第三章 外汇与汇率.

1、目录外汇与汇率的基本概外汇与汇率的基本概 念念有关汇率的计有关汇率的计 算算汇率决定理论汇率决定理论外汇与汇率的基本概念 外汇 广义外汇：外国货币表示的，可以用于国际清算的支付手段、资产等国际债权。 包括：外国货币、外币支付凭证、外币有价证券，其他外汇资产。 狭义外汇：用外国货币表示的可用于国际结算的支付手段。 包括：外国货币、支付凭证、流动性强的票据。 汇率 两国货币之间的相对比价。外汇与汇率的基本概念 汇率标价方法 直接标价法 间接标价法 关键货币标价法（美元标价法）今日汇价: 2011-04-12100美元654.4人民币100欧元943.22人民币100日元7.7595人民币100港元

2、84.191人民币100英镑1068.31人民币100人民币46.213林吉特100人民币428.83卢布今日汇价：2011-10-24100美元635.49人民币100欧元880.15人民币100日元8.325人民币100港币81.68人民币100英镑1012.97人民币100人民币49.392林吉特100人民币488.36卢布外汇与汇率的基本概念 汇率的种类 买入价、卖出价、中间价、现钞价 直接标价法下 1美元1.1022（买入价）1.1026澳大利亚元（卖出价） 间接标价法下： 1英镑1.6808（卖出价）1.6816美元（买入价） 买入、卖出外汇都是从银行的角度来说的外汇与汇率的基本概

3、念 买入价、卖出价的套算 例题 1美元1.10221.1026澳大利亚元 1英镑1.6808 1.6816美元 求：1英镑等于多少澳大利亚元 例题 1美元=0.90800.9084瑞士法郎 1美元=5.29225.2926丹麦克朗 求：1瑞士法郎等于多少丹麦克朗1）A公司欲购入10000英镑，它得到的报价是US$1.671050。则A公司需为这笔外汇交易支付多少美元？2）某瑞典公司欲在美国投资，银行报价是SKR6.35506.3600。如该公司投资1000万瑞典克朗，则它将收到多少美元？ 外汇与汇率的基本概念 即期汇率、远期汇率、升水、贴水 即期汇率：外汇在现货交易中的价格。 远期汇率：外汇在

4、远期交易中的价格。 升水：外汇在远期升值 贴水：外汇在远期贬值。 升贴水计算：“左低右高往上加，左高右低往下减左低右高往上加，左高右低往下减” 例题1：香港外汇市场：1美元=7.9907.7998港币，一个月升贴水值为1510个基点，求一个月后的远期汇率。 例题2：纽约外汇市场，1美元=2.11702.1190瑞士法郎，一个月的升贴水值为5060个基点，求一个月后的远期汇率。外汇与汇率的基本概念基础汇率、套算汇率 一个本币与基准货币或关键货币间的汇率，是套算本国货币与其他货币之间的汇率的基础。 套算汇率由基础汇率套算而来的汇率。 单一汇率、多种汇率 单一汇率：两种货币间只有一种比价 多种汇率：

5、两种货币间有两种或以上的比价。（阿根廷）外汇与汇率的基本概念 名义汇率、实际汇率 实际汇率是在名义汇率的基础上剔除掉相对通胀率。 官方汇率、市场汇率有关汇率的计算 有关汇率的计算 汇率的套算 升贴水的计算套汇的计算（两角套汇、三角套汇）有关汇率的计算习题：设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为1英镑=1.60251.6035美圆,3个月汇水为3050点，求：3个月的远期汇率，并说明汇水情况。若一投资者拥有10万英镑，他应投资在哪个市场上？某日外汇市场行情如下：纽约市场上1 美元1.4750/60瑞士法郎；苏黎世市场上1英镑2.3390/00瑞士法郎；伦敦市场上1英镑1.5

6、825/35美元。某套汇者以1000万瑞士法郎进行套汇，试计算其套汇利润（不考虑其他费用）。有关汇率的计算汇率变动率的计算例题：2005年9月20日，中间价，1美元=8.0908人民币，2007年4月13日，1美元=7.7244人民币，求美元汇率变动幅度，人民币汇率变动幅度。 汇率指数的计算例题1：2005年9月20日，中间价，1美元=8.0908人民币，2007年4月13日，1美元=7.7244人民币，求美元对人民币的双边汇率指数。例题2：P64.汇率决定与汇率调整 影响汇率的因素以及汇率波动对经济的影响汇率决定与汇率调整 影响汇率波动的因素 国际收支状况 通货膨胀因素 经济增长因素 利率水

