武汉大学WTO学院国际金融第2章

1、2 外汇、汇率和外汇市场 2.1 外汇与汇率2.2 外汇市场2.3 外汇交易 2.4 外汇风险及其管理 2 外汇、汇率和外汇市场外汇、汇率和外汇市场2.1 外汇与汇率外汇与汇率 一、外 汇 （一）概念 “国际汇兑”(Foreign Exchange)的简称l 动态：汇、兑的过程“汇”指货币资金在地域之间的移动；“兑”指将一国的货币兑换成另一国的货币。纽约银行纽约银行A伦敦银行伦敦银行B通过支付凭证通过支付凭证把一个国家的货币把一个国家的货币成另一个国家的货币，成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务的一种专门性的活动。以清偿国际间债权债务的一种专门性的活动。动动 态态静态外汇有广义和狭义之分广

2、义：泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。主要用于国家管理法令之中，如IMF和我国外汇管理条例 的规定。 IMF：“外汇是货币行政当局（央行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。 我国： 1外国货币，包括钞票、铸币等 2外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票等 3外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等 4其他外汇资产，包括在国外的人寿保险以及境内居民在境外的稿酬、版税、专利转让费狭义（通常所指的外汇）：国际支付手段以外币表示，用于国际结算的支付手段。（二）特征1对

3、外支付性2自由兑换性可自由兑换货币（Convertible Currency) （1）对国际收支中的经常项目不加限制 （2）不采取差别性的多种汇率实行单一汇率 （3）在其他国要求下有责任以对方可接受的货币 或黄金回购对方经常项目下所积存的本国货币 国际货币基金组织的第八条款，IMF Article 3普遍接受性（三）分 类1 按是否可自由兑换 自由外汇 记账外汇2 按外汇不同来源或用途 贸易外汇 非贸易外汇 3 按外汇买卖交割期 即期外汇/现汇 远期外汇/期汇 可以自由兑换； 被普遍接受二、汇率二、汇率foreign exchange rate（一）概念（一）概念 将一国的货币折算成另一国货币

4、时使用的比率。（二）标价方法（二）标价方法（Quotation） 直接标价法（直接标价法（Direct Quotation） 以一定单位外国货币为基准，将其折合成一定数以一定单位外国货币为基准，将其折合成一定数额的本国货币。额的本国货币。 ￥ 中国： US$100 = RMB￥827.78 Euro100 = RMB￥947.62 HK： 1 = HK$12.73 基本（准）货币/常量 标价货币/变量 vehicle currency quoting currency 买入一定数额的外汇时，应付若干单位的本国货币，又称应付标价法（Giving Quotation）。￥ ￥ ￥ 间接标价法（In

5、direct Quotation） 以一定单位本国货币为基准，将其折合成 一定数额的外国货币。 New York US$1 = 0.77 基本（准）货币/常量 标价货币/变量 /应收标价法（Receiving Quotation）US$US$US$US$ 两种标价法的关系倒数关系 US$100= RMB￥ 827.76，则 RMB￥100= US$12.08美元标价法（U.S.Dollar Quotation） 指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。 目的：简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。（三）分 类1、按国际货币制度演变 固定汇率（Fixed Rate） 浮动

6、汇率（Floating Rate）2、从银行买卖外汇的角度 “贱买贵卖贱买贵卖”的原则的原则(Buy low and sell high) 买入汇率/买入价（Buying Rate或 Bid Rate） 卖出汇率/卖出价（Selling Rate或Offer Rate） 中间汇率/中间价（Middle Rate） 现钞汇率/钞价（Bank Notes Rate）中国银行外汇与人民币的挂牌价(每100单位外币)2009年9月6日货币种类 现汇买入价 现钞买入价 现汇现钞卖出价英 镑 1115.78 1081.33 1124.74 欧 元 973.26 943.21 981.08 美 元 681.

