策。图1-1企业再生产过程中的资金运动4（二）财务管理的内容 1.筹资管理 2.投资管理 3.营运资金管理 4.利润分配管理（三）现代信息技术进步推动财务管理变革 1. 云计算带来财务管理云服务化 2. 大数据变革财务信息的提供模式 3. 共享中心搭建财务服务共享模式5二、财务管理战略与企业战略的关系（一）企业战略的内涵与类型 企业战略是在对企业内外部环境深入分析和准确判断的基础上形成的，对企业发展全局的、长期的总体谋划；其本质是创造性和变革，在于维持和创造企业的竞争优势，具有指导性、全局性、长远性、竞争性、系统性、风险性等特性。 企业战略表现为三

3、种类型： （1）拓展型战略 （2）稳健型战略 （3）收缩型战略6二、财务管理战略与企业战略的关系（二）财务战略的特征与类型1. 财务战略及其与企业战略的关系 财务战略(Financial Strategy)是指公司在总体战略统筹下，以促进财务资源长期均衡有效流转与配置为衡量标准，以资金筹划与使用为重点，以维持与提升公司长期盈利能力、增强企业财务竞争优势、实现价值增值为目的，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的战略性谋划与决策，并确保其执行的过程。 财务战略在企业战略的层次结构中，属于企业职能战略，它与企业战略的关系是子战略与总战略的关系。7二

4、、财务管理战略与企业战略的关系（二）财务战略的特征与类型2.财务战略的特征 企业财务战略具备战略的共性特征，即全局性、长期性、导向性和创造性。 企业财务战略还具有其个性特征，即相对独立性、从属性和对象特殊性。3.财务战略类型（1）根据财务战略目标的不同，划分为快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略、防御型财务战略和收缩型财务战略。（2）根据财务管理战略的内容可以划分为投资战略、筹资战略、运营资本战略和股利分配战略。8二、财务管理战略与企业战略的关系（三）财务战略的选择与评价1. 财务战略的选择（1）财务战略选择必须适应宏观经济周期表1-1基于经济周期的企业财务战略选择和实施9二、财务管理战略与

5、企业战略的关系（三）财务战略的选择与评价1. 财务战略的选择（2）财务战略选择必须适应企业生命周期 图1-3企业生命周期与财务战略10二、财务管理战略与企业战略的关系（三）财务战略的选择与评价1. 财务战略的选择（2）财务战略选择必须适应企业生命周期 表1-2 基于企业生命周期的财务战略选择和实施11一、财务管理的起源与发展 财务管理的萌芽在西方最早可以追溯到1516世纪，1718世纪，随着资本的原始积累，金融业的兴起，生产规模的扩大，股份公司逐渐发展成为一种典型的企业组织形态。近现代西方财务管理的发展可以划分为三个主要阶段： （一）筹资财务管理阶段 （二）内部财务管理阶段 （三）投资财务管理

6、阶段财务管理理论与实践的发展12二、财务管理目标的演变 财务管理目标根据环境的变化而调整，它是财务管理理论结构中的基本要素和最高层次，是财务管理实践中财务决策的出发点和归宿点。 （一）利润最大化 （二）股东财富最大化 （三）社会价值最大化财务管理理论与实践的发展13三、财务管理的基本原则（一）市场交易的原则：反映人们对于财务交易基本规律的认识。1.风险-报酬权衡原则 ；2.投资分散化原则 ；3.资本市场有效原则；4.交易博弈原则。（二）创造价值的原则：反映人们对增加企业财富基本规律的认识。 1.比较优势原则；2.期权价值原则； 3.净增效益原则。（三）竞争行为的原则：是对资本市场中人的行为规律

7、的基本认识。 1.自利行为原则； 2.信号传递原则。财务管理理论与实践的发展14一、企业内部环境 企业内部环境是指企业内部的物质、文化、制度环境的总和，是企业内部的一种共享价值体系。企业的组织形式决定了企业治理模式，是企业内部环境的核心。（一）独资企业 独资企业（Sole Proprietorship），是个人出资经营、归个人所有和控制、由个人承担经营风险和享有全部经营收益的企业。独资企业有无限的经济责任，破产时借方可以扣留业主的个人财产，是最古老、最简单的一种企业组织形式。（二）合伙企业 合伙企业（Partnership）是由两个或两个以上的合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、

8、共担风险的企业组织形式，分为普通合伙企业和有限合伙企业。15（三）公司制企业 公司制企业（Corporate）是指依照国家相关法律集资创建的，实行自主经营、自负盈亏，由法定出资人（股东）所组成的，具有法人资格的独立经济组织。公司制是现代企业主要的典型的组织形式。图1-4企业组织结构中的财务管理16二、经济环境 财务管理的经济环境主要包括经济周期、经济发展水平、宏观经济政策、通货膨胀水平和市场竞争等。 （一）经济周期 （二）经济发展水平 （三）宏观经济政策 （四）通货膨胀水平 （五）市场竞争环境三、法律环境 （一）企业组织法规 （二）财务会计法规 （三）税法17四、金融环境 企业筹资和投资都离不

