投资学_投资学讲义

1、2022-5-3114. 共同基金和其他投资公司Mutual Funds and Other Investment Companies中央财经大学中央财经大学2022-5-3124.1 投资公司n投资公司（investment companies）n是一种金融中介，它从个人投资者手中汇集资金并将这些资金投资于有潜力的、范围广泛的证券或其他资产。n隐藏在投资公司背后的关键理念是资产集合(Poolingof assets)，每位投资者都对投资公司的资产组合有一个符合自己投资份额比例的要求权。这样，这些投资公司就为小投资者们提供了一种联合协作获取大规模投资利益的机制。2022-5-3134.1 投资

2、公司n投资公司可发挥以下几种重要功能1、记帐与管理（Record Keeping and Administration）n投资公司发布阶段性管理情况报告，记录资本利得的分配、红利、投资及偿债的情况，并为股东的红利及利息收入进行再投资。2、分散化与可分性(diversification and divisibility)n通过资金的聚集，投资公司可使投资者拥有多种不同类型的证券。这样他们就可以像大投资家那样行事，而这是任何单个股东都做不到的。2022-5-3144.1 投资公司n投资公司可发挥以下几种重要功能3、专业化管理(Professional Management)。n许多但并不是所有的投

3、资公司有专业的证券分析家和资产组合管理专家，正是他们在努力的工作，为投资者争取着丰厚的投资收益。4、 较低的交易成本(Low transaction cost)n由于是以大宗交易的方式进行证券买卖，投资公司可大量节约经纪人费用与佣金。2022-5-3154.1 投资公司n投资者对投资公司资产的要求权n投资者购买投资公司的股份，他们得到的公司所有权份额与他们所购买的股份占投资公司总股份的比例是一致的。n每一股份的价值称为资产净值(net asset value)或N AV，资产净值等于资产减负债，并以每一股份为基础来表示：n资产净值 (资产市值-负债) /已售在外的股份2022-5-3164.1

4、 投资公司n假定有一共同基金，管理着价值1 . 2亿美元的资产组合，假设该基金欠其投资顾问4 0 0万美元，并欠租金、应发工资及杂费1 0 0万美元。该基金发行在外的股份为5 0 0万股，则有：n资产净值 ( 1 . 2亿美元-5 0 0万美元) / 5 0 0万股2 3美元/股2022-5-3174.2 投资公司的类型n美国的投资公司单位投资信托（单位投资信托（Unit investment trusts)：一旦成一旦成立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。投资管理公司：投资管理公司：组合有管理组合有管理封闭型基金封闭型基金开放型基金：通常称为共

5、同基金开放型基金：通常称为共同基金2022-5-3184.2.1 单位投资信托n单位投资信托（unit investment trusts）是在基金寿命期内把货币投资在一种固定的资产组合。n为了成立一个单位投资信托，信托的发起人，通常为一个经纪人公司，购买一个证券资产组合并将其存入信托中，然后在公开市场上出售股份或“单位”，在单位投资信托中，它被称作“可赎回的信托凭证”。n所有本金与有关收入的支付，由基金的受托人（银行或信托公司）承担，由他们向股份的持有人进行支付。2022-5-3194.2.1 单位投资信托n大多数单位信托持有固定收益的证券，并一直持有到证券的到期日。n如果单位信托投资于譬如

6、货币市场工具这样的短期证券，到期日可短至只有几个月；n如果单位信托持有的是长期资产，譬如固定收益证券，到期日则可长达几年。n固定收益证券的固定期限非常适合于有固定生命期的单位投资信托。n事实上，大约9 0%的单位投资信托投资于固定收益的资产组合，并且，大约9 0%的固定收益单位投资信托投资于免税债券。2022-5-31104.2.1 单位投资信托n单位投资信托一旦成立，由于资产组合的构成固定不变，因此它不需要多少积极的管理活动，所以这些信托被称之为无需管理的基金。n单位信托倾向于投资于类型相对一致的资产。n例如，一家单位信托可能投资于市政债券，而另一家则可能投资于公司债券。n一致的资产组合通常

