第七章货币供求与均衡

1、第七章货币供求与均衡第七章货币供求与均衡o 本章主要内容本章主要内容o 第一节货币需求第一节货币需求o 第二节货币供给第二节货币供给o 第三节货币供求均衡第三节货币供求均衡教学目的和要求教学目的和要求o 理解银行的货币创造过程理解银行的货币创造过程o 掌握有关货币需求的几个理论及它们之间的掌握有关货币需求的几个理论及它们之间的前后继承和发展关系前后继承和发展关系o 理解货币供给模型及影响货币供给的主要因理解货币供给模型及影响货币供给的主要因素素教学重点和难点教学重点和难点o 银行的货币创造过程银行的货币创造过程o 有关货币需求的几个理论及它们之间的前后有关货币需求的几个理论及它们之间的前后继承

2、和发展关系继承和发展关系o 货币供给模型及影响货币供给的主要因素货币供给模型及影响货币供给的主要因素第一节第一节 货币需求货币需求p 一、货币需求的概念一、货币需求的概念p 货币需求是指在一定时期内，社会各阶层货币需求是指在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单位、政府）愿以货币形式（个人、企业单位、政府）愿以货币形式保有财产的需要。保有财产的需要。u （一）微观货币需求与宏观货币需求（一）微观货币需求与宏观货币需求u （二）名义货币需求与实际货币需求（二）名义货币需求与实际货币需求u 实际货币需求实际货币需求=Md/p=Md/p二、马克思的货币需求理论二、马克思的货币需求理论p 基本观点p 流

3、通中必需的货币量为实现流通中待售商流通中必需的货币量为实现流通中待售商品价格总额所需的货币量品价格总额所需的货币量 执行流通手段的货币必要量=商品价格总额货币流通速度=商品平均价格P待售商品数量T货币流通速度V二、传统的货币数量说二、传统的货币数量说o 1 1、现金交易说（费雪）、现金交易说（费雪） -认为一国的物价水平决定于三个因素：认为一国的物价水平决定于三个因素：n 流通中的货币数量流通中的货币数量(M(M，外生，外生) )n 流通货币的效率即货币流通速度流通货币的效率即货币流通速度(V)(V)短期短期内不变内不变n 商品交易数量商品交易数量(T)(T)o MV=PTMV=PTo 或或P

4、=MV/TP=MV/T p 2、现金余额说（马歇尔、庇古等）u 侧重于微观主体的行为，从个人资产选择的侧重于微观主体的行为，从个人资产选择的角度分析决定货币需求的因素。角度分析决定货币需求的因素。u 影响货币需求的因素有个人的财富水平、利影响货币需求的因素有个人的财富水平、利率变动以及持有货币的便利等。率变动以及持有货币的便利等。u 在其他条件不变的情况下，货币需求与收入在其他条件不变的情况下，货币需求与收入的关系满足的关系满足 “ “剑桥方程式剑桥方程式”：u Md=kPYMd=kPY 二、传统的货币数量说二二、传统的货币数量说二费雪方程与剑桥方程的关系费雪方程与剑桥方程的关系o 1、相同点

5、：、相同点：k=1/Vo 2、两者的不同、两者的不同 分析的视角不同分析的视角不同 对货币需求的侧重点不同对货币需求的侧重点不同 交易手段交易手段(费雪费雪) 、资产、资产(剑桥剑桥) 货币需求与支出流量货币需求与支出流量(费雪费雪)与货币形式资产与货币形式资产存量存量(剑桥剑桥) 强调的货币需求的决定因素不同强调的货币需求的决定因素不同三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论p 流动性偏好流动性偏好u 指人们愿意持有流动性强但不生利的现金和指人们愿意持有流动性强但不生利的现金和活期存款而不愿持有较难变现却能生利的股活期存款而不愿持有较难变现却能生利的股票和债券等资产。票和债券等资产。

