第5章营运资本管理2009MBA

1、l1、什么是营运资本？l2、关于营运资本管理的两个结论l3、流动资金的筹集方式对企业风险和收益的影响l广义：投放在流动资产上的资金，即流动资金，包括现金、短期投资、应收账款、存货、预付款等。l狭义：营运资本=流动资金流动负债主要在研究偿债能力和财务风险时使用流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债l营运资本小于零，意味着企业流动性不足吗？l真实流动比率=（非存货流动资产变现+存货变现）/流动负债假如某公司：流动比率=0.8 销售毛利率=50% 存货/流动资产=60% 公司每年存货周转率为5次该短期偿债能力有问题吗？l在利润不变条件下，流动资产规模越小，企业的获利能力越强。l在总

2、负债一定条件下，流动负债的比率越高，企业的获利能力越强。流动负债比率=流动负债/总负债l流动资产可分为：永久性流动资产：是满足企业对流动资产最低需要的那部分流动资产。波动性流动资产：是满足企业对季节性需要的那部分流动资产l流动资金的融资方式影响企业的风险和收益l中庸型、积极型和保守型固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期融资方式短期融资方式资产时间永久性资产适当的风险和收益固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期融资方式短期融资方式资产时间高风险和高收益永久性资产时间固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期融资方式短期融资方式资产低风险和低收益永久性资产资产资产负债及所有者权益负债及所有者权

3、益流动资产700流动负债300 其中：永久性400长期负债800固定资产净值3000所有者权益2600总计3700总计3700资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益流动资产700流动负债100 其中：永久性400长期负债1000固定资产净值3000所有者权益2600总计3700总计3700资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益流动资产700流动负债500 其中：永久性400长期负债600固定资产净值3000所有者权益2600总计3700总计3700一、现金管理目标及现金管理的有关规定二、现金收支日常管理和预算管理三、最佳现金持有量（一）成本分析模式（二）现金周转模式（三）随机模式 l1、在

4、满足企业对现金的需求的同时，获取最大利益。l2、减少成本费用支出l规定现金的使用范围l规定库存现金的限额l规定不得坐支现金l规定不得出借银行账户l规定不得签发空头支票和远期支票l规定不得套用银行信用l规定不得保存账外公款1、力争现金流量同步2、使用现金浮游量浮游量=银行可动用余额企业账面余额3、加速收款4、推迟应付款的支付l1、原则：收支两条线、硬预算、精打细算l2、方法步骤：l1）各部门单位在制定生产经营计划和工作计划的同时，编制现金支出计划，报企业财务部门。l2）财务部门会同销售部门根据销售计划和预算，编制现金收入预算。l3）由厂长经理主持，财务部门牵头，各有关负责人参加，编制全厂的现金收

5、支方案。l4）方案经预算委员会或厂长经理办公会讨论通过，交财务部门控制执行。l5）计划期末，对预算执行情况进行考核。l各部门单位的支出，必须按规定的项目、金额、时间开支，没有列入预算的，财务部门有权拒绝开支。l企业持有现金有三种成本：l管理成本：企业持有现金而发生的管理费用。l机会成本：因资金占用而损失的收益。l短缺成本：因缺少现金而不能应付业务开支而使企业蒙受的损失。管理成本机会成本短缺成本总成本成本现金余额最佳的持有量是成本最小的持有量现金周转期=存货周转期+应收账款周转期应付账款周转期存货周转期=存货/销售成本365应收账款周转期=应收账款/销售收入365应付账款周转期=应付账款/销售成

6、本365l最佳的现金持有量=全年现金需要量现金周转期365l这种现金管理模式有两个控制界限和一个回归点。31243rbZ 其中：b=转换成本2=每日净现金流量的方差r=有价证券的日利率现金余额时间出售￥Z的证券购买￥2Z的证券L0URR=Z+LU=3Z+L一、应收账款的成因和管理的目标二、应收账款的成本三、信用政策：赊销的原则、标准、程序（一）信用标准（二）信用条件（三）收账政策四、信用政策决策1）应收账款回收情况的监督2）成本和收益的对比（一）成因：商业竞争，扩大销售的需要；-提供商业信用销售和收款的时间差距；-结算技术与手段限制（二）管理的目标：应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售

