投资学课件全PPT学习教案

1、会计学1投资学课件全投资学课件全第2页/共292页第3页/共292页第4页/共292页第5页/共292页第6页/共292页（2）高风险第7页/共292页第8页/共292页第9页/共292页第10页/共292页第11页/共292页第12页/共292页第13页/共292页第14页/共292页第15页/共292页第16页/共292页现金账户现金账户保证金账户保证金账户售价售价14001400佣金佣金7070贷款贷款0420股息股息100100利息利息042第17页/共292页现金账户现金账户保证金账户保证金账户售价售价700700佣金佣金3535贷款贷款0420股息股息100100利息利息042第1

2、8页/共292页第19页/共292页资产资产负债与所有者权益负债与所有者权益股票股票价值价值 10000经纪人贷款经纪人贷款4000股权股权6000资产资产负债与所有者权益负债与所有者权益股票股票价值价值 7000经纪人贷款经纪人贷款4000股权股权3000第20页/共292页第21页/共292页第22页/共292页第23页/共292页第24页/共292页购买股票购买股票时期时期行为行为现金流现金流0买入股份买入股份-股票期初价格股票期初价格1收到股利，卖出股份收到股利，卖出股份股利股利+期末股票价格期末股票价格利润利润=（期末股票价格（期末股票价格+股利）股利）-期初股票价格期初股票价格卖空

3、股票卖空股票0借入股份并售出借入股份并售出+股票期初价格股票期初价格1偿还股息并购入股份来偿还股息并购入股份来偿还期初借入的股份偿还期初借入的股份-（期末股票价格（期末股票价格+股息）股息）利润利润=期初股票价格期初股票价格-（期末股票价格（期末股票价格+股息）股息）第25页/共292页资产资产负债与所有者权益负债与所有者权益现金现金 16000股权贷款股权贷款10000权益权益6000资产资产负债与所有者权益负债与所有者权益现金现金 16000股权贷款股权贷款13000权益权益3000第26页/共292页第27页/共292页第28页/共292页第29页/共292页第30页/共292页第31页

4、/共292页第32页/共292页10,000$0110,100$第33页/共292页第34页/共292页第35页/共292页第36页/共292页第37页/共292页第38页/共292页第39页/共292页期初支付年金期初支付年金0123总额总额10055.255.51115.7610055.25110.251005105账户金额账户金额100205315.25331.01331.01普通年金普通年金0123总额总额10055.25110.251005105100100账户金额账户金额100205315.25315.25第40页/共292页第41页/共292页第42页/共292页niPMTiPM

5、TPVOA)1()1(1 10)1 ()1 ( niPMTiPMTPVAD)1(*iPVOAPVAD 第43页/共292页104224. 0*67.23)1 (100 niPP第44页/共292页9818818. 9*1000)08. 01(08. 01100020 PMTPVOA第45页/共292页mNmrPFV 10mNnmrPPV1mNePFV*0 mNnePPV*第46页/共292页第47页/共292页第48页/共292页第49页/共292页第50页/共292页第51页/共292页第52页/共292页应税收入应税收入边际税率边际税率0-1400010%14001-5680015%568

6、01-11465025%第53页/共292页第54页/共292页第55页/共292页第56页/共292页第57页/共292页第58页/共292页第59页/共292页第60页/共292页信息类型信息类型投资者投资者分析方法分析方法HIPIIITAFAWFSSSF第61页/共292页第62页/共292页第63页/共292页第64页/共292页)()()(gEPDErE第65页/共292页gPDr收益收益概率概率3%10%10451240205第66页/共292页第67页/共292页第68页/共292页第69页/共292页第70页/共292页AB13.5%11%14%11.5%14.25%12%14

7、.5%12.5%15%15%15.5%17.5%15.75%18%16%18.5%16.5%19%第71页/共292页第72页/共292页以往的收益和风险以往的收益和风险预期的收益和风险预期的收益和风险收益收益标准差标准差nttrnr11nsssprrE1)(nsssprEr12)(1)(2 nrrn 第73页/共292页r平均收益平均收益离差离差离差平方离差平方13.5%15%-1.5%2.2514%15-1114.25%15-0.750.562514.5%15-0.50.2515%150015.5%150.50.2515.75%150.750.562516%151116.5%151.52.

