第2章 外汇市场与外汇交易

1、第二章第二章外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易Foreign exchange market & foreign exchange transaction 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述一、外汇市场的一、外汇市场的1.1.外汇市场的概念外汇市场的概念 指经营指经营外币外币和以和以外币计价的票据外币计价的票据等有价证券买等有价证券买卖的市场，它是金融市场的重要组成部分。卖的市场，它是金融市场的重要组成部分。 资料：资料： 国际清算银行（国际清算银行（BISBIS）于当地时间）于当地时间9 9月月5 5日发布了日发布了每三年一次的全球外汇调查报告，报告显示每三年一次的全球外汇调查报告，报

2、告显示20132013年年4 4月外汇月外汇交易市场平均交易额达到交易市场平均交易额达到5.35.3万亿美元，高于万亿美元，高于20102010年年4 4月的月的4 4万亿美元，以及万亿美元，以及20072007年年4 4月的月的3.33.3万亿美元。万亿美元。 外汇掉期在外汇交易市场中交易最为活跃，日均交易量外汇掉期在外汇交易市场中交易最为活跃，日均交易量达到达到2.22.2万亿美元，其次是外汇现货日均万亿美元，其次是外汇现货日均2 2万亿美元的交易万亿美元的交易量。量。2.2.外汇市场的构成（参与者）外汇市场的构成（参与者）v（1 1）外汇银行）外汇银行 v（2 2）外汇经纪人）外汇经纪人

3、v（3 3）从事交易性外汇买卖者）从事交易性外汇买卖者v（4 4）中央银行）中央银行二、外汇市场的种类与特征v有形市场有形市场-具体具体：世界主要外汇市场开收盘时间表v国际外汇市场在时空上时空上已连为一体一体。 由电脑终端网上连接由电脑终端网上连接。 欧洲市场欧洲市场: 16:00-00:30纽约市场纽约市场:21:00-4:00芝加哥市场芝加哥市场:22:00-5:00东京市场东京市场：香港，新加坡市场香港，新加坡市场:三、外汇市场的主要功能v实现购买力的国际转移v提供资金融通v提供外汇保值和投机的机制资料：中国外汇市场 中国当前的外汇市场是一个封闭的封闭的、以银行间市场为中心以银行间市场为

4、中心同时外汇交易的诸多方外汇交易的诸多方面受到政府管制面受到政府管制的市场体系。 根据国家规定，金融机构不得在该市场之外进行人民币与外币之间的交易。 1994年后，我国外汇市场开始由外汇调剂市场过渡到以中国外汇交易中心中国外汇交易中心( (同业拆同业拆借借) )为核心的银行间外汇市场，这无疑是我国外汇市场的重大进步。四、中国统一的外汇市场的发展四、中国统一的外汇市场的发展第二节第二节 传统的外汇交易传统的外汇交易一、外汇交易市场行情表二、外汇交易的目的v国际结算v货币兑换v提供授信v套期保值v投机获利一、即期外汇交易一、即期外汇交易 （一）（一） 定义：定义： 买卖双方按照买卖双方按照当天即当

5、天即期汇率期汇率成交，在两个营业日内完成交割成交，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。的外汇交易方式。三、传统的外汇交易方式三、传统的外汇交易方式今天今天明天明天即期日即期日交易日交易日交割日交割日第一个营业日第一个营业日也称结算日也称结算日 T+2 T+1,T+0 各地报价的中心货币是美元。各地报价的中心货币是美元。 美元为单位货币（直接标价法）；美元为单位货币（直接标价法）； 美元为报价货币（间接标价法）；美元为报价货币（间接标价法）； 双档报价双档报价（买价和卖价）（买价和卖价） 最小报价单位最小报价单位（基点，（基点， 0.01% 0.01% ），五位有效数字），五位有效数字（二）（

6、二） 即期外汇交易的报价及操作即期外汇交易的报价及操作报价惯例：报价惯例：二、远期外汇交易二、远期外汇交易 v（一）概念（一）概念v 又称又称期汇交易期汇交易，是买卖双方在成交时先就交易，是买卖双方在成交时先就交易的的币种、汇率、数额、交割日币种、汇率、数额、交割日等达成协议，并以合等达成协议，并以合约确定下来。约确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。结清有关货币金额的收付。 v 特点：预约式交易特点：预约式交易v 注意：交割日注意：交割日（二）具体应用（二）具体应用 *1. 商业性远期外汇交易（规避汇率风险）商业性远期外汇交易（规避汇

