第八章金融衍生工具市场

1、 第一节第一节 期货市场期货市场 第二节第二节 期权市场期权市场 第三节第三节 互换市场互换市场 1、金融期货、金融期货 1.1期货合约的基本内容期货合约的基本内容 1.2期货交易基本规则期货交易基本规则 1.3套期保值套期保值 1.4金融期货交易程序金融期货交易程序 1.5金融期货的种类金融期货的种类 2、金融期货市场、金融期货市场 2.1市场基本类型市场基本类型 2.2金融期货市场的基本结构金融期货市场的基本结构 2.3世界主要金融期货市场世界主要金融期货市场 交易单位交易单位 最小变动价位最小变动价位 每日价格波动限制每日价格波动限制 合约月份合约月份 交易时间交易时间 最后交易日最后交

2、易日 交割交割 开仓与平仓、保证金制度、清算所的每日开仓与平仓、保证金制度、清算所的每日结算制度结算制度 开仓开仓closing是指投资者最初买入或卖出某种期货合约，是指投资者最初买入或卖出某种期货合约，从而确立自己在该种合约交易中的头寸位置。从而确立自己在该种合约交易中的头寸位置。 原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过进行一笔反向原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过进行一笔反向的交易来结清其头寸，这叫作平仓的交易来结清其头寸，这叫作平仓closing out a position 。 保证金可分为初始保证金和维持保证金。保证金可分为初始保证金和维持保证金。 初始保证金是投资者开仓时应存入

3、的保证初始保证金是投资者开仓时应存入的保证金；金； 维持保证金是投资者在平仓之前，投资者维持保证金是投资者在平仓之前，投资者必须始终保留在其保证金账户上的最低金必须始终保留在其保证金账户上的最低金额。额。 逐日盯市制逐日盯市制 维持保证金制度维持保证金制度 清算所作为期货交易的中间人，其作用是清算所作为期货交易的中间人，其作用是保证每笔交易的双方履行合约。保证每笔交易的双方履行合约。 清算所记录发生的每一笔交易并计算每一清算所记录发生的每一笔交易并计算每一会员每天的盈亏额和净头寸。会员每天的盈亏额和净头寸。 会员在清算所存放保证金称为清算保证金。会员在清算所存放保证金称为清算保证金。清算所对会

4、员经纪人进行逐日盯市。清算所对会员经纪人进行逐日盯市。 期货交易的目的是为了套期保值或投机。期货交易的目的是为了套期保值或投机。 套期保值是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消套期保值是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。性的金融操作。 基本原理是，在现货市场与期货市场价格是同方向变动的。基本原理是，在现货市场与期货市场价格是同方向变动的。 通常做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的通常做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。范风险的目的。 首先

5、，开立账户首先，开立账户 第二，发出期货交易委托。委托内容包括第二，发出期货交易委托。委托内容包括买入或卖出，期货合同数量，交割期，货买入或卖出，期货合同数量，交割期，货币种类，交易地点，交易价格及委托书有币种类，交易地点，交易价格及委托书有效期等。效期等。 第三，金融期货交易所交易。第三，金融期货交易所交易。 1、外汇期货、外汇期货 外汇期货主要是用来防范汇率波动的风险。外汇期货主要是用来防范汇率波动的风险。 2、利率期货、利率期货 利率期货可以用来防范利率风险。利率期货可以用来防范利率风险。 3、股票指数期货、股票指数期货 股票指数是指反映股票市场总体价格走势的一种股票指数是指反映股票市场

6、总体价格走势的一种指标指标 。 5月月1日，某公司有日，某公司有100万暂时闲置的美元，可以万暂时闲置的美元，可以进行进行3个月的短期投资，个月的短期投资，3个月美元利率为个月美元利率为3.5%，3个月的英镑利率为个月的英镑利率为4%，所以公司打算把美元换，所以公司打算把美元换成英镑，又担心成英镑，又担心3个月后英镑贬值，反而得不偿个月后英镑贬值，反而得不偿失，这时就可利用期货市场来套期保值。失，这时就可利用期货市场来套期保值。 假定假定5月月1日时，美元与英镑的即期汇率为日时，美元与英镑的即期汇率为1英镑英镑1.66美元，美元，9月份的英镑期货价为月份的英镑期货价为1英镑英镑1.77美元。美