7、63 676.17 684.37 日 元 7.3124 7.0866 7.3711 加 元 626.08 606.75 631.11 瑞士法郎 641.49 621.68 646.64 港 元 87.95 87.25 88.29 澳大利亚元 579.15 561.27 583.8 为什么现钞买入价小于现汇买入价 现钞买入价 即期汇率 贴水 平价 = 远期汇率的计算直标法 升水时 远期汇率=即期汇率+升水率 贴水 - 间标法 升水时 远期汇率=即期汇率-升水率 贴水 +6、按外汇管制的松紧程度 官方汇率（Official Rate） 官方汇率按汇率是否统一： 单一汇率 复汇率/多重汇率 市场汇率

8、（Market Rate） 28 历史上的人民币复汇率19811984人民币公开牌价人民币内部结算价19851993 调剂市场汇率 官方汇率7、按外汇资金的性质和用途 贸易汇率（Commercial Rate） 金融汇率（Financial Rate） 8 、按外汇市场开、收盘时间 开盘汇率/开盘价（Opening Rate） 收盘汇率/收盘价（Closing Rate）9、按衡量货币价值的不同名义汇率、有效汇率、实际汇率名义汇率、有效汇率、实际汇率名义汇率（Nominal Exchange Rate）有效汇率（Effective Exchange Rate）：本国货币对挑选出的一组外币（称货

9、币篮子）的汇率的加权平均数。以贸易比重为权数最常见。 名义汇率分两种 名义双边汇率 （Nominal Bilateral Exchange Rate） 名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate，NEER）：本国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。实际汇率（Real Exchange Rate） 从名义汇率中剔除财政补贴和税收减免从名义汇率中剔除通胀因素 实际双边汇率(Real Bilateral Exchange Rate) 由名义双边汇率按同一时期两国相对通胀率调整而得。 Q=EP*/P Q实际双边汇率 E名义汇率 P*外国价格指数 P本国价

10、格指数 实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate，REER) 一国货币与其各个贸易伙伴国货币的实际双边汇率的加权平均值。 美元贸易加权实际汇率（一）金币本位制铸币平价(Mint Par)：两国本位币的含金量之比1英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价=113.001623.22=4.8665，1英镑约折合4.8665美元三、汇率决定的基础 汇率波动以铸币平价为轴心，以黄金输送点为其最大波幅 假设英美两国之间运送1英镑黄金的各项费用为0.03美元 外汇市场上英镑兑美元的汇率将在4.8665土0.03（即4.8365-4.896

11、5)之间波动。 因为: 如果英镑升值到4.8965美元以上，则美国进口商进口商宁愿运送黄金到英国清偿债务，而不愿购买英镑。1英镑债务的美元成本最多为4.8965美元(4.8665美元+0.03美元)。英镑需求减少，汇率下跌。 如果英镑下跌到4.8365美元(4.8665美元-0.03美元) 以下，美国出口商出口商就不愿按此低汇率将英镑换成美元，而宁愿用英镑在英国购进黄金运回本国。英镑供给减少，汇率回升。（二）金块和金汇兑本位制 黄金平价之比/法定平价法定平价：两种货币含金量或所代表金量的对比。 市场汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。（三）纸币本

12、位制 购买力平价（有争议） ：两种货币实际购买能力的对比四、影响汇率变动的主要因素（一） 长期因素1、国际收支状况逆差，要以更多本币换取其他国家的货币以偿债，该国货 币的汇率趋于下降顺差，外国为偿债，必然增加对该国货币的需求，该国货币 的汇率趋于上升2、通胀率的差异 若一国通胀而外国物价水平不变， 该国货币购买力下降，其货币对外汇率趋于下浮；反之则上浮。 两国均通胀，国内通胀率他国， 该国商品或劳务的国际竞争力减弱，单位该国货币所能兑换的外汇就会较少，该国汇率3 、经济增长率差异 当一国的经济增长率快于另一国家时，该国的汇率趋于上升。反之，则下跌。（二）影响汇率变动的短期因素1、利率差异 一国