7、率风险） 进出口商和资金借贷者为避免商业与金进出口商和资金借贷者为避免商业与金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。 原理：以确定性代替不确定性原理：以确定性代替不确定性 RISKv例1：某一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1000万日元，约定3个月后付款。 双方签订合同时的即期汇率水平为USD1=JPY110。按此汇率： 货款为110*10=1100万日元 利润为1100-1000=100万日元v假设3个月后汇率为USD1=JPY100: 货款为：100*10=1000万日元 利润为：1000-1000=0 USD1=JPY1

8、10时，无损失 USD1JPY110时，收益增加v卖出3个月的远期外汇，假设3个月合约的汇率仍为USD1=JPY110： 当USD1=JPY110时，远期交易无损 当USD1JPY110时，远期交易受损 + v出口商出口商卖出远期外汇卖出远期外汇保值：教材例保值：教材例1v进口商进口商买入远期外汇买入远期外汇保值：教材例保值：教材例2v思考思考:自己举例说明自己举例说明外汇风险规避实例外汇风险规避实例 2. 金融性远期外汇交易金融性远期外汇交易 外汇指定银行为平衡期汇头寸而进行期外汇指定银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖。（例汇买卖。（例3） 3. 投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易 投机者基

9、于预期投机者基于预期未来未来某一点的某一点的现汇汇现汇汇率率与与目前目前相应期限的相应期限的远期汇率远期汇率不同而进行不同而进行期汇买卖。期汇买卖。 思考思考:举例说明举例说明（三）远期即期外汇交易的区别（三）远期即期外汇交易的区别 *1. 交割日不同交割日不同 *2. 交割的汇率不同交割的汇率不同 v（四）远期汇率的确定（四）远期汇率的确定 具体而言，远期汇率的确定通常取决于三个具体而言，远期汇率的确定通常取决于三个因素因素： （1 1）两种货币的）两种货币的即期汇率即期汇率； （2 2）交易货币之间的）交易货币之间的利率差利率差； （3 3）远期）远期期限的长短。期限的长短。v例4：中国公

10、司从美国进口一批价值1000万美元的商品，货款用美元3个月后支付。该进口商计划用他的人民币销售收入来完成支付。 方法一：方法一：买入1000万美元的外汇（远期）； 方法二：方法二：为了锁定风险，中国公司可以在签订贸易合同后，即以固定利率借入为期3个月的人民币，然后将人民币在即期外汇市场上兑换为美元，并将美元进行3个月的存款，到期后则直接用美元完成贸易支付。假设美元与人民币的即期汇率为USD1=CNY6.8000;3个月人民币贷款利率为10%（年利率），3个月美元存款利率为6%（年利率）；利差为-4%，对于3个月而言成本增加了1%，则实际买入美元的汇率为6.8000*(1+1%)=6.8680,

11、0.068即为远期汇率与即期汇率的差额。 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+即期汇率即期汇率*（报（报价货币利率价货币利率-被报价货币利率）被报价货币利率）*（天数（天数/360） 远期价差远期价差=即期汇率即期汇率*两地利差两地利差*（天（天数数/360）三、套汇三、套汇 一个例子一个例子: :取之不尽的啤酒从哪里来取之不尽的啤酒从哪里来? ? 故事发生在美国和墨西哥边界的小镇上。一个游客在墨故事发生在美国和墨西哥边界的小镇上。一个游客在墨西哥一边的小镇上，用西哥一边的小镇上，用0.1比索买了一杯啤酒，他付了比索买了一杯啤酒，他付了1比比索，找回索，找回0.9比索。他到美国一边的小镇上，发

12、现美元和比比索。他到美国一边的小镇上，发现美元和比索的汇率是索的汇率是1美元美元=0.9比索。他把剩下的比索。他把剩下的0.9比索换了比索换了1美元，美元，用用0.1美元买了一杯啤酒，找回美元买了一杯啤酒，找回0.9美元。回到墨西哥的小美元。回到墨西哥的小镇上，他发现比索和美元的汇率是镇上，他发现比索和美元的汇率是1比索比索=0.9美元。于是，美元。于是，他把他把0.9美元换为美元换为1比索，又买啤酒喝，这样在两个小镇上比索，又买啤酒喝，这样在两个小镇上喝来喝去，总还是有喝来喝去，总还是有1美元或美元或1比索。比索。 利用两个不同的外汇市场，某一时利用两个不同的外汇市场，某一时刻某种货币汇率差

13、异，贱买贵卖，赚取汇刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇差。差。 例如：例如： 纽约市场：纽约市场：USD1=HKD7.8010/25USD1=HKD7.8010/25， 香港市场：香港市场：USD1=HKDUSD1=HKD7.8030/457.8030/45。（一）两角套汇（一）两角套汇(Bilateral/Two-point Arbitrage)International Financev定义：定义：是指利用三个不同外汇市场三个不同外汇市场之间的货货币汇率差异币汇率差异，同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖，从汇率差额中牟取利润的一种外汇交易。v例：例：假如在某一时刻，纽约、伦敦、香港三地外