9、开金融环境，金融环境是影响企业资金融通最主要的外部环境。财务管理的金融环境主要包括金融机构、金融工具、金融市场和利率等方面。（一）金融机构（二）金融市场和金融工具（三）利率五、社会文化环境 社会文化环境是指人们在特定的社会环境中形成的习俗观念、价值观念、行为准则和教育程度以及人们对经济、财务的传统看法等。18一、案例简介 雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）是一家为全球公司、机构、政府和投资者金融需求提供服务的全方位、多元化投资银行。公司通过设于全球48座城市的办事处网络积极参与全球资本市场运作，这一网络由设于纽约的世界总部和分设于伦敦、东京和香港的地区总部统筹管理。2002年公司收

10、入的37%产生于美国之外，入选财富500强。雷曼兄弟公司自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉。 2008年雇员人数为21,900人，员工持股比例达到30%。2008年9月15日，这个拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产（即破产保护）。 19 作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，雷曼兄弟公司在金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。（一）从利润最大化到股东财富最大化

11、的财务管理目标选择（二）股东财富最大化目标的弊端让公司失败二、案例启示 1. 财务管理目标的重要性 2. 财务管理目标制定的原则20 财务管理的主要内容有筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理。财务战略属于企业职能战略，其对企业战略及其他职能子战略具有制约作用。财务战略选择必须适应宏观经济周期和企业生命周期。 财务管理的目标经历了利润最大化、股东财富最大化和社会价值最大化的演变。财务管理原则主要有：市场交易原则、创造价值原则和竞争行为原则。 财务管理环境指对企业财务管理产生影响的企业内部、外部各种条件或要素的总和。企业组织的类型可划分独资企业、合伙企业和公司制企业三种形式。企业外部环境

12、有经济环境、法律环境、金融环境和社会文化环境等。21高等教育应用创新人才培养系列教材 第一章 绪论 第二章 价值与估值方法 第三章 财务管理的工作体系 第四章 筹资管理 第五章 投资管理 第六章 营运资本管理 第七章 利润分配管理 第八章 企业重组的财务管理 第九章 国际企业财务管理22高等教育应用创新人才培养系列教材23 第一节 价值与价值评估概述 第二节 货币时间价值 第三节 风险报酬率 第四节 估值理论与方法 第五节 案例分析：华联三鑫的经营风险与财务风险24从哲学角度，价值是人类对于自我本质的维系与发展，是人类一切实践要素本体价值在很多领域有其特定形态，如社会价值、经济价值、法律价值、

13、个人价值等经济价值的本质体现了人类经济产品、关系发展过程中的人类劳动作用，包含创造产品的使用价值与创造生产关系的劳动价值财务管理主要是以经济价值创造为目标的企业价值管理过程财务管理强调企业的每一项投融资等重大决策都能有利于提高企业价值一、价值概述25 价值评估是依据一定的准则对评估对象的价值进行定量和定性的分析与衡量。u 定量分析模型：具有一定的客观性和科学性。u 定性分析：存在主观估计性质，且评估的质量与评估人员的经验、责任心、投入的时间和经历等因素密切相关。 价值评估的目的是帮助管理当局和投资者改善决策。二、价值评估概述26 定义：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。反映一定量

14、资金在不同时点上价值量的差额。 货币时间价值的表现形式：u 绝对数形式，即时间价值是资金在生产经营过程中带来的真实增值额；u 相对数形式，即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀率后的平均资金利润率或平均报酬率。 货币时间价值的要点：u 价值增值。u 货币时间价值大小与时间长短成正比。u 不考虑风险和通货膨胀，以社会平均资金利率代表货币时间价值。一、货币时间价值概述27二、货币时间价值的计算 货币时间价值计算与不同时间点上资金收付模式、计息方式有关。 资金收付模式：一次性收付、年金收付、不规则系列收付等； 计息方式：单利和复利（实际投融资业务中一般都采用复利方式）。（一）单利的终值和现值（二）复

15、利的终值与现值nniPVFV10nniFVPV1001nFVPVi n nniRiRiRiRPV)1 ()1 ()1 (133221n注：FV（future value）表示终值（指现在一定量的资金在将来某个时点上的价值）；PV（present value）现值（指资金现在的价值）；i为利息率；n为计息期数。28（三）年金终值与现值的计算1.年金的概念和种类 年金（annuity）是收付款的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间就发生相同数额的收付款。 年金收付形式：分期等额形成或发生的分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、零存整取储蓄业务中的零存金额、整存零取储蓄业务中的零取金

16、额、定期发放的固定奖金等。 按照收付时点和方式的不同，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金等。29 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。2. 普通年金（后付年金）的计算303. 先付年金的计算 定义：先付年金也叫预付年金，是指在每期期初发生的等额收付的年金u 先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。(1)nnFVADFVAi1111niAiu 先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。111nniPVADAii1111niAi314.递延年金终值和现值的计算