6、u 这种需求有三种动机这种需求有三种动机u交易动机交易动机u预防动机预防动机u投机动机投机动机三、凯恩斯的货币需求理论二三、凯恩斯的货币需求理论二p 交易动机：交易动机：p 日常购买商品和服务的货币需要。日常购买商品和服务的货币需要。p 与收入正相关与收入正相关p 预防动机：预防动机：p 应付不确定情况下支付的需要。应付不确定情况下支付的需要。p 与收入正相关与收入正相关p 投机动机：投机动机：p 在货币和债券之间选择财富的持有形式。在货币和债券之间选择财富的持有形式。p 与利率负相关与利率负相关三、凯恩斯的货币需求理论三三、凯恩斯的货币需求理论三o 货币需求函数为货币需求函数为:M=M1+M

7、2:M=M1+M2n M1=L1M1=L1（Y Y）；交易性需求和预防性需求）；交易性需求和预防性需求n M2=L2M2=L2（r r）；投机性货币需求）；投机性货币需求o 流动性陷阱流动性陷阱n 当一定时期的利率水平降低到不能再低时，当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升从而债券价格下跌人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，货币需求的弹性变得无限大。的预期，货币需求的弹性变得无限大。2121rkyM四、凯恩斯货币需求理论的发展四、凯恩斯货币需求理论的发展 o 交易需求与利率有关交易需求与利率有关o 即最适宜的现金余额与收入和成本的平方即最适宜的现金余额与收入和成本的

8、平方根成正比根成正比, ,与利率的平方根成反比与利率的平方根成反比. .1、鲍莫尔、托宾的、鲍莫尔、托宾的“平方根法则平方根法则”四、凯恩斯货币需求理论的发展二四、凯恩斯货币需求理论的发展二p 2、托宾的资产组合理论u 把风险因素引入到对货币需求分析中把风险因素引入到对货币需求分析中u 在不同资产的风险和收入的权衡中解释货在不同资产的风险和收入的权衡中解释货币需求币需求u 多样化的资产选择对投机性货币需求会产多样化的资产选择对投机性货币需求会产生影响生影响u “不要把鸡蛋放在一个篮子里不要把鸡蛋放在一个篮子里”四、凯恩斯货币需求理论的发展三四、凯恩斯货币需求理论的发展三p 3 3、惠伦模型、惠

9、伦模型u 立方根公式立方根公式u 预防性货币需求与利率有关预防性货币需求与利率有关uQ Q2 2净支出方差净支出方差ub b非流动性成本（变现成本）非流动性成本（变现成本）322rbQM五、弗里德曼的货币需求理论五、弗里德曼的货币需求理论o MdMd/P/P为实际货币需求为实际货币需求o Y Y为实际的恒久收入为实际的恒久收入o W W为非人力财富占个人总财富的比率为非人力财富占个人总财富的比率o Rm,rb,reRm,rb,re分别为货币的预期收益率、债券的分别为货币的预期收益率、债券的利率和非固定收益证券的利率。利率和非固定收益证券的利率。o dp/pdtdp/pdt为预期物价变动率为预期

10、物价变动率o U U为主观偏好、制度等其它影响因素为主观偏好、制度等其它影响因素);1,;,(udtdpprrrwyfPMebmd五、弗里德曼的货币需求理论二五、弗里德曼的货币需求理论二o 弗里德曼认为，货币需求函数具有稳定性。弗里德曼认为，货币需求函数具有稳定性。u 1 1、影响货币供给和货币需求的因素相互独、影响货币供给和货币需求的因素相互独立。立。u 2 2、在函数式的变量中，有些自身就具有相、在函数式的变量中，有些自身就具有相对的稳定性。对的稳定性。u恒久收入较稳定恒久收入较稳定u利率对货币需求的影响小利率对货币需求的影响小u 3 3、货币流通速度是一个稳定的函数。、货币流通速度是一个

11、稳定的函数。 弗里德曼和凯恩斯理论的区分弗里德曼和凯恩斯理论的区分o 货币的替代性资产不同货币的替代性资产不同o 货币需求函数不同货币需求函数不同n 弗里德曼并不认为货币的预期回报率是一弗里德曼并不认为货币的预期回报率是一个常量个常量n 货币需求函数具有稳定性，永久性收入是货币需求函数具有稳定性，永久性收入是决定货币需求的主要因素。决定货币需求的主要因素。n 货币需求对利率不敏感。货币需求对利率不敏感。n 货币流通速度是可预测的。货币流通速度是可预测的。六六 货币需求的实证货币需求的实证o 货币需求实证的主要问题货币需求实证的主要问题u “货币货币”，究竟采用何种定义为宜？，究竟采用何种定义为

