第3章财务分析

1、第三章第三章 财务分析财务分析第一节第一节 财务财务分析分析概概述述第二节第二节 财务指标分析财务指标分析第三节第三节 财务状况综合分析财务状况综合分析一、信息不对称理论一、信息不对称理论 资源的任何配置都是特定决策的结果，资源的任何配置都是特定决策的结果，而人们做出任何决策都是基于给定的信而人们做出任何决策都是基于给定的信息。所以，息。所以，经济生活中的根本问题不是经济生活中的根本问题不是资源的最优配置问题，而是如何最好地资源的最优配置问题，而是如何最好地利用分散在整个社会中的不同信息，利用分散在整个社会中的不同信息，因因为资源配置的优劣取决于决策者所掌握为资源配置的优劣取决于决策者所掌握信

2、息的完全性和准确性。信息的完全性和准确性。第一节第一节 财务财务分析分析概概述述二二、财务分析、财务分析的的含义含义 财务分析是根据企业的经营和财务财务分析是根据企业的经营和财务等各方面的资料等各方面的资料，运用一定的分析方运用一定的分析方法和技术法和技术，有效地寻求企业经营和财有效地寻求企业经营和财务状况变化的原因务状况变化的原因，正确地解答有关正确地解答有关问题的过程。问题的过程。三、资产负债表项目分析三、资产负债表项目分析1、货币资金2、应收帐款3、存货 货币资金是一个重要的流动资产项目，是企业直接用于偿还债务、购买材料和支付日常经营支出所必须拥有的资金。 例：纵横国际（600862）公

3、司前身南通机床公司,创建于1956年。 2001年，江苏天华大彭会计师事务所对纵横国际公司年报出具拒绝表示意见的审计报告。随后，纵横国际的财务状况被视为异常，股票从而被戴上“ST”帽子，一度沦为江苏省业绩最差的上市公司，2002年每股亏损额位列当年众上市公司之首。 1、货币资金分析1999.12.31.2000.12.312001.6.30.货币资金22236389282283短期借款245414097157517经营净流量-3817-1532投资净流量-189226612融资净流量8446913312现金净增加6166818392 2000.12.31.的货币资金中有45700万定期存款。附

4、注中货币资金、短期借款绝大部分是同一家银行。 2001.6.30.的中报中没有附注。 疑问：这么多的现金不投资，也不还债。为什么？ 应收账款是指企业因对外销售产品、材料、提供劳务等业务，应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项。 造成企业应收账款过大的原因有这样几个方面： （1）企业信用政策发生了变化，通过放松信用来增加销售收入； （2）企业销售量增大，导致应收账款增加。 （3）应收账款质量不高，存在长期挂账难以收回的账款。 2、应收账款分析 四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司19941994年以社会年以社会公众股公众股4,997.374,997.37万股在上海证券交易所上市流万股

5、在上海证券交易所上市流通。通。 1995 1995年年8 8月，月，四川长虹四川长虹在第在第5050届国际统计大届国际统计大会上被授予会上被授予 “ “中国最大彩电生产基地中国最大彩电生产基地”和和“中中国彩电大王国彩电大王”殊荣；公司龙头产品殊荣；公司龙头产品“长虹长虹”牌牌系列彩电荣获了我国国家权威机构对电视机颁系列彩电荣获了我国国家权威机构对电视机颁发的所有荣誉。发的所有荣誉。 就是这样一家我国彩电行业公认的龙头企就是这样一家我国彩电行业公认的龙头企业业,全球第三大彩电生产基地全球第三大彩电生产基地, 其股票曾经连续其股票曾经连续一段时间爆跌一段时间爆跌,损失市值损失市值13.3亿亿.