17、 递延年金终值：递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，其终值的大小与递延期m无关，只与后面的n期有关。 递延年金现值：递延年金现值是自m期后开始每期款项的现值之和 定义：指在一定期间内，最初若干期内没有任何收付款项，之后才发生系列等额收付款的一种年金形式。方法二：首先把递延年金看作n期普通年金，计算出m递延期末的现值；然后，将已计算出的现值折现到第一期期初。方法一：首先计算出（m+n）期的年金现值；然后计算m期年金现值；最后把(m+n)期的年金现值扣除递延期m的年金现值，得出n期年金现值。325. 永续年金的计算 定义：指无限期支付的年金。实际经济生活中并不存在严格的永续年金，但

18、可以把持续期间较长的年金（如优先股股利）视同为永续年金。 永续年金可视为期限趋于无穷的普通年金。n趋于无穷大趋于无穷大33 风险（Risk）是指在某一特定环境（特定时间段）下，事件本身存在的不确定性；或者事件损失发生的可能性。u广义风险：风险的产生可能带来损失或是获利的结果。u狭义风险：风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性。 从财务管理视角，风险是由于企业经济活动中的各种不确定因素使企业实际收益低于预期收益而遭受损失的可能性。 风险的特性：客观性、可变性、相对可测性。 风险的分类：系统性风险和非系统性风险；经营风险和财务风险一、风险概述34二、风险的衡量 确定概率（P）和预测值(K)；

19、 计算标准差和标准（风险衡量）：项目报酬率的预期值公式： 标准差越大，说明随机变量偏离其期望值越远，项目的风险程度越大。 比较两个具有相同预期报酬率期望值的项目，标准差越大风险越大。 计算期望值；（一）单一资产风险度量（概率统计方法）35（二）投资组合的风险收益度量1. 市场有效性及其不同状态概述市场有效性是指一项资产或证券的市场价格是市场对该项资产价值的一致估计。市场有效性的不同状态： 弱式有效市场：市场价格已充分反映出所有历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等，价格的任何变动都是对新信息的反应。 半强式有效市场：资产或证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而

20、且反映了出所有已公开的有关公司营运前景的信息。 强式有效市场：资产或证券价格已充分反映了所有关于公司运营的信息参考：股票市场价格走势，尤金.法玛，1964362. 投资组合预期收益的度量多个项目（或证券）投资组合后，其预期报酬率是这个组合内所有项目（或证券）的预期收益率的加权平均，组合报酬率与各个项目之间的相关程度无关。wj是投资组合中第j个项目或证券投资占全部组合投资额的比重；K j是第j个项目（证券）的预期报酬率。投资组合预期报酬率公式：373.投资组合风险的度量项目组合风险并非单个项目风险度量的简单加权平均，组合风险不仅取决于组合内各项目的风险还取决于各项目报酬率之间的相关程度。投资者通

21、过选择不相关证券的组合投资，能够减少非系统性风险，组合投资具有风险分散化效应（一般采用 协方差与相关系数的方法度量不同项目（证券）之间的相关程度）。因此，度量组合投资风险时，需要考察各证券报酬率之间的相关程度。38一个有N种证券的投资组合P的标准差，即风险度量为：其中，wi为组合P中投资于证券i的比例。4.投资组合风险的度量395.多种资产组合的选择 资产定价的依据是其风险和其他特征，风险在资产的定价中具有十分重要的作用。其中部分风险可以通过构造资产组合得以分散，它们在资产定价中不发生作用。 对资产定价实际上是对不可分散的风险进行定价。 资本资产定价模型（CAPM）是直接通过存在无风险资产时多

22、种资产的有效集导出的。式中，Ri为第i种股票或证券组合的必要报酬率；RF为无风险报酬率；i为第i种股票或证券组合的系数；RM为所有股票或证券的平均报酬率。406.风险和报酬的基本关系风险风险报酬报酬风险报酬率风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率期望报酬率期望报酬率风险越大要求的报酬越高 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 41 从财务管理视角，企业价值体现于企业未来的经济收益能力。 现金流折现模型是财务管理中最基本的价值评估模型。 此外，为满足不同的财务管理目标，还有相对价值模型、资产价值基础法、经济利润模型、增加价值模型等。42一、现金流折现模型（DCF）折现现金流法是依据资产未来预期收

23、益经过折现或资本化处理来估测资产价值的方法。该方法以资产未来获利能力为基础。现金流折现模型的基本公式：式中：V代表资产的评估价值；FCFt代表未来t年内资产预期收益；n代表资产收益期限；i代表折现率43 预期收益的界定 预期收益的合理预测 折现率的正确选择（一）现金流折现模型（DCF）注意事项44（二）现金流折现模型在债券估价中的运用债券通常由面值、期限和票面利率等要素构成。面值：即票面金额，通常为整数，它是债券到期后的还本额；债券期限：即债券到期日；票面利率：（或名义年利率）用于计算债券的每期利息。折现率：在估算债券或其他证券的价值时，使用的折现率由无风险利率和风险溢价组成。451.典型债券