12、宜？u 货币需求与利率和财富或收入的关系货币需求与利率和财富或收入的关系u 货币需求对利率变化是否敏感货币需求对利率变化是否敏感u 货币需求是否稳定？货币需求是否稳定？第二节第二节 货币需求的实证二货币需求的实证二o 利率与货币需求利率与货币需求n 货币需求对利率敏感货币需求对利率敏感n 但几乎没有证据表明出现过流动性陷阱但几乎没有证据表明出现过流动性陷阱o 货币需求的稳定性货币需求的稳定性n 美国美国1974年前，货币需求具有稳定性年前，货币需求具有稳定性n 1980年代年代M1货币流通速度的下降、货币流通速度的下降、1990年代年代M2货币流通速度的下降货币流通速度的下降六六 货币需求的实

13、证三货币需求的实证三o 货币失踪货币失踪n 自自1974年开始传统的年开始传统的M1货币需求函数严货币需求函数严重地高估了货币需求，戈德弗尔德将货币重地高估了货币需求，戈德弗尔德将货币需求函数中这种不稳定现象称为货币失踪。需求函数中这种不稳定现象称为货币失踪。第二节货币供给第二节货币供给o 一、货币供给的理论基础一、货币供给的理论基础o 18世纪，世纪， J.劳：劳：关于货币的考察关于货币的考察中提中提出信用创造货币、货币推动经济的观点。出信用创造货币、货币推动经济的观点。o 其后其后.麦克鲁德和韩提出信用创造学说麦克鲁德和韩提出信用创造学说o 1921年，年，“菲利浦斯菲利浦斯”与与“派生存

14、款派生存款”的的概念。标志着近代货币供给理论的雏形出现概念。标志着近代货币供给理论的雏形出现o 1952年，米德发表了年，米德发表了“货币数量与银行体货币数量与银行体系系”一个，首次使用货币供给方程，标志着一个，首次使用货币供给方程，标志着完整的货币供给理论的形成。完整的货币供给理论的形成。二二 银行体系与货币供给银行体系与货币供给o 一一)商业银行在货币供给中的作用商业银行在货币供给中的作用o 1、几个基本概念、几个基本概念 o 原始存款原始存款n 是指在分析存款创造时，第一个客户存入是指在分析存款创造时，第一个客户存入第一家银行而形成的存款。第一家银行而形成的存款。o 派生存款派生存款n

15、在原始存款的基础上发放贷款后，又由借在原始存款的基础上发放贷款后，又由借款者存入银行所而形成的存款款者存入银行所而形成的存款(总和总和)。 商业银行的存款创造商业银行的存款创造o 2、存款创造的必要条件、存款创造的必要条件n 非现金结算非现金结算n 部分准备金制度部分准备金制度o 3、存款创造过程、存款创造过程n 基本假设基本假设o法定存款准备率法定存款准备率r=10% r=10% 、客户不在同、客户不在同一银行开户一银行开户o无超额储备和现金漏出、时间足够长无超额储备和现金漏出、时间足够长o只有支票存款只有支票存款商业银行存款创造过程二商业银行存款创造过程二o 个人甲存入个人甲存入A A行行

16、100100元元o A A行贷给乙行贷给乙9090元（元（100100* *(1-10%)(1-10%)）o 乙存入乙存入B B行行9090元元o B B行贷给丙行贷给丙8181元（元（9090* *(1-10%)(1-10%)）o 丙存入丙存入C C行行8181元元o o 直至贷放直至贷放0 0元。元。商业银行存款创造四商业银行存款创造四o 存款总额存款总额(D)的计算的计算rADrArArAADnn)1 ()1 ()1 (lim2rRDDrR算法二：算法二：4 4、存款创造乘数、存款创造乘数o 简单的存款乘数简单的存款乘数(K)u 银行体系的初始存款银行体系的初始存款(或储备或储备)的增加

