第12章现金流量

1、第十二章 现金流量估算与风险分析第一节 现金流量分析一、现金流量的涵义二、现金流量的构成三、现金流量的作用四、应注意问题五、确定一、现金流量的含义一、现金流量的含义现金流量，在投资决策中是指投资项目在整个寿命期内所现金流量，在投资决策中是指投资项目在整个寿命期内所发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，也称现金发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，也称现金流动量。流动量。 （1）现金：）现金： （2）整个寿命期：包括筹建、设计、施工、正式投产使）整个寿命期：包括筹建、设计、施工、正式投产使用用报废。报废。（项目计算期）（项目计算期）正式投产使用前的期间是建设期，正式投产使用前的期间是建设期，

2、投产使用之后至报废是经营期（运营期、生产期）。投产使用之后至报废是经营期（运营期、生产期）。 二、现金流量的构成二、现金流量的构成 1、现金流入量：指项目引起的企业现金流入的增加额。、现金流入量：指项目引起的企业现金流入的增加额。营业收入营业收入 经营期主要的现金流入量经营期主要的现金流入量 回收固定资产余值回收固定资产余值回收营运资金回收营运资金其他现金流入量其他现金流入量 统称为回收额。统称为回收额。2、现金流出量：项目引起的企业现金流出的增加额 建设投资：与固定资产、无形资产相关的一系列营运资金投资付现成本：为制造和销售商品而发生的需要现金支付的成本。付现成本：为制造和销售商品而发生的需

3、要现金支付的成本。付现成本付现成本 = 总成本（营业成本）非付现成本（主要是折旧）总成本（营业成本）非付现成本（主要是折旧） 付现成本是生产经营阶段上最重要的现金流出项目。付现成本是生产经营阶段上最重要的现金流出项目。 各项税款、各项税款、 其他现金流出其他现金流出 。3、现金净流量、现金净流量 （NCF） ：现金净流量现金净流量=现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量可以分建设期和经营期来考察。可以分建设期和经营期来考察。三、现金流量分析的意义三、现金流量分析的意义1、整个投资有效期限内，利润总额与现金流、整个投资有效期限内，利润总额与现金流量总额相等。量总额相等。2、现金流量比利润更能提

4、供有意义的信息。、现金流量比利润更能提供有意义的信息。（1）有助于考虑时间价值因素。）有助于考虑时间价值因素。（2）利润在各年的分布受人为因素（折旧）利润在各年的分布受人为因素（折旧）的影响，而现金流量则不受人为因素的影的影响，而现金流量则不受人为因素的影响，更具有客观性。响，更具有客观性。 四、应注意问题一、沉淀成本：无关成本一、沉淀成本：无关成本某公司在某公司在2005年曾经打算新建一个车间，并请一会计公司年曾经打算新建一个车间，并请一会计公司作过可行性分析，支付咨询费作过可行性分析，支付咨询费10万元。后来，由于本公万元。后来，由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询司有

5、了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费用已经入账了。费作为费用已经入账了。2010年就是重提，在进行投资年就是重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？二二 、机会成本：相关成本、机会成本：相关成本企业现有一厂房，账面价值企业现有一厂房，账面价值600万，已提折旧万，已提折旧200万，目前万，目前市场价值市场价值500万，如果利用该厂房兴建安装一条生产线，万，如果利用该厂房兴建安装一条生产线，应（）应（）以以100万？万？500万？万？400万？万？600万？作为机会成本考虑？万？作为机会成本考虑？三、考虑项目的连带影响三、考虑项

6、目的连带影响注意考虑投资方案对公司其它部门的影响。注意考虑投资方案对公司其它部门的影响。四、考虑对净营运资本的影响四、考虑对净营运资本的影响五、现金流出量不包括利息支出五、现金流出量不包括利息支出两个原因：投融资分离；分母的贴现率考虑了两个原因：投融资分离；分母的贴现率考虑了成本成本某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量的有认为应列入该项目评价的现金流出量的有（）。（）。A.该项目利用现有未充分利用的厂房和该项目利用现有未充分利用的厂房和设备设