24、的估值模型典型的债券是固定票面利率、每年计息并支付利息、到期偿还本金。公式中：PV表示债券价值；M表示债券面值；It表示每期利息；n表示债券期限；i表示折现率（一般采用当时的市场利率或者投资的必要报酬率）462. 平息债券估值模型平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。3. 纯贴现债券估值模型纯贴现债券是指发行人承诺在未来某一确定日期作一单笔支付的债券。公式中：m表示年付利息次数；I表示年付利息；i表示折现率；n表示期限年数；M表示面值。47（三）现金流折现模型在股票估价中的运用 股票是股份公司发放给股东的所有权凭证，用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担

25、义务的凭证。 股票的分类：普通股、优先股和后配股；有面值股票和无面值股票；可赎回股和不可赎回股；记名股和不记名股，等等。股票估价的基本模型：u如果股东永远持有股票，则应获得股利而拥有永续的现金流入:注意：Rs表示折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率；Dt表示第t年股利。永续持有股票估值模型：48（四）现金流折现模型在企业价值评估中的应用 企业价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。 企业整体价值观念：u整体不等于各部分简单相加u资源组

26、合方式决定整体价值u整体价值反映在企业运行中49 实体现金流量模型1. 企业价值估值模型 股利现金流量模型 股权现金流量模型50二、相对价值模型相对价值法（价格乘数法、可比交易价值法），即在市场上找出一个或几个与目标企业相同或相似的参照企业，根据不同企业的特点，确定某些财务指标为主要变量，与在市场上已有交易的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，以此确定目标企业的价值。理论依据：类似的资产应该有类似的交易价格前提假设：存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利、营业收入）关键问题：选择可比企业、选择可比指标模型类别：以股权市价为基础的模型；以企业价值为基础的模型51（一）市价/净收益模型（

27、市盈率模型）（二）市价/净资产模型优点：直接反映投入和产出的关系；综合性强；计算简单且数据易得。缺点：若为负值就失去实际意义；受企业基本面和宏观经济环境双重影响。优点：数据易得；市净率极少为负值，模型适用性强。缺点：与企业执行会计标准相关；净资产与企业价值关系很小时，市净率可能失去实际意义。市净率模型适用范围有限。目标企业每股价值=可比企业平均市盈率目标企业每股净利润市盈率影响因素：企业的增长潜力、股利支付率、风险目标企业每股价值=可比企业平均市净率目标企业每股净资产 52（三）市价/收入比例模型（收入乘数模型）优点：不会出现负值；数据不容易被操控；收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感。缺点：

28、不能反映成本变化；适用范围比较窄。该方法假设影响企业价值的关键因素是销售收入，企业价值是销售收入的倍数。销售收入越高，则企业价值就越大。目标企业的价值可用目标企业的销售收入乘以可比企业平均收入乘数来估计。53三、资产价值基础法资产价值基础法，是指通过对目标企业的资产进行评估来评估其价值的方法资产评估价值标准账面价值市场价值清算价值54四、经济利润模型经济利润是指企业的经济收入与经济成本的差额。经济收入是按照财产法计量的，如果没有其他收入，期末资产的市值超过期初资产的市值部分是本期收入。即本期收入=期末财产-期初财产。经济利润=税后经营利润全部资本费用 =期初投资资本投资资本回报率期初投资资本加

29、权平均资本成本=期初投资资本(投资资本回报率-加权平均资本成本) 企业价值=期初投资资本+预计经济利润现值 优点：数据容易收集，结果相对可靠；全面性。55五 、企业增加价值模型 经济增加值（EVA）是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。 核心思想是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。 增加价值的计算方法加法方法减法方法56五、企业增加价值模型加法方法列曼方法：增加价值=人工费+制造费用+营销费用+利息+税收+利润 日本银行法：增加价值=人工费(主管人员薪金、津贴+职员薪金、津贴+劳务费)+金融费用(支付利

30、息折扣费、公司债发行差额补偿、公司债利息)+租赁费(土地费、厂房租费+动产不动产租费)+租税+折旧费+税后纯利润减法方法拉克尔方法：增加价值=销售额-外购价值 竹山方法：增加价值(竹山)=(销售额+杂项收入盘点资本调整额)- (材料费或商品购进成本+外包加工费+动力燃料费+包装运费+租赁费+水电费+折旧费+修缮费+保险费) 57生产经营风险：2006年以来，随着原油价格、PX采购价的上涨，PTA价格呈现波动性增长。但由于国内PTA供应量趋于饱和，抑制了PTA价格增长，使得PTA价格增长幅度低于PX采购价的增长幅度，PTA全行业陷入困境。华联三鑫是生产单一PTA产品的企业，没有其他产业来分散PT

31、A行业的不利风险，其经营风险与行业风险高度一致。高负债经营的财务风险：华联三鑫从2003年开始投资建设，只用了4年时间，到2007年年末资产规模达到了109.87亿元。公司投资建设所需要的资金少部分来源于股东的注册资金，更多来源于负债筹集的资金。2007年年末华联三鑫资产负债率高达90.21%，2008年6月30日甚至达到95.59%，负债几乎接近资产，公司的财务风险极大。58 本章主要介绍了财务估值基本原理、收益与风险的关系、收益与风险的度量，并且在此基础上引入现金流折现模型等相关资产估值的方法对债券、股票、企业价值等进行估值。本章为后文更深入的学习奠定坚实的理论基础。59高等教育应用创新人