7、元。 政府债券与欧洲美元定期存单期货合约被称为利率期货。政府债券与欧洲美元定期存单期货合约被称为利率期货。 如某人预计如某人预计3个月后会有一笔收入，他准备用来购买短期政个月后会有一笔收入，他准备用来购买短期政府债券。但又担心府债券。但又担心3个月后政府债券利率下降，即政府债券个月后政府债券利率下降，即政府债券价格上升。这时，他可以先在期货市场买入一定数量的政价格上升。这时，他可以先在期货市场买入一定数量的政府债券期货。假定府债券期货。假定3个月后利率真的下降，他在现货市场上个月后利率真的下降，他在现货市场上就会有损失，因为他所得的收入能够购买的债券数量减少就会有损失，因为他所得的收入能够购买

8、的债券数量减少了。但他的损失可以在期货市场上得到弥补，因为此时债了。但他的损失可以在期货市场上得到弥补，因为此时债券期货的价格也必将随着现货价格的上升而上升。券期货的价格也必将随着现货价格的上升而上升。 以标准普尔以标准普尔500指数期货为例，它的面值为某指数期货为例，它的面值为某一指数乘以一指数乘以500元。它有元。它有3月、月、6月、月、9月和月和12月月4个到期月份。个到期月份。 假定假定4月的某一天，月的某一天，6月份到期的指数期货为月份到期的指数期货为420.80点，则该期货合约面值点，则该期货合约面值210400美元。它的美元。它的最小变动幅度为最小变动幅度为0.05，也就是，也就

9、是25美元。美元。 一种是专门为开展金融期货交易而设立的专业性一种是专门为开展金融期货交易而设立的专业性的金融期货市场。如伦敦国际金融期货交易所。的金融期货市场。如伦敦国际金融期货交易所。 另一种是传统的或原有的期货市场或证券市场，另一种是传统的或原有的期货市场或证券市场，因开设金融期货业务而同时兼有普通商品期货交因开设金融期货业务而同时兼有普通商品期货交易和证券现货交易的综合性市场。如美国芝加哥易和证券现货交易的综合性市场。如美国芝加哥期货交易所期货交易所CBOT。 1.交易所交易所 2.结算单位结算单位 3.经纪商或经纪人经纪商或经纪人 4.交易者交易者 金融期货市场的参与者可以分为三类，

10、一金融期货市场的参与者可以分为三类，一是套期保值者，三是套利者，三是投机者。是套期保值者，三是套利者，三是投机者。 国际货币市场国际货币市场 芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所 东京证券交易所东京证券交易所 1、 金融期权金融期权 1.1相关概念相关概念 1.2金融期权分类金融期权分类 1.3期权与期货的区别期权与期货的区别 2、期权交易的盈亏分析、期权交易的盈亏分析期权，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出期权，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。售一定数量某种金融资产的

11、权利。 金融期权，是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式金融期权，是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式 。期权购买者也称期权持有者，在支付一笔较小的费用以后，他就获得了在合期权购买者也称期权持有者，在支付一笔较小的费用以后，他就获得了在合约所规定的某一特定时间以事先确定的价格向期权出售者买进或卖出一定数约所规定的某一特定时间以事先确定的价格向期权出售者买进或卖出一定数量的金融商品的权利。期权购买者有可根据需要和当时的经济形势放弃执行量的金融商品的权利。期权购买者有可根据需要和当时的经济形势放弃执行的权利。的权利。期权出售者又称期权签发者，在收取期权购买者所支付的期权费后，

12、就必须期权出售者又称期权签发者，在收取期权购买者所支付的期权费后，就必须承担在规定时间内应期权购买者的要求履行该期权合约的义务承担在规定时间内应期权购买者的要求履行该期权合约的义务 。协定价格又称执行价格，是期权合约中所规定的，期权合约被执行时的价格。协定价格又称执行价格，是期权合约中所规定的，期权合约被执行时的价格。期权费，是期权购买者为获得期权合约所规定的权利而向期权出售者支付的期权费，是期权购买者为获得期权合约所规定的权利而向期权出售者支付的费用，即期权的交易价格。费用，即期权的交易价格。 根据期权内容的不同，期权可分为看涨期根据期权内容的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。权和看跌期权