6、四川长虹四川长虹2005年的主营业务收入为年的主营业务收入为150多亿，其中应收账款就占了多亿，其中应收账款就占了37.5%。 虽然应收款数额巨大虽然应收款数额巨大,但四川长虹对但四川长虹对1年以内年以内的应收款项实施的却是零计提的政策的应收款项实施的却是零计提的政策,这在家这在家电类上市公司中是很少见的。而最让人不放电类上市公司中是很少见的。而最让人不放心的是，目前四川长虹数十亿的应收账款绝心的是，目前四川长虹数十亿的应收账款绝大多数为一家公司所欠。对于净利润只有大多数为一家公司所欠。对于净利润只有1.76亿元的四川长虹来说，数十亿的应收亿元的四川长虹来说，数十亿的应收款项只要出现款项只要出

7、现1%的坏账，就将对公司的净的坏账，就将对公司的净利润造成重大的负面影响。利润造成重大的负面影响。 又如：银广夏公司全称为广夏（银川）实业股份有限公司，现证券简称为ST银广夏（000557）。1994年6月上市的银广夏公司，曾因其骄人的业绩和诱人的前景而被称为“中国第一蓝筹股”。2001年8月，财经杂志发表“银广夏陷阱”一文，银广夏虚构财务报表事件被曝光。2000年，银广夏一年以内应收账款4亿多元,占应收账款总额的76.89 %，其中，最大的欠款单位是德国诚信贸易公司，其欠款达到2亿多元，占应收账款总额的50%，欠款原因是依合同执行进度付款。欠款单位名称所欠金额RMB欠款时间欠款原因德国诚信贸

8、易公司267 699 059.651年内依合同执行进度付款武汉商业发展有限公司56 640 000.0023年售楼款欠付河北大蒲河镇农技站10 800 000.0023年依合同执行进度付款武汉武商集团10 000 000.0023年售楼款尾款安徽涡阳高炉酒厂8 219 827.831年内依合同执行进度付款 银广夏2000年应收账款的欠款金额前五名单位情况 分析会计报表附注的应收账款明细资料，可以注意到，德国诚信贸易公司是银广夏的主要欠款单位。作为银广夏的主要欠款单位，需要进一步了解德国诚信贸易公司的基本情况。 中国工商银行总行在德国汉堡商会查到德国诚信贸易公司的如下记录：“Fidelity T

9、rading GMBH公司于1990年在该会注册，注册资本51 129.19欧元（约10万马克左右），负责人为KiausLandry，主要经营范围是机械产品和技术咨询”。 专家意见认为，银广夏出口德国诚信贸易公司的为“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”。以天津广夏设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出所宣称的数量；天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬。如果天津广夏宣称的出口属实，按照我国税法，应办理几千万的出口退税，但年报里根本找不到出口退税的项目。 存货是指企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或者仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料，包括各类材料、商品、

10、在产品、半成品、产成品、包装物、低值易耗品等。3、存货分析第二节第二节 财务指标分析财务指标分析一、偿债能力分析偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。（一）短期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析1、流动比率 （1）计算公式： 流动比率流动资产流动负债 （2）评价标准2、速动比率、速动比率（1）计算公式：速动比率速动资产流动负债其中：速动资产流动资产存货（2）评价标准假设速动比率为1.4，则赊购一批材料将会导致（）。A.速动比率降低B.流动比率不变C.流动比率提高D.速动比率提高正确答案：A流动比率流动资产/流动负债，速

11、动比率速动资产/流动负债，原材料不属于速动资产，但是属于流动资产，赊购一批材料，导致流动资产和流动负债等额增加，速动资产不变，所以速动比率降低 3、现金比率、现金比率（1）计算公式：现金比率 （现金+现金等价物）流动负债（2）评价标准4、现金流量比率、现金流量比率计算公式 现金流量比率经营活动产生的现金流量净额年末流动负债（二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析1、资产负债率（1）计算公式 资产负债率（负债总额资产总额）100%（2）评价标准2、产权比率、产权比率（1）计算公式 产权比率（负债总额所有者权益总额）100%（2）评价标准 某企业某企业2010年末产权比率为年末产权比率为0.8

12、，流动资产占总，流动资产占总资产的资产的40%。该企业资产负债表中的负债项目如下所。该企业资产负债表中的负债项目如下所示：示： 短期借款短期借款2000万元；应付账款万元；应付账款3000万元；预收万元；预收账款账款2500万元；其他应付款万元；其他应付款4500万元；一年内到期万元；一年内到期的长期负债的长期负债4000万元；流动负债合计万元；流动负债合计16000万元；长万元；长期借款期借款12000万元；应付债券万元；应付债券20000万元；非流动负万元；非流动负债合计债合计32000万元；负债合计万元；负债合计48000万元。万元。 要求计算下列指标：要求计算下列指标：（1）所有者权益

