证券投资分析上机

1、目的要求：目的要求：主要掌握证券投资下单的基本方法，根据搜集的信息进行选股 ，构建投资组合。并对投资组合的业绩进行评估分析。上机目的：通过本次的讲授和上机练习，使学生能够掌握构建投资组合的方法与技巧，增强规避风险的能力，同时会运用业绩评价模型对投资组合业绩进行评价。上机设备及软件：设备台式电脑；软件钱龙，上机内容和要求：1、掌握证券下单基本操作2、分行业、分品种构建投资组合3、运用指标进行证券组合业绩评价投资组合理论组合业绩评价 最优资产组合理论 资本资产定价模型 套利定价模型 期权定价理论 夏普指数 特雷纳指数 詹森指数现代组合理论的重要原理 投资者都遵守主宰原则（Dominance rul

2、e），即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。分散原理相关系数对证券组合风险的影响，相关系数反映两个随机变量之间共同变动程度的相关关系，对于证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中每两组证券间的期望收益变动的方向。称为随机变量X和Y的相关系数 6投资组合 持有不同资产的集合。假定市场上存在n个股票资产，投资者将X0的初始财富投资在不同的资产之上，其中X0i表示投资在第i个资产之上的财富，并且投资组合中第i个资产的比重定义为投资组合可以表示为01020(,),nXXX00.iiXX001.niiXX12=(,) .n 卖空与权数7投资组合的收益 假定第i个股

3、票资产的收益率为ri，则投资组合的收益率为，其中投资组合的期望收益和风险其中 为股票收益率的协方差矩阵。1,npi iirrr1()=nppi iirE rrr，12=( ,) ,nrr rr 2,1(),nppijiji jVar r ()ijn n 称为随机变量X和Y的相关系数 影响投资组合风险的因素影响投资组合风险的因素投资组合中个别证券风险的大小 投资组合中各证券之间的相关系数证券投资比例的大小 222111nnnijijijpiiiiij i 考虑n个相互独立的股票资产，并假设每个资产的收益率的均值和方差均为m和2 。 投资组合i=1/n的期望收益和风险为当 说明通过在投资组合中增加

4、新的资产可以使得投资组合的风险减小到0。22, .pprrmn2, 0.pn 考虑n个股票资产，假设每个资产的收益率的均值和方差均为m和2，且不同资产的协方差协方差均为ij=0.32。投资组合i=1/n的期望收益和风险为当 说明通过在投资组合中增加新的资产可以使得投资组合的风险减小。2220.7, 0.3.pprrmn22, 0.3.pn 11投资者对风险资产组合构成的投资选择与其风险偏好是不相关的。投资者的投资选择分为两步：第一步：选择市场组合，这时不考虑自身的风险偏好。第二步：根据自身的风险偏好在自己的投资组合中选择市场资产组合与无风险资产的比例。13.1 投资组合管理业绩评价概述13.2

5、 单因素投资基金业绩评价模型13.3 多因素整体业绩评估模型12.4 时机选择与证券选择能力评估模型机构投资者逐渐取代个人投资者而成为市场的主流，由此引发了两个问题：第一，个人投资者主要通过共同基金等资产管理机构来管理自己的财富，那么，个人投资者如何选择管理能力强、投资业绩好的资产管理机构呢？第二，共同基金本身存在“委托代理”问题，高层经理必须要通过合理的激励制度，来鼓励基金下面各个相对独立基金的管理层积极发挥自身主动性和能动性，提高经营业绩。但是，合理的激励制度需要建立在合理的考核制度之上，这也就涉及到基金经理人的表现衡量问题。投资组合业绩评价的基本目的有两个：一是评价投资计划能在多大程度上