7、和盈利而进行的投资。在保持企业适当流动性的基础上，追求最大的投资收益l1、机会成本因资金占用而损失的收益l2、管理成本信息调查费用、催收费用、记账费用l3、坏帐损失成本l确认坏账的条件：a.债务人死亡；b.债务人破产l坏账准备计提方法：应收账款年末余额百分比、账龄分析法。l定义：对客户的信用要求规定的标准，即要求赊销应具备的条件。l信用分析的五个因素（5C）：1、品德：申请人过去的付款纪录2、能力：短期及长期的负债能力3、资本：权益净值满足信用义务的能力4、抵押品：5、情况：宏观的和行业的经济情况l可采用信用评分的方法（例）43216 . 01 . 03 . 02xxxxSX1=净营运资本/销

8、售收入（%）X2=负债/资产（%）X3=资产/销售收入（%）X4=净利润/销售收入（%）S25；提供赊销S25；拒绝赊销l是给客户规定的付款条件。包括：信用期间信用期间：企业允许客户的最长付款期限。现金折扣：为促使回款而给客户的价格优惠l“1/10，n/30”l放弃现金折扣的成本C：折扣期信用期折扣率折扣率3651Cl催收应收账款所遵循的原则、程序和对策等。l收款的典型过程：信件：友好提示严词催促电话:尽量催收或找出折衷的办法个人拜访委托收款机构诉讼程序或放弃方法：1、账龄分析2、收款率：各个不同月份收回的销售收入的比例3、应收账款余额百分比：各个不同月份收没有收回的销售收入的比例账龄金额（元

9、）百分比（%）030天1180050.23060天830035.36090天340014.590天以上00总计23500100平均账龄=0.50215+0.353 45+0.145 75=34.3天l方法：计算l（1）销售量变动对利润的影响（考虑现金折扣因素）l（2）应收账款投资及机会成本的变化l（3）坏账成本的变化l（4）管理成本的变化l（对比成本和收益）某公司的边际贡献毛收益20%，应收账款税前机会成本为20%，公司目前没有达到全部的应运能力（增加销售不会导致固定成本的增加），目前的销量以及改变信用政策后的销量资料如下：目前的政策 政策A政策B销售量240万元300万元330万元坏账损失2

10、%10%(增加部分)18%(增加部分)平均收账期1个月2个月3个月问：1）公司应不应该改变目前的信用政策，而采用政策A？2)由政策A变化到政策B收否可行？（方案A方案B1）销售的增加额6030（2）销售增加而增加的利润=（1） 20%6020%=12=3020%=6（3）应收账款增加=（1） 应收账款周转率606=10304=7.5（4）应收账款投资增加额=（3） （1 20%）10 （1 20%）=87.5（1 20%）=6（5）机会成本=（4） 20%8 20%=1.6620%=1.2（6）增加的坏账损失=（1） 坏账损失率60 10%=63018%=5.4（7）增加的利润=（2） （5）

11、 （6）=12 1.6 6=4.4=6-1.2-5.4=-0.6l某公司目前的信用条件是“net30”，其赊销额为6000万元，平均收款期为45天，为刺激需求，公司拟采用“net60”；销售预计会增加15%，平均收账期估计变为75天；估计新老客户的付款习惯将相同。又知，每1元的销售中可变成本为0.8元，企业应收账款投资的税前收益为20%，问：该公司是否应延长信用期限。l（1 year=360 days）（1）新增销售获利=新增销售销售毛利率=600015%20%=180（2）新增应收账款=销售收入增加应收账款周转率= 600015% （360/75）= 187.5（3）新销售的应收账款投资增加

12、=（2）0.8=0.8 187.5=150（4）原应收账款水平=6000/（360 45）=750（5）新应收账款水平=6000/（360 75）=1250（6）与原销售有关的额外应收账款=原客户付款延迟增加的应收账款=（5） （6）=1250 750=500（7）增加的应收账款投资总额=（(3)+(6)）0.8=（150+500）0.8=520（8）应收账款机会成本=20% （7）=52020%=104（9）增加的利润=（1） （6）=180 104=76一、概念和存货管理的目标二、存货成本三、经济订货量：存货总成本最低时的采购量四、不同存货的管理方法l1、概念：指公司在生产经营中为销售、生

13、产或耗用而储备的资产。l2、存货管理的目标以尽可能低的成本提供持续经营所需要的存货即确定在某个时期需订购多少存货-确定经济采购量存货量天数交货期Q订货点Q1D1D2经济订货量存货量天数交货期Q订货点Q1D1D2经济订货量安全库存Q*安全库存量存货的有关成本 （一）取得成本=购置成本+订货成本 =P D+(D/Q) k （二）储存成本=固定储存成本+变动储存成本 =F+(Q/2) kc （三）缺货成本总成本= P D+(D/Q) k+ (Q/2) kc + FQ：每次订货量P：采购价k：每次订货成本D：全年存货需要量kc：单位储存成本l例如：某书店每年销售某种图书5000册，每次的订货成本为10