13、总额；）所有者权益总额；（2）流动资产和流动比率；）流动资产和流动比率；（3）资产负债率；）资产负债率；（4）根据计算结果分析一下企业的偿债能力情况。）根据计算结果分析一下企业的偿债能力情况。 （1）产权比率负债总额）产权比率负债总额/所有者权益总额所有者权益总额所有者权益总额负债总额所有者权益总额负债总额/产权比率产权比率48000/0.860000（万元）（万元）（2）流动资产占总资产的比率流动资产）流动资产占总资产的比率流动资产/总资产总资产100%40%所以，流动资产总资产所以，流动资产总资产40%（4800060000）40%43200（万元）（万元）流动比率流动资产流动比率流动资产

14、/流动负债流动负债43200/160002.7（3）资产负债率负债总额）资产负债率负债总额/资产总额资产总额100%48000/（4800060000）100%44.44%（4）通过计算得出企业的流动比率为）通过计算得出企业的流动比率为2.7，则，则说明企业流动资产是流动负债的说明企业流动资产是流动负债的2.7倍，说明有倍，说明有足够的流动资产对流动负债进行偿还，流动资足够的流动资产对流动负债进行偿还，流动资产可以正常变现的情况下，企业的短期偿债能产可以正常变现的情况下，企业的短期偿债能力比较强；因为企业的产权比率为力比较强；因为企业的产权比率为0.8，资产负，资产负债率为债率为44.44%，

15、说明负债占到资产的比例也相，说明负债占到资产的比例也相对较小，说明企业有足够的股东权益和资产总对较小，说明企业有足够的股东权益和资产总额对长期负债进行偿还；综上所述，企业的偿额对长期负债进行偿还；综上所述，企业的偿债能力较强。债能力较强。 海航海航20032003年报：年报：披露：披露：海南航空主营业务收入海南航空主营业务收入53.7253.72亿元，净亿元，净利润利润-12.69-12.69亿元亿元，总资产，总资产231231亿元，亿元， 资产负债资产负债率达到了历史最高水平率达到了历史最高水平 91919595。揭示：揭示：20032003年海南航空巨额亏损。年海南航空巨额亏损。 结论：结

16、论：巨亏、高负债、高速增长。巨亏、高负债、高速增长。 海南航空的资产负债率迅速上升，主要有两个原海南航空的资产负债率迅速上升，主要有两个原因：一是由于公司大量借入资金；二是巨额亏损对资因：一是由于公司大量借入资金；二是巨额亏损对资本金的侵蚀。本金的侵蚀。 海南航空的海南航空的 130130多亿元借款用途和资金使用效率，多亿元借款用途和资金使用效率，直接影响海南航空的债务偿还能力和公司的财务安全。直接影响海南航空的债务偿还能力和公司的财务安全。海南航空的借款主要用于购买飞机和相关设备，包括海南航空的借款主要用于购买飞机和相关设备，包括直接买入和融资租赁。在直接买入和融资租赁。在 20012001

17、年到年到20032003年，共引入年，共引入各类飞机各类飞机 2828架，总金额架，总金额 100100多亿元人民币。此间，多亿元人民币。此间，通过并购或重组，海南航空控股了新华航空、山西航通过并购或重组，海南航空控股了新华航空、山西航空等空等 8 8家公司，参股了美兰机场等家公司，参股了美兰机场等 2323家公司。这些家公司。这些兼并重组必然花费海南航空的大量资金。兼并重组必然花费海南航空的大量资金。但在资金使但在资金使用效率方面，用效率方面，海南航空的固定资产增长了海南航空的固定资产增长了4141，主营，主营业务收入只增长了业务收入只增长了 2222，这说明海南航空的新增固，这说明海南航空