7、无须进行管理。n单位信托为投资者提供了一个购买资产组合中某一特定类型资产的工具。n由于不需要积极的管理，单位信托的管理费用低于那些需要进行积极管理活动的基金。2022-5-31114.2.2 投资管理公司投资管理公司的类型：开放型与封闭型的投资管理公司n开放型基金（open-end funds ）：随时可以以基金的资产净值赎回或发行股份（虽然购买与赎回都发生销售费用）的基金。当开放型基金的投资者希望变现他们的股份时，他们就以资产净值把股份再卖回给基金。n封闭型基金（c l o s e d - e n d f u n d s）：不能赎回或发行股份，希望变现的投资者必须将股票出售给其他投资者。封闭

8、型基金的股票在有组织的交易所里进行交易，像其他普通股一样可通过经纪人进行购买，因此其价格也就与资产净值不一样了。2022-5-31124.3 共同基金（MUTUAL FUNDS）n开放型投资公司通常被称作共同基金开放型投资公司通常被称作共同基金。开放型共同基金是当今投资公司的主要形式。n共同基金（Mutual fund）简称基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。n注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。2022-5-3113 基基 金金基金管

9、理人基金管理人基金托管人基金托管人投资者乙投资者乙投资者甲投资者甲投资者丙投资者丙证券证券B证券证券A证券证券C集合投资集合投资组合投资组合投资2022-5-31144.3.1 基金的特点 （1）集合投资n集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。 （2）组合投资n多样化的投资对象以分散风险。 （3）专家理财n基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。2022-5-31154.3.1 基金的特点（4）利益共享、风险共担n基金管理人不参与基金收益的分配！（5）投资操作与财产保管严格分离n目的：相互监督、相互制约。总结：基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优

10、点于一体的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。n问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？2022-5-3116基金与其他金融工具的比较n与股票、债券主要不同点1、经济关系股票所有权、债券债权、基金信托。2、资金投向股票债券直接投资、基金间接投资3、收益与风险股票 基金债券国债存款。2022-5-3117释义：信托（Trust）n指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。n这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。 n信托财产具有一个重要特征：独立性。n信托法第十五条规定：信

11、托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。n第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分 。 2022-5-3118基金与其他金融工具的比较基金与存款的差别1、性质不同存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。2、收益风险本金是否安全？3、信息披露基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息2022-5-31194.3.2 投资基金的分类（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额n开放式基金（Open-end fund）：自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市一般不能上市。n封

12、闭式基金（Close-end fund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。n规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）nLOF基金、ETF基金和分级基金：综合开放式和封闭式基金的特点。2022-5-3120封闭式基金与开放式基金封闭式基金与开放式基金的区别的区别n基金规模的可变性不同n开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；n封闭式基金规模是固定不变的。n基金单位的交易价格不同n开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值资产净值为基础，

13、不会出现折价现象。n封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大。n思考：你觉得封闭式基金在交易市场是出于折价还是溢价？ http:/ 2022-5-3121封闭式基金与开放式基金封闭式基金与开放式基金的区别的区别n基金单位的买卖途径不同n开放式基金的投资者可随时直接向基金管理公司购买或赎回基金，手续费较低。n封闭式基金的买卖类似于股票交易，可在证券市场买卖，需要缴手续费和证券交易税。一般而言，费用高于开放式基金。n投资策略不同n开放式基金必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。n封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期

14、投资，取得长期经营绩效。2022-5-3122开放式基金与封闭式基金比较封闭式基金开放式基金期限5年以上，多数15年没有固定存续期规模不变可变交易场所可以上市不可上市价格形成方式主要是供求关系完全取决于净值投资策略没有赎回的压力，可长期投资有赎回压力，资金不能完全用于长期投资激励机制缺乏较好2022-5-31234.3.2 投资基金的分类（2）按照组织形式分n契约型（Contractual-type fund）基金：三方签订基金契约基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个法人，是虚拟企业。n公司型（Corporate-type fund）：投资者双重身份，既是持有人，又