32、才培养系列教材 第一章 绪论 第二章 价值与估值方法 第三章 财务管理的工作体系 第四章 筹资管理 第五章 投资管理 第六章 营运资本管理 第七章 利润分配管理 第八章 企业重组的财务管理 第九章 国际企业财务管理60高等教育应用创新人才培养系列教材61 第一节 财务管理的过程循环 第二节 财务分析 第三节 财务计划与控制 第四节 案例分析：中石化财务预算管理62一、财务分析在财务管理循环中具有承上启下的作用，既是评价总结，又是新的财务管理循环的起点二、财务预测依托于财务分析并为财务决策提供依据三、财务决策是财务管理循环的战略选择；财务预算是财务管理循环的行动指南四、财务计划作为循环圈中发挥多

33、项作用并受制于多环节影响的“中心节点”五、财务控制是财务管理循环中的执行检查工具63一、财务分析的框架与工具一、财务分析的框架与工具（一）财务分析框架（一）财务分析框架 传统财务分析主要根据企业对外报告，对偿债能力、营运能力、盈利能力等财务指标进行分析，了解其过去的经营情况并估计其未来发展。财务分析基本框架64一、财务分析的框架与工具（一）财务分析框架 2000年，哈佛大学佩普、希利和伯纳德三位学者提出由企业的经济环境与战略分析、会计分析、财务分析及前景与价值分析等构成的新的财务分析框架，又称哈佛分析框架。65一、财务分析的框架与工具（二）财务分析工具 哈佛分析框架从企业经营战略出发，对企业财

34、务数据进行分析；结合会计分析根据目前企业的发展状况修正财务分析结果，进行前景预测。66二、财务报告二、财务报告财务报告（Financial Report）是由会计主体对外提供、反映经营状况和经营成果等信息的通用书面文件，它包括财务报表及其附表、附注和财务情况说明书两部分。67二、财务报告财务报表之间的勾稽关系四大报表中有些项目可以反映同一经济内容，在报表间形成了项目之间的勾稽关系。68三、财务分析方法财务分析评价标准企业内部评价标准 历史标准：以企业过去某一时间的实际状况或业绩作为标准 预算标准：根据自身经营条件或经营状况制定的目标标准，并以此为评价标准企业外部评价标准 行业标准：反映行业财务

35、、经营状况平均水平，或同行业某一先进企业的业绩水平 经验标准：通过大量实践检验而总结的具有普遍意义的标准69三、财务分析方法三、财务分析方法常用方法常用方法（一）比较分析法（一）比较分析法通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，分析企业财务状况或经营成果变动趋势。（二）因素分析法（二）因素分析法依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度，有连环替代法和差额分析法。（三）比率分析法（三）比率分析法通过各种财务比率指标来确定财务活动变动程度，用以揭示同一张财务报表中不同项目之间，或不同财务报表不同项目之间的内在关系。70三、

36、财务分析方法三、财务分析方法（三）比率分析法（三）比率分析法类别类别名称名称计算公式计算公式备注备注短期偿债能力流动比率=流动资产/流动负债相关比率适中指标速动比率=（流动资产-存货-待摊费用等）/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率 =经营活动产生的现金流量净额/流动负债长期偿债能力资产负债率=（负债总额/资产总额）100%结构比率适中指标产权比率=（负债总额/所有者权益总额）100%权益乘数=（资产总额/所有者权益总额）100%71类别类别名称名称计算公式计算公式备注备注资产管理效率总资产周转率=销售收入/平均总资产（次/年）效率比率正向指标存货周转率=销售

37、收入/平均存货（次/年）应收账款周转率=销售收入/平均应收账款余额（次/年）盈利能力销售净利率=（净利润/销售收入）100%效率比率正向指标资产利润率=（利润总额/平均总资产）100%净资产利润率=（净利润/平均净资产）100%三、财务分析方法三、财务分析方法（三）比率分析法（三）比率分析法72类别类别名称名称计算公式计算公式备注备注发展能力销售增长率=（本期销售增长额/上期销售收入）100%效率比率正向指标利润增长率=（本期利润增长额/上期利润）100%资产增长率=（本期资产增长额/上期资产总额）100%财务弹性现金满足投资比率=近五年累计经营活动现金净流量/ （同期资本支出+存货增加+现金

38、股利）相关比率适中指标现金股利保障倍数=经营活动净现金流量/现金股利支付额三、财务分析方法三、财务分析方法（三）比率分析法（三）比率分析法73社会贡献分析：不仅从微观角度衡量企业的经济效益，还从宏观角度评价企业对国家或社会的贡献。一般指标：社会贡献率和社会积累率。类别类别名称名称计算公式计算公式社会贡献社会贡献率社会贡献率=增值额平均资产总额100%社会积累率社会积累率= 政府所得增值额100%三、财务分析方法三、财务分析方法（三）比率分析法（三）比率分析法74三、财务分析方法三、财务分析方法（四）综合分析法（四）综合分析法财务综合分析：将各项财务分析指标纳入到一个有机的整体中，系统、全面地对