17、所能导的增加所能导致的存款总额增加的倍数。致的存款总额增加的倍数。u 没有考虑到现金漏出或超额储备和时间等因没有考虑到现金漏出或超额储备和时间等因素素u K=1/ru K=D/R=1/ru 本例中本例中r=10%，故，故K=10其他制约派生存款的因素其他制约派生存款的因素o 现金漏损现金漏损(c=C/D)n K=1/(r+ c)o 超额准备金超额准备金(e=ER/D)n K=1/(r+ c+e)o 活期存款转化为定期存款活期存款转化为定期存款(t=TD/D)n 设定期存款的法定准备率为设定期存款的法定准备率为rt1trecrRDKt5 5、存款收缩过程、存款收缩过程o 存款收缩过程是存款创造过

18、程的逆过程存款收缩过程是存款创造过程的逆过程o 其作用过程可简述如下：其作用过程可简述如下：n 甲减少原存款、甲减少原存款、n A银行收回对乙贷款、银行收回对乙贷款、n 乙减少在银行的存款乙减少在银行的存款n 二）中央银行在货币供给中的作用二）中央银行在货币供给中的作用o 主要通过调整、控制商业银行创造存款货币主要通过调整、控制商业银行创造存款货币能力及行为实现其在货币供给过程中的作用。能力及行为实现其在货币供给过程中的作用。o 当中央银行认为有必要改变货币供给量时，当中央银行认为有必要改变货币供给量时，它就可以调整法定准备率、再贴现率、再贷它就可以调整法定准备率、再贴现率、再贷款规模、在公开

19、市场上买卖有价证券。这些款规模、在公开市场上买卖有价证券。这些方式都将影响商业银行的准备金，从而其创方式都将影响商业银行的准备金，从而其创造或收缩存款货币的能力而起作用。造或收缩存款货币的能力而起作用。三、三、 货币供应模型货币供应模型o 一）基础货币一）基础货币(高能货币高能货币)n 等于流通中的现金加上银行的储备总额，是中等于流通中的现金加上银行的储备总额，是中央银行的负债。央银行的负债。n MB=C+Ro 二）货币供应模型二）货币供应模型n 支票存款支票存款(D)n 法定储备法定储备rdn 通货比率通货比率(C/Dk)n 超额储备率超额储备率(ER/D=e)M1货币供应模型货币供应模型D

20、DCDDERDrMBCERRRCRMBd)(MBDCDERrDCDCMMBDCDERrDdd11货币供应模型二货币供应模型二o mBo 从货币供应模型可以看出影响货币供给的因从货币供应模型可以看出影响货币供给的因素主要有两大类素主要有两大类u 货币乘数货币乘数u 基础货币基础货币u基础货币又可从是否是银行向央行的借款基础货币又可从是否是银行向央行的借款分为借入性（）与非借入性（分为借入性（）与非借入性（n)umBm(MBn+DL)M1货币供应模型三货币供应模型三o 影响货币供应的因素影响货币供应的因素u影响货币乘数的因素影响货币乘数的因素u影响基础货币的因素影响基础货币的因素DCDERrDCm

21、d1p、货币乘数、货币乘数p又称货币扩张又称货币扩张 倍数，倍数，由基础货币数量由基础货币数量变动所引变动所引 起的货币供应量增减变动的倍起的货币供应量增减变动的倍数，数， 它用于说明基础货币的扩张能力。它用于说明基础货币的扩张能力。三、货币乘数三、货币乘数、其他形式的货币乘数、其他形式的货币乘数o 无超额储备时的货币乘数无超额储备时的货币乘数DCrDCmd1、其他形式的货币乘数（二）、其他形式的货币乘数（二）o 考虑定期存款时的货币乘数考虑定期存款时的货币乘数n 设定其存款准备金率为设定其存款准备金率为rtn 定期存款占存款的比率为定期存款占存款的比率为ttrDCDERrDCmtd1、其他形

22、式的货币乘数（三）、其他形式的货币乘数（三）o 广义货币乘数广义货币乘数n 设其他货币项目的准备金率为设其他货币项目的准备金率为rxn 其他货币项目占存款的比率为其他货币项目占存款的比率为xxrDCDERrxDCmxd13、影响货币乘数的因素、影响货币乘数的因素o 法定存款准备率法定存款准备率rd:负相关负相关o 通货比率通货比率(C/D):负相关负相关n 影响通货比率的因素影响通货比率的因素n 财富财富(反比反比)、支票存款利率、支票存款利率(反向反向)、税率、税率(正向正向)o 超额储备率超额储备率(ER/D):负相关负相关n 影响超额储备的因素影响超额储备的因素n 市场利率市场利率(反向