8、2501. 18125. 8第74页/共292页收益收益预期收益率预期收益率离差离差3%10.6%-7.65.7761010.6-0.60.1621842018338. 314.11方差系数方差系数% 单位收益的风险水平单位收益的风险水平 第75页/共292页第76页/共292页历史风险及收益历史风险及收益预期风险及收益预期风险及收益收益率收益率方差方差协方差协方差niititptwrr1Ntptprnr11niiipwrErE1)()(nijijiijiipninjjiijpwwwww1*222112cov2covnijijiijiipninjjii

9、jpwwwww1*222112cov2covNtjjtiitijrrrrn1)(11covNssjjiiijprErrEr1)()(cov2)(*2nn 第77页/共292页第78页/共292页第79页/共292页 1 , 1,covijjiijij第80页/共292页A的收益率的收益率 B的收益率的收益率 资产组合收益率资产组合收益率110%10%10%2-12-12-123-25-25-254373737平均收益平均收益标准差标准差27.1627.2627.16第81页/共292页A的收益率的收益率B的收益率的收益率资产组合收益率资产组合收益率1-15%25%5%212-

10、25325-1554-37475平均收益平均收益-3.7513.755标准差标准差27.7327.730（2） =-1第82页/共292页A的收益率的收益率B的收益率的收益率资产组合收益率资产组合收益率110%2%6%2-8122314651044-21平均收益平均收益54.54.75标准差标准差9.595.974.11（2） =-0.524第83页/共292页用投资组合的多样化分散风险用投资组合的多样化分散风险第84页/共292页第85页/共292页 1 , 1,covijjiijij)()()(covjijiijrErErrE 1 , 1,),cov(ijjijiijrr第86页/共292

11、页rA离差离差rB离差离差10%1001217-501014-41239-3610821216-4-810821221-9-181010012390和和-62第87页/共292页immimimirrmrir第88页/共292页市场收益率（市场收益率（ ）股票收益率（股票收益率（ ）14%13%12131012109542-1-12-5-7-7-8-12-10mrirmirr9856. 0000597. 0976. 0im9526. 02R第89页/共292页第90页/共292页im immirr 2 . 1%2i第91页/共292页2/covmimim第92页/共292页第93页/共292页第

12、94页/共292页pmppniimiiiniiiprrwrwr11)(niiipniiipniiipwww111,2222imii2222pmpp212niiipwniiipw1222第95页/共292页pninipnnn12222122211第96页/共292页第97页/共292页第98页/共292页第99页/共292页018 . 0*25. 12第100页/共292页nnnnrPrDrDP)1 ()1 ()1 (1022)1 (50)1 (1)1 (140rrr第101页/共292页2)1 (1002)1 (1)1 (4240rrr第102页/共292页第103页/共292页第104页/共

13、292页第105页/共292页第106页/共292页第107页/共292页ppr%8FArrAFE%6Er%10EA%15F第108页/共292页第109页/共292页ppr1I2I3IABCD%12%11%8%7%10%14%17%20第110页/共292页prprprppp1I1I1I2I2I2I3I3I3I高度风险厌高度风险厌恶恶中度风险厌中度风险厌恶恶低度风险厌低度风险厌恶恶风险厌恶程风险厌恶程度度第111页/共292页第112页/共292页第113页/共292页prpSH可行集可行集GE有效集有效集第114页/共292页1w)1(12ww组合组合ABCDEFG1.000.830.67

14、0.50 0.330.170.000.000.170.330.50 0.670.831.001w2w%15%52122111wwrwrwrwrNiiip%30.13%,70.11%,10%,3 . 8%,7 . 6FEDCBrrrrr第115页/共292页11%30%,10max_min_DD1w2w0%37.33%,60.27%,36.22%,81.18%,94.17FEDCB%40%20%40%2012212222211121wwwwwwNiNjijp第116页/共292页ppr%15Gr%10%3 . 8%5Ar%10A%20%30G%40下下界界上上界界%7 . 6%7 .11%3 .