14、汇市场出现以下行情： 纽约纽约：GBP1=USD1.6410/50; 伦敦伦敦：GBP1=HKD12.6800/900; 香港香港： USD1=HKD7.7710/50. （二）三角套汇（间接套汇）（二）三角套汇（间接套汇）v注意注意：v1、判断有无套汇机会的原理、判断有无套汇机会的原理 在其中某一个市场投入在其中某一个市场投入一单位货币一单位货币，经过，经过中介市场的买卖，最后收入的货币中介市场的买卖，最后收入的货币不等于一不等于一单位时单位时，即说明三个市场，即说明三个市场存在套汇机会存在套汇机会（为（为什么？）什么？） 2、买入价和卖出价的选择、买入价和卖出价的选择纽约纽约 香港伦敦伦敦

15、 假设持有假设持有1英镑英镑International Financev套汇的特点套汇的特点: n没有没有外汇管制外汇管制，或限制较少。，或限制较少。n巨额外汇巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。，足以弥补交易成本和手续费。n贱买贵卖贱买贵卖，资金回到起点来判断获利。，资金回到起点来判断获利。n瞬间瞬间机会，现代化信息技术使之日趋减少。机会，现代化信息技术使之日趋减少。n只限于营业时间只限于营业时间重叠重叠的不同汇市。的不同汇市。1.必须有很多必须有很多海外海外分支机构和代理人。分支机构和代理人。四、掉期交易四、掉期交易Swap Transactionv定义：定义：是指交易双方约定以A货币交换

16、一定数量的B货币，并以约定价格在未来的约定日期用B货币反向交换同样数量的A货币。v1995年起，全球外汇掉期交易的日交易量已超过外汇即期交易和远期交易。v2005年8月，中国人民银行允许符合条件的商业银行开办人民币与外币掉期交易。v掉期交易的类型： （1）即期对远期即期对远期：是指把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起，等同于在即期卖出在即期卖出A A货币买进货币买进B B货币货币的同时，反方向地买进远期反方向地买进远期A A货币、卖出远期货币、卖出远期B B货币货币的外汇交易；（例7） （2）远期对远期远期对远期：是指两笔交易均在超过两个营业日后才交割，等同于在较短的远期较短的远期卖出卖出A

17、A货币买进货币买进B B货币货币的同时，反方向地买进反方向地买进较长的远期较长的远期A A货币、卖出货币、卖出B B货币货币的外汇交易。（例8）v例例7：假定一家美国公司需要1万英镑进行投资，预约在3个月后收回投资，因此，这家公司就买进1万英镑现汇，为了避免3个月后英镑汇率变动的风险，公司在买进英镑现汇的同时，卖出一笔1万英镑的3月期期汇。当时纽约外汇市场上即期汇率为1英镑=2.08452.0855美元，3月期远期汇率升水是0.150.25美分，则买进1万英镑现汇需付出20855美元，而卖出1万英镑3月期期汇可收回20860美元.这样保障了预计的投资收益不因汇率风险而受损失。v例8：设美国某公

18、司在3个月后需要对外支付100万英镑，同时又在1个月后将有一笔100万英镑的收入。该公司会有多种选择，我们仅介绍以下两种。 第一种，他可以选择将1个月后的100万英镑收入存入银行2个月，等到3个月后对外支付，从而收获100万英镑存款2个月的利息 第二种，他可以选择做一笔远期对远期的掉期交易，即卖出1个月的远期英镑，将交易所得的美元存入银行2个月，同时再买入3个月的远期英镑。v假设市场行情如下：（1）即期汇率:GDP1=USD1.5960/1.5970；（2）1个月远期汇率：GDP1=USD1.5868/1.5880；（3）3个月远期汇率：GDP1=USD1.5729/1.5742；（4）2个月

19、的美元存款利率为0.5%；（5）2个月的英镑存款利率为1%。 试分析该公司应该选择哪一种方案呢？试分析该公司应该选择哪一种方案呢？五、套利五、套利Interest Arbitragev( (一）定义一）定义 投资者从投资者从利率较低利率较低的国家的国家借入资借入资金金，将其在即期外汇市场上兑换成利，将其在即期外汇市场上兑换成利率较高国家率较高国家 的货币的货币,并在那个并在那个国家进行国家进行投资投资，或直接将自有资金从利率较低，或直接将自有资金从利率较低的国家调往利率较高的国家进行投资，的国家调往利率较高的国家进行投资，以以赚取利息差额赚取利息差额。( (二二) )种类种类1. 1. 不抛补