23、反向)、预期存款外流、预期存款外流(正向正向)3、影响货币乘数的因素二、影响货币乘数的因素二o 其他因素其他因素n 活期存款转化为定期存款的比率活期存款转化为定期存款的比率n 定期存款准备金率定期存款准备金率n 其他因素其他因素、货币供应的其他决定因素、货币供应的其他决定因素p M=m(MBn+DL)o MBn为央行通过公开市场操作直接控制的为央行通过公开市场操作直接控制的非借入货币基数。非借入货币基数。o DL为银行向央行的贴现贷款为银行向央行的贴现贷款o 货币供应与货币供应与DL正相关正相关四、货币供给的外生性与内生性四、货币供给的外生性与内生性o （一）凯恩斯学派的观点（一）凯恩斯学派的

24、观点u 货币供给是外生的货币供给是外生的 u 货币供应可由中央银行控制货币供应可由中央银行控制u 货币供应不受经济因素的制约货币供应不受经济因素的制约u 公开市场业务是增加或减少货币供应量的主公开市场业务是增加或减少货币供应量的主要办法要办法 凯恩斯学派的观点二凯恩斯学派的观点二o 新剑桥学派的货币供给理论新剑桥学派的货币供给理论o 从形式上看现有的货币供应量都是从中央银从形式上看现有的货币供应量都是从中央银行渠道出去的行渠道出去的 o 在一定程度上是中央银行被动地适应公众货在一定程度上是中央银行被动地适应公众货币需求的结果币需求的结果 凯恩斯学派的观点三凯恩斯学派的观点三o 新古典综合学派的

25、内生货币供给论新古典综合学派的内生货币供给论 u 货币供应量主要是内生的货币供应量主要是内生的 u 中央银行对货币供应的控制不可能是绝对的，中央银行对货币供应的控制不可能是绝对的，而只能是相对的而只能是相对的 （二）货币主义的外生货币供给论（二）货币主义的外生货币供给论o 弗里德曼认为货币供给的决定基本上取决于弗里德曼认为货币供给的决定基本上取决于三个因素：三个因素：n 高能货币、高能货币、n 存款准备金率存款准备金率n 现金通货比率现金通货比率o 上述三因素共同决定了货币乘数和基础货币上述三因素共同决定了货币乘数和基础货币也就决定了货币供应也就决定了货币供应。第三节第三节 货币供求均衡货币供

26、求均衡o 一、货币均衡与非均衡的涵义一、货币均衡与非均衡的涵义o 一）货币均衡一）货币均衡u 是指货币供给与货币需求基本相适应的货币是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。流通状态。u 名义货币均衡名义货币均衡Md = MSu 实际货币均衡实际货币均衡Md /p= MS/pu 货币均衡是一个动态的过程货币均衡是一个动态的过程u 货币均衡的实现具有相对性货币均衡的实现具有相对性二）货币非均衡二）货币非均衡o 在货币流通过程中货币供求不相等则为货币在货币流通过程中货币供求不相等则为货币失衡，或称货币供求失衡失衡，或称货币供求失衡.u 名义货币非均衡：名义货币非均衡：Md MSu 实际货币非

27、均衡：实际货币非均衡：Md /p MS/pu 货币失衡有两种表现形式货币失衡有两种表现形式:Md MS, ；Md MS 为通货膨胀。为通货膨胀。u 在不同的经济体制下，货币失衡的表现不同在不同的经济体制下，货币失衡的表现不同二、货币均衡与利率二、货币均衡与利率o 一）货币均衡与利率的关系一）货币均衡与利率的关系u 在市场经济条件下，货币均衡和非均衡的实在市场经济条件下，货币均衡和非均衡的实现过程离不开利率的作用。现过程离不开利率的作用。u 利率作为货币均衡与非均衡的指示器利率作为货币均衡与非均衡的指示器u 利率可能作为货币从失衡趋向均衡的自动调利率可能作为货币从失衡趋向均衡的自动调节杠杆节杠杆