14、0元；每本书每年储存成本为1元。该书店一年应订几次货？每次订多少本该图书？ckkDEOQ2k：每次订货成本D：全年存货需要量kc：单位储存成本l1、价格不变l2、D可预测l3、容易采购l4、均匀消耗lABC管理法：按存货的重要程度不同，分为：lA类存货：数量占10%，金额占70% lB类存货：数量占20%，金额占20%lC类存货：数量占70%，金额占10%l四类存货l1、战略类存货供应链管理，建立伙伴关系l2、瓶颈类存货长期合同，保证供应l3、替代类存货竞标，压低采购价格l4、系统类存货EO Q，降低物流复杂度l某卡车公司拟延长一种卡车的生产周期。估计因此每年可节约人工费用26万元。但存货的周

15、转率将从8次下降到6次；若每年产品的销售成本为4800万元，公司的资本利润率为15%。公司是否应实行新的生产计划？lOPM （Other Peoples Money），意思是用别人的金钱，也就是说企业应该尽量地使用其他企业的资金来达到使自己收入倍增的目的。l衡量OPM战略是否卓有成效的关键指标：l现金周转期现金周转期 (Cash Conversion Cycle) (应收账款周转天数存货周转天数应收账款周转天数存货周转天数)应应付账款周转天数付账款周转天数。项目项目2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年现金流量充足率4.564.364.405.163.93经营性现金流量对

16、资本支出比率12.5311.6011.1610.116.65现金流量利息保障倍数130.93208.12262.14331.88172.82经营性现金流量对流动负债比率0.510.400.340.380.30项目项目2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年存货（百万美元）278306327459576应收账款（百万美元）22692586307135634089应付账款（百万美元）50755989731688959840存货周转天数43344应收账款周转天数2928272729减：应付账款周转天数6968707377现金周转期-36-37-40-42-44现金流量充足率=经营

17、活动产生的现金流量/（购建固定资产、偿还银行贷款、支付股利的现金流出）项目项目国美电器国美电器苏宁电器苏宁电器沃尔玛沃尔玛2004年2005年2004年2005年2004年2005年现金流量充足率6.530.950.610.751.040.87经营性现金流量对资本支出比率11.150.950.780.881.551.17现金流量利息保障倍数295.50-9.318.7721.9416.11经营性现金流量对流动负债比率0.170.070.100.070.420.35项目项目国美电器国美电器苏宁电器苏宁电器沃尔玛沃尔玛2004年 2005年2004年2005年2004年2005年存货（百万元）11

18、09272576920172661229762应收账款（百万元）1282366420612541715应付账款（百万元）3191680591227672269225799存货周转天数425531464238应收账款周转天数553522减：应付账款周转天数12013837633233现金周转期-73-78-3-12127l2005年末国美电器净资产约19亿元，苏宁电器净资产约12亿元，却分别维持179亿元和159亿元的营业规模，并分别实现7.77亿元和3.72亿元的净利润， 净资产收益率分别为42%和30% 。l2005年，国美电器的运营资本净额为-38.44亿元，按5.85%的贷款利率测算，仅

19、此项一年就可节约2.25亿元的利息支出，约占其2005年净利润的29%。同样地，苏宁电器通过OPM战略节省的利息支出约占其2005年净利润的9%。2008年2007年总资产（万元） 187,664.92 202,018.27 净资产（万元） 132,828.22 113,876.63 营业收入（万元） 347,557.46 332,397.14 营业成本（万元） 341,899.57 330,239.90净利润（万元） 18,951.60 4,797.64 净营运资本（万元） -6,707.06 -21,695.76 应收账款/销售收入0.0320.048应收账款周转率30.9720.56应收

20、账款周转天数11.7817.74存货周转率10.0116.37存货周转天数36.4322.28应付账款周转天数23.1050.319现金周转天数25.11165235-10.28457155销售毛利率：2008年和2007年分别为1.6%和0.6%2008年2007年总资产（万元） 2,161,852.70 1,622,965.10 净资产 911,232.00 482,788.00 营业收入 4,989,670.90 4,015,237.10 营业成本4,133,475.63,434,674.0净利润 225,992.80 152,316.80 净营运资本(万元) 470,966.20 220,754.90 应收账款周转率 453.08 372.32 应收账款周转天数 0.81 0.98 存货周转率8.427.54存货周转天数43.3448.37应付账款周转天数94.74103.38现金周转天数 -50.60 -54.03 销售毛利率：2008年和2007年分别为17%和14%l例题：某公司需增加短期营运资金440万元，财务经理考虑以下融