6、实现投资目标，进而评价投资经理执行投资计划的结果，或者说投资经理以往取得的投资业绩是好是坏；二是试图确定投资组合管理者的这一业绩是来自于技巧还是来自于单纯的运气。对投资基金的业绩评价，应从风险和收益两方面来考虑，对收益进行风险调整后进行分析。最简单的方法就是将某个投资组合的业绩与其他有类似风险的投资组合的收益率进行收益率排位。以CAMP模型为基础的基准指标评估方法统称为单因素整体业绩评价模型一、投资组合业绩测度算术平均收益率时间加权收益率货币加权收益率(考虑资金的时间价值，考虑投资者资金的流入和取出)1700tVVDrV12.TrrrrT110(1)(1)nnttttttIRrr1(1) 1n

7、ttrr比较两个组合的业绩不是 直接比较收益的大小而是 比较经过风险调整后的收益大小不同风险的组合不能直接比较与具有类似风险的组合进行比较按风险 将组合分类计算同类 组合的平均收益，然后 从大到小排序20夏普（1966）指数评估模型夏普指数（Sharpes measure）是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。 夏普指数认为，有效的投资组合，至少是预期的投资回报高于无风险投资的回报。pfppppfprrSSrr：夏普绩效指标；：投资组合在样本期内的预期报酬率；：同时期的无风险利率：投资组合承担的总风险。夏普（1966）指数评估模型实际运用中，当

8、采用Sharpe指数评估模型时，首先我们要计算市场上各种组合在样本期内的Sharpe指数，然后进行比较，较大的Sharpe指数表示较好的绩效。 Sharpe指数能够反映投资管理经理人的市场调整能力。而且Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。 特雷纳（特雷纳（1965）评估模型）评估模型特雷纳指数（Treynors measure）以单位系统风险收益作为基金绩效评估指标，给出了单位系统风险的超额收益。 ppfppppfrrTTrr： 特 雷 纳 绩 效 指 标： 基 金 在 样 本 期 内 的平 均 风 险 溢

9、 价 报 酬： 基 金 组 合 的 系 统 风 险特雷纳（1965）评估模型Treynor指数表示的是该投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小，其评估方法是首先计算样本期内各种基金和市场的Treynor指数，然后进行比较，较大的Treynor指数意味着较好的绩效。Treynor指数评估法同样隐含了非系统风险已全部被消除的假设，它能反映投资组合经理的市场调整能力。 特雷纳（1965）评估模型Treynor指数只考虑系统风险，而Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。如果证券投资组合已完全分散了非系统风险，

10、那么Sharpe指数和Treynor指数的评估结果应该近似于相同。詹森（1968）指数评估模型詹森指数（Jensens measure）是建立在CAPM模型基础上的，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。 风险：投资组合承担的系统：投资组合的收益率溢价报酬：市场投资组合的风险绩效指标。：ppfmpfmpfpprrrJensenrrrr詹森（1968）指数评估模型Jensen指数为绝对绩效指标，当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。用Jensen指数评估投资组合整体绩效时隐含了一个假设，即投资组

11、合的非系统风险已通过投资组合彻底地分散掉，因此，该模型只反映了收益率和系统风险因子之间的关系。如果投资组合并没有完全消除掉非系统风险，则Jensen指数可能给出错误信息。 预期收益标准差贝塔值资产组合A12120.7资产组合B16311.4市场指数13181.0无风险资产500例题：运用前面三种方法比较组合A和B的绩效。夏普指标特雷纳指标詹森测度35. 03151658. 012512BABfBAfArrSrrS86. 74 . 1516107 . 0512BfBBAfAArrTrrT2 . 0)513(4 . 15164 . 1)513(7 . 0512fmBfBBfmAfAArrrrrrrr1. 证券下单基本操作（1）系统操作 启动下单系统，账户0+（1-100）数字。依据机器 编号即可。如034.密码111111进入下单系统，输入相关的股票代码，判断适当的价格，可以进行下单操作。选择不同的股票，练习下单操作。观测浮动盈亏 2、现代投资组合理论应用 确定投资目标在沪深两市A股中选取10-15支股票进行权重投资 根据