15、是股东，基金本身是一个独立法人。投资者相当于认购股票。n注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。2022-5-3124公司型基金n具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如有价证券，货币）的股份制投资公司。n这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。n基金持有人既是基金投资者又是公司股东。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理人或者投资顾问运用基金资产进行投资。2022-5-3125契约型基金n基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过信托投资契约而建立。契约型基金的三方当事

16、人之间存在这样一种关系：委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资收益。n契约型基金筹集资金的方式一般是发行基金受益券或者基金单位，这是一种有价证券，表明投资人对基金资产的所有权，凭其所有权参与投资权益分配2022-5-3126契约型基金与公司型基金的区别n投资者的地位不同n公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见，可以参加股东大会，行使股东权利。契约型基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人，即受益人，对资金的运用没有发言权。 n基金资产运用依据不同n公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，而契约型基金依据契

17、约来运用基金资产2022-5-3127契约型基金与公司型基金的区别n融资渠道不同n公司型基金具有法人资格，在一定情况下可以向银行借款。而契约型基金一般不能向银行借款。n基金运营方式不同n公司型基金像一般的的股份公司一样，除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止。2022-5-3128契约型基金与公司型基金的区别n资金性质：契约型受益凭证，公司型股票。n投资者地位：公司型基金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。n营运依据：契约型基金契约，公司型公司章程n中国：全部

18、是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司n美国：大部分是公司型基金。2022-5-31294.3.2 投资基金的分类（3）按照投资对象分类n货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过基金投资于该市场n股权基金：股票基金n固定收益基金：债券基金n混合基金：多种投资工具并存n指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配n为什么要这样分类？ n细分市场；n西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。 5%的股票。2022-5-3130指数化投资n是一种试图完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。按此种方

19、式投资的基金称为指数基金，其收益水平目标是所基指数的变化幅度。n自20世纪90年代以来，美国华尔街上大多数股票基金管理人的业绩都低于同期市场指数的表现，这样，以复制市场指数走势为核心思想的指数基金在全球范围内迅速发展壮大起来，并对传统的证券投资思维形成巨大的冲击与挑战。2022-5-3131指数基金n指数基金的含义：指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。n例如，上证综合指数基金的目标在于获取和上海证券交易所综合指数一样的收益，上证综合指数基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票，相应地，上证综合指数基金的表

20、现就会像上证综合指数一样波动。2022-5-3132指数基金的发展历史与现状如何n指数基金起源于美国并且主要在美国获得发展。n世界上的第一只指数基金于1971年出现于美国，是威弗银行（WELLS FARGO BANK）向机构投资者推出的指数基金产品，当时所引起的反对远远多于支持和拥护。到了20世纪70年代后期，才有一些年金基金，包括美国电报电话公司（AT&T）在内，部分地改变了对指数投资的看法。进入20世纪80年代以后，美国股市日渐繁荣，指数基金逐渐开始吸引到了一部分投资者的注意力。2022-5-3133指数基金的发展历史与现状如何n直到20世纪90年代以后，指数基金才真正获得了巨大发展。n1

21、994年到1996年是指数基金取得成功的三年。三年加在一起，市场上91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率，指数基金的概念开始在投资者的心中树立了良好的形象，也获得了基金业的广泛注意，指数化投资策略的优势开始明显地显现出来。n据统计，美国机构投资者持有的指数基金资产在1980年为100亿美元，而到了1996年底，这部分指数基金资产的总额已经达到了10,000亿美元。个人投资者持有的指数基金资产也从1990年的40亿增加到了580亿美元。2022-5-3134指数基金的发展历史与现状如何n从国外实践来看，指数基金的总体收益水平近些年来超过了其它种类的证券投资基金。n现在美国最成功