13、利率，游资进入，外汇收入，本币 利率， 外资流出，外汇收入, 本币2、宏观经济政策 紧缩性的财政政策和货币政策 增税、减少政府开支、银根紧缩 P ，刺激出口外汇收入增加本币汇率提高3、政府对外汇市场的干预4、人们的心理预期5、其他因素 五、汇率波动对经济的影响（一）贬值对国际收支的影响1 从贸易收支来看，一般情况下，贬值有利于一国扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况。2 从非贸易收支来看，贬值可以增加非贸易收入，抑制非贸易支出。3 贬值对该国单方面转移有可能产生不利影响。4 从国际资本的流动来看（1）长期资本流动 贬值有可能吸引外来长期投资。（2）短期资本流动 取决于预期 如果市场预期汇率会

14、继续下降，则资金会流出该国； 预期已经达到均衡，资金不会有大的流动； 预期汇率会反弹，资金会流入该国。（二） 贬值对国内经济的影响1贬值有可能导致国内物价全面上涨。 成本推动物价上涨：进口价格的上升，会诱发进口商品和用进口零部件组装的商品，以及和这些商品相类似或相关联的其他国内商品价格的上升，从而导致国内商品价格的上涨。 需求拉上物价上涨：出口需求增加，使得生产出口品的某些资本品、中间品和紧缺原材料价格上涨，从而导致国内物价上涨；贸易收支改善使得国民收入增加，收入增加拉动物价的上涨。2增加社会总产量。 一国货币贬值可以扩大该国出口商品和进口替代商品在国内外市场上的占有份额，出口商品和进口替代商

15、品市场的扩大，又可以直接或间接地推动整个工农业生产的发展。贬值还可以增加该国的外汇积累，加大投资，形成新的生产能力。 前提：存在闲置资源3提高该国的就业水平。 本币贬值不仅有利于出口产品的生产规模扩大，而且会带动其他行业生产的发展，从而扩大就业水平。贬值使对进口商品的需求转向国内生产的产品，从而促进内销产品行业的繁荣，创造了更多的就业机会。贬值还有可能吸引外来的长期投资。外资流入会增加国内投资，从而扩大就业机会。4.改善该国产业结构。 本币贬值促进了出口产业的发展，从而推动各种生产要素从非出口产业转向出口产业。同时，进口替代产业也将获得发展。（三）贬值对国际经济关系的影响 虽然会给该国带来国际

16、收支状况改善和经济增长加快，但有可能给贸易对象国和货币升值国的经济贸易带来不利影响，容易遭到其他国家的报复和反对。 一、参与主体一、参与主体 2 外汇、汇率和外汇市场 2.2 外汇市场 外汇 市 场外汇 市 场的交易者的交易者 商业银行等商业银行等个人、企业等个人、企业等 中央银行中央银行 外汇经纪人外汇经纪人 交易主体交易主体最终供求者最终供求者 中介人中介人市场调控者市场调控者二、 分 类（一）从一般来说，可分为：1零售2批发 银行间的外汇市场外汇市场外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）（二）

17、按照外汇管制的程度来划分：1官方市场2自由市场3黑市（三）按有无固定场所1有形市场 2无形市场 三、 结 构（一）组织结构1银行同业市场2外汇银行与央行间的市场3顾客与外汇银行间的市场（二）交易结构1直接交易2间接交易2 外汇、汇率和外汇市场23 外汇交易 一、即期外汇交易/现汇交易（spot exchange transaction）（一）概念 交易双方以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内办理交割（Delivery ）。 （二）报 价 询价行和报价行 双向报价 bid rate、offer rateChina: US$100 = RMB￥853.10853.40 直标 买 卖Lon