20、套利不抛补套利 利用两地间的利率差异将资金从利用两地间的利率差异将资金从利率低利率低的货的货币转向币转向利率高利率高的货币而获利的行为。的货币而获利的行为。 假设在英国伦敦的存款利率为年利假设在英国伦敦的存款利率为年利8%8%，而在，而在美国纽约的存款年利率为美国纽约的存款年利率为10%10%，则人们把资金从，则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获伦敦转存入纽约，可多获2%2%的利息收入。的利息收入。v例9：假设美国一年期国库券的年利率为5%，而英国的一年期国库券利率为10%，即期汇率为GBP1=USD1.5900。有一位美国投资者想将手中闲置的100万美元投资1年。 购买美国国库券，连本带利为

21、105万美元 购买英国国库券，期满本利为 (1000000/1.59)*(1+10%)=691824英镑 试分析下列三种情况发生时美国投资者的收益： 情况1：期满即期汇率为GBP1=USD1.5900; 情况2：期满即期汇率为GBP1=USD1.6000; 情况3：期满即期汇率为GBP1=USD1.5100。2. 抛补套利抛补套利将资金从利率低的货币将资金从利率低的货币转向转向利率利率高的货币的高的货币的同时，卖出远期高利率货币同时，卖出远期高利率货币, ,以避免汇率风险。以避免汇率风险。v续例9： 假设一年期英镑远期汇率为 GBP1=USD1.5500 则：691824英镑*1.55=107

22、2327美元 与国内投资相比： 1072327-1050000=22327美元第三节第三节 新型外汇交易方式新型外汇交易方式v 期货期货-浓缩人生浓缩人生一、一、 外汇期货交易外汇期货交易v(一一)外汇期货的定义外汇期货的定义 是指外汇买卖双方于是指外汇买卖双方于将来时间将来时间(未来某日未来某日)，以在以在有组织的交易所有组织的交易所内公开内公开竞竞价价(拍卖拍卖)方式方式,以以既定的价格既定的价格，买人或卖出，买人或卖出某一标准数量某一标准数量特特定货币的定货币的期货合约的期货合约的交易活动交易活动.v 世界上第一张外汇期货合约于世界上第一张外汇期货合约于1972.51972.5由芝加哥由

23、芝加哥商业交易所商业交易所( (CMECME) )的分部的分部-国际货币市场国际货币市场( (IMM)IMM)推推出出. .(二二)外汇期货交易的特点外汇期货交易的特点v1.交易的标的物不同交易的标的物不同v2.交易方式不同交易方式不同v3.保证金和手续费制度不同保证金和手续费制度不同v4.交易清算方式不同交易清算方式不同v5.交割方式不同交割方式不同 (一般对冲一般对冲) 外汇期货交易的目的外汇期货交易的目的( (三）外汇期货交易的目的三）外汇期货交易的目的套期保值套期保值投机投机套利套利 1.套期保值（1 1）空头套期保值：）空头套期保值：又称卖出套期保值，是指交易者在预计未来会在现汇市场

24、出售某种外汇时，为防止该外汇汇率下跌，先在期货市场卖出该外汇期货，处于空头地位，当现货价格下跌时，以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。v例10：设美国某出口商通过贸易确定在三个月后会有一笔价值20万欧元的外汇收入，由于担心三个月后欧元大幅贬值，从而给自己带来汇率风险，因此，该出口商就可以在外汇期货市场通过空头套期保值，做空欧元，卖出一份三个月的欧元期货合约，该合约当天卖价为1*12.5*1.52=19万美元。如果在今后的三个月内，欧元对美元大幅度贬值，假设到期前市场即期汇率和三个月欧元期货价格均变为EUR1=USD1.4000。试分析该出口商的收益状况？ （2

25、 2）多头套期保值：）多头套期保值：是指交易者在预计未来会在现汇市场买入某种外汇时，为防止该外汇汇率上涨，先在期货市场买入该外汇期货，处于多头地位，当现货价格上涨时，以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。 2.投机（1 1）买空：）买空：是指当预测某种货币汇率将上涨时，先买入该货币的期货合约，然后再卖出该货币的期货合约对冲，从中赚取差价。（2 2）卖空：）卖空：是指当预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买入该货币的期货合约对冲，从中赚取差价。v例11：设一个外汇投机商预期未来三个月内欧元兑美元汇率将大幅升值，于是在期货市场买入三个月的欧元期货合约1份，价值19万美元。按照期货交易的规则，投机商只须存入1.9万美元的保证