39、企业的财务状况、经营成果予以披露，从而对企业的经济效益做出全面的评价与判断。主要方法有： 杜邦分析法 财务比率综合评分法等75三、财务分析方法三、财务分析方法（四）综合分析法（四）综合分析法杜邦分析法76三、财务分析方法三、财务分析方法（四）综合分析法（四）综合分析法杜邦分析法的缺陷： （1）财务指标反映的是企业过去的经营业绩。 （2）分析资料主要源于财务报表，属于事后财务分析。 （3）不能解决无形资产的估值问题。 （4）对短期财务结果过分重视，有可能助长管理层的短期行为。 （5）指标计量的问题。 （6）分析方法问题。杜邦分析法的改进： 针对上述问题，理论与实务界对传统杜邦分析法进行改进，逐步

40、形成新的管理用财务报表和财务分析体系。77一、财务计划财务计划：又叫财务预算，是企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件，是企业经营计划的重要组成部分。短期财务计划： 一年一度的财务预算。长期财务计划： 1年以上的计划，通常企业制定为期5年的长期计划。 以公司的经营理念、业务领域、地域范围、定量的战略目标为基础。长期财务计划是实现公司战略的工具。78二、财务计划的编制方式（一）按照业务量变化状况不同：增量预算法和零基预算法增量预算法 以基期水平为基础，分析预算期业务量（销售量、生产量等）水平及有关影响因素的变动情况，通过调整基期项目及数额，编制预算。零基预算

41、法： 在编制预算时，不考虑以往期间所发生的费用项目或者数额，根据预算期的需要和可能分析费用项目和费用数额的合理性，编制预算。79二、财务计划的编制方式（二）按照业务量基础数量特征不同：固定预算法和弹性预算法固定预算法 在编制预算时，只把预算期内正常的、可实现的某一固定业务量（如生产量、销售量）水平作为基础来编制预算。 一般适用于经营业务稳定，生产产品产销量稳定，能准确预测产品需求及产品成本的企业。弹性预算法 在成本性态分析基础上，依据业务量、成本和利润之间的依存关系，按照预算期内可能的业务量的不同水平编制系列预算。 编制预算的准确性取决于成本性态分析的可靠性。80二、财务计划的编制方式（三）按

42、预算期时间特征不同：定期预算法和滚动预算法定期预算法 在编制预算时以固定不变的会计期间（如年度、季度、月份）作为预算期。滚动预算法 将预算期与会计期间脱离，根据上一期的预算完成情况，调整和具体编制下一期预算，并将编制预算的时期逐期连续滚动向前推移，使预算总是保持一定的时间跨度。 逐月滚动、逐季滚动、混合滚动81三、财务预算的编制实务（一）财务预算编制的模式 1. 以销售收入为起点的预算模式：体现了“以销定产”战略。 2.以目标利润为起点的预算模式：体现了“利润最大化”战略。 3. 以目标成本为起点的预算模式：体现了“成本领先”战略。 4.以现金流量为起点的预算模式：体现了“现金为王”的战略思想

43、。 5.以生产为起点的预算模式：体现了“以产定销”的战略。（二）单项业务预算 以销售为起点编制鹏华公司2013年预算为例，说明财务预算编制过程。（三）财务总预算 广义上是企业一定时期内经营、财务等方面的总体预算； 狭义上是企业预计财务报表的预算和编制。82四、财务控制（一）财务控制概念财务控制以控制日常现金流量为主要内容，是内部控制在资金和价值方面的体现。完整的财务控制体系由财务控制环境、会计系统和控制程序三部分组成。（二）财务控制的主要内容1.组织规划与授权审批控制2.预算控制3.实物资产控制4.成本控制5.审计控制83一、案例介绍中国石油化工股份有限公司（简称中石化）于2000年2月25日

44、上市，是中国最大的石化产业上中下游一体化、石油石化主业突出、境内外上市的股份制企业。其不断创新管理理念，财务预算的管理创新是重要内容之一。（一）中国石化财务预算管理体制的革新中石化建立预算管理领导小组，设立预算日常监督和管理部门。延伸预算管理内容，建立集财务、业务、投资、资金、利润、工资性支出、管理费用预算为一体的综合预算。充分利用信息手段，创新预算管理工具，加强预算执行力度。借助考核机制，不断完善预算管理工作。同时建立多元化奖励机制。（二）中石化财务预算管理实践中石化在启动ERP项目时，实施财务预算管理信息系统。2003年中石化改变原先的会计核算体系，将核算的层次开始上移，将账务集中在分子公

45、司（省级公司）。制定统一的成本核算办法确保同类企业的核算口径相同。中石化充分应用IT工具，对明确的、重复的分析需求模块化，对临时产生的分析需求，关键用户可通过图形化的方式自定义实现。实现财务分析体系的模块化和定制化。84 本章围绕财务分析、财务预测、财务决策、财务计划和财务控制等财务管理的具体环节，重点讲解了财务分析、财务计划与控制的相关问题，主要包括财务分析工具及方法、财务计划过程的编制方法、财务控制主要控制内容等。85 第一章绪论 第二章价值与估值方法 第三章财务管理的工作体系 第四章筹资管理 第五章投资管理 第六章营运资本管理 第七章利润分配管理 第八章企业重组的财务管理 第九章 国际企