18、don: /US$ = 1.6975/85 间标 卖 买 基本点 一般为万分之一个货币单位，少数为1%（日元的基本点是 0. 01单位货币）。 1.8350 1.8340 = 0.0010 10个基本点 二、远期外汇交易/期汇交易（forward exchange transaction ）（一）概念 买卖双方在成交时先就交易的货币种类、汇率、数量以及交割期限等达成协议，并以合约的形式将其确定下来，然后在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。 1、2、3、6个月、1年 标准期限交易 3天、7年 不规则日期交易（二）报 价1 直接远期报价 苏黎世外汇市场 某日 US$/SF 即期

19、 1.6550-1.6560 1个月 1.6388-1.6403 2个月 1.6218-1.6233 3 6 12 思 考：标价方法、买入卖出价、升贴水直标法 前为买价，后为卖价 Forward spot 贴水2 掉期率远期报价 明确知道是升水或贴水及点数直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水间标法 Forward = spot - 升水 + 贴水（1）某日巴黎外汇市场上现汇汇率 $1=FF5.6685-5.6695，三个月远期升水为74-78点。计算三个月期的远期汇率。$1=FF5.6685 - 5.6695 +) 0.0074 - 0.0078 $1=FF5.6759 -

20、 5.6773（2）某日纽约外汇市场（间接标价法）上现汇汇率为 $1=SF1.4570-1.4580，三个月期远期升水为470-462点。计算三个月期远期汇率。 $1=SF1.4570-1.4580 -) 0.0470-0.0462 $1=SF1.4100-1.4118 仅知道点数，不知道是升水还是贴水 掉期率形式 计算方法 基本货币 标价货币 高/低 减 贴水 升水 低/高 加 升水 贴水 （1）巴黎 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1个月 70-30 2 120-80 3 160-110 6 100-10 12 20-180 思考：标价方法、买入卖出价、外汇升贴水直接

21、标价法 巴黎外汇市场 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1个月 70-30 2 120-80 贴水 3 160-110 6 100-10 12 20-180 升水 计算3个月远期汇率左高右低往下减 Spot 5.2130 - 5.2160 - 0.0160 - 0.0110 = 5.1970 - 5.2050计算12个月远期汇率 左低右高往上加 即期汇率 5.2130 - 5.2160 + 0.0020 - 0.0180 12个月远期汇率 5.2150 - 5.2340 与其他计算方法相比，结果是否一致？直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水3个月远期汇率

22、 即期汇率 5.2130 - 5.2160- 3个月远期汇率贴水 0.0160 - 0.0110 3个月远期汇率 5.1970 - 5.2050 检验办法 远期汇率中的买卖差价幅度要大于即期汇率中买卖差价的幅度，越是远期，买卖价之间差价幅度越大1个月远期汇率 5.2060-5.2130 702 5.2010-5.2080 703 5.1970-5.2050 806 5.2030-5.2150 12012 5.2150-5.2340 190练 习 伦敦外汇市场 某日 /US$ 即期 1.6975 1.6985 1个月 12 - 2 2 25 - 15 3 30 - 20 6 30 - 20 12

23、 20 - 50 计算3、12月远期汇率3个月远期汇率 即期汇率 1.6975 - 1.6985 - 0.0030 - 0.0020 = 1.6945 - 1.696512 即期汇率 1.6975 - 1.6985 + 0.0020 - 0.0050 = 1.6995 - 1.7035（三）作 用1 套期保值，避免风险。例：1998.5.8 spot US$1 = JAP133 2个月 132.50 根据合同，进口商甲公司将在2个月后支付JAP4亿的进口货款。甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元汇率下跌将增加换汇成本，于是同银行做一笔期汇买卖

24、， 400，000，000132.50 = US$3，018，867.92 假如甲公司等到2个月以后才进行即期外 汇买卖，如果届时US$1 = JAP124， 400，000，000124 = US$3，225，806.45 与做远期外汇买卖相比，公司将多支出： 3，225，806.45 - 3，018，867.53 = US$206，938.92 锁定进口付汇成本 2 投机 （1）在现汇市场的投机 法国 spot：1 = FF5.6525 预测：1个月后外汇即期汇率将上升 买进10万，付FF565 250 1个月后的即期汇率：1 = FF5.6535 卖出美元10万，得FF565 350 利