22、的指数基金管理人为先锋（Vanguard）和DFA（Dimensional Fund Advisors）。n先锋旗下的先锋标准普尔500指数基金（Vanguard S&P 500 Index Fund）在1997年全球基金排行榜中，规模名列第二位。从1983到1997年的15年中，美国的先锋（VANGUARD）500指数基金的表现超过了85%的积极管理基金，在经过15年存续下来的268只基金中，只有28只（11%）超过了先锋INDEX 500的表现。n现在美国的各家基金管理公司，包括富达（FIDELITY）、美林（MERRILL LYNCH）、追发（DUEYFUS）等著名基金管理公司，基本上都

23、管理着一只或多只指数基金。n兴和基金是中国的指数基金n基于上海证券综合指数进行优化指数化投资。2022-5-3135指数基金的特点1 费用低廉n这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。n管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。n由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时达到了1%3%，虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应的存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。2022-5-3136指数基金的特点2 分散和防范风险n由于指

24、数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。n另一个方面，由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。2022-5-3137指数基金的特点3 延迟纳税n由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回投资的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的资本利得税（在美国等发达国家中，资本利得属于所得纳税的范围）很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出

25、。2022-5-3138指数基金的特点4 监控较少n由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。2022-5-31394.3.2 投资基金的分类（4）按照投资目标分类n成长型投资基金n以资本长期增值作为投资目标的基金，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。这类基金一般很少分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。n成长型特点：战略型投资，追求长期收益（不以现金分红），主要投资股票风险最大。2022-5-31404.

26、3.2 投资基金的分类（4）按照投资目标分类n收入型投资基金n以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者。n收入型特点：追求当期收益，稳定收入，以绩优股和债券为主，多分红。2022-5-31414.3.2 投资基金的分类（4）按照投资目标分类n平衡型基金n既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股，这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的25%-50%用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。n平衡型基金特点：其风

27、险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。2022-5-31424.3.2 投资基金的分类（5）按照募集方式分类n公募基金（Public offering fund）：向非特定的对象募集基金份额。n阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。n私募基金（Private placement fund）：向特定的对象募集基金份额。n无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedge fund），采取合伙制度，人数不等超过100人。2022-5-31434.3.2 投资基金的分类伞型基金：母基金下设子基金，伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以

28、选择投资者可以选择基金中的基金：以基金为投资对象基金中的基金：以基金为投资对象其他其他基金基金保本基金：保证本金安全，主要投资于债券保本基金：保证本金安全，主要投资于债券（注意：只对到期投资保本，半封闭）（注意：只对到期投资保本，半封闭）2022-5-31444.4 投资基金的治理结构（1）基金持有人与管理人关系n委托人与受托人n管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红（2）持有人与托管人关系n委托人与受托人n托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红（3）管理人与托管人关系n共同的受托人（平行委托）n互相监督、过错责任n托管人与管理人严格分开2022-5-31454.4 投资基金的治理结构基金

29、持有人基金持有人 （投资者）（投资者） 托管人托管人（银行）（银行）基金管理人基金管理人（基金管（基金管理公司）理公司）信托信托（所有者与（所有者与经营者）经营者）信托信托（委托与受（委托与受托）托）互相监督互相监督2022-5-31464.4 投资基金的治理结构n基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。有控制实际的资产。基金管理人基金管理人托管人托管人投资者投资者资金资金收益收益指令复核指令复核证券市场证券市场 证券证券2022-5-31474.5

30、 基金的交易（1）封闭式基金 通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。n竞价规则：价格优先、时间优先n最小价格变动单位：0.001元n最小和最大数量：100份，100万份nT1交割n涨停板：102022-5-31484.5 基金的交易（2）开放式基金n注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。n注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。n开放式基金交易的两大原则：1.“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；2.“金额申购，份额赎回原则”2022-5-3149金额申购n申购的价格：基金单位净值+前端费用n前端收费