18、的新增固定资产还没有创造出足够的收入和现金流量来弥补固定资产还没有创造出足够的收入和现金流量来弥补固定资产投资的资金支出。定资产投资的资金支出。 讨论问题讨论问题假如你是海航的CFO,你面临的首要任务是什么？参考答案参考答案海南航空CFO面临的首要任务是降低资产负债率,而提高新增固定资产的使用效率及其创造现金流量的能力是降低负债率和保证公司持续发展的基础。 为了降低负债率,海南航空的CFO必须制定策略,增加经营活动产生的现金流量净额,最大限度减少借款净额。 3、利息保障倍数（已获利息倍数）、利息保障倍数（已获利息倍数）（1）计算公式： 利息保障倍数息税前利润利息（2）评价标准二、营运能力分析二

19、、营运能力分析（一）应收款项周转率（一）应收款项周转率计算公式：计算公式：应收账款周转率（次数）营业收入应收账款周转率（次数）营业收入平均平均应收帐款余额应收帐款余额其中：其中：平均应收帐款余额（应收账款年初数应平均应收帐款余额（应收账款年初数应收账款年末数）收账款年末数）2应收账款周转天数应收账款周转天数360应收帐款周转率应收帐款周转率 一般来说，应收帐款周转率越高，表明公司收一般来说，应收帐款周转率越高，表明公司收帐速度快，坏帐损失少。但另一方面，如果公帐速度快，坏帐损失少。但另一方面，如果公司的应收帐款周转率太司的应收帐款周转率太高，则表明公司奉行较高，则表明公司奉行较紧的信用政策，付

20、款条件过于苛刻，这样会限紧的信用政策，付款条件过于苛刻，这样会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。的盈利水平。 （二）（二） 存货周转率存货周转率 计算公式：计算公式：存货周转率（次数）营业成本存货周转率（次数）营业成本存存货平均余额货平均余额 存货平均余额（存货年初数存货年存货平均余额（存货年初数存货年末数末数）2 存货周转天数存货周转天数360存货周转率存货周转率 存货周转率不但反映存货周转速度、存货存货周转率不但反映存货周转速度、存货占用水平，也在一定

21、程度上反映了企业销占用水平，也在一定程度上反映了企业销售实现的快慢。一般情况下，存货周转速售实现的快慢。一般情况下，存货周转速度越快，说明企业投入存货的资金从投入度越快，说明企业投入存货的资金从投入到完成销售的时间越短，存货转换为货币到完成销售的时间越短，存货转换为货币资金或应收账款等的速度越快，资金的回资金或应收账款等的速度越快，资金的回收速度越快收速度越快。（三）（三） 流动资产周转率流动资产周转率计算公式：计算公式：流动资产周转率销售收入流动资产周转率销售收入流动资产平流动资产平均余额均余额流动资产平均余额（期初流动资产余额流动资产平均余额（期初流动资产余额期末流动资产余额）期末流动资产

22、余额）2销售收入即营业收入销售收入即营业收入流动资产周转率流动资产周转率加快，等于扩大资产投入；加快，等于扩大资产投入；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费。该指标越高，说明企业转，形成资金浪费。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。流动资产的利用效率越好。流动资产周转率要结合存货、应收账款一并流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析进行分析。（四）（四） 固定资产周转率固定资产周转率计算公式：计算公式：固定资产周转率销售收入固定资产周转率销售收入固定资产平均净值固定资产平均净值固定资产平均净值（期初固定资产净值期末固定资产平

23、均净值（期初固定资产净值期末固定资产净值）固定资产净值）2销售收入即营业收入销售收入即营业收入固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。率较低，可能会影响企业的获利能力。（五）（五） 总资产周转率总资产周转率计算公式：计算公式：总资产周转率销售收入总资产周转率销售收入

24、资产平均总额资产平均总额资产平均总额（期初资产总额期末资产总资产平均总额（期初资产总额期末资产总额额）2销售收入一般用销售收入净额，即营业收入扣销售收入一般用销售收入净额，即营业收入扣除销售退回、销售折扣和折让后的净额。除销售退回、销售折扣和折让后的净额。总资产周转率是综合评价企业全部资产的使用总资产周转率是综合评价企业全部资产的使用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。转越快，反映出销售能力越强。下列有关营运能力分析指标的说法正确的是下列有关营运能力分析指标的说法正确的是（）。（）。A.应收账款周转天数以及存货周转天数越少