25、润：FF100 （2）在期汇市场的投机 HK 3.1 /HK 3月期 8.9625 预测美元在以后3个月内将会贬值，在期汇市场上抛出三月期美元100万，交割日为6.1，3.1成交时只需支付少量手续费 5.1 /HK 1月期 8.9525 该投机者再次进入期汇市场，买入1月期美元100万，交割日为6.1 利润 100万*(8.9625 - 8.9525) = HK1万三、掉期（swap transaction） 外汇交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。 1按照掉期交易中两笔交易的期限，可以分为 即期对远期 远期对远期 即期对即

26、期/明日对次日 P100-101 作用部分的例子 2 按外汇交易的参与者划分 纯粹掉期交易 配合掉期交易四、套汇与套利 （一） 套汇（arbitrage transaction）London 1 = US2004020050New York 1 = US2007020080 London，以1 = US20050卖，买 New York ，以1 = US20070卖，买 不考虑套汇成本，10万英镑交易额的套汇利润为多少？100 000（2007020050）= US200（二）套利（Interest Arbitrage） 利用外汇市场汇价的差异以及当时两国短期投资利率上的差额，将资金从利率低的

27、国家（或地区）调往利率高的国家（或地区），从中赚取利差收益的外汇交易。1 不抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）1年期国库券利率 美国 5% 英国 10%本金：10万 spot /= 2.00在美国投资 100 000 * （1 + 5%）= 105 000 英国 100 000 * 1/2 *（1+10%）= 55 000 1年期满后即期汇率不变 55 000 =110 000 利差收益110 000 -105 000=5 000 /=2.1 55 000 =115 500 利差收益115 000 -105 000=10 500 /=1.8 55 000 =9

28、9 000 利差收益 99 000 -105 000=-6 000 /=1.90909 55 000 =105 000 利差收益 = 0 不抛补套利：将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而赚取利率差额的收入，但不同时进行反方向交易轧平头寸。 这种套利要承受高利率货币贬值的风险。2 抛补套利（Covered Interest Arbitrage） 套利者在将资金从低利率地区调往高利率地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险。 套利 + 掉期 P103例子五、外汇期货交易（Foreign Exchange Futures）（一）概念 在有组织的交易市场上以公开竞价方式，买卖在

29、未来某一日期以既定汇 率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。（二）外汇期货交易与外汇现货交易的区别1它的交易对象是标准化外汇期货合同，而现货交易的标的是实际货币。2它只能在期货交易所内进行，而现货交易可以在任何地点进行。3实行保证金制度初始保证金：期货合同协定时必须存入的货币数额。维持保证金：保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水 平时，交易者被要求追加保证金。变动保证金：起始保证金与维持保证金之间的差额。 变动保证金=起始保证金维持保证金4实行日清算制度每个交易日终了，清算所对每笔外汇期货交易进行清算。逐日盯市买方买方卖方卖方经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人交易经纪人交易所

30、联络处所联络处经纪人交易经纪人交易所联络处所联络处交易地交易地场内经纪人场内经纪人 所有交易均在交易池进行所有交易均在交易池进行场内经纪人场内经纪人指令指令指令指令指令指令指令指令确认确认确认确认确认确认确认确认期货交易简易图期货交易简易图（三）远期外汇交易与期货交易的区别远期外汇交易与期货交易的区别不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇交易交易场所场所市场是具体市场，交易所市场是具体市场，交易所内进行，交易所订有较为内进行，交易所订有较为严格的规章条例。严格的规章条例。无具体市场，实质上是各金无具体市场，实质上是各金融中心之间，各银行之间的融中心之间，各银行之间的电讯网络，