46、业财务管理高等教育应用创新人才培养系列教材86高等教育应用创新人才培养系列教材87 第一节 筹资管理概述 第二节 企业发展阶段与筹资 第三节 资本成本 第四节 杠杆效应与资本结构 第五节 综合筹资管理 第六节 案例分析：合理资本结构下的万科良性发展88一、筹资管理内涵企业筹资活动是以企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动、资本运营和资本结构调整的需要，通过一定的筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。89二、筹资方式90科技型企业发展阶段与筹资选择91一、资本成本的概念 资本成本（Capital Cost）是指企业为筹集（融资角度）和使用（投资角度）资金而付出的代价。

47、包括（1）用资费用经营过程中由货币时间价值所产生的成本，如股利、利息支出等。与筹资金额、使用年限正相关变动成本属性 （2）筹资费用指发行债券、股票的费用（印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等）；向非银行金融机构借款的手续费用等。与筹资次数有关，与筹资数量关系不大固定成本属性9293949596二、资本成本的计算（二）综合资本成本计算各筹资额在全部资本中的占比有账面价值、市场价值和目标资本结构三种计量基础可供选择。97二、资本成本的计算（三）边际资本成本企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需额外负担的成本。亦称作随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率。 边际资本成本规划方法：（1）

48、确定目标资本结构。（2）计算各种情况下的个别资本成本。（3）计算筹资突破点，即在保持某资本成本率不变的条件下，可以筹集的资本总限额（筹资突破点=用某资本成本可筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构的比重）。（4）计算各筹资范围内的边际资本成本率，规划最优筹资组合。9899100（一）经营杠杆（1）若企业不存在经营固定费用（F=0），则DOL=1，即EBIT随销售额同比例变动；（2）若企业存在经营固定费用（F0），则DOL有正有负： 当销售量保本点时，DOL0，销售量越大，DOL越小; 当销售量保本点时，DOLI时，DFL0，EBIT变化会导致EPS更大幅度变动； 当EBIT=I时，DFL无意义

49、； 当EBIT I时，企业净损失，DFL预期EBIT，采用股权筹资；EBIT*预期EBIT，采用债务筹资。109110111一、筹资规模的确定（三）营业收入比例法 编制预计利润表，预测留用利润； 编制预计资产负债表，预测外部筹资额； 按预测模型预测外部筹资额S：预计年度销售增加额； 为基年敏感资产总额占基年销售额比； 表示基年敏感负债占基年销售额比；RE:预计年度留存收益增加额。 敏感性资产：随销售额变化而固定比例变化，如货币资金、存货、应收账款等。 敏感性负债：如应付款项、应交税金等。而短期借款、长期负债与销售收入的敏感性小。112二、筹资风险的管理（一）筹资风险的概念 企业因借入资金而产生

50、的丧失偿债能力的可能性和企业利润（或股东收益）的可变性。 有借入资金的风险、自有资金的风险和筹资结构风险等表现形式。（二）筹资风险的管理过程 筹资风险识别 筹资风险衡量 筹资风险控制113 万科企业股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司。经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业。 近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿，销售规模持续居全球同行业首位。 从资产负债率、预收账款、存货结构、净资产收益率、双融资平台等方面对万科的资本结构分析

51、，万科经济合理的资本结构是其在激烈的市场竞争中的优势。114 2010-2012年万科的主要财务指标如下表所示。115 筹资管理涉及资本成本、杠杆效应和资本结构等诸多因素。 其中，资本成本是是资本结构决策和投资决策的重要依据之一。可分为个别资本、综合加权资本成本和边际资本成本，企业的财务决策依赖于综合资本成本，而在追加筹资时，则要依赖于边际资本成本。 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值时间的关系的理论。 最佳资本结构是指企业在适度的财务风险下，使预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构。 最小资本成本、最佳资本结构的筹资决策最终要服务于企业的筹资管理实践中

52、，包括筹资规模的确定和筹资风险的管理等内容。116高等教育应用创新人才培养系列教材 第一章 绪论 第二章 价值与估值方法 第三章 财务管理的业务框架 第四章 筹资管理 第五章 投资管理 第六章 营运资本管理 第七章 利润分配管理 第八章 企业重组的财务管理 第九章 国际企业财务管理117高等教育应用创新人才培养系列教材118 第一节 投资管理概述 第二节 投资项目评价方法 第三节 预测投资项目现金流量 第四节 项目风险的衡量与处置 第五节 案例分析：ABC公司智能手机项目投资决策119一、投资与投资项目（一）投资（Invest）定义企业以未来收回资金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。（二）

53、投资项目类型投资对象：项目投资，金融投资；投资回收期：长期投资，短期投资；投资发生的时点：初创投资，后续投资；投资产生的财务效果：增加产能项目，设备或厂房的更新或替换项目，研究与开发项目，其他投资领域：对相关领域的投资，对无关领域的投资120二、投资决策的原则和程序（一）投资决策的原则 合法性原则 可行性分析原则 内部投资与外部投资的结构平衡原则 投资组合与筹资组合相适应原则 投资收益与风险均衡的原则（二）投资决策的程序121 在进行投资评价（Investment Appraisal）之前，首先应区分互斥项目和非互斥项目的概念。一、折现现金流量评价方法（一）净现值法（Net Present V