31、（Front-end load)：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国 5%，一般是11.5%。n基金单位净值（Net asset value)： （基金权益基金负债)/已经出售在外的基金单位。n由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。n计算方法n申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率n次日：申购份数净申购额/申购日基金单位净值2022-5-3150例子：n某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。n申购日：认购费用100001100（元

32、）n申购日：认购金额100001009900（元）n次日：认购份数9900/0.99=10000（份）2022-5-3151份额赎回n赎回所得：基金单位净值-赎回费。n赎回费又称为撤离费（Back-end load)，后端收费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递减。n投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。n赎回日：提出赎回数量n次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：n赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值n赎回费用赎回总额赎回费率2022-5-3152例子n某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5。且规定赎回费率

33、为3，每年递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10（且等于赎回日的净值）。 n问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？n申购净额100000.959500（元）n申购份数9500/1=9500（份）n赎回总额9500（110）10450（元）n赎回费用104502209（元）n赎回金额1045020910241（元）2022-5-31534.6 基金净值的估计估值：就是确定资产净值（或单位净值）（1）目的n衡量基金是否保值、增值n开放式基金：申购和赎回价格的基础。（2）估值对象n资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。n负债：应付管理费、应付税收等2022-5-31544

34、.6 基金净值的估计（3）基金资产估值n上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧密联系原则n未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次公开发行股票，按照成本。（4）运作费用（Operating expenses）n基金管理费：公式ER/365 ，其中，E：前一日基金资产净值，R：费率，中国1%1.5%。每日计提累计，按月支付。n基金托管费：同管理费，费率0.25%。n基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费等n其他费用：审计费、律师费、信息披露费、持有人大会费等。2022-5-31554.6 基金净值的估计（5）资产单位净值（Net asset value，N

35、AV）n=（资产市值-负债）/已出售的基金份额总数。n假定有一投资基金，管理着价值1.2亿美元的资产组合，假设该基金欠基金管理费和托管费400万美元，并欠租金、应发工资及杂费100万美元。该基金发行在外的股份为500万，则:n资产净值 ( 1.2亿美元500万美元) / 500万股23美元/份2022-5-31564.7 基金收益率的计算n基金收益的表现形式：基金收益的表现形式：n资本利得：投资管理人利用证券二级市场价格波动而获得的买卖差价；n基金资产组合在评估期间获得的利息、红利等收益。n基金收益基金收益率（NAV1-NAV0+收入资本利得）/NAV0n如果某个基金在开始月初的资产净值为20

36、美元，收入分配为0.15美元，资本利得为0.05美元，本月月末的资产净值为20.10美元，则本月的收益率为：n收益率=（20.1020.00+0.15+0.05）/ 20.00 0.015n基金收益率计算的难点：基金收益率计算的难点：n基于基金净值增长率计算基金投资收益率可能会被基金各次之间投资组合的现金流入和流出所歪曲。2022-5-3157时间加权收益率法（Time-weighed Rate of Return）（1）不发生基金分红时，基金投资收益率等于基金的净值增长率，即：n其中： NAVt 表示t期末的基金单位净值。11tttptNAVNAVNAVr2022-5-3158时间加权收益率

37、法（Time-weighed Rate of Return）（2）在发生基金红利发放的评估期间，基金的投资收益率为：1)1)(1 (21rrrptDNAVDNAVNAVrNAVNAVNAVrAAtttA2111;其中：NAVA表示基金在评估期间内红利除息前的单位净值，D表示评估期间内所发放的单位股息。2022-5-31594.8 深入了解ETFn交易型开放式指数证券投资基金”（Exchange Traded Fund，以下简称ETF），简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。 ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖“标的指数”的ETF，可以获得与该指数基本相同的报酬率。 ETF是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；同时，ETF也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。 n。深入了解ETFnETF是一种混合型的特殊品种，与开放式基金使用现金申购、赎回不同，ETF使用一揽子指数成份股申购赎回基金份额，可以在交易所上市交易。由于ETF简单易懂，作为高效率的指数化投资工具，具