7、备,如将该设备出租可获收益如将该设备出租可获收益200万元万元B.新产品销售会使本公司同类产品减少新产品销售会使本公司同类产品减少收益收益100万元万元C.一年前的论证费用一年前的论证费用D.动用为其它产品储存的原料约动用为其它产品储存的原料约200万万元元. 五、净现金流量的确定五、净现金流量的确定1、含义：、含义：（1）定义：）定义：NCF净现金流量（现金净流量），指项净现金流量（现金净流量），指项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。的差额所形成的序列指标。（2）特征：企业在整个寿命期内都存在净现金流量）特征：企业

8、在整个寿命期内都存在净现金流量 v建设期内的净现金流量一般建设期内的净现金流量一般0，为正。，为正。 （3）公式：）公式： NCFt=CIFt-COFt （t=0，1，2n） 2、NCFNCF的计算公式的计算公式新建项目：新建项目：（1）建设期）建设期NCF的计算：的计算：NCFt = 0-It = -It （t=0，1，2S，S0）（2）经营期（包括终结点）经营期（包括终结点）NCF的计算的计算第一种方法：第一种方法：NCF=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税+回收额回收额第二种方法：第二种方法：v NCF=营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税+回收额回收额v =营业收

9、入（总成本非付现成本）所得税营业收入（总成本非付现成本）所得税+回收额回收额v =营业收入总成本营业收入总成本+非付现成本所得税非付现成本所得税+回收额回收额v =税后利润税后利润+折旧折旧+回收额回收额第三种方法：NCF=营业收入付现所得税营业收入付现所得税+回收额回收额 =营业收入付现（营业收入付现非付现）营业收入付现（营业收入付现非付现）所得税所得税税率税率+回收额回收额 =营业收入营业收入（1税率）付现税率）付现（1税率）税率）+折旧折旧税税率率+回收额回收额 =税后收入税后付现成本税后收入税后付现成本+折旧抵税折旧抵税+回收额回收额注注(1)回收额回收额 (2)三个公式的使用原则三个

10、公式的使用原则 （3）如果投资期末资产残值变现和残值的账面值不相符？怎么处理？（+残值变现净损失节税，或者，-残值变现净收益纳税）4、NCF计算的举例：例例某投资项目的初始固定资产投资额为某投资项目的初始固定资产投资额为200万元，流动万元，流动资产投资额为资产投资额为50万元。建设期为零。该固定资产可使用万元。建设期为零。该固定资产可使用10年，用直线法提折旧，期满有净残值年，用直线法提折旧，期满有净残值20万元。投入万元。投入的流动资金在项目终结时可全部收回。预计项目投入运的流动资金在项目终结时可全部收回。预计项目投入运营后每年可产生营后每年可产生120万元的销售收入，并发生万元的销售收入

11、，并发生80万元的万元的付现成本。该企业的所得税税率为付现成本。该企业的所得税税率为40，不享受减免税，不享受减免税优惠。优惠。 试计算该项目每年的净现金流量为多少？试计算该项目每年的净现金流量为多少？NCF0=-250 折旧折旧=(200-20)/10=18 NCF1=（120-80）*（1-40%）+18*40%=31.2NCF2= NCF3 = NCF9=31.2NCF10=31.2+50+20=101.2v某企业拟建造一项生产设备，预计建设期为某企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，年，所需投资所需投资200万元，其中包括固定资产投资万元，其中包括固定资产投资160万元万元，于建设期期初全部投入；垫支流动资金，于建设期期初全部投入；垫支流动资金40万元用万元用于经营期期初投入，经营期期末全部收回。该设备于经营期期初投入，经营期期末全部收回。该设备预计使用寿命为预计使用寿命为5年，使用期满残值为年，使用期满残值为10万元，残万元，残值的变现价值为值的变现价值为8万元，税率为万元，税率为40%，直线法提折，直线法提折旧。该设备投