31、因而是场外交易。电讯网络，因而是场外交易。交易交易方式方式须委托交易所经纪人，以须委托交易所经纪人，以公开喊价方式进行。交易公开喊价方式进行。交易双方互不见面。双方互不见面。虽有部分通过经纪人牵线虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终由交易各方而成，但最终由交易各方通过电话通过电话.电传和电脑直电传和电脑直接商谈成交接商谈成交。报价报价买方或卖方只报一种买方或卖方只报一种价格。价格。双向报价双向报价不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇有无统一的标有无统一的标准化规定准化规定对交易的货币、合同对交易的货币、合同面额和交割日期都有面额和交割日期都有统一的标准统一的标准对货币交易量和

32、对货币交易量和 到期交割日都可到期交割日都可 议定议定 是否交存保是否交存保证金证金须交存保证金，清算所实行每须交存保证金，清算所实行每日结算制，按收市结算价对每日结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方盈亏笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，形成结算，保证金多退少补，形成现金流。现金流。远期外汇交易在合同到远期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双期交割前无现金流，双方仅负履约责任方仅负履约责任是否需要了解对是否需要了解对方资信方资信双方无须了解对方资信情双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信况，只要交足保证金，信用风险由清算所承担。用风险由清算所承担。双方（尤其是银行

33、对一般客双方（尤其是银行对一般客户），在开始交易前须作资户），在开始交易前须作资 信调查，自行承担信用风险。信调查，自行承担信用风险。买卖双方的合同买卖双方的合同和责任关系和责任关系买卖双方均与清算所有合买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直同责任关系，而双方无直接合同责任关系接合同责任关系 买卖双方签有合同，买卖双方签有合同，具有合同责任关系具有合同责任关系不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇是否收取手是否收取手续费续费每一标准合同，清算每一标准合同，清算所收一定的手续费。所收一定的手续费。银行不收手续费银行不收手续费 是否直接成交与是否直接成交与收取佣金收取佣金通

34、过经纪人收取佣金。通过经纪人收取佣金。一般不通过经纪一般不通过经纪人，不收取佣金。人，不收取佣金。是否最后是否最后交割交割一般不最后交割。一般不最后交割。大多数最后交割大多数最后交割 交易目的相同。都是为了防范外汇风险或外汇投机。交易目的相同。都是为了防范外汇风险或外汇投机。 都是一定时期以后交割，而不是即期交割。都是一定时期以后交割，而不是即期交割。 都通过合同形式把汇率固定下来。都通过合同形式把汇率固定下来。 交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一分别为两个独立的市场，但由于市场交

35、易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响、互相依赖。市场的价格互相影响、互相依赖。外汇期货与远期外汇的联系：外汇期货与远期外汇的联系：六、外汇期权交易（Foreign Exchange Option）（一）概念期权：又称选择权，指购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。外汇期权：购买方以支付期权费为代价取得规定日期内按事先约定的价格买入或卖出一定数量外汇或外汇期货合同的权利。 某企业从法国进口一套设备，须在3个月后向法国出口商支付法郎60万，该企业拟向中行借美元贷

36、款以支付这笔进口货款。如果按当时1美元兑换6法郎的汇率计算，该企业需申请10万美元的贷款，为了固定进口成本和避免汇率波动的风险，该企业通过银行支付1000美元期权费，购进一笔期权，使该企业有权在3个月后按1美元兑换6法郎的汇率，以10万美元买进支付货款所需的60万法郎。 3个月后可能出现3种结果（1）1美元兑换5.9法郎（2）1美元兑换6.1法郎（3）1美元兑换6法郎答 案（1）行权成本101 000 放弃执行期权102 695 所以应执行（2）行权成本101 000 放弃执行期权99 361 所以应放弃（3）未因汇率波动而发生盈亏，虽为避免风险付出了一定的费用，但固定了进口成本，也有利于美元