15、13GA第117页/共292页1 12 22222211221212222211221212121211 112222211112111212221()(1)()(1)2(1)pppprw rw rwww wwww wwwrww rw rwwwww 由于，则第118页/共292页11111212121 112212121221212221212()(1)()/()()(1)()/()(1 ()/()pppppppwwwwrwrw rrrrrrrr 则 从而故命题成立，证毕。第119页/共292页当权重当权重w1从从1减少到减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成时可以得到一条直线，该直线就构成

16、了两种资产完全正相关的可行集和有效集了两种资产完全正相关的可行集和有效集。p),(22rpr),(11r第120页/共292页（3）两种资产完全负相关）两种资产完全负相关命题命题2：完全负相关的两种资产构成的可行集是两个线段，其：完全负相关的两种资产构成的可行集是两个线段，其截距相同，斜率异号。有效集为其中一条直线。截距相同，斜率异号。有效集为其中一条直线。证明：证明：12222p111121112111211 11221p1221p111121221p1121112()(1)2(1)|(1)|()(1)0()(1)() (1)pwwwwwwwrww rw rwwwwwwwww =当时,当时，

17、=当时，=第121页/共292页2112111121()(1)()ppwwwwwf当时， 则 可 以得 到， 从 而221212121212221212()(1)ppppprrrrrrrr2112112111212221212,()(1)()ppppwwwwrrrrrr 同 理 可 证当时， 则命 题 成 立 ， 证 毕 。第122页/共292页122212r rr 22( ,)r11( ,)rprp 第123页/共292页1111 1122222111121112122222111121()(1)()(1)2(1)0()(1)1ppprww rw rwwwwwwww 当1时尤其当 时这是一条

18、二次曲线，事实上，当1时，可行集都是二次曲线。第124页/共292页p),(22rpr),(11r第125页/共292页122212r rr 22( ,)r11( ,)rprp =1=0=-1第126页/共292页1212121212121111 由图可见，可行集的弯曲程度取决于相关系数。随着的增大，弯曲程度增加；当 时，呈现折线状，也就是弯曲度最大；当 时，弯曲度最小，也就是没有弯曲，则为一条直线；当，就介于直线和折线之间，成为平滑的曲线，而且越大越弯曲。第127页/共292页第128页/共292页prpSH可行集可行集GE第129页/共292页第130页/共292页prpSH可行集可行集G

19、E有效集有效集第131页/共292页VWUprpZWZrr WZ第132页/共292页第133页/共292页prpSH可行集可行集GE1I2I3I*OO*O第134页/共292页第135页/共292页第136页/共292页组合组合A组合组合B组合组合C组合组合D组合组合E0.0051.001.000.701w2w第137页/共292页%2 .16%,15.13%,10.10%,05. 7%,4EDCBArrrrr%08.12%,06. 9%,04. 6%,02. 3%,0EDCBAppr%4frABDCE第138页/共292页%3 .12%,52.17

20、pACpACr%08. 3%,83. 7pr第139页/共292页p%4frprCharlie公司公司Able公司公司PPAC第140页/共292页p%4frprTBakerAbleCharlie第141页/共292页p111111111(2)12()(1),ppfpffpffwrrrrrrrrr组合的标准差为由（）和（ ）可得可以发现这是一条以 为截距以为斜率的直线。命题成立，证毕。11111 111(1)(1)fppfrrwwrrw rwr证明：假定风险组合(基金）已经构成，其期望收益为 ，方差为，无风险资产的收益为，方差为0。为风险组合的投资比例，为无风险证券的投资比例，则组合的期望收益