54、alue, NPV） 评价标准：NPA0，投资项目可行；NPA0，投资项目不可行122（二）现值指数法 评价标准：PVI1，投资项目可行；PVI1，投资项目不可行（三）内含报酬率法 评价标准：IRR资本成本，项目可行；IRR资本成本，不可行123二、非折现现金流量方法（一）回收期法 投资回收期=原始投资额每年现金净流入量（二）会计报酬率法124不同投资评价方法的比较125一、投资项目增量现金流量（一）概念 投资项目现金流量:一个项目引起的企业现金支出和现金收入的增加量 项目增量现金流量（incremental cash flow）:企业实施特定投资项目使企业原有现金流量发生改变的金额（二）影响

55、增量现金流量的因素 相关收入和相关成本 机会成本 沉没成本 运营资本变动 利息费用126二、投资项目现金流的估计原则（一）增量现金流量原则 只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量（二）税后原则 营业现金流量 = 收入付现成本 (收入付现成本折旧) 所得税率= 收入(1所得税率)付现成本 (1所得税率)+折旧所得税（三）附带效应原则 附带效应：实施投资项目对企业其它项目现金流量的影响，有正效应（Synergy）和负效应（Erosion）之分127三、投资项目现金流量估计（一）初始期现金流量 为使新建项目建成并投入使用而发生的投资支出（二）运营期现金流量 具有较高的不确定性，是项目现金流量预

56、测的难点（三）处置期现金流量 投资项目寿命终结时所发生的现金流量，通常是现金流入128四、运营期现金流量预测方法（一）预测运营期现金流量的方法 直接法：把所得税作为一种现金流出项营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧所得税率 间接法：通过对净利润调整折旧金额得到营业现金流量预测值营业现金流量=税后净利润+折旧（二）考虑营运资本变动对项目净现金流量的影响129五、项目投资决策的实务（一）有资本限额的决策 使用净现值法选择公司的最优项目组合 使用现值指数法选择公司的最优项目组合（二）固定资产更新决策 新旧设备使用寿命相同：差量分析法 新旧

57、设备使用寿命不同：最小公倍寿命法；年均净现值法（三）通货膨胀下的项目投资决策 名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)n 130一、项目风险及其类别 项目风险 （project risk）概念：可能导致项目损失的不确定性项目风险类型特有风险公司风险市场风险131二、项目风险评估（一）盈亏平衡分析法 通过计算某项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力及投资可行性进行分析 会计盈亏平衡点会计盈亏平衡分析132二、项目风险评估（一）盈亏平衡分析法 财务盈亏平衡点()(1)(/, , )CACFav QFTDP A i n1-ACFDFTQav()()(1 T)财务盈亏平衡分析133二、项目风险评估（二）

58、决策树分析法 构成要素：决策点、方案枝、状态节点、概率枝、结果节点134二、项目风险评估（三）敏感性分析法分析步骤：第一，确定敏感性分析对象；第二，选择不确定因素；第三，估算各个不确定因素对项目效益指标的影响。（四）情景分析法（五）模拟分析（蒙特卡洛模拟分析）135三、项目风险处置（一）调整现金流量法 将不确定的现金流量按照一定的系数（肯定当量系数）折算为相当于确定的现金流量，然后用无风险贴现率来评价投资项目的净现值等指标（二）风险调整折现率法 对风险大的项目采用较高的折现率，对风险小的项目采用较低的折现率计算净现值0=+nttta现金流量期望值净现值（1 无风险报酬率）01ttaa确定现金流

59、量（）风险现金流量00=+nntttt预期现金流量预期现金流量净现值（1 风险调整折现率）（1 无风险利率 风险溢价）136案例简介 ABC公司2013年6月上市的YD智能手机目前已达到满负荷生产状态，现评估是否扩充其生产能力。 YD智能手机目前生产能力为40万台年，拟将其提高到80万台年。只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为80万台年的生产线。 当前生产线于现已使用2年半，变现价值为1 000万元。公司建造该条生产线时也计划使用8年，项目结束时的变现价值预计为160万元。新建生产线的预计支出为5 000万元，计划使用5年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。 YD智能手机目前的年销售

60、量为40万台，销售价格每台800元，单位变动成本为每台600元，每年的固定付现成本为1 000万元。137 预计新生产线销售量为：第1年50万台，第2年60万台，第3-4年80万台，第5年40万台，每年固定付现成本将增加到2 500万元。 项目扩建需半年时间，停产期间预计减少20万台手机生产和销售，原固定付现成本（500万元）照常发生。营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0。 ABC公司的资本成本率为10%，适用的企业所得税税率为25。试从公司财务总监的角度分析以下问题：（一）分析并说明现有生产线对扩建项目现金流量的影响。（二）计算扩建项目的初始期、运营期、处置期现金流量，项目净现值