25、越好应收账款周转天数以及存货周转天数越少越好B.固定资产周转次数销售成本固定资产周转次数销售成本/固定资产固定资产C.总资产周转率流动资产周转率非流动资产总资产周转率流动资产周转率非流动资产周转率周转率D.在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性和人多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性和人为因素的影响。为因素的影响。 【正确答案正确答案】：D D【答案解析答案解析】：应收账款周转天数及存货周：应收账款周转天数及存货周转天数并不是越少越好，所以选项转天数并不是越少越好，所以选项A不正确；不正确；选项选项B中应该把分子

26、的中应该把分子的“销售成本销售成本”改为改为“销售收入销售收入”；根据；根据“总资产周转率、流动总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率资产周转率、固定资产周转率”的计算公式的计算公式可知，选项可知，选项C的等式不成立。的等式不成立。 下列说法正确的有（）。下列说法正确的有（）。A.在销售收入既定的条件下，总资产周转率的在销售收入既定的条件下，总资产周转率的驱动因素是流动资产驱动因素是流动资产B.营运资本周转率是一个综合性的比率营运资本周转率是一个综合性的比率C.应收账款周转率营业收入应收账款周转率营业收入/平均应收账款平均应收账款余额余额D.存货周转天数越低越好存货周转天数越低越好 【正

27、确答案正确答案】：BCBC【答案解析答案解析】：在销售收入既定的条件下，：在销售收入既定的条件下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。所以，总资产周转率的驱动因素是各项资产。所以，选项选项A的说法不正确。的说法不正确。 存货过多会浪费资存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好，选项所以存货不是越少越好，选项D的说法错误。的说法错误。 三、盈利能力分析三、盈利能力分析1、营业利润率、营业利润率营业利润率营业利润营业利润率营业利润营业收入营业收入100%

28、营业利润率指标反映了每元主营业务收入净额营业利润率指标反映了每元主营业务收入净额给企业带来的利润。该指标越大，说明企业经给企业带来的利润。该指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。营活动的盈利水平较高。营业利润率指标分析中，应将企业连续几年的营业利润率指标分析中，应将企业连续几年的利润率加以比较，并对其盈利能力的趋势作出利润率加以比较，并对其盈利能力的趋势作出评价。评价。2、净资产收益率（、净资产收益率（ROE） 净资产收益率净资产收益率，亦称净值报酬率或权益报酬率，亦称净值报酬率或权益报酬率，它是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的它是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率。它可以反

29、映投资者投入企业的自有资本获比率。它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效率的核心指标。而是评价企业资本经营效率的核心指标。 净资产收益率净资产收益率率率=净利润净利润/平均净资产平均净资产100 平均净资产平均净资产=（期初净资产（期初净资产+期末净资产）期末净资产）/2 3、总资产回报率（、总资产回报率（ROA） 总资产回报率总资产回报率=息税前利润息税前利润/平均总资产平均总资产 100 总资产收益率能全面反映上市公司的资总资产收益率能全面反映上市公司的资金使用和管理的能力。金使用和管理

30、的能力。 在其它情况不变的在其它情况不变的条件下，预期条件下，预期ROA较高的企业的绩效相对较高的企业的绩效相对较好。较好。银广夏财务分析银广夏财务分析1、资产收益率资产收益率：1998年银广夏净资产收益率年银广夏净资产收益率为为15.35%，1999年为年为13.56%，2000年年达到达到34.56%。每年的净资产收益率都大大高。每年的净资产收益率都大大高于上市公司的同期平均水平。于上市公司的同期平均水平。2、利润和每股收益：、利润和每股收益：1999年度银广夏净利润年度银广夏净利润总额为总额为1.27亿元，每股盈利亿元，每股盈利0.51元，元，2001年年3月银广夏公布月银广夏公布200