21、为命题命题3. 一种无风险资产与风险组合构成的新组合的有效一种无风险资产与风险组合构成的新组合的有效边界为一条直线。边界为一条直线。第142页/共292页prp不可行不可行非有效非有效fr第143页/共292页p%4frprTO*O*第144页/共292页第145页/共292页%16.24%,14.21%,12.18%,10.15IHGF2w1w组合组合F组合组合G组合组合H组合组合I1.251.501.752.00-0.25-0.50-0.75-1.00%40.28%,35.25%,30.22%,25.19IHGFrrrr第146页/共292页ppr%4frABDCEIHGFAble公司公司

22、第147页/共292页p%4frprCharlie公司公司Able公司公司PPAC第148页/共292页p%4frprTBakerAbleCharlie可行集可行集F第149页/共292页第150页/共292页第151页/共292页的。第152页/共292页第153页/共292页第154页/共292页第155页/共292页pmrfm资本市场线资本市场线CMLmrprmfpfpmrrrr时间报酬时间报酬风险溢价风险溢价第156页/共292页iMMfMfirrrrcov2iMfMfirrrr)(2covMiMiM第157页/共292页 证明：考虑持有权重证明：考虑持有权重w资产资产i，和权重，和权

23、重(1- w)的市场组合的市场组合m构成构成的一个新的资产组合，由组合计算公式有的一个新的资产组合，由组合计算公式有2222(1)(1)2(1)wimwimimrwrw rwwwwn证券证券i与与m的组合构成的可行的组合构成的可行集为集为im；nim不可能穿越资本市场线；不可能穿越资本市场线；n当当w=0时，曲线时，曲线im的斜率等的斜率等于资本市场线的斜率。于资本市场线的斜率。mrfri市场组合第158页/共292页2220022(1)(12 ),/()/(),()()wwimimimwwwimmwwimmwwmfimmimmmimifmffimfmdrdwwwrrdwdwdrdrdwrrd

24、ddwrrrrrrrrrrr因此，该斜率与资本市场线相等则解得，证毕。或或证毕证毕。iMfMfirrrr)(iMMfMfirrrr2第159页/共292页irfrMiMirfrM2MMr0 . 1Mr（a）协方差版）协方差版SML （b）贝塔版）贝塔版SMLiM第160页/共292页211112211NjNjNjNjjNjjjjMwwwwwwNjijjiMw12111ijNiNjjiMww212211NMNMMMwww第161页/共292页iMMfMfirrrr20iM0iM2MiM第162页/共292页Mr2Mfr), 0(fr),(2MMr第163页/共292页第164页/共292页第16

25、5页/共292页iIiIiirr第166页/共292页iIiMiIiM第167页/共292页()(1)ifimfirrrr()0(2)iE()(3)ifimfrrrr第168页/共292页22222cov0( )()( )0,1imiiimiimmrD rD rD 若（ ， ） ，则除了无风险资产，任何资产组合都有即便是最大限分散风险的市场组合，其风险仍有第169页/共292页frfmrr 第170页/共292页第171页/共292页第172页/共292页12222cov( , )cov(, )cov(, )njjijimmimiimmmmwr rr rr r=第173页/共292页第174页

26、/共292页()iiifmfirrrrr无风险收益无风险收益系统风险补偿系统风险补偿特有风险补偿特有风险补偿第175页/共292页 个人如果要借款投资于风险资产组合，必须付出比个人如果要借款投资于风险资产组合，必须付出比国库券利率高的利率。例如，经纪人索要的保证金国库券利率高的利率。例如，经纪人索要的保证金贷款利率就高于国库券利率。贷款利率就高于国库券利率。FACQBCML1fr2fr高风险忍耐的投资者高风险忍耐的投资者中风险忍耐的投资者中风险忍耐的投资者低风险忍耐的投资者低风险忍耐的投资者Pirp第176页/共292页第177页/共292页第178页/共292页第179页/共292页1332