28、货币供给内生条件下货币均衡与利率货币供给内生条件下货币均衡与利率o 当货币供给内生时，货币供求决定均衡利率当货币供给内生时，货币供求决定均衡利率o 利率能成为由货币均衡的自动调节杠杆。利率能成为由货币均衡的自动调节杠杆。 MsMd rMO r0Ms=Md货币供给外生时货币供求与利率货币供给外生时货币供求与利率o 当货币供给为外生变量，即完全由中央银行当货币供给为外生变量，即完全由中央银行决定，货币供给为垂直于横轴的直线。决定，货币供给为垂直于横轴的直线。 o 利率是货币非均衡的指示器利率是货币非均衡的指示器MsMd0 rMOr0Ms=MdMd1Md2r2r1三、三、 货币供求与社会总供求货币供

29、求与社会总供求o 一）货币供给与社会总需求一）货币供给与社会总需求o 1、社会总需求、社会总需求u是指在一定的支付能力条件下社会上是指在一定的支付能力条件下社会上对生产出来供最终消费和使用的物质对生产出来供最终消费和使用的物质产品和劳务的需求的总和，产品和劳务的需求的总和，u在封闭条件下，总需求可分解为消费在封闭条件下，总需求可分解为消费需求和投资需求。需求和投资需求。一）货币供给与社会总需求二一）货币供给与社会总需求二o 2、货币供给与社会总需求的关系、货币供给与社会总需求的关系u 总需求实现的载体和手段是货币总需求实现的载体和手段是货币 u 货币供给决定并制约社会总需求。货币供给货币供给决

30、定并制约社会总需求。货币供给增加，社会总需求增大；货币供给减少社会增加，社会总需求增大；货币供给减少社会总需求减少。总需求减少。3 3、货币供给的产出效应、货币供给的产出效应p “面纱论面纱论”p 货币对于实际经济过程来说，就像罩在人脸货币对于实际经济过程来说，就像罩在人脸的面纱，它的变动除了对价格产生影响外，的面纱，它的变动除了对价格产生影响外，并不会引起诸如储蓄、投资、经济增长等实并不会引起诸如储蓄、投资、经济增长等实际经济部门的变动。际经济部门的变动。p 马克思的马克思的“第一推动力论第一推动力论”p 现代经济学的现代经济学的“三阶段论三阶段论”货币供给对产出扩张的三个阶段货币供给对产出

31、扩张的三个阶段o 经济资源非充分就业时，产出增加价格不变经济资源非充分就业时，产出增加价格不变o 部分充分就业状态下，产出增加，价格上涨部分充分就业状态下，产出增加，价格上涨o 充分就业状态下，产出不变价格上升充分就业状态下，产出不变价格上升PY第三阶段第二阶段第一阶段二、社会总供给与货币需求二、社会总供给与货币需求o 社会总供给社会总供给u 是指一国一定时期内全社会物质生产部门提是指一国一定时期内全社会物质生产部门提供的全部供最终消费和投资的物质产品和非供的全部供最终消费和投资的物质产品和非物质生产部门提供的全部劳务的总和。物质生产部门提供的全部劳务的总和。 o 社会总供给与货币需求的关系社

32、会总供给与货币需求的关系u 经济体系需要多少货币，从根本上说，取决经济体系需要多少货币，从根本上说，取决于有多少实际资源需要货币实现其流转并完于有多少实际资源需要货币实现其流转并完成再生产过程。成再生产过程。 三、货币供求与社会总供求三、货币供求与社会总供求o 社会总供给的形成通过货币来表现、衡量和社会总供给的形成通过货币来表现、衡量和实现，这就产生了对货币的需求，社会总需实现，这就产生了对货币的需求，社会总需求的形成又决定于货币的供给。其关系可表求的形成又决定于货币的供给。其关系可表示为下图：示为下图： ASADMdMS四四 实现货币均衡的条件实现货币均衡的条件o 一）影响货币均衡的因素一）影响货币均衡的因素u 经济发展的速度与结构经济发展的速度与结构u 财政政策财政政策u 货币政策货币政策u 国际收支国际收支u 金融机构、企业的居民的经济活动金融机构、企业的居民的经济活动u 其他因素其他因素二）实现货币均衡的条件二）实现货币均衡的条件o 实行正确的货币政策与财政政策实行正确的货币政策与财政政策u 影响货币均