31、0年度年报净利润达到年度年报净利润达到4.18亿元，比上年增长亿元，比上年增长226.56%。在总股本扩张。在总股本扩张一倍的基础上，每股收益增长超过一倍的基础上，每股收益增长超过60%，达到，达到每股每股0.827元。如此强劲的业绩增长势头，即元。如此强劲的业绩增长势头，即使在一个处于良好成长期优良公司中也是罕见的。使在一个处于良好成长期优良公司中也是罕见的。3、资产报酬率资产报酬率：银广夏公司总资产报酬率银广夏公司总资产报酬率1998年度为年度为18.4%，1999年度为年度为9%，2000年度为年度为15.6%，超过一般公司总资产，超过一般公司总资产报酬率的平均数。报酬率的平均数。通常个

32、别公司的盈利水平基本上是接近于行业通常个别公司的盈利水平基本上是接近于行业盈利水平，而不可能大幅超越行业盈利水平的。盈利水平，而不可能大幅超越行业盈利水平的。所以一旦出现某一个上市企业的盈利水平大大所以一旦出现某一个上市企业的盈利水平大大超过行业水平，就必须引起注意。超过行业水平，就必须引起注意。银广夏银广夏1999年会计报表显示年会计报表显示，产品的销售收，产品的销售收入为入为23971万元万元，业务利润为，业务利润为15892万元万元，利润率高达利润率高达66%。如果按照这个利润率进行。如果按照这个利润率进行推算，天津广夏推算，天津广夏2000年度所创造的利润将高年度所创造的利润将高达达4

33、.7亿元亿元。一直到。一直到2001年年3月月，银广夏还，银广夏还在发布公告声称德国诚信公司已经和银广夏签在发布公告声称德国诚信公司已经和银广夏签下了连续下了连续3年年，每年，每年20亿元人民币的总协议亿元人民币的总协议。如果如果以此利润率来进行推算以此利润率来进行推算，2001年银广夏年银广夏的每股收益将达到的每股收益将达到2至至3元元。另外萃取产品的。另外萃取产品的原料成本每公斤姜精油和含油树脂加起来只有原料成本每公斤姜精油和含油树脂加起来只有350元元，可是卖给德国人就可以卖到，可是卖给德国人就可以卖到3440至至4400元元。这样看来天津广夏萃取产品的出口。这样看来天津广夏萃取产品的出

34、口价格简直高得无法理解。价格简直高得无法理解。四、四、上市公司市场价值指标分析上市公司市场价值指标分析 上市公司市场价值上市公司市场价值分析分析的指标主要有的指标主要有：每股收益、市盈率、股利支付率、每股资每股收益、市盈率、股利支付率、每股资产产和和市净率等。市净率等。（一）（一）每股收益每股收益计算计算公式公式: : 每股收益（净利润优先股股利）每股收益（净利润优先股股利）发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数每股收益反映每一普通股的获利水平。该每股收益反映每一普通股的获利水平。该指标越高，表示每一普通股可得的利润越指标越高，表示每一普通股可得的利润越多，股东投资效益越好。多，股东

35、投资效益越好。 （二）（二）市盈率市盈率计算公式计算公式: 市盈率每股市市盈率每股市价价每股收益每股收益这一比率一方面可证实该普通股的被看好这一比率一方面可证实该普通股的被看好程度程度, 另一方面也体现出一定的风险程度。另一方面也体现出一定的风险程度。 （三）（三）每股净资产每股净资产每股净资产每股净资产, 也称每股账面价值也称每股账面价值, 是股东是股东权益总额除以发行在外的股票股数权益总额除以发行在外的股票股数。计算计算公式公式： 每股净资产股东权益每股净资产股东权益普通股股数普通股股数（四）（四）市净率市净率市净率市净率反映每股市价与每股净资产的倍数反映每股市价与每股净资产的倍数关系关系

36、，一些投资者往往以其来衡量投资风一些投资者往往以其来衡量投资风险险。计算公式计算公式: 市净率每股市价市净率每股市价每股净资产每股净资产一般一般认为认为, 市价高于账面价值市价高于账面价值，企业资产企业资产的质量好的质量好, 有发展潜力有发展潜力；反之反之, 则资产质则资产质量差量差, 没有发展前景没有发展前景。 课后思考练习题课后思考练习题1、远方公司是一家上市公司，、远方公司是一家上市公司，2008年的资年的资产负债表（简表）如下表所示。要求计算该公产负债表（简表）如下表所示。要求计算该公司的资产负债率和产权比率。司的资产负债率和产权比率。资产期末数 负债及股东权益期末数流动资产655流动