7、平影响短期汇率 政策因素 外界冲击因素汇率决定与汇率调整 汇率对宏观经济的影响 对贸易收支的影响 对资本流动的影响 对一般物价水平的影响 对资产价格的影响汇率决定与汇率调整 汇率决定与汇率调整 金本位货币制度下的汇率决定 铸币平价决定汇率 市场自动调节机制（汇率在黄金输出入点之间波动）金块本位和金汇兑本位制度：法定平价汇率决定与汇率调整 纸币本位制下的汇率决定纸币所代表的价值量之比 一价定律 如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的。 Pi=e Pi* e 为直接标价法下的汇率 Pi 为本国某可贸易产品的价格 Pi* 为外国某可贸易产品的价格汇率决定

8、与汇率调整前提条件：1）不同地区的商品是同质的。2）商品的价格能够灵活调整，不存在粘性。3）可贸易商品，商品在区域间的价格差异可以通过套利活动消除。4）交易成本为零。汇率决定与汇率调整 绝对购买力平价绝对购买力平价对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立在两国物价指数的编制中，任何可贸易商品所占的权重相等。 P = e P* e P/ P* e=1 （实际汇率） P本国可贸易品的一般物价水平 P*外国可贸易品的一般物价水平汇率决定与汇率调整 相对购买力平价 e = P /P* e = P/ P*汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。结论：购买力平价的理论基础是货币数量说 物价的变动会

9、带来名义汇率在相反方向上等量调整， 实际汇率不变 中长期内的均衡汇率汇率决定与汇率调整 利率平价说 中长期：货币数量 购买力（物价水平） 汇率 短期：货币供求数量 利率（资产价格） 汇率 (1)套补利率平价 假设本金为1单位本国货币，本国金融市场上投资一年期收益率为 ， 外国金融市场上同种投资收益率为 ，即期汇率为e。 如果投资于本国金融市场，则一年后本利和为 difi1( 1)1ddii汇率决定与汇率调整 在国外市场投资，即期 一年后，假定此时汇率为 ，这笔外汇可以兑换到的本币数为 1(1)fiefe(1)ffeie汇率决定与汇率调整 投资者为消除汇率风险，可购买一年后交割的远期合约，交割的

10、远期汇率标记为 。 则一年后的投资本利和为 本国与外国的投资本利和相等f(1)ffie1(1)dffiie汇率决定与汇率调整11dfifeifeefdfiiidfii汇率决定与汇率调整 经济意义：汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期汇率必将升水，这意味着本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。汇率的变动会抵消两国之间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。汇率决定与汇率调整 例题：设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为1英镑=1.60251.6035美圆, 若在两个市场上的投资回报相等，求三个月的远期汇率。汇率决定与

11、汇率调整 （2）非套补的利率平价 经济意义：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来将贬值。1(1)fdfE eiiedfEii汇率决定与汇率调整 对利率平价说的评价主要有以下几点：利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制。 利率平价说不是一个独立的汇率决定理论，它只是描述了汇率与利率之间相互作用的关系。汇率决定与汇率调整 国际收支说 假设：假定汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预。0B PC AK*( ,)fdfeef Y YP P iiE汇率决定与

12、汇率调整 国民收入。本国国民收入的增加，本币贬值；外国国民收入的增加，本币升值。 价格。本国价格水平的上升，本币贬值。外国价格水平的上升，本币升值。 利率的变动。本国利率提高，本币升值；外国利率的提高，本币贬值。 未来汇率预期的变动。预期本币贬值，本币贬值；预期本币升值，本币升值。预期的自我实现机制。汇率决定与汇率调整 资产市场分析法（汇率决定的存量模型） 资产价格的变动，是由于整个市场改变了对该资产价值的评价，因此在供求关系很少甚至没有发生根本变动的情况下，资产价格也可能发生变动，甚至是相当大的变动，其表现就是交易者直接标高或标低价格。 资产市场分析有三个假定前提： 外汇市场是有效的，市场的当前价格反映了所有可能得到的信息；一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产市场和外币资产市场；资金完全流动，套补利率平价始终成立。汇率决定与汇率调整 弹性价格货币分析法 三个假定前提：（1）垂直的总供给曲线。（2）货币需求是国民收入和利率的