27、21)1()1()1()1(tttkCkCkCkCV第180页/共292页PkCNPVttt1)1(1*)1(tttkCPkk *第181页/共292页td133221)1()1()1()1(tttkdkdkdkdV)1(1tttgddttttgddd11第182页/共292页股息贴现模型股息贴现模型市盈率模型市盈率模型零增长模型零增长模型零增长模型零增长模型固定增长模型固定增长模型多元增长模型多元增长模型固定增长模型固定增长模型多元增长模型多元增长模型两（三）阶段增长模型两（三）阶段增长模型第183页/共292页dddd210kdkCVtt010)1(第184页/共292页*0kdP ttt

28、gdgdd)1()1(01第185页/共292页gkdgkgdkgdVttt10101)1()1(第186页/共292页gPdgPgdkgkgdP10*0)1(1第187页/共292页1g2g0110121101211011121(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)()(1)nttttttnttnnnttttnttnnnttttntnntntnnddvkkdgdgkkdgdgkkdgdkkkgddg其 中 ，第188页/共292页第189页/共292页gg1gtg2n1n2t成长期成长期 过渡期过渡期 成熟期成熟期 第190页/共292页2211122

29、21111212212101112300002110112()1,(1)(1)(1)(1)(1)1 ()1(1)(1) ()tnntttttt nt nnnntttnttt ntnggggntnnnddgvkkvvvvdgdggdkkkkg 其中，则第二阶段的折现值为总折现值为第191页/共292页16110011110.25()4()32.463110.15nttttgvdk1010210777671681020(1)(1)(10.15)760.25(0.250.10)0.221164(10.25)15.260.19 0.16 0.1328.249ttttttddgvkgddggv其 中类

30、似 地 ，分 别 为、则第192页/共292页1 01 0210777671681 020(1)(1)(10 .1 5 )760 .2 5(0 .2 50 .1 0 )0 .2 21 164 (10 .2 5 )1 5 .2 60 .1 9 0 .1 6 0 .1 32 8 .2 4 9ttttttddgvkgddggv其 中类 似 地 ，分 别 为、则31120112109230111230000(1)(1) ()(10.13)29.0429.04(10.10)151.068(10.15) (0.150.10)32.46328.249151.068211.78dgvkkgddvvvvv第19

31、3页/共292页-11101(1)(1)()(1)()(1)(1)TtTttttTtTt TTttTttdvkddvkkgkddvkgkgkk (第194页/共292页kPdV11121342321)1()1()1()1(tttkdkdkdkdP133221)1()1()1()1(tttkdkdkdkdV第195页/共292页Year股利股利股利增长率股利增长率10.420.6460%30.7720.3%40.8713%50.9054%60.9414%70.9794%16. 9)12. 01 (104. 012. 0)04. 01 (87. 0)12. 01 (87. 0)12. 01 (77

32、. 0)12. 01 (64. 0)12. 01 (4 . 04432V第196页/共292页第197页/共292页第198页/共292页第199页/共292页EPSmP第200页/共292页YearHighLow20003621199938281998432819973016199620141995171119942117199323181992332219912116Average28.219.1第201页/共292页第202页/共292页tetqtd第203页/共292页1202111 012 0120201121220. ,.(1)(1) (1)11(1)(1).(1)(1)1(1)

33、1.(1)(1)tttttttttteteeeeeedq eqddvkkq ekeegq egq eggvkkvqgqggekk其中 为派息率，则若（）则（），从而（）（）隐含隐含市市盈盈率率第204页/共292页第205页/共292页0112122012n0101(1) 1.(1)(1),.,1,011(1)eeenettvqgqggekkqqqgvekk（）（）当时0e第206页/共292页tt0ee20002000qtee(1g)g1(1).(1)(1)1()k1()keeeeeeq egq egvkkgq egvgqeg若 假 设 公 司 派 息 率不 变 ， 股 利 固 定 增 长