37、负债290固定资产1570长期借款540无形资产13应付债券225其他长期资产 5长期负债合计765股东权益1188资产总计2243负债及股东权益合计2243答案答案资产负债率资产负债率=（765+290）/2 243100=47.04%产权比率产权比率=（765+290）/1 188100=88.80%第三节第三节 财务状况综合分析财务状况综合分析一、杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系（简称杜邦体系）是利用各项财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。 因其最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名。杜邦财务分析模型基本结构如杜邦财务分析模型基

38、本结构如图图所示所示 净资产收益率5.07% 总资产净利率3.44% 权益乘数 1.473 销售净利率 总资产周转率 1（1资产负债率） 20.74% 0.17 0.3213 净利润 销售净额 销售净额 资产平均总额 388 861.50 1 875 000 1 875 000 311 300 175 销售收入净额成本总额其他利润所得税投资收益营业外收支净额1875000 1454250 154588.50 77250 45450 产品销售成本产品销售费用产品销售税金管理费用财务费用1 125 000 105 000 162 000 62 250 杜邦分析图中，包括以下几种主要的指标关系：杜邦

39、分析图中，包括以下几种主要的指标关系： （）净资产收益率是一个综合性最强的财务指标，是整个分析系统的起点和核心。 （）权益乘数表明了企业的负债程度。即：权益乘数（资产负债率）。 （）总资产收益率是销售利润率与总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映。 （）销售净利率反映了企业净利润与销售净收入的关系。 （）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。案例分析光明玻璃股份有限公司是一个拥有30多年历史的大型玻璃生产基地。由于该公司战略经营意识超前，管理得法，使公司规模迅速扩展，销量和利润逐年递增，跃居国内排头兵位置。但由于近两年企业扩展太快，经营效率有所下降。该公司为了把握未来

40、，对公司未来几年面临的市场和风险进行了预测。预测结果表明，在未来的几年里，市场对各种玻璃的需求巨增，这种市场发展势头给公司带来了千载难逢的发展机会。预测结果还表明，公司未来面临的风险也在逐步加大，国内介入浮法生产线的企业逐渐增多，国外玻璃生产公司意欲打入中国市场，这些都会给公司的未来市场、生产经营和经济效益提出严峻的挑战。 案例分析公司为了确保在未来市场逐渐扩展的同时，使经济效益稳步上升，维持行业排头兵的位置，拟对公司近两年的财务状况和经济效益情况，运用杜邦财务分析方法进行全面分析，以便找出公司在这方面取得的成绩和存在的问题，并针对问题提出改进措施，扬长避短，实现公司的自我完善。公司近三年的资

41、产负债表和损益表资料见下页。要求:1计算该公司上年和本年的净资产收益率，并确定本年较上年的总差异；2对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益乘数的两因素分析，并确定总资产净利率变动对总差异影响的份额。资产负债表 资产负债及所有者权益项目金额项目金额前年上年本年前年上年本年流动资产合计39840015292001745300流动负债合计395000493900560000长期投资142006860020900长期负债合计3140086200128300固定资产净值313200332300473400负债总计426400580100688300在建工程2151031600129500递延资产69

42、00无形及其他资产147500155500所有者权益合计32091016291001843200资产总计74731022092002531500负债及所有者权益合计74731022092002531500利 润 表项目金额前年上年本年一、产品销售收入881000948800989700减：产品销售成本316400391000420500 产品销售费用99005270043500 产品销售税金953009960089000二、产品销售利润459400405500436700加：其他业务利润减：管理费用16490010700097200 财务费用13400360018500三、营业利润281100294900321000加：投资收益 营业外收入减：营业外支出四、利润总额281100294900321000减：所得税843308847096300五、净利润1967702064302247001. （1）上年净资产收益率）上年净资产收益率=206 430/（320 910+ 1 629 100）/2=206 430/975 005 =21.17%（2）本年净资产收益率）本年净资产收益率=224 700/（1 629 100+1 843 200）/2=224 700/1 736 150 =12.94%（3）