13、。 根据期权标的物的不同，期权可分为黄金根据期权标的物的不同，期权可分为黄金期权，白银期权，股票期权，债券期权，期权，白银期权，股票期权，债券期权，大额存单期权，外汇期权和金融期货期权大额存单期权，外汇期权和金融期货期权等。等。 第一，权利与义务的对称性不同第一，权利与义务的对称性不同 第二，标准化程度不同第二，标准化程度不同 第三，盈亏风险不同第三，盈亏风险不同 第四，保证金不同第四，保证金不同 每一种期权合约部有两种部位：多头部位每一种期权合约部有两种部位：多头部位的投资者购买期权合约，而空头部位的投的投资者购买期权合约，而空头部位的投资者出售合约，这样，期权合约共有四种资者出售合约，这样

14、，期权合约共有四种基本部位。基本部位。 看涨期权多头：看涨期权合约持有者。看涨期权多头：看涨期权合约持有者。 看涨期权空头：看涨期权合约出售者。看涨期权空头：看涨期权合约出售者。 看跌期权多头：看跌期权合约持有者。看跌期权多头：看跌期权合约持有者。 看跌期权空头：看跌期权合约出售者。看跌期权空头：看跌期权合约出售者。 P期权费，期权费，ST现货价格，现货价格，K合约中事先约定的价合约中事先约定的价格格(协议价协议价) 看涨期权多头（买方），成本看涨期权多头（买方），成本PK，收益，收益ST。 看涨期权空头（卖方），成本看涨期权空头（卖方），成本ST，收益，收益PK。 看跌期权多头（买方），成本

15、看跌期权多头（买方），成本PST，收益，收益K。 看跌期权空头（卖方），成本看跌期权空头（卖方），成本K，收益，收益PST。 互换交易是指当事人利用各自筹资成本的相对优势，互换交易是指当事人利用各自筹资成本的相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间进行交换，以避免将来因汇率和利率变动负债之间进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而引起的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种而引起的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低筹资成本或资产负债管理或较低的利息，达到降低筹资成本或资产负债管理的目的。的目的。 互换交易主要

16、有利率互换和货币互换。互换交易主要有利率互换和货币互换。 利率互换又称为息票互换，是指同一种货利率互换又称为息票互换，是指同一种货币固定利率与浮动利率的互换。币固定利率与浮动利率的互换。 利率互换的双方使用同一种货币，各自按利率互换的双方使用同一种货币，各自按不同利率水平支付确定的利息，没有本金不同利率水平支付确定的利息，没有本金的交换。的交换。 在国际金融市场上，在国际金融市场上，A公司公司10%的固定利率，的固定利率，B公司公司12%的的固定利率借到资金；固定利率借到资金； A公司浮动利率资金成本为公司浮动利率资金成本为LIBOR0.5%，B公司浮动利率资金成本为公司浮动利率资金成本为LI

17、BOR0.75%。 1）A公司需要浮动利率资金，直接借款成本利率为公司需要浮动利率资金，直接借款成本利率为LIBOR0.5%。而。而B公司需要固定利率资金，直接借款成本利率公司需要固定利率资金，直接借款成本利率为为12%。 2）A、B利率互换条件。利率互换条件。B公司以公司以LIBOR0.25%的利率向的利率向A公司提供浮动利率资金，而公司提供浮动利率资金，而A公司以公司以11%的固定利率向的固定利率向B公司提供固定利率资金。公司提供固定利率资金。3）利率互换是一个发挥各自比较优势的一个过程。）利率互换是一个发挥各自比较优势的一个过程。A公司先以公司先以10%的固定利率从资金市场借入一定量的资金，再以的固定利率从资金市场借入一定量的资金，再以11%的利率转借给的利率转借给B公司。公司。B公司以公司以LIBOR0.75%的浮动利率从资金市场借入一定量的资金，的浮动利率从资金市场借入一定量的资金，再以再以LIBOR0.25%的利率转借给的利率转借给A公司。公司。4）互换后各自的成本）互换后各自的成本A公司：公司：10%LIBOR0.25%11%LIBOR0.75%B公司：公司：LIBOR0.75%11%LIBOR0.25%11.5%5）互换后各自收益）互换后各自收益A公司：公司：1.25%B公司：公司：0.5%互换后的总收益为互换后的总收益为1.75%。 货币互换是指一方以货币