34、则第年 的 收 益 为 其 中为 增 长 率 则() = =第207页/共292页tqtq1ttteqI)1 ( tr)1 (1 )1 (1tttttttttttqreeqreIree)1 (1ttetqrg第208页/共292页%7 . 88 . 0%)5 . 3%10(%5 . 3%2 .158 . 1%)5 . 3%10(%5 . 3BArr第209页/共292页51015202.01.51.00.5k=3.5% +(10% - 3.5%)BARequired Return (%)Risk 15.2第210页/共292页42.44035.0087.0)05.01(2.2

35、1)1()1(010gkgdkgdVttt第211页/共292页第212页/共292页第213页/共292页第214页/共292页第215页/共292页第216页/共292页第217页/共292页rPMTV/TTrArPMTrPMTrPMTrPMTV)1 ()1 ()1 ()1 (132第218页/共292页)1 (11rrPMTPVT1)1 (rrPMTFVT本金（票面额）本金（票面额）各期产生的利息（息票收入）各期产生的利息（息票收入）t债券价值债券价值(或价格或价格)第219页/共292页TrAV)1 ( 第220页/共292页第221页/共292页第222页/共292页095.1097

36、)05. 01 (1000)1 (65)05. 01 (65)05. 01 (6505. 01658832rV第223页/共292页Answer: $1,000第224页/共292页Answer: $952Answer: $1,052第225页/共292页第226页/共292页第227页/共292页Answer: $508第228页/共292页第229页/共292页第230页/共292页Answer: 12%第231页/共292页第232页/共292页价格价格市场利率市场利率息票率息票率10%1年到期年到期息票率息票率10%10年到期年到期4%1058148761038129481018113

37、410100010001298288714965791169487101893264020917581第233页/共292页市场利率市场利率期期 限限1年年10年年20年年30年年4%1021161271355%1011081121156%1001001001007%999389888%98868077第234页/共292页价格价格市场利率市场利率息票率息票率8%10年到期年到期息票率息票率14%10年到期年到期4%13241811611471589810001403108771246127741113146871000166139031855182020497748第235页/共292页第2

38、36页/共292页第237页/共292页3456456票面利率（票面利率（%）实际收益率（实际收益率（%）第238页/共292页%55.10)1 (1050)1 (80180935*5*5*kkkk%46. 5)1 (1050)1 (801801147*5*5*kkkk第239页/共292页第240页/共292页第241页/共292页第242页/共292页无风险收益无风险收益率率风险溢价风险溢价无违约风无违约风险到期收险到期收益率益率收益差异收益差异到期收益到期收益率率预期收益预期收益率率违约溢价违约溢价第243页/共292页第244页/共292页第245页/共292页第246页/共292页债

39、券价债券价格格溢价溢价折价折价到期日到期日时间时间今天今天折价债折价债券价格券价格面值面值溢价债溢价债券价格券价格第247页/共292页第248页/共292页883.31902.81924.06116.6997.1975.9419.521.25972.4827.52947.1852.8223.1225.3第249页/共292页第250页/共292页第251页/共292页BTttPtPVCFD1tPVCF第252页/共292页EXP. 面值：面值：1000 息票率：息票率：8% 到期日：到期日：3年年 发行价：发行价：950.25 市场收益率：市场收益率：10%支付时间支付时间支付金额支付金额利率因子利率因子现值现值1800.909172.7372.732800.826466.12132.23310800.7513811.402434.21950.252639.17久期久期 = 2639.17/950.25=2.78第253页/共292页rrcrcnrrrDn 1)1()()1 (1rD11第254页/共292页第255页/共292页支付时间支付时间支付金额支付金额利率因子利率因子现值现值1245450.9430.89042.4440.0542.4480.043445450.8400.79237.835.6