37、贷款申请数额的确定2 外汇、汇率和外汇市场 24 外汇风险及其管理 一、外汇风险(Foreign Exchage Exposure)的概念 一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产(债权、权益)与负债(债务、义务)因外汇汇率的变化而引起的价值增减的可能性。 构成因素：本币、外币和时间 二、类 型（一）交易风险(Transaction Exposure) 对已成交的国际交易(如贸易、投资等)，在使用不同货币计价结算时，由于某一时期汇率变动，从而导致未来应收款或者应付款的实际价值发生变化，最终造成经济主体可能的损失或收益。(1)中国企业8月25日与美国进口商签订出口价值100万美元的服装合同，签

38、约时的汇率为1USD=8.27CNY，规定三个月后美元付款。若11月25日汇率为8.26，则企业折本币的实际出口收入减少；若11月25日汇率为8.28，则企业折本币的实际出口收入增加；(2)中国企业借入期限为半年的1200万日元贷款，并准备以其将来的出口美元收入偿还，签约时的汇率为1USD=116JPY。如果半年到期时汇率为115，则企业偿还日元债务的美元实际数额增加；如果半年到期时汇率为117，则企业偿还日元债务的美元实际数额减少；(3)英国在华投资企业将要把在中国的投资收入汇回母国的总公司，当初100万英镑资本进入时的汇率为1GBP=13CNY，预计一年以后子公司会有盈利130万人民币。如

39、果一年后汇率变为12.9，则公司折合英镑的利润增加；如果一年后汇率变为13.1，则公司折合英镑的利润减少； （二）换算风险/会计风险(Accounting Exposure) 资产负债表中已做记录的涉外交易项目，由于会计年度中的计账汇率发生变动，导致会计报表中的相关项目的价值发生变化，从而造成经济主体可能的损失或收益。（三）经营风险(Operating Exposure) 意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本引起企业未来一定期间收益或现金流量变动的一种潜在风险。 例如，中国与东南亚国家和地区生产许多相似的劳动力密集型商品，如服装、电子加工产品、鞋帽、玩具等，而且都是以美国为主

40、要的出口市场。以中国与泰国为例，两者的条件如下所示：国家 产品成本 T1时期汇率 在美市场售价中国 800人民币 1USD=8CNY 100USD泰国 2500泰铢 1USD=25THB 100USD 亚洲1997年爆发金融危机时，泰铢大幅贬值至1USD=40THB，中国对人民币不实行贬值，于是，泰国产品在美国市场上的售价可以降至2500/40=62.5美元，从而使得中国出口产品的生产企业面临巨大的压力。国家 产品成本 T2时期汇率 在美市场售价中国 800人民币 1USD=8CNY 100USD泰国 2500泰铢 1USD=40THB 62.5USD 三、外汇风险的管理（一）内部技巧 1轧差

41、（Netting）/债务净额支付 即在跨国公司内部交易中，母公司与分布在不同国家的子公司间以及各子公司之间的债权债务关系，先定期进行双边或多边账面冲抵，然后再以现金清算净额，从而达到大大减低外汇风险头寸的目的。双边轧差多边轧差 2、配 平（Matching） 自然配平 平行配平 3提前与推后收付（Leading and Lagging） 提前收付（Leading） 推后收付（Lagging） 预计某种货币，对这种货币的应收款将会推后收回以换取更多的其他货币，而对应付款则提前支出，以避免日后更多的支出。 预计某种货币，对这种货币的应收款将会提前收回，而对应付款则会推后支出。 4 计价货币的选择（Currency of Invoicing）（1）尽量用本币；（2）选可自由兑换的货币；（3）进口选择软货币（汇率不稳定且趋于下降的货币） 出口选择硬货币（汇率稳定且趋于上涨的货币）（4）多种货币计价；5 定价（Pricing） （1）加价保值法 加价后商品总价值 = 原商品总价值 * （1